Управление инвестиционной деятельностью предприятия

– для общественно значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность (способы подобной оценки в общих чертах изложены в «Методических рекомендациях…»). Если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность инвестиционного проекта до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Можно сформулировать основные задачи, которые приходится решать при оценке эффективности инвестиционных проектов[24]:

1.   Оценка реализуемости проекта – проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера. Обычно все ограничения, кроме финансовой реализуемости, проверяются на ранних стадиях формирования проекта. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта – это обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот инвестиционного проекта.

2.   Оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, то есть проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекты не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов.

3.   Оценка сравнительной эффективности проекта, под которой понимают оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативным.

4.   Оценка наиболее эффективной совокупности проектов из всего их множества. По существу, это – задача оптимизации инвестиционного проекта и она обобщает предыдущие три задачи. В рамках решения этой задачи можно провести и ранжирование проектов, то есть выбор оптимального проекта.

Рассмотрим основные показатели инвестиционной привлекательности проектов. Различают простые (статистические) и усложнённые методы оценки, основанные на теории временной стоимости денег. Суть усложнённых методов заключается в том, что потоки доходов и расходов по проекту несопоставимы. Для объективной оценки необходимо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведёнными к текущей стоимости  на момент осуществления затрат, исходя из  уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. дисконтировать доходы. Оценка инвестиционных проектов с учётом временного фактора основана на использовании следующих показателей[25]: чистая текущая стоимость доходов, срок (период) окупаемости, ставка дисконтирования, внутренняя ставка доходности проекта. Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование, как правило, всей системы показателей. Это связано с тем, что каждому методу присущи некоторые недостатки, которые учитываются при расчёте другого показателя. Однако, поскольку, экономическое содержание каждого показателя неодинаково, аналитик получает информацию о различных сторонах инвестиционного проекта. Поэтому только вся совокупность расчётов позволит принять правильное инвестиционное решение.

1. Чистая текущая стоимость дохода (ЧТСД) или интегральный экономический эффект (Эинт) представляет собой величину чистого дохода, который получит инвестор от реализации инвестиционного проекта за расчетный период (горизонт расчета). Метод чистой текущей стоимости доходов позволяет классифицировать проекты и принимать инвестиционные решения на основе сравнения затрат и доходов по инвестиционному проекту, приведённых к текущей стоимости, т. е. сниженных на расчётную стоимость источников финансирования инвестиционного проекта (формула (1).

ЧТСД = ПД – ПР                                                  (1)

где ПД – суммарные приведённые доходы;

       ПР – приведённые затраты по проекту.

Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдаётся проекту с максимальной величиной данного показателя.

2. Период окупаемости проекта (Ток) – минимальный временной период от начала осуществления инвестиционного проекта, за пределами которого интегральный экономический эффект Эинт=ЧТСД становится и остается в дальнейшим неотрицательным, т. е. период окупаемости – время от начала реализации инвестиционного проекта до момента, когда первоначальные инвестиционные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами (прибылью) от его осуществления. Срок окупаемости называют сроком возмещения инвестиционных затрат. Рассчитывается по формуле (2):

Ток = Год, предшествующий + Невозмещенная стоимость на нач. года               (2)

году окупаемости            Приток наличности в течение года

Период окупаемости является важнейшим индикатором проекта, т. к. показывает насколько долго будут заморожены инвестиционные средства. Период окупаемости является разновидностью рентабельности проекта, если исходить из предположения, что доходы от реализации проекта поступят в ожидаемом размере и запланированном периоде времени.

3. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проектов. Этот показатель отражает эффективность сравниваемых инвестиционных проектов, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.

Ставка доходности проекта (СДП) рассчитывается как отношение ЧТСД по проекту к величине инвестиций (формула (3):

СДП = .                                               (3)

Возможен иной вариант расчёта этого показателя – как отношение суммы приведённых доходов к приведённым расходам. В данном случае, если индекс больше единицы, то инвестиционный проект имеет положительное значение чистой текущей стоимости доходов. Однако в обоих случаях предпочтение отдаётся проекту с максимальной  величиной СДП. При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю СДП в том случае, если показатель ЧТСД является абсолютным, возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов. Преимущества показателя СДП заключается в том, что он является относительным и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

4. Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП). Этот метод отбора проектов основан на определении максимальной ставки дисконтирования, при которой анализируемые проекты будут безубыточными. Другими словами внутренняя ставка доходности проектов это по сути ставка дисконтирования, приравнивающая приведённый поток доходов к сумме инвестиций или обеспечивающая нулевую чистую текущую стоимость доходов. Расчет показателя производится методом интерполяции или с помощью финансового калькулятора.

5.                            Вывод.

