Теоретические основы финансового менеджмента

     Достижение  больших оборотов свидетельствует  о немалом успехе организации.

     Составными  элементами формулы «Дюпон» являются коммерческая маржа и коэффициент  трансформации (ЭР = КМ  ×  КТ).

     Для более точного выявления влияния  факторов необходимо модифицировать эту  формулу.

     В качестве финансового результата взять чистую прибыль, а в двухфакторную модель ввести значение акционерного капитала (собственного капитала):

     Метод «Дюпон» основан на анализе соотношений, образующих коэффициент доходности акционерного капитала (ROE):

     ROE = NI / CE × 100 %,                                                                              (4.9)

     Где NI – чистая прибыль;

     CE – акционерный капитал предприятия.

     В практике финансового менеджмента  могут быть использованы различные  версии метода, отличающиеся степенью детализации:

     1). Двухфакторная модель, т.е. в исходную модель вводим соотношение (актив/актив):

     ROE = (NI / CE) ×100 % ×(TA / TA) = [(NI / ТА) ×100 %] ×(ТА / CE),(4.10)

     Где ТА - суммарные активы

     Эту формулу можно записать, как:

     ROE = ROA × LR,                                                                                    (4.11)

     Где ROA – доходность активов или чистая рентабельность активов (чистая прибыль / акционерный капитал);

     LR – коэффициент финансового рычага (актив / акционерный капитал).

     2). Трехфакторная модель, т.е. в формулу ROE (3.10) дополнительно вводим соотношение (чистый объем продаж / чистый объем продаж):

     ROE = NI / CE = (NI / NS) × 100 % × (NS / TA) × (TA / CE),                 (4.12)

     Где NS – чистый объем продаж (без учета НДС)

     Формулу 3.12 можно записать через следующие сомножители:

     ROE = NPM  × AT  ×  LR                                                                           (4.13)

     Где NPM – чистая рентабельность оборота (чистая прибыль / чистый объем продаж);

     AT – оборачиваемость активов (чистый объем продаж / актив).

     В экономической литературе взамен аббревиатуры NPM можно встретить аббревиатуру ROS и в этом случае формула примет вид:

     ROE = ROS  ×  AT  ×  LR,                                                                         (4.14)

     Где ROS – чистая рентабельность оборота.

     3). Пятифакторная модель, т.е. в формулу 4.12 дополнительно вводим соотношения:

     - прибыль до уплаты налогов / прибыль до уплаты налогов;

     - прибыль до уплаты процентов и налогов / прибыль до уплаты процентов и налогов.

     ROE = (NI/CE) × 100 % = (NI/EBT) × 100% × (EBT/EBIT) × (EBIT/NS) ×

(NS / TA) × (TA / CE),                                                                                          (4.15)

     Где EBT – прибыль до уплаты налогов;

     EBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов.

     Пятифакторную формулу можно записать следующим  образом:

     ROE = TB  ×  IB  × OM  ×  AT  ×  LR,                                                      (4.16)

     Где TB – налоговое бремя (чистая прибыль / прибыль до уплаты налогов) или k налоговых выплат;

     IB – процентное бремя (прибыль до уплаты налогов / прибыль до уплаты процентов и налогов) или k процентных выплат;

     OM – операционная рентабельность (прибыль до уплаты процентов и налогов / чистый объем продаж) или рентабельность продаж.

     Таким образом, на величину доходности акционерного капитала влияют следующие факторы: ставка налогов; проценты за кредит; операционная рентабельность; оборачиваемость активов; финансовый рычаг (леверидж).

     Финансовый  менеджмент базируется на следующих  взаимосвязанных основных концепциях финансового менеджмента:

     1). Концепция денежного потока предполагает:

     - идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид

     (краткосрочный,  долгосрочный, с процентами или  без);

     - оценка факторов, определяющих величину  элементов денежного потока;

     - выбор коэффициента дисконтирования,  позволяющего сопоставить

     элементы  потока, генерируемые в различные  моменты времени;

     - оценка риска, связанного с  данным потоком, и способы его  учета

     2). Концепция временной ценности  денежных ресурсов. Временная ценность - объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами: инфляцией; риском недополучения или неполучением ожидаемой суммы; оборачиваемостью.

