Инвестиционная политика предприятий

 

     Роль  разработанной инвестиционной стратегии в обеспечении эффективного развития предприятия заключается в том, что она:    

1.обеспечивает механизм реализации  долгосрочных общих и инвестиционных  целей предстоящего экономического  и социального развития предприя-тия в целом и отельных его структурных подразделений;      

2.позволяет реально оценить инвестиционные  возможности предприятия, обеспечить  максимальное использование его  внутреннего инвестиционного потенциала  и возможность активного маневрирования инвестиционными ресурсами;     

3.обеспечивает возможность быстрой  реализации новых перспективных  инвестиционных возможностей, возникающих  в процессе динамических изменений  факторов внешней инвестиционной  среды;      

4. учитывает заранее возможные  вариации развития неконтролируемых предприятием факторов внешней инвестиционной среды и позволяет свести к минимуму их негативные последствия для деятельности предприятия;     

5.отражает сравнительные преимущества  предприятия в инвестиционной  деятельности в сопоставлении  с его конкурентами;     

6.обеспечивает чёткую взаимосвязь  стратегического, текущего и оперативного  управления инвестиционной деятельностью  предприятия;     

7.обеспечивает реализацию соответствующего  менталитета инвестиционного поведения  в наиболее важных стратегических инвестиционных решениях предприятия;     

8.  формирует значение основных  критериальных оценок выбора  реальных инвестиционных проектов  и финансовых инструментов инвестирования;      

9.является одной из базисных  предпосылок стратегических изменений  общей организационной структуры управления и организационной культуры предприятия.      

Последовательность  разработки инвестиционной стратегии. Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия осуществляется по следующим этапам:

