Виды корпоративных облигаций

     • качество управления компанией.

     Кроме того, анализируется обеспеченность облигаций основным капиталом, чистыми ликвидными активами, достаточность собственного капитала. Оценку надежности облигаций агентство «Standart & Poor's» производит, используя систему буквенных обозначений, по шкале убывающего качества на основе первых четырех букв латинского алфавита в комбинациях по три буквы: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, В и т.д. до D включительно. Такой системой символов при оценке качества ценных бумаг пользуются и другие агентства. Самый высокий рейтинг имеют облигации, обозначенные тремя А (Triple-А). В отношении облигаций данной группы существует единодушная оценка — это облигации высшего инвестиционного уровня, обладающие максимальной надежностью. Сюда относятся «золотообрезные» облигации компаний, проверенных временем; однако доходность их невысока. Облигации группы В привлекают инвесторов, которые готовы пойти на определенный риск в надежде на получение более высокой доходности. Для таких облигаций характерна некоторая неопределенность в возврате основного долга, выплаты причитающихся процентов, стабильности курса. Группы С и D объединяют облигации с очень большой неопределенностью в отношении основной суммы долга (ее возврата) и процентных выплат. Индекс D присваивается облигациям с низким рейтингом, которые получили название «бросовых» или «мусорных». В США их обычно называют «ценные бумаги с высоким доходом». Они действительно приносят большие доходы, которые компенсируют инвесторам высокий уровень риска.

  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Стоимостные характеристики  облигаций 

     Облигации обладают номинальной, выкупной и курсовой стоимостью. Номинальная цена облигации служит базой при дальнейших перерасчетах и начислении процентов; она печатается на самой облигации.  Выкупная цена может не совпадать с номинальной и зависит от условий займа. Это цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа. Рыночная (курсовая) цена облигации, как и акции, складывается под влиянием условий эмиссии и, соответственно, ее привлекательности, а также в зависимости от спроса и предложения на ранке ценных бумаг. Теоретическая цена облигации учитывает весь полученный по ней процентный доход за все время ее обращения, а также возвращение денежного размера её номинала облигации, но все это в виде, приведенном к текущему моменту времени:

     Ц _об = ∑ [П_i / (1 + r) ⁱ] + N / (1 + r) ⁿ,

где   Ц _об – теоретическая цена облигации на данный момент времени;

         П_i - процентный доход по облигации, выплачиваемый в i-м периоде, остающемся до погашения облигации;

      N - номинал облигации, возвращаемый при ее погашении в i-м году;

      r - ставка доходности облигации к погашению (напрямую зависит от текущей рыночной процентной ставки).

      Если  по облигации ежегодно выплачивается  одинаковый процентный доход, то общая формула ее цены может быть упрощена:

     Ц _об =  П / r [ 1 – 1/(1 + r) ⁿ] + N / (1 + r) ⁿ,

где  П - одинаковый процентный доход, выплачиваемый  по облигации в каждом периоде (году) (П_i = П).

  Данную  формулу можно еще упростить, если п — число периодов выплаты дохода, или иначе — число лет обращения облигации, — существенно возрастает, например до 50—100 лет. В этом случае второе слагаемое стремится к нулю, а в первом слагаемом выражение в скобках стремится к единице. В результате получаем:

     Ц _об =  П / r/

     Курсом  облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

     K_o = ,  где

     Ko – курс облигаций, %;

     Цp – рыночная цена облигации, руб.;

     N – номинальная цена облигации, руб.

     Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

• периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);
• изменения стоимости облигации за соответствующий период;
• дохода от реинвестиций полученных процентов.

     Дисконт — доход владельца, который образуется за счет разницы между номинальной стоимостью облигаций, выплачиваемой эмитентом владельцу при погашении облигации, и ценой ее покупки, которая при этом всегда ниже номинала.  Примером  облигаций по цене ниже номинала, служат облигации с нулевым купоном. Доход по ним образуется как разница между ценой, по которой они продаются, и номиналом облигации. При покупке и продаже облигаций с дисконтом важным моментом является определение цены продажи облигации. Иными словами: по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования). Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена — сегодняшней стоимостью будущей суммы денег.

     K_рд = H

,    где

     K_рд – цена продажи облигации с дисконтом, руб.

     H – номинальная цена облигации,  руб.

     T – число лет, по истечении  которых облигация будет погашена

     C – норма ссудного процента (или  ставка рефинансирования), %

     1 – дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи

  Процент — доход, выражаемый в денежных единицах, составляющий определенную долю в процентах от номинальной стоимости и выплачиваемый владельцу облигации в течение срока ее обращения. При этом купонная ставка может быть переменной, плавающей и фиксированной. Часть ценной бумаги (облигации), дающая право на получение регулярно выплачиваемого процентного дохода по ней, называется купоном. Исторически сложилось, что при эмиссии облигаций к ним прилагались купоны с указанием на них величины процентного дохода и даты выплаты дохода. Для получения дохода владелец облигации должен предъявить облигацию с купонами, при этом купон отстригается (гасится), что означает факт получения владельцем облигации процентов, иначе «стрижки купонов». Купонная ставка может быть фиксированной и переменной (плавающей). Фиксированная ставка в условиях выпуска объявляется конкретным числом, выражается в процентах. Примером процентных облигаций с фиксированной ставкой служат облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ), по которым доход выплачивается ежегодно по ставке 3%.

     В общем виде доходность представляет собой доход, приходящийся на единицу  затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.

     Текущая доходность облигации. Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку.

     Д_тек =

 К = % * N ,  где

     Д_тек — текущая доходность облигации, %;

     К — величина купона в денежном выражении, руб.;

Ц_о — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.;

     % - годовой процент;

     N – номинал.

    Существуют два важных фактора, влияющих на доходность облигаций. Это — инфляция и налоги.

     Купонная  доходность облигации:

Д =

  К = % * N

    Доходность к погашению: обозначает сумму доходов получаемых в период владения облигации как форме купонных платежей, так и в форме прироста капитала (дисконт):

       Д_пог = Д_тек +

, где

         n – срок в течение которого инвестор владел облигацией, срок погашения.

  Курсовая цена:

       Ц_кур =

, где

       Т – срок на который выпущена облигация;

       С – годовой процент;

        i -  норма ссудного процента.

     Полная  доходность – это сумма всех доходностей полученных в течение срока владения облигацией.

      Для того чтобы понять, как рассчитываются данные стоимостные показатели приведем следующие примеры:

1. Необходимо определить теоретическую цену облигации и курс облигации если известно число лет обращения, равное 55 годам и процентный доход, выплачиваемый по облигации в каждом году, равный 125  руб., а так же номинальная цена        облигации – 10 руб. Для того чтобы рассчитать теоретическую цену воспользуемся следующей формулой:

  Ц _об =  П / n

  Ц _об= 125  руб / 55 = 2,30 руб..

  А курс облигации следующую формулу:

  K_o =

  K_o= 2,30 руб. / 10 руб. = 0,23 %

2. Необходимо определить цену продажи облигации с дисконтом, если известна номинальная цена облигации, равная 100 руб.,  по истечении 5 лет облигация будет погашена и норма ссудного процента (или ставка рефинансирования), равная 5 %. Для этого воспользуемся следующей формулой:

     K_рд = H  

     K_рд = 100   = 1,25 руб.

3. Необходимо определить полную доходность, курсовую цену, если известна курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена - 15 руб., годовой процент – 7 %, номинал – 25 руб., срок на который выпущена облигация – 5 лет, норма ссудного процента – 2, а также в течении 5 лет инвестор владел облигацией. Для того чтобы рассчитать полную доходность необходимо рассчитать текущую доходность, купонную доходность и доходность к погашению:

 

  Текущая доходность облигации

     Д_тек =

 

     К = % * N

     К = 7 % /  25 руб. = 0,28 руб.

     Д_тек =  = 1,9 %

    Купонная доходность облигации:

Д =

  

Д =  = 1,12 %

    Доходность к погашению:

       Д_пог = Д_тек +

       Д_пог = 1,9 + =55.2 %

         Полная доходность = 55,2+1,12+1,9 = 58,22 %

       Курсовая  цена:

       Ц_кур =

Ц_кур = = 30,7 руб. 
 
 
 
 
 
 
 
 

3.Рынок  корпоративных облигаций  в Российской Федерации. 

     По  мнению большинства экспертов, появление  рынка корпоративных облигаций  в России столь же значимое событие  в отечественной истории, как  допустим ваучерная приватизация. Первые ценные бумаги в России появились одновременно с первыми бумажными деньгами – в 1769 г. Для российских компаний среднего размера рынок корпоративных облигаций стал практически безальтернативным источником публичного финансирования. Выпуск еврооблигаций для них проблематичен, а размещение акций чревато потерей независимости. По мнению экспертов, российский рынок облигаций начал развиваться по американской модели. В целом эволюцию российского рынка можно разделить на четыре этапа:

     на  первом (1992 г. - сентябрь 1998 г.) выпуски облигаций носили единичный характер и осуществлялись небольшими компаниями среди ограниченного круга инвесторов. Среди предпринятых в 90-е гг. выпусков облигационных займов выделяются облигации РАО "Высокоскоростные магистрали", которые были выпущены под гарантии Министерства финансов РФ и обращались по ГКО подобной схеме, а также облигации АО "Юганскнефтегаз" и АО "Самаранефтегаз", которые использовались для погашения долгов перед бюджетом. Кроме того, на первом этапе сформировался рынок так называемых "товарных" облигаций (телефонных, жилищных), погашавшихся производимыми эмитентом товарами или услугами; предприятия выпускали также векселя и еврооблигации. К этому этапу относятся и конвертируемые облигации НК "ЛУКойл", выпущенные в октябре 1997 года, объемом 350 млн. долларов. Они размещались с прицелом на западных инвесторов, сейчас торгуются на Лондонской бирже, и российским инвесторам недоступны. Как это ни парадоксально, но после финансово-экономического кризиса 1998 г. российский рынок корпоративных облигаций получил серьезную перспективу развития.