    Подводя итоги всего вышесказанного, отметим, что вопрос управления    инвестициями и денежными потоками от инвестиционной деятельности встает перед каждым предприятием, независимо от масштабов производства, так как универсальной пропорции распределения прибыли нет. В среднем, объем денежного потока от инвестиционной деятельности в российских предприятиях составляет всего около 6–9 % от общей величины денежных потоков организации. Много это или мало — сказать определенно нельзя, но то, что недостаточность ликвидности является слабым звеном российской экономики, стало отчетливо понятно с наступлением мирового финансового кризиса.         Финансирование и продуманное управление инвестиционной деятельностью предприятия — хорошая альтернатива, а может быть, и «спасательный круг» в получении прироста прибыли и сохранения ликвидности в условиях, как оказалось, столь нестабильной мировой и, как следствие, российской экономики.

Список литературы

1.      Бизнес-планирование: Учебно-методический комплекс / В. В. Кузнецов и др.– Ульяновск: УлГТУ, 2003.

2.        Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Эльга, ника-Пресс, 2005.

3.      Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для экон. спец. вузов. – М.: ЮНИТИ, 2000.

4.                  Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие./ М. В. Кангро; Ульян. гос. техн. ун-т.  Ульяновск: УлГТУ, 2004.

5.                  Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2005.

6.                  Серов В. М. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие / В. М. Серов. – М.: ИНФРА-М, 2000.

7.      Черняк В.З., Черняк А.В., Довдиенко И.В. Бизнес-планирование: Учебное пособие. – М.: РДЛ, 2000. 

8.      Шермерорн Дж., Хант Дж., Щсборн Р. Организационное поведение. 8-е издание. – Спб.: Питер, 2004.

39

[1] Максимова В. Ф. Реальные инвестиции: Учебное пособие /Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. – М.: МЭСИ, 2008. С. 4.

[2] Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Закон № 39-Ф3 от 25 февраля 1999 г.

[3] Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 1. – 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. С. 89.

[4] Кангро М. В. Инвестиционный менеджмент: Учебно-методический комплекс. / М.В.Кангро; Ульян. гос. техн. ун-т.  Ульяновск: УлГТУ, 2004. С. 31.

[5] Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие./ М. В. Кангро; Ульян. гос. техн. ун-т.  Ульяновск: УлГТУ, 2004. С. 49.

[6] Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2005. С. 439.

[7] Попов Ю. И., Яковенко О. В. Управление проектами: Учеб. пособие. – М.: Инфра-М, 2007. С. 5 – 6.

[8] Гуськова Н. Д. Инвестиционный менеджмент: учебник / Н.Д. Гуськова, И. Н. Краковская, Ю.Ю. Слушкина, В. И. Маколов. – М.:КНОРУС, 2010. С. 33.

[9] Серов В. М. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие / В. М. Серов. – М.: ИНФРА-М, 2008. С. 56 –71.

[10] Кучарина Е. А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2007. С. 26.

[11] Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Эльга, ника-Пресс, 2005. С. 413 – 415.

[12] Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 1. – 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Эльга, ника-Пресс, 2004. С. 467.

[13] Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 1. – 2-е изд., перераб. и доп. –                     К.: Эльга, ника-Пресс, 2004. С. 457.

[14] Маховикова Г. А. Инвестиционный процесс на предприятии / Г. А. Маховикова, В. Е. Кантор. – СПб.: Питер, 2001. С. 112.

[15] Управление организацией : учеб, для вузов / Гос. ун-т управления; ред. А. Г. Поршнев, 3. П. Румянцева, Н. А. Саломатин. - 3-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2003. С. 4 – 6.

[16] Акимова Т. А. Теория организации: Учеб. пособе для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.               С. 196 – 214.

[17] Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000. С. 108.

[18] Попов Ю. И., Яковенко О. В. Управление проектами: Учеб. пособие. – М.: Инфра-М, 2007. С. 105 – 127.

[19] Кангро М. В. Инвестиционный менеджмент: Учебно-методический комплекс. / М.В.Кангро; Ульян. гос. техн. ун-т.  Ульяновск: УлГТУ, 2004. С. 71 –72.

[20] Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 1. – 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Эльга, ника-Пресс, 2004. С. 613 –614.

[21] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. – М.: Экономика, 2000. С. 20 – 31, С. 36 – 40.

[22] Сергеев И. В. Веренникова И. И. Организация и финансовые инвестиции. – М.: Финансы и статистика, 2000. С. 67.

[23] Максимова В. Ф. Реальные инвестиции / В. Ф. Максимова. – М.: МЭСИ, 2008. С. 56.

[24] Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб.: Питер, 2002. С. 83.

[25] Кангро М. В. Инвестиционный менеджмент: Учебно-методический комплекс / М. В. Кангро; Ульян. гос. техн. ун-т. – Ульяновск: УлГТУ, 2004. С. 74 –79.