Портфельные инвестиции

 

 

Содержание:

Введение…………………………………………………………………………..3

Глава 1. Понятие портфеля ценных бумаг…………………………………….4

Глава 2. Диверсификация портфеля ценных бумаг…………………………..9

Глава 3. Теорема об эффективном множестве…………………………………12

Заключение……………………………………………………………………….19

Список  использованной литературы…………………………………………...20

 

Введение 

     Данный  реферат написан на тему «Портфельные инвестиции». Актуальность данной темы ознаменована тем, что в настоящее время управление ценными бумагами стало более сложным, так как обострилась ситуация неопределенности на финансовых рынках. В связи с этим инвесторам более выгодно формировать портфель ценных бумаг, нежели покупать одну ценную бумагу. Это позволяет ему диверсифицировать риск портфеля. В идеале портфель должен состоять из ценных бумаг широкого спектра отраслей. В портфель могут входить инвестиции в одну или множество компаний.

     Структура портфеля полностью зависит от требований инвестора.

     Основные  задачи, рассматриваемые в реферате:

• Изучение  понятия портфеля ценных бумаг;
• Изучение основных характеристик портфеля финансовых активов.

 

 

      Глава 1. Понятие портфеля ценных бумаг

     Ценная  бумага как юридическое понятие представляет собой документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

     Финансовые (портфельные) инвестиции — это вложение денежных средств в акции, облигации  и другие ценные бумаги, выпущенные на рынок государством, корпоративными и частными компаниями.

     Портфель  — совокупность чего-либо; широкое  понятие, применяющееся во всех сферах экономики, которое позволяет судить об объеме деятельности, экономических перспективах, месте на рынке и т. д. фирмы, организации, предприятия.

     Портфель  ценных бумаг — набор ценных бумаг, обеспечивающий удовлетворительные для инвестора количественно-качественные характеристики финансовых инструментов. Критериями количественных и качественных характеристик ценных бумаг, входящих в инвестиционный портфель, являются их доходность, ликвидность, надежность, реализуемость, уровень риска.

   При формировании инвестиционного портфеля учитывается целенаправленная инвестиционная стратегия вложений в инвестиционные объекты. При этом учитывается взаимосвязь государственной и корпоративной инвестиционной политики. Любой участник инвестиционного рынка ставит своей целью достижение желаемого результата. К таким параметрам результата относят:

• максимизацию роста капитала;
• максимизацию роста дохода;
• минимизацию инвестиционных рисков;
• обеспечение требуемой ликвидности и инвестиционного портфеля.

   Сущность  портфельного инвестирования подразумевает  вложение в финансовые активы в зависимости от цели и задач формирования того или иного типа портфеля ценных бумаг.

   Доходностью портфеля ценных бумаг является прибыль в будущем или вознаграждение за использование временно свободных денежных средств заемщиками (продавцами ценных бумаг).

   Под риском следует понимать вероятность  наступления событий с негативными событиями, которые способствуют непредвиденным потерям, убыткам, недополучению дохода и запланированной прибыли.

   Риски вложений в ценные бумаги обусловлены  снижением доходности из-за неэффективности хозяйствования и финансового менеджмента эмитента.

Между риском вложенных финансовых средств  и их доходностью существует связь — чем выше риск, тем выше доход. Риск в портфельных инвестициях обусловлен неопределенностью котировки той или иной ценной бумаги, находящейся в портфеле ценных бумаг.

     Основной  целью управления портфельного инвестирования является получение запланированной доходности с пороговым уровнем риска.

     Портфель, формируемый инвестором, состоит  из нескольких видов ценных бумаг, каждый вид ценной бумаги имеет свою доходность.

     На  основе анализа данных фондового  рынка выявляется вероятность получения дохода. Доходность ценной бумаги рассчитывается по формуле:

(1.1) [3, с.77]

Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг рассчитывается по формуле:

(1.2), [3, с.79]где

- средняя доходность по портфелю;

  - доходность i-той ценной бумаги, %;

- доля вероятности доходности  i-той ценной бумаги, %.

     Формируя  портфель ценных бумаг инвестиционного  назначения, инвестор в первоочередном порядке должен определить риск вложений. С этой целью используют показатели дисперсии и стандартного отклонения фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности, которые могут иметь отклонения в сторону уменьшения или увеличения.

Величина дисперсии актива рассчитывается по формуле:

(1.3), [3] где

- доходность актива в i-том периоде;

средняя доходность актива;

n – число периодов наблюдения.

Средняя доходность актива определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения по формуле:

(1.4) [3]

     Эффект  диверсификации предполагает наличие  разнообразных ценных бумаг, где  влияние той или иной бумаги уменьшает риск. 

     Классическая  формулировка проблемы выбора портфеля относится к инвестору, который  должен выбрать из эффективного множества  портфель, представляющий собой оптимальную  комбинацию ожидаемой доходности и  стандартного отклонения, исходя из предпочтений инвестора относительно риска и доходности. На практике, однако, это описание неадекватно характеризует ситуацию, с которой сталкивается большинство организаций, управляющих деньгами институциональных инвесторов.

Поэтому стоит рассмотреть, как можно  модифицировать проблему выбора портфеля для того, чтобы удовлетворить потребности институциональных инвесторов.

     Определенные  типы институциональных инвесторов, такие, как, например, пенсионные и сберегательные фонды, обычно нанимают внешние фирмы  в качестве агентов для инвестирования своих финансовых активов. Эти менеджеры обычно специализируются на каком-то одном определенном классе финансовых активов, таком, как обыкновенные акции или ценные бумаги с фиксированным доходом. Клиенты устанавливают для своих менеджеров эталонные критерии эффективности. Этими эталонами могут быть рыночные индексы (например, S&P 500) или специализированные эталоны, которые отражают специфику инвестиций (например, растущие акции с низкой капитализацией).

     Клиенты нанимают менеджеров, которые в результате своей работы должны достигнуть эталонного уровня. Такие менеджеры называются пассивными менеджерами. Клиенты нанимают и других менеджеров, которые должны превысить доходность, обеспечиваемую эталонными портфелями. Таких менеджеров называют активными менеджерами.

Для пассивных  менеджеров проблема выбора портфеля является тривиальной. Они просто покупают и удерживают те ценные бумаги, которые  соответствуют эталону. Их портфели называются индексными фондами. Для  пассивных менеджеров нет никакой необходимости иметь дело с эффективными множествами и предпочтениями по риску и доходности. Данные понятия являются заботой их клиентов.

     Перед активными менеджерами стоят  гораздо более сложные задачи. Они должны сформировать портфели, которые обеспечивают доходность, превосходящую доходность установленных эталонов постоянно и на достаточную величину.

     Наибольшей  проблемой, препятствующей активным менеджерам, является недостаток информации. Даже наиболее способные из них совершают  многочисленное количество ошибок при выборе ценных бумаг.

Доходность, которую активный менеджер получает сверх эталонной доходности, можно  называть активной доходностью. Ожидаемая  активная доходность наиболее искусных превысит ожидаемую доходность менее  талантливых менеджеров. Однако в каждый конкретный период есть вероятность того, что активная доходность менее способного менеджера превысит активную доходность высококвалифицированного менеджера.

Так как  результаты инвестиционных решений  активного менеджера являются неопределенными, их доходность относительно эталонной меняется в течение времени. Стандартное отклонение активной доходности будем называть активным риском.

     Активные  менеджеры (по крайней мере те, у  которых есть способности к прогнозированию  инвестиций) могут увеличить ожидаемую активную доходность, идя на больший активный риск.

     Активный  риск (и, таким образом, активная ожидаемая  доходность) может быть исключен, если включить в портфель все ценные бумаги в тех же долях, в которых они  входят в установленный эталонный портфель. Пассивные менеджеры следуют этому подходу. Активные менеджеры принимают на себя активный риск, когда их портфель отличается от эталонного. Рациональные и искусные активные менеджеры идут на активный риск только в том случае, когда они ожидают роста активной доходности.

     Теперь  становится ясной суть проблемы выбора портфеля для активного менеджера. Его не волнует соотношение ожидаемой  доходности портфеля и стандартного отклонения. Скорее менеджер выбирает между более высокой ожидаемой  активной доходностью и более низким активным риском.

     Данный  процесс требует предположений  о способностях менеджера к предсказанию доходности ценных бумаг. Имея такую  информацию, можно построить для  данного менеджера эффективное  множество (исходя из ожидаемой активной доходности и активного риска), которое показывает комбинации наивысшей доходности на единицу активного риска и наименьшего активного риска на единицу ожидаемой активной доходности. Эффективное множество более искусных менеджеров будет находиться выше и левее эффективного множества их менее квалифицированных коллег.

     Кривые  безразличия, аналогичные рассматриваемым  в классической теории выбора портфеля, выражают различные комбинации активного  риска и активной доходности, которые  менеджер считает равноценными. Крутизна наклона кривых безразличия  отражает степень избегания риска инвестором и имеет непосредственное отношение к оценке менеджером реакции клиентов на различные результаты своей деятельности.

Оптимальной комбинацией активного риска  и активной доходности менеджера является та точка на эффективном множестве, в которой одна из кривых безразличия касается данного множества. 

Глава 2.Диверсификация портфеля ценных бумаг

     Традиционный  подход к диверсификации предполагает владение одновременно различными видами ценных бумаг (акции, облигации), ценными бумагами компаний различных отраслей. Если развить этот подход до крайности, он приведет к выводу, что владение 50 акциями означает в 5 раз лучшую диверсификацию, чем владение 10 акциями.

     Новый подход к диверсификации портфеля был предложен Гарри Марковицем, основателем Современной теории портфеля (1952 г.). Марковиц утверждает, что подход инвестора к формированию портфеля ценных бумаг зависит исключительно от ожидаемого дохода и риска. Не вдаваясь в дебри математической статистики, приведем лишь суть теории Марковица.

     Для портфеля ценных бумаг мы должны принимать  во внимание их взаимный риск, или ковариацию.

Формула для расчета ковариации следующая:

 (1.5),  [4] где