Понятие и классификация финансовых рисков

Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами. Он включает следующие разновидности:

• Риск поставки – невыполнение обязательств по поставке ценной бумаги, поставка не принадлежащей продавцу ценной бумаги. Поскольку многие акции существуют лишь в форме записей, то весьма распространенной разновидностью риска поставки является не включение в реестр держателей ценных бумаг.
• Риск платежа – это оборотная сторона риска поставки. Действующая система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода времени за приобретение фондовых ценностей.
• Клиринговый риск представляет собой риск, возникающий в связи с ошибками в исчислении чистой позиции; переводе денег и т.д., т.е. при функционировании клиринговой системы.
• Операционный риск в современных условиях в основном связан с непрофессионализмом технического персонала, осуществляющего поручения с допускаемыми нарушениями в технологии операций с ценными бумагами; возможен и как риск потерь в результате сбоя в работе компьютерных систем.
• Риск перевода определяется возможностью страны перевести средства в конвертируемой валюте.

Ранее были перечислены далеко не все виды риска, возникающие при финансовых инвестициях на фондовом рынке. Кроме вышеприведенной классификации риска существуют и иные классификаторы. Например, считается, что риск, существующий на рынке ценных бумаг, можно классифицировать по уровню оценки, причинам возникновения и последствиям. При этом каждый из выделенных видов риска оцениваются по-разному.

 

2.1 Показатели  оценки рисков на рынке ценных  бумаг

 

К показателям оценки рисков на рынке ценных бумаг относятся:

1. Нормированный ожидаемый  убыток:

Нормированный ожидаемый  убыток (НОУ) – отношение ожидаемого убытка к ожидаемой стоимости:

НОУ = ожидаемый убыток/(ожидаемый  выигрыш + ожидаемый убыток).

Этот показатель может  принимать значения от 0 (отсутствие ожидаемого убытка) до 1 (отсутствие ожидаемого выигрыша). Проект с вероятностным  распределением NPV, таким, что область  определения профиля риска NPV выше 0, имеет нормируемый ожидаемый  убыток, равный 0, что означает абсолютную неподверженность риску проекта. С другой стороны, проект, область определения профиля риска NPV которого ниже 0, полностью подвержен риску.

Данный показатель определяет риск как следствие двух вещей: наклона  и положения профиля риска NPV по отношению к разделяющей вертикали  нулевого NPV.

2. Коэффициент вариации:

Он представляет собой  стандартное отклонение результативного  показателя, деленное на его ожидаемую  стоимость. При положительной ожидаемой  стоимости: чем ниже коэффициент  вариации, тем меньше проектный риск.

Два рассмотренных показателя характеризуют риск исследуемого проекта. Однако если нормируемый ожидаемый  убыток есть относительный показатель и дает возможность судить о риске  отдельно взятого проекта (скажем, неудовлетворительным считается проект, НОУ которого более 40%), то коэффициент вариации – это  абсолютный показатель, и потому представляется более удобным его использовать при сравнении альтернативных проектов.

3. Показатели предельного  уровня:

Степень устойчивости проекта  по отношению к возможным изменениям условий реализации, а значит, и  степень риска может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов  производства, цен производимой продукции  и других параметров проекта. Предельное значение параметра проекта для  некоторого временного года его реализации определяется как такое значение этого параметра в t-ом году, при  котором чистая прибыль участника  в этом году становится нулевой. Одним  из наиболее важных показателей этого  типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при  котором выручка от реализации продукции  совпадает с издержками производства. Для подтверждения работоспособности  проектируемого производства (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект. Проект обычно признается устойчивым, если значение точки безубыточности не превышает 75% от номинального объема производства.

Данный показатель никак  не связан с вероятностным методом  и в отличие от последнего не уточняет вероятности и спектр возможных  значений для результативных показателей. Кроме того, каждый показатель предельного  уровня характеризует степень устойчивости в зависимости лишь от конкретного  параметра проекта (объем производства и т.д.), в то время как вероятностный  подход проводит комплексный анализ риска при неопределенности одновременно всех интересуемых параметров проекта, т.е. в последнем случае учитывается  синхронность их изменения.