1. Определение общего периода формирования инвестиционной стратегии. Главным условием его определения является продолжительность периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия, так как инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчинённый характер и не может выходить за пределы этого периода (более короткий период формирования инвестиционной стратегии допустим). Другим важным условием является предсказуемость развития экономики в целом и конъюнктуры тех сегментов инвестиционного рынка, с которыми связана предстоящая инвестиционная деятельность предприятия – в условиях нынешнего нестабильного, а по отдельным аспектам непредсказуемого развития экономики страны данный период не может быть слишком продолжительным и в среднем должен определяться рамками 3 лет. Также условиями определения данного периода являются отраслевая принадлежность предприятия, его размер, стадия жизненного цикла и другие.
2. Исследование факторов внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. Такое исследование предполагает изучение экономико-правовых условий инвестиционной деятельности предприятия и возможного их изменения в предстоящем периоде. Кроме того, на данном этапе разработки инвестиционной стратегии анализируется конъюнктура инвестиционного рынка и определяющие её факторы, а также разрабатывается прогноз конъюнктуры в разрезе отдельных сегментов этого рынка, связанных с предстоящей инвестиционной деятельностью предприятия.
3. Оценка сильных и слабых сторон предприятия, определяющих особенности его инвестиционной деятельности. В процессе проведения такой оценки необходимо определить, обладает ли предприятие достаточным потенциалом, чтобы воспользоваться открывшимися инвестиционными возможностями, а также какие внутренние его характеристики ослабляют результативность инвестиционной деятельности. Для диагностики внутренних проблем осуществления этой деятельности используется метод управленческого обследования предприятия, основанный на изучении различных его функциональных зон, обеспечивающих развитие инвестиционного процесса: маркетинговые возможности расширения объёмов и диверсификации операционной, а соответственно и инвестиционной деятельности; финансовые возможности формирования инвестиционных ресурсов; численность, профессиональный и квалификационный состав персонала, обеспечивающего разработку и реализацию инвестиционной стратегии; имеющаяся на предприятии информационная база, обеспечивающая подготовку альтернативных стратегических инвестиционных решений; состояние организационной структуры управления и инвестиционной культуры.
4. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия.Главной целью этой деятельности является повышение уровня благосостояния собственников предприятия и максимизация его рыночной стоимости. Вместе с тем эта основная цель требует определённой конкретизации с учётом задач и особенностей предстоящего инвестиционного развития предприятия. При этом система стратегических целей должна обеспечивать выбор наиболее эффективных направлений реального и финансового инвестирования, формирование достаточного объёма инвестиционных ресурсов и оптимизацию их состава, приемлемость уровня инвестиционных рисков в процессе осуществления предстоящей хозяйственной деятельности и т.д.
5. Анализ стратегических альтернатив и выбор стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности. Данный этап является одним из основных и включает поиск альтернатив решения поставленных стратегических инвестиционных целей, их соответствующую оценку с позиций внешних возможностей и опасностей, а также реального внутреннего инвестиционного потенциала, отбор наиболее приемлемых из них. Такой поиск альтернатив и выбор стратегии, отвечающих поставленным целям, ведётся в отраслевом и региональном разрезе, по различным объектам стратегического управления, по реальным и финансовым инвестициям и т.п.
6. Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов. В процессе реализация данного этапа прогнозируется  общий объём необходимых инвестиционных ресурсов, обеспечивающих реализацию избранных стратегических направлений и форм реального и финансового инвестирования; дифференцируется потребность в инвестиционных ресурсах по отдельным этапам стратегического периода; оптимизируется структура источников их формирования, обеспечивающая финансового равновесие предприятия в процессе его развития.
7. Формирование инвестиционной политики по основным аспектам инвестиционной деятельности. Данный этап позволяет обеспечить интеграцию целей и направлений инвестиционной деятельности с основными механизмами их реализации в рассматриваемой перспективе. Инвестиционная политика представляет собой форму реализации инвестиционной идеологии и инвестиционной стратегии предприятия в разрезе наиболее важных аспектов инвестиционной деятельности на отдельных этапах её осуществления. В отличие от инвестиционной стратегии в целом, инвестиционная политика формируется  лишь по конкретным направлениям инвестиционной деятельности предприятия, требующим обеспечения наиболее эффективного управления для достижения главной стратегической цели этой деятельности Формирование инвестиционной политики может носить многоуровневый характер (например, в рамках политики управления реальными инвестициями могут быть разработаны реновационная политика, политика инновационного инвестирования и т.п.).
8. Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации инвестиционной стратегии. В системе подобных мероприятий предусматривается формирование на предприятии новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью; создание «центров инвестиций» различных типов; внедрение новых принципов инвестиционной культуры; создание эффективной системы стратегического инвестиционного контроллинга и т.п.
9. Оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии. Данный этап является завершающим и предусматривает проведение оценки по системе специальных экономических и внеэкономических критериев, устанавливаемых предприятием. Такими основными параметрами оценки могут быть следующие:
• Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с общей стратегией его развития(степень согласованности их целей, направлений и этапов реализации);
• Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с предполагаемыми изменениями внешней инвестиционной среды (предполагаемым развитием экономики страны и изменениями конъюнктуры инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов);
• Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с его внутренним потенциалом,то есть насколько объёмы, направления и формы инвестиционной деятельности взаимосвязаны с возможностями формирования внутренних инвестиционных ресурсов, квалификацией инвестиционных менеджеров, организационной структурой управления инвестиционной деятельностью, инвестиционной культурой и другими параметрами внутреннего инвестиционного потенциала;
• Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии, то есть насколько согласуются между собой отдельные цели и целевые стратегические нормативы предстоящей инвестиционной деятельности, насколько эти цели и нормативы корреспондируют с содержанием инвестиционной политики по отдельным аспектам инвестиционной деятельности, насколько согласованы между собой по направлениям и времени мероприятия по обеспечению её реализации;
• Реализуемость инвестиционной стратегии, то есть потенциальные возможности предприятия в формировании необходимого объёма инвестиционных ресурсов из всех источников и во всех формах, технологичность избранных для реализации инвестиционных проектов, наличие на инвестиционном рынке достаточного перечня финансовых инструментов для формирования эффективного инвестиционного портфеля, организационные и технические возможности успешной реализации выбранной инвестиционной стратегии;
• Приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией инвестиционной стратегии, то есть насколько уровень прогнозируемых инвестиционных рисков, связанных с деятельностью предприятия, обеспечивает достаточное финансовое равновесие в процессе его развития и соответствует инвестиционному менталитету его собственников и ответственных инвестиционных менеджеров, а также насколько уровень этих рисков допустим для инвестиционной деятельности данного предприятия с позиций возможного размера финансовых потерь и генерирования угрозы банкротства;
• Экономическая эффективность реализации инвестиционной стратегии, которая оценивается, прежде всего, на основе прогнозных расчётов системы основных инвестиционных коэффициентов и заданных целевых стратегических нормативов, сопоставленных с базовых их уровнем;
• Внеэкономическая эффективность реализации инвестиционной стратегии, в процессе оценки которой учитываются рост деловой репутации предприятия, повышение уровня управляемости инвестиционной деятельностью его структурных подразделений (при создании «центров инвестиций»),повышение уровня материальной и социальной удовлетворённости инвестиционных менеджеров (за счёт эффективной системы их материального стимулирования за результаты инвестиционной деятельности, более высокого уровня технического оснащения их рабочих мест и  т.п.).