     3). Концепция компромисса между  риском и доходностью. Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.

     4). Концепция цены капитала - обслуживание того или иного источника

финансирования  обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена

капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый  для покрытия затрат по поддержанию  каждого источника и позволяющий  не оказаться в убытке.

     Количественная  оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.

     5). Концепция эффективности рынка  капитала - операции на финансовом

рынке (с ценными  бумагами) и их объем зависит от того, насколько текущие

цены соответствуют  внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и  в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка. Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в

экономическом, а в информационном плане.

     2). Уровень дохода на инвестируемый  капитал - это функция степени  риска. Эта концепция эффективности рынка на практике может быть реализована в трех формах эффективности: слабой, умеренной и сильной.

          В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен.

     В условиях умеренной формы эффективности  текущие цены отражают не только имеющиеся  в прошлом изменения цен, но и  всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах.

     В условиях сильной формы текущие  цены отражают как общедоступную

информацию, так  и ограниченную информацию, т. е. вся  информация, является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.

     6). Концепция ассиметричности информации - напрямую связана с пятой

концепцией. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут  владеть информацией, не доступной  другим участникам рынка. Использование  этой информации может дать положительный и отрицательный эффект.

     7). Концепция агентских отношений  введена в финансовый менеджмент  в

связи с усложнением  организационно - правовых форм бизнеса. Суть: в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки.

     8). Концепция альтернативных затрат: любое вложение всегда имеет альтернативу. 

Список  использованных источников: 

1. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента : учеб. пособие. – М.: Финансы  и  статистика, 2007. – 224 с.
2. Басовский  Л. Е. Финансовый  менеджмент: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 240 с
3. Бланк  И. Т. Финансовый  менеджмент: учебный  курс. – Киев: Ника-Центр, 2005. – 528 с.  
4. Гвоздев  Б. З. Финансовый менеджмент: пособие  для  подготовки  к  экзамену. – М.: ЭКМОС, 2005. – 272 с.
5. Ковалёв  В. В.  Введение  в  финансовый  менеджмент. – М.: Финансы и  статистика, 2006. – 768 с.
6. Ковалёв  В. В. Практикум  по анализу и финансовому менеджменту: конспект  лекции  с  задачами и тестами. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 448 с.
7. Крейнина  М. Н. Финансовый  менеджмент : учеб. пособие. – М.: Дело  и  сервис , 2006. – 456 с.    
8. Лисицина  Е. Оценка  влияния  финансовой  структуры  капитала  на  финансовые  результаты  деятельности  компании  // Финансы  и  кредит. 2004. № 2. С. 5 – 21.
9. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент: учебник / И. Я. Лукасевич. – М.: Эксмо, 2008. – 768 с.
10. Лукасевич И. Я. Информационные технологии в финансовом менеджменте / в кн. Информационные технологии управления. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – С. 264 – 319.
11. Миронов  М. Г. Финансовый  менеджмент : учеб. пособие. – М.: Экзамен, 2004. – 224 с.
12. Старкова Н.А. финансовый менеджмент: Учебное пособие /РГАТА имени П.А. Соловьёва. – Рыбинск, 2007. – 174с.
13. Стоянова  Е. С. Финансовый менеджмент. Теория и практика. – М. : Перспектива, 2005. – 574 с.
14. Финансовый  менеджмент: практикум / под ред. Н. Ф. Самсонова. – М.: ЮНИТИ, 2006. – 269 с.
15. Финансовый менеджмент : учебник / под ред. д-р. экон. наук, проф. А. М. Ковалёвой. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 284 с.