Мировая валютная система

Пример 2. Предположим, что  предприятие в  сентябре   1999. года  приняло решение о заключении контракта на продажу 1 тыс. баррелей нефти в одну из за падноевропейских стран (на сумму 100 тыс. долл. по текущим ценам около 100 долл. за баррель) с поставкой в IV квартале. Сумма валютной выручки по этому контракту должна составить 100 тыс. долл. или 100000 тыс. руб. (в соответствии с курсом на 1 сентября 1999 года — 1000 руб. за 1 долл.).

Однако ко времени подписания контракта в начале октября, несмотря на сохранение прежней рыночной цены в долларах, его стоимость вследствие падения курса рубля составляла уже 100 тыс. долл. = 110000 тыс. руб. (по текущему курсу 1100 руб. за 1 долл.).

И, наконец, к моменту платежа  по контракту в начале января 19... года сумма поступлений составляла 100 тыс. долл. == 90000 тыс. руб. (по текущему курсу 900 руб. за 1 долл.), то есть меньше предполагавшейся суммы на 10000 тыс. руб.

Указанные валютные риски (до и после заключения контракта) различаются  по характеру и существующим возможностям их предупреждения. Так, первый вид  риска (до подписания контракта) —близок  к ценовому риску или риску  ухудшения конкурентоспособности, связанному с изменением валютного  курса. Он может быть учтен уже  в процессе ведения переговоров. В частности, в случае резкого  изменения валютного курса в  период проведения переговоров предприятие может настаивать на некотором изменении первоначальной цены, которое компенсировало бы (полностью или частично) изменение курса. Однако после подписания контракта (если в него не включена соответствующая валютная оговорка) подобные договоренности уже невозможны.

Собственно валютный риск (риск, связанный с изменением валютного  курса в период между подписанием  контракта (и платежей по нему) в  валюте экспортера вследствие понижения  курса иностранной валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения  курса иностранной валюты по отношению  к гривне. На практике указанный  риск может быть устранен путем применения различных методов страхования  валютных рисков. Риск упущенной выгоды заключается в возможности получения  худших результатов при выборе одного из двух  решений — страховать или не страховать валютный риск. Так, изменения курса могут оказаться благоприятными для ВЭО или предприятия, и, застраховав контракт от валютных рисков, оно может лишиться прибыли, которую в противном случае должно было получить. Вместе с тем, фактически невозможно предусмотреть риск упущенной выгоды без достаточно эффективных прогнозов валютных курсов.

На зависимость выручки  предприятий от колебаний валютных курсов влияет и порядок внутренних расчетов по экспортно-импортным операциям.

На практике валютные риски  возникают в следующих случаях:

1. До 1992 года экспортеры  рассчитывались с бюджетом по внутренним оптовым ценам. В таких случаях, получаемая предприятием сумма в рублях по существу не зависела от внешних факторов, в том числе и от валютного курса. Тем не менее, и в этих условиях предприятия несли валютные риски — по валютным отчислениям от экспорта. Поскольку сумма отчислений в инвалюте определяется исходя из твердого процента от валютной выручки, изменения последней, связанные с колебаниями валютных кур сов, отражаются на величине валютных отчислений. Примерно такая же модель существует и при нынешней системе валютного контроля, когда экспортеры обязаны продавать часть своей валютной выручки на валют ной бирже.

2. Валютные риски возникают  при импорте как за счет  централизованных средств (когда  предприятие уплачивает соответствующий рублевый эквивалент платежей в инвалюте по импортному контракту), так и за счет собственных валютных средств предприятия. В этом случае риски, связанные с возможностью изменения валютного курса, возникают, если валютные - средства хранятся на рублевых счетах или на счете, выраженном в какой-либо третьей валюте, отличной от валюты импортного контракта. Для отечественных организаций и предприятий доступными являются следующие методы страхования валютных рисков:

- выбор валюты (или валют)  цены внешнеторгового контракта;

-      включение в контракт валютной  оговорки;

-      регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам;

-      исполнение услуг коммерческих банков по страхованию валютных рисков.

Выбор валюты цены внешнеторгового  контракта как метод страхования  валютных рисков является наиболее простым. Его цель — установление цены контракта  в такой валюте, изменение курса  которой окажутся благоприятными. Для  экспортера это будет так называемая "сильная" валюта, то есть валюта, курс которой повышается в течение срока действия контракта. К моменту платежа фактическая выручка по контракту, пересчитанная в рубли, превысит первоначально ожидавшуюся.

Наоборот, импортер стремится  заключить контракт в валюте с  понижающимся курсом ("слабой" валюте). Тогда к моменту платежа ему придется заплатить меньшую сумму в рублях, чем предполагалось, поскольку иностранная валюта в рублях будет стоить дешевле. Удачно выбранная валюта цены позволяет не только избежать потерь, связанных с изменением валютных курсов, но и получить прибыль.

Вместе с тем данный метод имеет свои недостатки. Во-первых, ожидания повышения или понижения  курса иностранной валюты могут  не оправдаться. Поэтому при использовании  данного метода необходимы достоверные  прогнозы динамики валютных курсов.

Во-вторых, при заключении внешнеторговых контрактов не всегда есть возможность выбирать наиболее подходящую валюту цены. Например, на некоторых  международных товарных рынках цены внешнеторгового контракта устанавливаются  в валюте экспортера.

