Инвестиционная политика предприятий

Если  доходы от проекта распределяются равномерно по годам (проект Б), то срок окупаемости  инвестиций определяется делением суммы  инвестиционных затрат на величину годового дохода:       

tб= 1000/250=4года       

при неравномерном поступлении доходов (проект А) срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами:         

tА  = 2+ 1000-880 = 2 года 8 месяцев.               

    180/12

Пример 1

 

  
Проекты. А и. Б требуют инвестиций по 1000 тыс. руб. каждый. Проект А обеспечивает большую сумму доходов в первые два года, после чего доходы резко снижаются, а проект Б – по 250 тыс. руб. на протяжении шести лет. Из этого следует, что инвестиции в первый проект окупятся за 2 года 8 месяцев, а второй – за четыре года. Исходя из окупаемости первый проект более выгодный, чем второй.       

Недостатком данного метода является то, что  от не учитывает разницу в доходах  по проектам, получаемых после периода  окупаемости. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно инвестировать проект А. однако здесь не учитывается, что проект Б обеспечивает значительно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (PI):     

Ожидаемая сумма дохода

PI= ожидаемая сумма инвестиций     

Из  нашего примера видно, что необходимо вложить средства в проект Б, так  как: для А PI=1200/1000*100%=120%

а для  Б  PI = 1500/1000*100%=150%      

Однако  и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает  распределения притока и оттока денежных средств по годам и временную  стоимость денег. В рассматриваемом  примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство  предприятия отдает предпочтение более  высоким денежным доходам в первые годы.  Поэтому оно может выбрать проект А, несмотря на его более низкую норму прибыли. Сегодняшние деньги всегда дороже будущих, и не только по причине инфляции. Если инвестор получит доход сегодня, то он может пустить их в оборот, к примеру положить в банк на депозит и заработать определенную сумму в виде банковского процента. Если же этот доход он получит через несколько лет, то он теряет такую возможность.      

Более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, базирующаяся на методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости  денег во времени.      

Сущность  метода компаундирования состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему. Заданными величинами являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а  искомой величиной  - сумма средств, которая будет получена после завершения операции      

Например, если бы нам нужно было вложить  в банк, который выплачивает 20% годовых, 1000 тыс. руб. на три года, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности:

За первый год 1000 (1+20%) =1000*1,2 =1200 тыс.руб.

За второй год 1200 (1+20%) = 1200*1,2 = 1440 тыс. руб.

За третий год 1440 (1+20%) = 1440*1,2 = 1728 тыс. руб.      

Это можно записать таким образом:

1000 *1,2 *1,2 = 1000*1,2³ = 1728 тыс. руб.      

Данный  пример показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании  сложных процентов. Сумма годовых процентов каждый год возрастает, поэтому имеем доход как с первона- чального капитала, так и  с процентов, полученных за предыдущие годы.      

Поэтому для определения стоимости, которую  будут иметь инвестиции через  несколько лет, используют  следующую формулу:                         

FV = PV (1+r)ⁿ,

Где, FV – будущая стоимость инвестиций через n лет;      

PV – первоначальная сумма инвестиций;       

r – ставка процентов в виде  десятичной дроби;      

n – число лет в расчетном  периоде.      

При начислении процентов по простой  ставке используется следующая формула:      

FV = PV (1+rm) = 1000 (1+0.2*3) = 1600 тыс. руб.     

Если  проценты по инвестициям начисляются несколько раз в году по ставке сложных процентов, то формула для определения будущей стоимости вклада имеет следующий вид:                        

FV = PV (1+r/m)^{r m},      

Где, m число периодов начисления процентов  в году.      

Допустим, что в приведенном примере проценты начисляются ежеквартально (m = 4,n = 3). Тогда будущая стоимость вклада через три года составит:       

FV = 1000 (1+0.2/4)¹² = 1000 * 1.79585 = 1795.85 тыс. руб.       

Часто возникает необходимость сравнить условия финансовых операций, предусматривает  различные периоды начисления процентов. В этом случае соответствующие процентные ставки приводятся к их годовому эквиваленту по следующей формуле:    

EPR = (r + r)^m - 1                   

m          

  Где EPR – эффективная ставка  процента (ставка сравнения);     

m – число периодов начисления;       

r – ставка процента.      

В нашем примере EPR= (1 + 0.2/4)⁴ – 1 = 0.2155 (21.55%).       

Метод дисконтирования  денежных поступлений (ДДП)- исследование денежного потока в противоположном направлении – от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет привести будущие денежные поступлениям к сегодняшним условиям. Для этого используется следующая формула:     

PV =  FV = FV   1  = FV * k_d,

            (1+r)ⁿ             (1+r)ⁿ

                      

Где к_d – коэффициент дисконтирования, который показывает, сколько сегодня стоит денежная единица, которая будет получена спустя определенное время (1,2…, лет).      

Если  начисление процентов осуществляется mраз в году, то для расчета текущей стоимости будущих доходов применяется формула:      

PV =  FV  = FV  __1___  .        

   (1+r/m) ^rm     (1+r/m)^rm      

ДДП используется также для определения  суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.      

Для того чтобы через три года стоимость  инвестиций составила 1728 тыс. руб. при  ставке 20%, необходимо вложить следующую  сумму:

PV = 1728 *1/1.2³ = 1728 * 0.5758 = 1000 тыс. руб.

ДДП положено в основу методов определения  чистой (приведенной)текущей стоимости  проектов и уровня их рентабельность. 
 

3.2. Анализ источников финансирования инвестиционных проектов.  

Виды  источников. Изменение  их величины и структуры. Сравнительный анализ их стоимости.   

Успешное  выполнение плана капитальных вложений во многом зависит от обеспеченности их источниками финансирования.

Финансирование  инвестиционных проектов осуществляется за счёт прибыли предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, кредитов банка, бюджетных ассигнований, резервного фонда предприятия, лизинга и т.д. В связи с переходом к рыночной экономике доля собственных  источников и кредитов банка возрастает, а бюджетное финансирование сокращается.   

Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для  предприятия с определёнными  расходами: выпуск новых акций требует  выплаты дивидендов; получение кредита – выплаты процентов по ним, использование лизинга – выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д. Поэтому в процессе анализа необходимо определить цену разных источников финансирования и выбрать наиболее выгодные из них.   

Основными источниками заёмного капитала являются ссуды банка и выпущенные облигации. Цена кредитов банка равна годовой процентной его ставке.  Учитывая, что проценты за пользование кредитами банка включаются в себестоимость продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль, цена этого ресурса меньше, чем уплачиваемый банку % (СП), на уровень налогообложения (Кн):    

Цкр = СП * (1 – Кн)   

Цена  такого источника  финансирования, как облигации предприятия, равна величине уплачиваемых по ним процентов (Р). Если затраты по выплате данных процентов разрешено относить на прибыль до налогообложения, то цена этого источника финансирования также будет меньше на уровень налогообложения:    

Цобл = Р * (1 – Кн)   

Цена  акционерного капитала, как источника финансирования инвестиционной деятельности, равна уровню дивидендов, выплачиваемых по привилегированным акциям и обыкновенным акциям, рассчитанного по средней арифметической взвешенной.   

Реинвестированная прибыль также может занимать большой удельный вес в инвестициях. Цена этого источника финансирования на акционерных предприятиях равна примерно уровню дивидендов по обыкновенным акциям, так как операция реинвестирования прибыли равносильна приобретению акционерами новых акций.    

Сделаем сравнительный анализ цены источников финансирования на анализируемом предприятии.    

Ставка  банковского процента – 40 %; уровень  налогообложения – 30 %: