Левередж и его роль в финансовом менеджменте

      Расчет ЭФР за 3 квартал:

ЭФР0=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=19,96%

            Расчет ЭФР с подстановкой общей рентабельности и ставки за кредит за 4 квартал никак не изменит ЭФР, т.к. они одинаковые в 3-ем и 4-ом кварталах:

ЭФР1=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100 = 19,96%

ЭФР2=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100 = 19,96%

            Расчет ЭФР с подстановкой индекса инфляции за 4 квартал:

ЭФР3=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100= 20,40%

DЭФР = 20,4-19,96=0,44%

Рост индекса инфляции в 4квартале вызвал рост ЭФР на 0,44%.

      Расчет ЭФР с подстановкой  налоговой ставки тоже не изменяет его значение:

ЭФР4=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=20,40%

            Расчет ЭФР с подстановкой суммы заемного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2000+(1200*0,013/2000*1,013)*100=16,32%

DЭФР = 16,32-20,4=-4,08% , т.е. уменьшение суммы заемного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,08%

          Расчет ЭФР с подстановкой суммы собственного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2600+(1200*0,013/2600*1,013)*100=12,11%

DЭФР = 12,11-16,32=-4,21% , т.е. увеличение суммы собственного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,21%

Итого: DЭФР = 0,44-4,08-4,21=-7,85%

Проверка: DЭФР = 12,11-19,96=-7,85%

            Вывод: Общее изменение ЭФР в 4-ом квартале составило –7,85%, за счет увеличения индекса инфляции, уменьшения суммы заемных средств, увеличения суммы собственных средств. График на  рис. 5

ЗАКЛЮЧЕНИЕ И ВЫВОДЫ

           В заключении подведем итоги данной работы.

           Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

           Дифференциал – это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

           Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.

           Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

     Риск  кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

     Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценной плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

           Дифференциал не должен быть отрицательным.

           Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

     Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банкира; 

- возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

     Исходя из расчетов в курсовой работе можно сделать вывод:

связь между рентабельностью собственного капитала и суммой заемного капитала – прямая, т.е. чем больше денег предприятие берет взаем, тем большую прибыль оно получает с каждого рубля собственного капитала.

     При росте доли заемного капитала в 3-ем квартале на  10,1% эффект финансового рычага (и рентабельность собственного капитала) выросли на 6,25%. А при уменьшении доли заемного капитала в 4-ом квартале (по сравнению с 3-им) на 11,85% и ЭФР уменьшился на 7,21%.

     Рассмотрев два варианта расчета эффекта финансового рычага, с включением и исключением суммы выплат по кредиту в  налогооблагаемую прибыль, мы увидели, на сколько режим налоговой экономии выгодней. Во 2 квартале ЭФР вырос на 0,45%, в 3-ем – 0,64%, в 4-ом квартале – 0,41%. Соответственно выросла и рентабельность собственного капитала.

     При учете инфляции в расчете эффекта финансового рычага она тоже оказывает прямое влияние, так как суммы заемного капитала не индексируются.

     На  основе проделанной работы можно утверждать, что надо больше «брать в долг». Но в реальной экономике,  это невозможно, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.

     Расчет левериджа может быть использован также при оценке доходности выпускаемых предприятием облигаций при заданной рентабельности собственного капитала.

Список литературы

1. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. -М: 1997
2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности. –М: 1997
3. Быкова Е.В. и др. Финансовый менеджмент. – М:2002
4. Ковалева А.М. и др. Финансы и кредит. – М:2002
5. Маркин Ю.П. Анализ внутрихозяйственных резервов. – М:1991
6. Муравьев А.И. Теория экономического анализа. – М:1988
7. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. Системный анализ финансовой отчетности. – СПб:1999
8. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник. -  Перспектива, 2002 г.
9. Менеджмент в России  и  за рубежом, №2 / 2000 г. Керимов В.Э., Батурин В.М. – Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия.