Рынок ценных бумаг

Различают циклические акции, акции роста  и акции спада. Циклические акции — это акции, курс которых растет при подъеме экономики и снижается при ее спаде. Акции роста — это акции, курс которых имеет общую тенденцию к повышению. Акции спада — это акции, курс которых имеет тенденцию к снижению.

Право на выпуск акций имеют только акционерные  общества. Акции выпускаются без установленного срока обращения. Акции могут эмитироваться (выпускаться) как в наличной, так и в безналичной форме. При наличной эмиссии акционеру выдаются на руки бланки акций, которые имеют несколько степеней защиты. При безналичной эмиссии акции существуют как бы условно: в памяти ЭВМ и журналах учета акционеров, периодически обновляемых с помощью ЭВМ. При безналичной эмиссии на руки акционеру выдается так называемый сертификат акций — документ, удостоверяющий право владения определенным числом акций.

Одной из характеристик акции, хотя и не самой  важной, является ее номинал — условная величина, выражаемая обычно в денежной форме и определяющая долю имущества акционерного общества, которая приходится на одну акцию. На основе номинала рассчитывается сумма дивидендов, выплачиваемая акционеру. Основной характеристикой акции является ее курсовая стоимость (курс акции) — величина, показывающая, во сколько раз текущая цена акции (цена, по которой ее можно приобрести в настоящее время на рынке) выше номинала.

Важным  свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является то, что акция дает ее владельцу право на управление предприятием, которое реализуется на общем собрании акционеров. Влияние акционера прямо пропорционально размеру средств, вложенных им в уставный капитал акционерного общества. Между тем в России возник новый вид акций — акции трудовых коллективов и акции предприятий. Эти акции не дают их держателям права на участие в управлении предприятием, они выпускаются для мобилизации дополнительных финансовых ресурсов и не меняют правовое положение и форму собственности организации-эмитента. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников предприятия и не подлежат свободному обращению. Акции предприятий распространяются среди юридических лиц — других предприятий и организаций.

Облигации

В переводе с латинского "облигация" буквально  означает "обязательство". Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е. долговое обязательство. Организация, выпустившая облигацию (эмитент), выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор, или облигационер) в роли кредитора.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска). Облигация — это ценная бумага, которая: 1) выражает заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом; 2) самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс; 3) обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.

Облигация имеет базовые характеристики —  номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт - (как и премия) — это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом — отрицательна. Другое название дисконта — скидка. Купон (купонный процент) — это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента облигационер  получает регулярные платежи по облигации.  Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.

Облигация относится к  основным ценным бумагам, активно используется на фондовом рынке и представляет собой срочную долговую бумагу, которая  удостоверяет отношения займа между  ее владельцем и эмитентом. Она выпускается, как правило, на срок от одного года и более. При покупке облигации покупатель кредитует продавца. Эмитент обязуется выкупить облигацию в установленный срок. Облигация является денежным документом, подтверждающим обязательства заемщика возместить покупателю номинальную стоимость данной ценной бумаги в определенный срок с выплатой фиксированного или плавающего дохода (обычно в зависимости от размера ставки рефинансирования Центрального банка РФ).

Основные отличия облигации  от акции:

* облигация  приносит доход только в течение  указанного на ней срока;

* в отличие  от ничем не гарантированного  дивиденда по простой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала);

* облигация  акционерного общества не дает  права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем собрании акционеров.

Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен,  так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.

Облигации выпускаются с целью привлечения  дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица (предприятия и их объединения, акционерные общества, кооперативы, банки, государство или муниципально-административные органы).

В настоящее  время в России можно встретить  несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ (корпоративные облигации). Облигации бывают следующих типов:

* именные  — владельцы этих облигаций  регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;

* на предъявителя  — имеют специальный купон,  являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующего срока;

* обычные  (неконвертируемые) — часто предусматривают  возможность досрочного погашения посредством выкупа;

* конвертируемые  — выпускаются под заемный  капитал с правом конверсии (через определенный срок по заранее установленной цене) в обыкновенные или привилегированные акции;

* обеспеченные  — выпускаются под залог и  обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью других компаний. Требования владельцев таких облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению;

* необеспеченные  — не обеспечиваются недвижимостью,  поэтому владельцам таких облигаций не предоставляются преимущества по сравнению с другими кредиторами. Ввиду этого они обладают действительной ценностью только в том случае, если эмитен имеет прочное финансовое положение и высокий "облигационный" рейтинг;

* с полным  купоном — продаются по номиналу  и характеризуются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке;

* с нулевым  купоном — доход по ним выплачивается  при погашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.

Облигации могут свободно обращаться или иметь  ограниченный круг обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Корпоративные облигации выпускаются как именные, так и на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может выплачиваться ежеквартально, один раз в полгода или ежегодно. Чем чаще выплачивается купонный доход, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при равном годовом проценте всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только один раз в год.

Классификация корпоративных облигаций приведена  в таблице 2.

Таблица 2

 

Классификационный признак	Облигации и их краткая  характеристика
Срок действия	Краткосрочные - выпускаются на срок до                                        3 месяцев. Среднесрочные - выпускаются на срок от 3 месяцев до одного года. Долгосрочные - выпускаются на срок более 1 года. Выпускаемые на срок до 10 лет  и более.
Срок погашения	Срочные - погашаются эмитентом в установленный срок, не допускается досрочное погашение (отзыв). Досрочные - могут быть погашены в любой срок, что специально оговаривается в проспекте эмиссии займа.
Вид закрепления      собственности	Именные - предполагают, что имена владельцев    заносятся в специальный реестр и записываются на бланке облигации, если он имеется. На предъявителя - не регистрируются и имена владельцев не фиксируются.
Форма обращения	Конвертируемые - могут обмениваться на другие ценные бумаги (акции, облигации) в соответствии с условиями выпуска. Неконвертируемые - обычные, не обмениваются на другие ценные бумаги.
Обеспеченность    активами акций	Обеспеченные - обеспечиваются активами имуществом, ценными бумагами). Предполагается залог недвижимости, оборудования, технических средств, векселей. Необеспеченные - не обеспечиваются активами.
Методы получения  дохода	С плавающим доходом - предназначены для учета изменений доходности в зависимости от колебания ставки банковского процента,                                                                            индексов цен, инфляции, валютного курса. Доходность облигации  привязана к выбранному показателю (например, к ставке рефинансирования Центрального банка РФ). С жестким (фиксированным) доходом – имеют стабильный уровень доходности, зафиксированный в проспекте эмиссии на момент выпуска.
Принципы получения	Беспроцентные - доход образуется за счет разницы между покупной и номинальной стоимостью, т.е. проценты включены в номинальную стоимость, по которой производится погашение. Процентные: 1) купонные - доход составляет  периодически выплачиваемый процент;       2) выигрышные - доход образуется за счет выигрыша; выигрышный фонд формируется     путем аккумуляции процентов данного выпуска (серии, транша).
Регулирование срока  погашения	С расширением (сужением) срока – можно обменять на облигации с более поздним или ранним сроком погашения с повышением (понижением) ставки процента. Сериальные - погашаются постепенно с одновременным уменьшением процентных выплат.

 

Встречающиеся в литературе различные разновидности  облигаций могут быть также классифицированы с помощью вышеприведенной таблицы. Например, индексируемые облигации. Их купоны и номиналы привязываются к некоторому показателю в целях страхования инвестора от обесценения его финансовых ресурсов. Таким показателем может быть индекс потребительских цен или цена какого-то товара, стоимость которого меняется в соответствии с темпами роста инфляции, т.е., по существу, индексируемые облигации — это облигации с плавающим (колеблющимся) доходом. Облигации с нулевым купоном (зеро) — это облигации, по которым не выплачиваются проценты (беспроцентные).

Консоли — облигации, по которым регулярно производится выплата процентов, а срок выкупа конкретно не определен. По экономической сущности это долгосрочные отзывные облигации. Очень часто упоминаются облигации с дисконтом. Это беспроцентные облигации, так как они продаются со скидкой (дисконтом), а облигационер получает прибыль при погашении этих облигаций по более высокой цене. Отметим, что проценты по облигациям, как и сумма погашения, могут выплачиваться ценными бумагами, деньгами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпуска займа.

Государственные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги — это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Различают следующие виды государственных ценных бумаг:

• наличные и безналичные;

• документарные  и бездокументарные;

• гарантированные  и доходные;

• рыночные и нерыночные;

• именные  и на предъявителя.

Государственные ценные бумаги могут выполнять такие  функции, как:: 1) налоговое освобождение; 2) обслуживание государственного долга; 3) финансирование непредвиденных государственных расходов.

В 1992 г. с  целью привлечения денежных ресурсов и покрытия растущего дефицита федерального бюджета были выпущены следующие государственные ценные бумаги:

* государственные  долгосрочные обязательства;

* государственные  краткосрочные бескупонные облигации;

* облигации  государственного сберегательного  займа;

* государственные  казначейские векселя и казначейские  обязательства;

* облигации  государственного внутреннего валютного  займа и другие.

Основные  виды государственных ценных бумаг  представлены в таблице № 3.

 

Таблица 3

Эмитент	Срок обращения
	Краткосрочные	Среднесрочные	Долгосрочные
Федераль-ные органы власти	Государственные бескупонные обли-гации  (ГКО)    Казначейские обя-зательства (КО)    Облигации Банка  России (ОБР)	Облигации феде-рального займа  (ОФЗ)    Облигации золотого федерального займа (ОЗФЗ)    Облигации внутреннего валютного займа(ОВВЗ)	Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ)
Муници-пальные органы власти	Муниципальные краткосрочные бес-купонные  облигации (МКО)     Муниципальные  векселя	Муниципальные среднесрочные обли-гации	Муниципальные жилищные серти-фикаты

 

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) обращаются с 1992 г. В 1994 г. они имели доходность около 500% годовых. Их оборот достигал весьма значительных размеров. Например, в июне 1995 г. на рынке ценных бумаг имели хождение ГКО на сумму 21 трлн. руб. Их доходность в тот период составляла 200% годовых. "Длинные" ГКО выпускались на срок 12—36 месяцев, "короткие" — на срок 3 месяца и менее. Определение доходности "длинных" ГКО было затруднено тем, что реальная инфляция значительно опережала декларированную, использующуюся при прогнозировании доходности. Выпуск ГКО на короткий срок давал возможность теснее их привязать к темпам инфляции, приблизить цены заимствования к реальной рыночной цене данных ценных бумаг. До августа 1998 г. государство ни разу не нарушило сроков погашения по ГКО и обязательств по выплате процентов. ГКО приобретают в основном банки и финансовые компании.

Казначейские обязательства (КО) в основном использовались для зачета налогов предприятиям. Их выпуск составлял в среднем 30% от эмиссии ГКО. Они активно обращались на рынке в 1994— 1995 гг. С помощью КО были решены многие проблемы финансирования государственного бюджета, "расшивки" неплатежей. Но в связи с тем, что эти ценные бумаги фактически бесконтрольно перепродавались, государство не могло жестко регулировать их рынок     КО был несбалансированным, ажиотажным. Наблюдалась высокая доходность спекулятивных операций на этом рынке. Денег на нем было гораздо больше, чем обязательств. Это было связано, с одной стороны, с тем, что купив КО, можно было получить налоговое освобождение, а с другой — с тем, что номинал КО (государственная цена реализации) был примерно в 5 раз ниже их рыночной цены.

Облигации банка России (ОБР) — инструменты денежно-кредитной политики, выпускаемые Центральным банком РФ с сентября 1998 г. Покупать эти краткосрочные облигации могут только коммерческие банки в целях поддержания своей ликвидности. Предельный размер общей номинальной стоимости облигаций Банка России всех выпусков, не погашенных на дату принятия решения об очередном выпуске облигаций, устанавливается как разница между максимально возможной и нормативной величиной обязательных резервов кредитных организаций.

Муниципальные ценные бумаги выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и целевого финансирования территориальных программ. Наиболее распространены облигации жилищного и телефонного займов. Указ Президента РФ "О создании условий для проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала" от 12 ноября 1997 г. регулирует выпуск внешних облигационных займов органами исполнительной власти ряда регионов, облигации которых поступили в обращение на финансовые рынки европейских стран (евробонды).