 

     При положительных результатах оценки разработанной инвестиционной стратегии, соответствующих избранным критериям  и менталитету инвестиционного  поведения, она принимается предприятием к реализации.  
  

2.3 Базовые принципы инвестирования. 

Если фирма  стремится достичь высокой эффективности  вложений, то ее руководство обязано  учитывать базовые принципы инвестиций. 

А. Принцип предельной эффективности инвестирования.     

Рассмотрим  взаимосвязь между процессом  вложения капитала и соответствующими показателями эффективности (прибыльности) этих последовательных порций инвестирования капитала. Поясним это графически.

     Эффективность (прибыльность) каждого последующего вложения снижается. Практический смысл графика в том, что бизнесмен с его мощью может найти (опытно определить) предельный размер инвестирования. По нашему графику, например, видно, что оптимальный объем инвестирования – 5 млн. ед. Вложения 6 млн. ед. не выгодно. Итак, мы решили своего рода оптимизационную задачу, нащупали стратегию инвестирования.       

 
  
                  
 
 

                                            0      1      2      3     4     5                        

                     Капитальные вложения   

                                 График 31.1 предельная эффективность         
 

Б. Принцип «замазки»

Инвестирование  подобно работе с замазкой: свобода  принятия решений изменяется все  большей не свободой в ходе их реализации. Пример: вы свободны принимать  о том, какой станок покупать, арендовать его или произвести самому, какую сумму кредита брать под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы совершили все операции, то назад вернуться сложно. Надо эксплуатировать этот станок  много лет (чтобы он окупился); надо выплачивать проценты по кредиту и.т.п. Налицо процесс увязания в «замазке», так как свобода действий после вступления инвестиционного проекта в силу существенно ограничена.      

Нельзя  сказать, что свобода решений  и действий равна нулю, как только началась реализация инвестиционного решения. Конечно, можно перепродать  купленный вами станок или акцию, избавиться от них, произвести так называемое «дезинвестирование». Очень часто так и поступают. Исправить ошибку лучше раньше, чем позже. Однако за исправление ошибки приходится платить: временем, деньгами, перенапряжением управленческого персонала, нарушением связи с деловыми партнерами.

В. Принцип сочетания  материальных и денежных оценок эффективности  капиталовложений.

Существуют три  варианта оценки эффективности.

1. Через сравнение относительных цен затрат и выпуска, т.е. исключительно стоимостный, денежный анализ. Однако мировой опыт инвестирования подсказывает, что опираться только на денежную оценку эффективности недостаточно. Особенно губителен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции. Так, в России денежные показатели весьма обманчивы. Рост объема продаж в физическом измерении может упасть, оборудование развалиться, но инфляция может скрыть ухудшение положения предприятия. Объем продаж в рублях может еще несколько лет возрастать. В этой связи рекомендуется дополнять денежные оценки техническими расчетами.
2. Сочетание денежных и технических критериев эффективности. Этот подход надежнее. Дело в том, что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технология задает специфический рисунок введения производственных мощностей и , следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей.
3. Чисто технический подход оценки эффективности. Он не учитывает рыночной (стоимостной) оценки  вашего бизнеса и поэтому будет все менее применим для России.

Г. Принцип адаптационных  издержек.

Что такое «адаптационные издержки»? это все издержки, связанные  с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеряются как выпуск товара, потерянный от реорганизации производства и переподготовки кадров, когда новое оборудование установлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Практически всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости. Адаптироваться мгновенно нельзя. Любая адаптация имеет свои издержки: нужна новая информация, новая технология, средства не переподготовку кадров, и. т.п. В противном случае надо платить за скорость.       

Адаптационные издержки нужно включать в расчет цены, по которой будет  продаваться новая продукция. Чем  больше эта цена сможет превысить  цену предложения сырья, материалов, технологии, оборудования для производства, тем предпочтительнее данный вариант вложения капитала. Чем больше спрос на вашу продукцию, тем больше адаптационные издержки, которые вы можете себе позволить.      

Опыт  показывает, что чем больше и, главное, дольше цена спроса превышает цену предложения, тем эффективнее будет инвестирование, несмотря даже на адаптационные издержки.  
 

Д. Принцип мультипликатора (множителя)

  Принцип мультипликатора  опирается на взаимосвязь отраслей. Это означает, что рост спроса, скажем, на автомобили автоматически вызывает рост спроса на технологически сопутствующие товары: металл, пластмассу, резину и.т.д. Значение технологии производства позволяет вычислить коэффициенты корреляции. Например, если по данным биржевой котировки акций намечается подъем машиностроения, а нам известна технологическая связка машиностроения с другими отраслями можно заранее посчитать мультипликационный эффект данной связи. Фирма, к примеру, занимается изготовлением пластмасс для машиностроения. Таким образом, вы знаете перспективу своих доходов. Мультипликатор, следовательно, выражает реально существующую зависимость между отраслями, характеризует эти  связи количественно.            

Мультипликатор  дает возможность, заранее зная время  и экономическую силу конкретного  воздействия, выгодно использовать эту информацию: прекратить малоприбыльное инвестирование и заняться новым бизнесом заблаговременно, опережая конъюнктуру. Подобное доходное заблаговременное действие может быть и в форме перепродажи акций, и в форме перепрофилирования производства.       

Эффект  мультипликатора слабеет по мере удаления вашей отрасли от отрасли  – «генератора» спроса и доходности. Более того, эффект мультипликатора угасает и во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль и надо снова корректировать стратегию инвестирования. Рынок – система динамичная. 

Е.  Q – Принцип

«Q – принцип» - это зависимость  между оценкой на фондовой бирже  и реальной восстановительной стоимостью актива. Показатель этой зависимости  – отношение: 

                             Q =       Цена производимых материальных активов

Текущие издержки замещения 

(покупки)  этих активов 

Если дробь  больше единицы, то инвестирование выгодно (причем чем больше, тем выгоднее). Так, рост рыночной (биржевой)оценки домов  по отношению к текущей стоимости  их строительства стимулирует жилищное строительство, поскольку рыночная цена больше, чем текущие издержки замещения данного дома на новый.      

Таким образом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению между ценой  спроса и ценой предложения. В  случае инвестирования в покупку  целого предприятии (фирмы) считаем:          

                 Биржевая стоимость                           

  фирмы 

Q =     _________________            

издержки возмещения ее              

      материальной части 

       В целом отметим, что принцип тем меньше применим, чем больше степень государственного регулирования. Для России, следовательно, значение такого подхода оценки эффективности должно возрастать по мере снижения государственного контроля над промышленность, роста значения товарно – сырьевых и фондовых бирж как рыночных форм оценки и переоценки стоимости основного  и оборотного капитала предприятий.  
  
  
  

3. Анализ  эффективности инвестиционной деятельности.
1. Анализ  эффективности инвестиционной деятельности.

 

   При принятии  решений о долгосрочных инвестициях возникает потребность  в оценке и эффективности. Для  этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.       

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

• Расчет  срока окупаемости инвестиций (t);
• Расчет  индекса рентабельности инвестиций (IR);
• Определение чистого приведенного эффекта (NPV);
• Определение внутренней нормы доходности (IRR);
• Расчет  средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, т.е. дюрации (D).

 

       В основу этих методов положено сравнение  объема предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений. Первые два могут

базироваться  как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков.        

Первый  метод оценки эффективности  инвестиционных проектов, наиболее простой и наиболее распространенный , заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя.