Управление оборотными активами и стратегия их финансирования

   1) При использовании только собственных средств, чистая прибыль предприятия будет равна:

   450*(1 - 0,24)=342 тыс. руб.

   Рентабельность собственного капитала составит:

   Р=342/2250*100%=15,2%

   Чтобы определить рентабельность собственного капитала в случае, если предприятие привлекает заемный капитал, нужно использовать формулу эффекта финансового рычага, которая показывает уровень дополнительной прибыли от использования собственного капитала, при привлечении заемного капитала, он рассчитывается по формуле:

   ЭФР=(1-С_нп)*(КВР_А-ПК)*ЗК/СК

   где:

   ЭФР – эффект финансового рычага;

   С_нп - ставка налога на прибыль, доли;

   КВР_А - коэффициент валовой рентабельности активов (%);

   ПК - средний размер процентов за кредит (%);

   ЗК – заемный капитал;

   СК – собственный капитал.

   Коэффициент валовой рентабельности активов  находится по формуле:

   КВР_А=ВП/А=450/2250*100%=20%

   2) При использовании  заемных средств в размере 750 тыс. руб.

   ЭФР=(1-0,24)*(20-15)*750/1500=1,9%

   Рентабельности собственного капитала при привлечении заемного капитала в размере 750 тыс. руб. составит:

   Р=15,2+1,9=17,1 %.

   3) При использовании заемных средств в размере 1,1 млн. руб.

   ЭФР=(1-0,24)*(20-15)*1100/1150=3,6%

   Рентабельность собственного капитала при привлечении заемного капитала в размере 1100 тыс. руб. составит:

   Р=15,2+3,6=18,8%.

   Ответ: Р₁=15,2%, Р₂=17,1 %, Р₃=3,6%.

   Предприятию выгодно привлекать заемный капитал для финансирования инвестиций, так как это влечет увеличение рентабельности собственного капитала. Наиболее выгодным является третий вариант финансирования, т.к. доходность собственного капитала по нему самая высокая.

   Задача  № 4

   Определить  структуру капитала для финансирования активов предприятия в объеме 12000 тыс. руб., если переменная часть оборотных активов составляет 15%, постоянная часть оборотных активов - 10%. Применить при этом консервативный, умеренный и агрессивный типы финансовой политики.

   Решение:

   Консервативный  тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала.

   Умеренный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала – весь объем переменной их части.

   Агрессивный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов.

 

   Задача  № 5

   Купонную  облигацию с ежеквартальными выплатами в 8 % и остаточным сроком обращения 5 лет в настоящий момент можно купить за 900 руб. Номинальная стоимость облигации – 1050 руб.

   Определить, стоит ли приобретать данные облигации  в настоящий момент, если инвестор ожидает доходность по данным облигациям в 12% годовых.

   Решение:

   Для облигаций с периодической выплатой купона и погашением номинала в конце срока обращения рыночная стоимость рассчитывается:

   

   где:

   К – купон за период (1050*0,08=84);

   Н – номинал;

   i - ожидаемая инвестиционная доходность;

   n – число лет до погашения;

   m – число периодов выплаты до погашения;

   k – число периодов в году.

   

   Ответ: так как рыночная стоимость облигации, т.е. приведенные денежные потоки от облигации, более чем в 2 раза превышают ее иену, то покупать данные облигации целесообразно.

   Задача  № 6

   Ожидаемый чистый денежный поток от реализации проекта по годам прогнозируется: 1ый год – 3600 тыс. руб.,  2ой год  – 4050 тыс. руб., 3ий год – 5000 тыс. руб., 4ый год – 6500 тыс. руб.. Капитальные вложения – 5800 тыс. руб.. Средневзвешенная стоимость капитала – 18%. Определить показатели эффективности инвестиционного проекта.

   Решение:

   Оценку  эффективности рекомендуется проводить  по системе следующих взаимосвязанных показателей:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД) или чистая приведенная стоимость, (NPV) - это суммарная величина всех денежных потоков по инвестиционному потоку за расчетный период, которые приведены к настоящему моменту.

   

   где i – ставка дисконтирования

   

• индекс  доходности (или индекс прибыльности (PI)) – это отношение суммарного дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммарного дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности, он определяется по формуле.

   

   

• внутренняя  норма дохода (или внутренняя норма  прибыли, рентабельности (IRR)). Внутренняя норма прибыли - это такая ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. при которой проект уже не убыточен. Но и не приносит прибыли.

   NPV=0

   

   

   X=63,1%

• срок окупаемости. Период окупаемости проекта - это срок за который суммарный отрицательный денежный поток покрывается суммарным положительным денежным потоком, приведенным к настоящему времени.

 
 
 

   В нашем случае он составляет без малого 2 года, гак как ЧДД становится положительным уже в конце 2-го года осуществления проекта.

   Осуществление данного проекта экономически целесообразно, так как он окупается менее чем за 2 года, а по истечении срока его реализации он приносит ЧДД в размере 6555,28 тыс. руб. или 113 %. Проект целесообразно осуществлять до тех пор, пока норма дисконтирования будет меньше 63,1 %.

   Задача  № 7

   Оценить эффективность структуры капитала предприятия Баланс:

   Прибыль до вычета процентов и налогов - 8 млн. руб., финансовые издержки (проценты за кредит) -3 млн. руб.

   Решение:

   Для оценки эффективности структуры  капитала рассчитаем основные показатели:

   1 критерий уровень финансовой рентабельности. Для этого необходимо рассчитать эффект финансового рычага:

   ЭФР = (1-Снп)*(КВР_А-ПК)*ЗК/СК

   где С_Нп — ставка налога на прибыль, доли;

   КВР_А - коэффициент валовой рентабельности активов, %;

   ПК - средний размер процентов за кредит, %

   КВР_А =8/25=32%

   ПК=3/15=20%

   ЭФР = (1 – 0,24)*(32-20)* 1,5 = 13,68%

   2 критерий  - критерий  минимизации средневзвешенной  стоимости капитала (ССК):

   ССК=∑Yi*Cj

   У_СК=10/40=0,25

   У_ЗК=15/40=0,38

   ССК=ЧП(1-От)/СК=8*0,8/10=0,64

   СЗК=3*0,8/15=0,16

   ССК=0,25*64%+0,38*16%=22,1%

   Рентабельность  капитала = 8*0,8/40*100%=16%

   Рентабельность  капитала < ССК, следовательно структура  капитала неэффективна.

   3 критерий. Уровень  финансовых рисков:

   СОС (собственный оборотные средства)=ПП-ПА=(10+3)-(5+8)=0

   Рассмотренные критерии позволяют сделать вывод, что структура капитала неэффективна.

   Задача  № 8

   Привилегированная акция выпущена номинальной стоимостью 300 руб. с фиксированным размером дивиденда 40% годовых. Рыночная норма  прибыли составляет 0,4. Рассчитать рыночную цену привилегированной акции.

   Решение:

   Рыночная  цена привилегированной акции определяется по формуле:

   Рц=Д/n

     где Д - размер дивиденда

   n - минимально необходимая норма прибыли.

   В нашем случае размер дивиденда равен: