Теоретические основы финансового менеджмента в условиях рыночной экономики

     ─ изучение реакции цен на поступление  новой информации;

     ─ оценка показателей доходности инвестиций у профессионалов фондового рынка.

     В ходе исследования изучалась реакция  цен на сообщения о дроблении  акций, об увеличении дивидендов, слияниях фирм, инвестициях, эмиссии акций. Эмпирические исследования в целом подтвердили логику умеренной формы эффективности. Например, рассмотрим, как реагируют цены акций на информацию о поглощении компании. В большинстве случаев компания-покупатель готова заплатить за приобретаемую компанию премию сверх текущей рыночной цены; как только информация о поглощении становится доступной рынку, цена акций компании-цели повышается в преддверии такой премии. За один день новая цена вбирает в себя всю премию за поглощение. Были проведены исследования, способны ли профессиональные участники рынка ценных бумаг обеспечить получение сверхдоходов по управляемым ими портфелям. Результаты этих исследований стали веским доказательством правильности гипотезы об умеренной эффективности.  (19, с.45).

       Анализ дисконтированного денежного потока:

     «Выбор  варианта инвестирования основывается на количественной оценке денежного  потока, связанного с проектом как  совокупности генерируемых этим проектом притоков и оттоков денежных средств в разрезе выделенных временных периодов». Процесс оценки будущих денежных потоков называется анализом дисконтированного денежного потока. Концепция анализа была разработана Джоном Бэрром Уильямсом. Майрон Гордон впоследствии применил этот метод для управления финансами корпораций, а также использовал в исследованиях цены капитала. Анализ проводится в 4 этапа:

     I - расчет прогнозируемых денежных  потоков. Например, для облигаций  прогнозируемый денежный поток  будет определяться обязательствами  эмитента по выплате купонов и номинала;

     II – оценка степени риска для  денежных потоков;

     III – включение оценки риска в  анализ. Применяют один из двух  методов учета степени риска:  метод безрискового эквивалента  и скорректированной на риск  ставки дисконтирования. При использовании первого метода непосредственно корректируются ожидаемые денежные потоки – чем выше риск, тем ниже значение элементов денежного потока. Второй метод предполагает корректировку ставки дисконтирования, т.е. чем выше риск, тем выше ставка;

     IV – определение текущей стоимости  денежного потока. Техника расчета  основана на временной ценности  денег. Временная ценность денег  является объективно существующей  характеристикой денежных ресурсов, смысл ее состоит в том, что  денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время не равноценны. Эта неравноценность объясняется действием 3 основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью капитала. Происходящее в условиях инфляции обесценение денег вызывает, с одной стороны, естественное желание их вложить, а с другой стороны, объясняет, почему различаются деньги, имеющиеся в наличии и ожидаемые к получению. Поскольку в экономике практически не бывает безрисковых ситуаций, всегда существует ненулевая вероятность того, что по каким-либо причинам ожидаемая к получению сумма не будет получена. Оборачиваемость заключается в том, что денежные средства должны генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств. Сумма, имеющаяся в наличии в данный момент, может быть немедленно пущена в оборот и тем самым принесет дополнительный доход. Важную роль в анализе играет концепция альтернативных затрат. Предположим, что кто-то неожиданно выиграл в лотерею 100000 рублей, затем он оценивает несколько альтернативных вариантов инвестирования этой суммы. Могут ли эти 100000 рублей рассматриваться как бесплатный капитал? Нет. Инвестируя 100000 рублей в один из проектов, он лишается возможности вложить во все другие проекты. Таким образом, стоимость инвестированного капитала принимается в размере альтернативных затрат. Следовательно, ставка дисконтирования должна отражать доход, который мог бы быть получен при инвестировании средств в наилучший из возможных альтернативных проектов, имеющих одинаковую степень риска. Ставка дисконтирования учитывает 3 фактора: степень риска конкретного денежного потока, т.е. чем выше риск, тем выше ставка; превалирующий уровень доходности (ставка должна отражать среднюю доходность, сложившуюся в экономике); периодичность денежных потоков.

     Соотношение между риском и доходностью

     Концепция компромисса между риском и доходностью  состоит в том, что получение  любого дохода сопряжено с риском, причем связь прямо пропорциональная: чем выше ожидаемая доходность, тем выше степень риска, связанная с возможным неполучением этой доходности. Доходность и риск, как известно, являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие:

     ─ более рискованным вложениям, как  правило, присуща более высокая  доходность;

     ─ при росте дохода уменьшается  вероятность его получения, в  то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

     Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение максимума для комбинации "доходность - риск" или минимума для комбинации "риск - доходность". При этом должны одновременно выполняться  два условия:

     1) ни одно другое соотношение  доходности и риска не может  обеспечить большей доходности  при данном или меньшем уровне  риска. 

     2) ни одно другое соотношение  доходности и риска не может  обеспечить меньшего риска при  данном или большем уровне  доходности.  Осуществление инвестиционной деятельности предполагает не только принятие известного риска, но и обеспечение определенного дохода. Если предположить, что минимальному риску соответствует минимальный необходимый доход, то можно выделить несколько секторов, характеризующихся определенной комбинацией дохода и риска: А, В, С. Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального необходимого дохода, может рассматриваться как область недостаточной доходности. Функционирование в секторе С связано с высокими рисками, снижающими возможность получения ожидаемых высоких доходов, поэтому сектор С может быть определен как область повышенного риска. Осуществление вложений в секторе В обеспечивает инвестору достижение дохода при допустимом риске, следовательно, сектор В является областью оптимальных значений соотношения доходности и риска ( 3, с. 329).

     Теория  портфеля. Автором этой теории является Гарри Марковиц. Основные выводы теории Марковица:

     ─ для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфель

     ─ уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять неизолированно от остальных активов, а с точки  зрения его влияния на общий уровень  риска диверсифицированного портфеля инвестиций.

     Заключение 

          Итак, на основе анализа вышесказанного материала можно сделать следующие выводы.

         Финансовый менеджмент  представляет  собой систему принципов и  методов разработки и реализации  управленческих решений, связанных  с формированием, распределением  и использованием финансовых  ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

         Финансовый менеджмент – это  управление источниками финансовых  ресурсов, финансовыми ресурсами  и финансовыми отношениями с  целью рационального их использования  и наращивания капитала предприятия.

     Целью финансового менеджмента является максимизация прибыли, благосостояния предприятия с помощью рациональной финансовой политики.

          Задачей финансового менеджмента  является определение приоритетов  и поиск компромиссов для оптимального  сочетания интересов различных хозяйственных подразделений в принятии инвестиционных проектов и выборе источников их финансирования.

         Система основных задач, направленных  на реализацию главной цели  финансового менеджмента:

     1. Обеспечение формирования достаточного  объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде.

     2. Обеспечение наиболее эффективного  распределения и использования  сформированного объема финансовых  ресурсов в разрезе основных  направлений деятельности предприятия.

     3. Оптимизация денежного оборота.

     4. Обеспечение максимизации прибыли  предприятия при предусматриваемом  уровне финансового риска.

     5. Обеспечение минимизации уровня  финансового риска при предусматриваемом  уровне прибыли.

     6. Обеспечение постоянного финансового  равновесия предприятия в процессе его развития.

     7. Обеспечение возможностей быстрого  реинвестирования капитала при  изменении внешних и внутренних  условий осуществления хозяйственной  деятельности.

     В конечном итоге основная задача и  цель финансового менеджмента – принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов.

        Финансовый менеджмент реализует  свою главную цель и основные  задачи путем осуществления определенных  функций. Функции финансового  менеджмента направлены на реализацию функций финансов предприятия и конкретизируются с учетом особенностей управления отдельными аспектами его финансовой деятельности. Эти функции подразделяются на две основные группы, определяемые комплексным содержанием финансового менеджмента:

     1) функции финансового менеджмента как управляющей системы (состав этих функций в целом характерен для любого вида менеджмента, хотя и должен учитывать его специфику);

     2) функции финансового менеджмента  как специальной области управления  предприятием (состав этих функций определяется конкретным объектом финансового менеджмента).

          Как и каждая управляющая система,  финансовый менеджмент предполагает  наличие определенного объекта  управления. Таким объектом управления  выступают финансы предприятия  и его финансовая деятельность.      Особенности формирования капитала и финансовых ресурсов, формы и методы распределения этих финансовых ресурсов, объемы и интенсивность денежных потоков и другие условия финансовой деятельности существенно различаются на предприятиях различных организационно-правовых форм.

        Базовые концепции финансового  менеджмента представляют собой  теоретические закономерности функционирования  финансов и являются продуктом  их эволюции.  Известно большое  количество базовых концепций,  которые служат теоретической основой финансового менеджмента. Концепция представляет собой определенный  способ понимания и трактовки какого-либо явления.

        В финансовом менеджменте основополагающими   являются

     следующие  концепции: 

     ─ Концепция временной стоимости  денег.

     ─ Концепция учета фактора инфляции.

     ─ Концепция учета фактора риска.

     ─ Концепция идеальных рынков капитала.

     ─  Гипотеза эффективности рынка.

     ─ Анализ дисконтированного денежного  потока.

     ─ Соотношение между риском и доходностью.

          Процесс управления финансовой деятельностью предприятия базируется на определенном механизме. Механизм финансового менеджмента  представляет собой совокупность основных элементов воздействия на процесс разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности предприятия.