В отношении многих товаров, в частности, сырья и продовольствия, существует реальная возможность выбора валюты цены, применяемой в контракте, по договоренности между контрагентами. Но интересы сторон при выборе валюты цены не совпадают: для экспортера при  любых обстоятельствах более  выгодно устанавливать цену в "сильной" валюте, а для импортера — в "слабой

В связи с тем, что курсы  абсолютно всех валют, в том числе  и резервной валюты - доллара США, подвержены периодическим колебаниям вследствие различных объективных  и субъективных причин, практика международных  экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходах заключается в том, что:

1.Принимаются решения  о необходимости специальных  меры по страхованию валютных  рисков

2.Выделяется часть внешнеторгового  контракта или кредитного соглашения - открытая валютная позиция- которая  будет страховаться

3.Выбирается конкретный  способ и метод страхования  риска.      

 В международной практике  применяются три основных способа  страхования рисков:

1.Односторонние действия  одного из партнеров

2.Операции страховых компаний, банковские и правительственные  гарантии

3.Взаимная договоренность  участников сделки.      

 На выбор конкретного  метода страхования риска влияют  такие факторы, как:

- особенности экономических  и политических отношений со  строной-контрагентом сделки

-конкурентоспособность  товара  
платежеспособность контрагента сделки

-действующие валютные  и кредитно-финансовые ограничения  в данной стране

- срок покрытия риска

- наличие дополнительных  условий осуществления сделки

- перспективы изменения  валютного курса или процентных  ставок на рынке.      

 Мировая практика страхования  валютных и кредитных рисков  отражает происходившие изменения  в мировой экономике и валютной  системе в целом. Наиболее простым  и самым первым методом страхования  валютных рисков являлись защитные  оговорки.

2.2 Защитные оговорки.      

 Золотые и валютные  защитные оговорки применялись  после второй мировой войны.

Золотая  оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. Различались прямая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма обязательства приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной - сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно- доллара). Применения этой оговорки основывалось на том, что в условиях послевоенной Брентонвудской валютной системы существовали официальные золотые паритеты- соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. Однако из-за периодически происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых девальваций ведущих мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальную цену золота.

Валютная оговорка - условие  в международном контракте, оговаривающее  пересмотр суммы платежа пропорционально  изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного  или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При  этом экспортер или кредитор заинтересован  в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса  которой прогнозируется, т.к. при  производстве платежа подсчет суммы  платежа производится пропорционально  курсу валюты цены. В рассмотренном  на стр.1 примере экспортер из Германии, выбравший валютой цены доллар, неправильно  спрогнозировал конъюнктуру мирового рынка и понес потери из-за падения  курса доллара в момент осуществления  платежа по контракту. Отсюда следует, что в условиях нестабильности плавающих  валютных курсов, этот метод страхования  валютных рисков является неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить и на другую форму валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки ( очень активно используется сейчас в России).       

 Для снижения риска  падения курса валюты цены  на практике получили распространение  много валютные оговорки.      

 Много валютная оговорка -условие в международном контракте,  оговаривающее пересмотр суммы  платежа пропорционально изменению  курса корзины валют, заранее  выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной:

во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешенного  курса валют, снижает риск резкого  изменения суммы платежа;

во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам  контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.      

 Вместе с тем к  недостатком многовалютной оговорки  можно отнести сложность формулировки  оговорки в контракте в зависимости  от способа расчета курсовых  потерь, неточность которой приводит  к различной трактовке сторонами  условий оговорки. Другим недостатком  многовалютной оговорки является  сложность выбора базисной корзины  валют.      

 После отмены золото-девизного  стандарта и режима фиксированных  паритетов и курсов и переходе  к Ямайской валютной системе  и плавающим валютным курсам  международные валютные  единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются составом валют:

1.Симметричная корзина  - в ней валюты наделены одинаковыми  удельными весами.

2.Ассиметричная корзина  - в не валюты наделены разными  удельными весами.

3.Стандартная корзина  - валюты зафиксированы на определенный  период применения валютной единицы  в качестве валюты оговорки.

4.Регулируемая корзина  - валюты меняются в зависимости  от рыночных факторов.      

 Преимуществом применения  СДР или ЭКЮ как базы многовалютной  оговорки заключается в том,  что регулярные и общепризнанные  их котировки исключают неопределенность  при подсчете сумм платежа.

Составными элементами механизма  валютной оговорки являются:

- начало ее действия, которое  зависит от установленного в  контракте предела колебаний  курса

- дата базисной стоимости  валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность.  

- дата или период определения  условной стоимости валютной  корзины на момент платежа:  обычно, рабочий день непосредственно  перед днем платежа или несколько  дней перед ним.

- ограничение действия  валютной оговорки при изменении  курса валюты платежа против  курса валюты оговорки путем  установления нижнего и верхнего  пределов действия оговорки (обычно  в процентах к сумме платежа).       

 Другими формами многовалютной  оговорки являются:

1. Использование в качестве  валюты платежа нескольких валют  из согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк  и фунт стерлингов.

2.Опцион валюты платежа  - на момент заключения контракта  цена фиксируется в нескольких  валютах, а при наступлении  платежа экспортер имеет право  выбора валюты платежа.

Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной  в частности) заключается в том, что она страхует от валютного  и инфляционного риска лишь в  той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамики курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и  при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса.  В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.      

 Товарно-ценовая оговорка -условие, включаемое в международный  контракт с целью страхования  от инфляционного риска. К товарно-ценовым  оговоркам относятся: