Функционирование  капитала фирмы в процессе его  производительного использования  характеризуется процессом постоянного  кругооборота, поэтому капитал классифицируют по форме нахождения в процессе кругооборота, выделяя капитал в денежной, производительной и товарной форме.

     На  первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в оборотные  и внеоборотные активы предпринимательской  фирмы, переходя, таким образом, в производительную форму. На второй стадии производительный капитал принимает товарную форму в процессе производства продукции, работ, услуг. Третья стадия — постепенный переход товарного капитала в денежный капитал по мере реализации произведенных товаров, работ, услуг. Одновременно с изменением форм движение капитала сопровождается изменением его суммарной стоимости. Средняя продолжительность оборота капитала фирмы характеризуется периодом его оборота в днях, месяцах, годах.

     Таким образом, капитал предприятия представляет собой денежную оценку имущества предприятия.

     По  источникам формирования капитал предприятия  делится на собственный и заемный  капитал.

     Особое  значение в собственном капитале предприятия имеет уставный капитал  — основа создания и функционирования предприятия. Уставный капитал сочетает право владения и распоряжения собственностью и функции гаранта имущественных прав акционеров.

     Определенные  особенности имеет формирование уставного капитала акционерных  обществ. Уставный капитал состоит  из определенного количества акций разного вида с установленным номиналом.

     Порядок формирования и изменения уставного  капитала регулируется соответствующими законодательными актами.

     1.2 Концепция сохранения стоимости (цены) капитала

 

     Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала.

     Концепция сохранения стоимости капитала ставит целью достижение следующего условия: действующая организация должна обладать таким уровнем экономической рентабельности, который позволит ей не уменьшать свою рыночную стоимость. Другими словами, цель рассматриваемой концепции можно определить как достижение и поддержание положительного эффекта финансового рычага. Следует отметить, что при достижении этой цели организация также должна соблюдать интересы внутренних (собственный капитал) и внешних (заемный капитал) инвесторов, т. е. обеспечивать необходимый уровень рентабельности инвестированного капитала.

     Стоимость капитала - денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.

     Следует отличать понятие "стоимость капитала фирмы" от понятия "оценка капитала", "стоимость фирмы" и т.п. В  первом случае речь идет о некоторой  специфической характеристике источника  средств. Стоимость капитала количественно  выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.

     Наконец, финансовый менеджер должен знать стоимость  капитала своей компании по многим причинам. Во-первых, стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов. Во-вторых, стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала. В-третьих, максимизация рыночной стоимости фирмы, что, как отмечалось выше, является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников. В-четвертых, стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.

     Наравне с вышеприведенным определением цены (стоимости) капитала в финансовом менеджменте используют также следующее определение.

     Ценой (стоимостью) капитала называют общую сумму средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в организации относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. При проведении расчетов следует иметь в виду, что любая организация обычно финансируется одновременно из нескольких источников, при этом расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов, различны для собственного и заемного капитала.

     Издержками  на обслуживание собственного капитала являются дивиденды, поэтому стоимость собственного капитала определится следующим образом: 

       

     где Ц_ск – стоимость собственного капитала;

     Див _{прив А} -и Див_обыкнА - дивиденды, соответственно, по привилегированным и обыкновенным акциям;

     СК_НП и СКкп – величина собственного капитала, соответственно на начало и конец рассматриваемого периода.

     К издержкам на обслуживание заемного капитала относят проценты за кредит и некоторые другие расходы в соответствии с условиями кредитного договора. Для долгосрочного кредита это могут быть также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам и др. Для краткосрочного кредита — проценты по векселям, кредитным займам и др. Таким образом, стоимость заемного капитала определится по формуле: 

       

     где Ц_ск - стоимость заемного капитала;

     SИзд _обс - суммарная величина всех издержек на обслуживание заемного капитала;

     ЗК_НП + ЗК _КП — величина заемного капитала, соответственно, на начало и конец рассматриваемого периода. Знаменатель приведенной формулы представляет собой среднюю величину заемного капитала за период.

     Представим  эту же формулу в несколько  ином виде: 

       

     Поскольку стоимость каждого источника средств различна, общая стоимость капитала определяется как средневзвешенная стоимость: 

     Цк = Ц_ск × К^ск × Ц_зк × К^зк (4) 

     где К^ск и К^зк - удельные веса собственного и заемного капитала во всем капитале (валюте баланса);

     Стоимость капитала может рассчитываться для:

• оптимизации структуры капитала (наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из минимума цены капитала);
• определения уровня финансовых издержек, необходимого для поддержания либо увеличения экономического потенциала;
• обоснования принимаемых инвестиционных решений;
• определения рыночной стоимости организации.

     При определении стоимости капитала (затрат на капитал) следует руководствоваться определенными принципами, которые будут рассмотрены в следующей главе данной курсовой работы.

 

      Глава 2. Анализ методов оценки затрат на капитал

     2.1 Определение средневзвешенных и предельных затрат на капитал

     Как указывалось выше определение стоимости капитала является важнейшим направлением в осуществлении финансового менеджмента на предприятии и должно основываться на определенных принципах. Данные принципы лежат в основе финансовых расчетов.

     Основными принципами оценки капитала являются (см. приложение 1):

     1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Используемый капитал предприятия раскладывается на отдельные составляющие элементы, каждый из которых является объектом осуществления оценочных расчетов.

     Можно выделить основные источники финансового  капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и кредит, облигационные займы, доходы от акций, нераспределенная прибыль, средства работников.

     В условиях равновесного рынка капитала стоимость источника устанавливается стихийно в результате взаимодействия участников этого рынка (рис. 2.1.).

     Кривая  S представляет собой кривую предложения на капитал данного типа: чем больше предложение, тем меньше стоимость, которую согласны платить потенциальные пользователи. Кривая D - это кривая спроса; ее поведение прямо противоположно изменению кривой предложения: чем больше спрос на финансовые ресурсы, тем больше стоимость, которую запрашивают за эти ресурсы их владельцы. Уровень стоимости капитала, соответствующий точке пересечения кривых, как раз и характеризует текущее, оптимальное с позиции рынка ее значение, установившееся на рынке капитала в данный момент времени.

     

     Рис. 2.1. Модель установления стоимости капитала 

     2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала. Общая формула расчета цены капитала приведена в разделе 1.2. Однако в отечественной практике финансового менеджмента используют также иной метод расчета.

     Поскольку этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной: 

       

     где k - стоимость j-го источника средств (абс),

     d. - удельный вес j-ro источника средств в общей их сумме (%).

     Рассчитаем  средневзвешенную стоимость капитала при условии, если первым его источником являются заемные средства в сумме 6 млн. тг. с удельным весом в общей сумме 40%, вторым источником являются обыкновенные акции стоимостью 7 млн. тг. с удельным весом 45%, третьим источником являются привилегированные акции на 2 млн. тг. с удельным весом 10%, четвертым источником является нераспределенная прибыль в размере 1 млн. тг. с удельным весом 5%. Для решения данного примера предварительно заполним таблицу, поободрав к каждому алгоритму конкретное соответствие из данного условия. 

 

     Как видно из расчета средневзвешенная стоимость капитала составляет 5,8 млн. тг. Расчет средневзвешенной цены заемного капитала позволяет определить эффективность привлечения заемных средств во взаимосвязи с рентабельностью собственного капитала.

     Рассмотрим  это на примере. Имеются две организации с одинаковым уровнем рентабельности всего капитала (экономической рентабельностью) — 20%.