На практике не имеет смысла считать большое количество показателей  предельного уровня с надеждой определить риски, так как основная цель расчета  такого, несомненно, важного показателя как точка безубыточности состоит  в том, чтобы определить минимально допустимый уровень объема производства на прединвестиционной фазе, что необходимо при описании проекта и построении его идеи.

 

3. Финансовый и деловой риски

 

В предыдущей главе рассмотрены риски, которые несут собственники различных активов, в портфельном контексте, т. е. в отношении возможности их диверсификации. В настоящем разделе эти риски предстанут перед нами в несколько другом ракурсе — в разрезе основных видов деятельности фирмы, т. е. ее операционной (производственной), коммерческой и финансовой активности.

Операционный, или производственный, риск — это риск эксплуатации активов фирмы, который зависит от их состава, структуры затрат, эффективности организации бизнес-процессов, менеджмента и т. п.

Коммерческий риск возникает в сфере реализации готовой продукции. Его причинами являются как внешние (экономическая и политическая среда, рыночная конъюнктура, специфика отрасли, степень конкуренции и т. п.), так и внутренние факторы (ценовая и маркетинговая политика, качественные характеристики продукции, управление сбытом и др.).

В совокупности коммерческий и операционный риски составляют деловой, или бизнес-риск конкретного предприятия. Этот риск выступает основным и неизбежным для любой фирмы. Его главной причиной является неопределенность, связанная с получением доходов от основной деятельности, т. е. будущей выручки от реализации товаров и оказания услуг, а основным следствием — колебания прибыли и рентабельности бизнеса.

Деловой риск зависит от ряда факторов, наиболее существенными из которых являются:

- рыночная конъюнктура и колебания спроса;

- изменчивость цен на продукцию и необходимые ресурсы;

- способность к инновациям, к внедрению прогрессивных технологий;

- эффективность управления и квалификация менеджмента;

- структура затрат фирмы и др.

Степень влияния каждого  из перечисленных факторов во многом определяется внешней экономической  средой, однако все из них в той  или иной степени могут регулироваться менеджментом. Например, используя  различные маркетинговые стратегии  и инструменты, менеджеры способны сглаживать колебания как объемов, так и цен реализации, привлекать новых и удерживать имеющихся покупателей. Заключив долгосрочные контракты с поставщиками сырья и материалов, арендодателями, рабочими и служащими и т. п., предприятие снижает риски повышения цен на ключевые виды ресурсов.

Однако в наибольшей степени  регулированию усилиями менеджмента  поддается последний из перечисленных  факторов — структура затрат фирмы. Как будет показано далее, этот фактор оказывает существенное влияние на риск и на доходность любого бизнеса.

Финансовый риск  — это дополнительный риск, налагаемый на собственников, в результате решения о привлечении заемного капитала. Если фирма использует займы, то ее совокупный риск (деловой и финансовый) в значительной мере концентрируется на собственниках (держателях обыкновенных акций), которые будут требовать соответствующую компенсацию в виде большей доходности. Перенос основных последствий делового риска на владельцев возникает в связи с тем, что кредиторы получают фиксированные процентные выплаты независимо от полученных результатов хозяйственной деятельности и подвержены лишь риску неплатежеспособности.

Как деловой, финансовый риск также может быть рассмотрен в контексте структуры затрат предприятия. Чтобы убедиться в этом, рассмотрим следующий пример.

Пример.

Финансовый менеджер предприятия  «Д» разработал прогноз результатов  хозяйственной деятельности на следующий  год. Согласно прогнозу, планируемая  выручка от реализации продукции  должна составить 1500,00 ед. Предполагается, что все затраты на производство продукции изменяются пропорционально  объемам сбыта. Для планируемого объема продаж они составят 700,00 ед.

Все прочие затраты (коммерческие, общефирменные, административные) считаются  не зависящими от объемов деятельности, т. е. неизменными. Они определены в объеме 500,00 ед. В планируемом периоде предприятие будет также нести процентные расходы в размере 100,00 ед. по ранее взятым займам. По мнению руководителя службы маркетинга, возможные отклонения продаж от запланированных не превысят 10% как в отрицательную, так и в положительную сторону. Уставный капитал предприятия разделен на 200 акций.

На основании исходных данных требуется разработать прогноз  отчета о прибылях и убытках, исходя из предполагаемых сценариев развития событий.

Нетрудно заметить, что  ключевым параметром в рассматриваемом  примере является объем продаж, изменение  которого будет автоматически влиять на все зависящие от него статьи отчета. Исключение составят лишь те затраты, величина которых по условию принята  неизменной, в том числе процентные расходы, непосредственно не связанные  с операционной деятельностью предприятия. Полный расчет прогноза отчета о прибылях и убытках для рассматриваемого примера представлен в табл.2

Таблица 2

Прогноз отчета о прибылях и убытках предприятия «Д»

Как и следовало ожидать, отклонение выручки на 10% от запланированного варианта приводит к аналогичным  изменениям 
затрат, непосредственно зависящих от объемов деятельности. Такие затраты принято называть переменными. Однако колебания как операционной, так и чистой прибыли, а также значения показателя ЕРБ при этом будут существенно выше (±27 и 40% соответственно)! Таким образом, прибыль является более изменчивой величиной по сравнению с выручкой, а следовательно, и более рисковой.

Одна из причин этого феномена кроется в том, что часть затрат, которая несет фирма в процессе своей хозяйственной деятельности, остаются неизменными и до определенных пределов не зависят от ее масштабов. Такие затраты принято называть постоянными. При этом чем выше доля подобных затрат, тем большим колебаниям подвержена прибыль фирмы.

Рис.2  Взаимосвязь рисков фирмы

Обратите внимание, что в рассматриваемом примере присутствуют постоянные затраты, связанные как с основной (операционной и коммерческой), так и с финансовой деятельностью фирмы. В совокупности они оказывают непосредственное влияние на общий риск фирмы. Иллюстрация их взаимосвязи приведена на рис. .

Разделение совокупного риска на составляющие элементы требует применения соответствующих подходов к их оценке.

Анализ делового риска базируется на моделировании зависимости «затраты — объем продаж — прибыль» и концепции операционного рычага.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Подводя итог, можно сказать, что финансовый риск – это не фатальное явление, а в значительной степени управляемый процесс. На его параметры, его уровень можно и необходимо оказывать воздействие. Поскольку такое воздействие можно оказать только на реальный риск, то к нему надо относиться рационально, т.е. его надо изучать, анализировать проявления риска в хозяйственных ситуациях, выявлять и идентифицировать его характеристики: состав и значимость факторов риска, масштабы последствия их проявления и т.д.

Система управления финансовыми  рисками должна быть построена на основе соответствующих принципов, функционировать посредством современных  методов управления рисками, а так  же иметь развитую организационную  и информационно-технологическую  инфраструктуру, позволяющую контролировать риски на всех уровнях.

Подводя итог, можно сделать следующие  выводы:

– финансовый риск присутствует в любых финансовых операциях  и полностью избежать его невозможно. Не стоит забывать, что главным  для предпринимателя является не полная ликвидация риска, что в принципе невозможно, а его минимизация  с помощью уменьшения возможности  его появления. Надо помнить, что  это возможно лишь при качественной работе риск-менеджера, чей задачей  является прогнозирование и своевременное  реагирование на возможное проявление риска;

– в условиях неопределенности могут выжить лишь те организации, которые  представляются наиболее гибкими и  способными быстро реагировать на изменения  в постоянно меняющейся рыночной среде;