Контрольная работа по «Международные аспекты финансового менеджмента»

2. формирование доходности  по операциям банков, обеспечивающей  доступность банковского кредита  для эффективно работающих субъектов  хозяйствования;

3. предотвращение притока значительных объемов спекулятивного капитала и формирования на рынке доходности, которая не может быть обеспечена национальной экономикой и банковской системой на устойчивой основе;

4. стимулирование банков  максимально оперативно решать проблемы текущей ликвидности;

5. формирование ожиданий  рынка, что такая практика установления  ставок сохранится в среднесрочной  перспективе.

Следует особо отметить, что центральный банк осуществляет операции на финансовом рынке без  коммерческого подхода и не ставит своей целью получение дохода либо ограничение убытков (например, по операциям по приему средств в депозиты). Операции банка могут носить как прибыльный, так и убыточный характер в зависимости от направленности проводимых им операций на рынке. Вопрос прибыльности операций не ставится на первый план ни одним центральным банком. Главное - это достижение стратегических целей денежно-кредитной политики.

Необходимо отметить следующий  важный аспект проводимой в настоящее  время процентной политики: в абсолютном большинстве стран с развитой экономикой процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики центрального банка формируются вокруг ставки рефинансирования.

Влияние процентных ставок центрального банка на финансовый рынок  проявляется, главным образом, в процессе проведения банком операций по регулированию текущей ликвидности банковской системы. Проводя операции по поддержке или изъятию ликвидности, банк совершает сделки с банками по установленным процентным ставкам и воздействует на заинтересованность последних в проведении той или иной операции, что, в свою очередь, имеет влияние на стоимость ресурсов в банковской системе и активность банков в проведении операций с финансовыми активами, задает ориентиры колебания процентной ставки в банковской системе, а значит, и в экономике в целом. Регулированию процентных ставок банк уделяет пристальное внимание, и их структура пересматривается не реже одного раза в неделю. Основным регулирующим органом, принимающим решение об изменении процентной ставки по тем или иным операциям, является Комитет по операциям центрального банка.

Чтобы проанализировать характер влияния ставок по операциям, прежде всего нужно снова провести черту  между ставками поддержки и изъятия  ликвидности, так как они носят  разнонаправленный характер воздействия.

Регулируя процентные ставки по своим операциям, банк придерживается определенных принципов и подходов. Некоторые из них отражаются в  основных направлениях денежно-кредитной  политики на очередной год и Принципах  регулирования текущей ликвидности банковской системы. Однако данный перечень является более широким. Среди основных принципов в установлении процентных ставок можно выделить следующие.

1. Формирование коридора  для колебаний процентных ставок  на рынке. Регулируя процентные ставки по операциям, банк преследует цель формирования определенного уровня ставок на кредитно-депозитном рынке в банковской системе, который, с его точки зрения, обеспечит привлекательность валюты по отношению к иностранным валютам, будет способствовать наращиванию сбережений в экономике и обеспечивать процесс расширенного воспроизводства. Данная цель достигается в том числе и посредством установления нижней и верхней границы процентной ставки по инструментам поддержки или изъятия ликвидности банковской системы, которая в значительной степени формирует коридор колебания процентных ставок в банковской системе и способствует достижению указанной цели.

2. Положительность ставок  по инструментам поддержки ликвидности  в реальном выражении. Защита  и обеспечение устойчивости валюты по отношению к иностранным валютам - стратегическая задача денежно-кредитной политики на современном этапе, поставленная Банковским кодексом. Обеспечение положительного уровня доходности по активам является необходимым условием для выполнения национальной денежной единицей основных функций денег: средства сбережения, средства обращения и меры стоимости.

Таким образом, можно сказать, что главными принципами, которыми руководствуется центральный банк при установлении процентных ставок по операциям, являются стремление не подменять рынок и обеспечить перераспределение ликвидных активов в пределах финансового рынка на конкурентной основе через рыночные инструменты с минимальным эмиссионным участием банка. Строгое следование объявленным принципам в денежно-кредитном регулировании и подходам в процентной политике и политике поддержки ликвидности формирует нормальные рыночные ожидания, стимулирует банковскую систему к эффективному перераспределению денежных средств и формированию ресурсной базы без участия централизованных ресурсов банка, а также позволяет поддерживать стабильное функционирование валютного и фондового рынка при одновременном наращивании государственных золотовалютных резервов.

В заключение отметим  факторы, которые будут определять перспективы в регулировании  процентных ставок центрального банка.

1. Сохранение  единой процентной ставки в  рамках каждой группы инструментов  поддержки ликвидности.

2. Снижение спрэда  доходности. По мере снижения  темпов инфляции и появления  устойчивых предпосылок макроэкономической  стабилизации вместе с общим  понижением номинального значения  процентных ставок как на рынке,  так и ставок банка будет  снижаться и спрэд доходности между различными инструментами финансового рынка, в том числе и доходности между ставкой рефинансирования и ставками по инструментам, доходность от валютных активов и т.д.

2. Международный  рынок акций

Международный рынок ценных бумаг живет относительно самостоятельной жизнью, подчиненной своим особым закономерностям. Он оказывает большое обратное воздействие на процессы производства как на национальном, так и на мирохозяйственном уровнях.

Рынок ценных бумаг  – составная и сравнительно прочно обособленная часть рынка ссудных капиталов. Вместе с рынком среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов он образует рынок капиталов (его финансовую часть). Ценные бумаги - особая сфера вложения ссудного капитала, хотя сами они и не являются таковым.

Рынок акций, как  и любой другой рынок, представляет собой систему экономических  отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются спрос и предложение  и определяется цена. Величина рынка, как известно, непосредственно связана  со степенью специализации общественного труда. Этому полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствие роста специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов и покупателей товара "акция". С одной стороны, растет число эмитентов, осуществляющих эмиссии ценных бумаг; с другой стороны, все более дифференцируются их виды, увеличиваются масштабы их обращения, расширяется круг инвесторов.

Рынок акций  непосредственно складывается из первичного и вторичного рынков.

На первичном  рынке осуществляется эмиссия государственных и муниципальных акций, а также акций, которые выпускаются различными акционерными компаниями как финансового, так и нефинансового профиля.

Непосредственными инвесторами на первичном рынке  ценных бумаг выступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы, страховые компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации (институциональные инвесторы) и частные лица (индивидуальные инвесторы), приобретающие непосредственно или с помощью биржевых фирм и инвестиционных банков акции и облигации. Вторичный рынок акций представляет собой нецентрализованную или централизованную (фондовая биржа) куплю-продажу эмитированных ценных бумаг. Существование нецентрализованного рынка акций совсем не означает стихию торговли ими.

Мелкие акционерные  компании, как правило, размещают  свои ценные бумаги среди небольшого круга известных лиц. Подавляющая  часть средних и крупных корпораций, которые не котируют свои ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всего прибегают  к помощи брокерско-дилерских фирм коммерческих банков, осуществляющих торговлю ценными бумагами, пользуясь современными системами связи.

В развитых странах  с рыночной экономикой масштабы эмиссии  акций значительно меньше масштабов  эмиссии акций. Это определяется двумя основными причинами: во-первых, эмитентами акций выступают только корпорации, а эмитентами акций - не только они, но и государство, муниципалитеты, различные некорпоративные учреждения; во-вторых, для самих корпораций эмиссия акций при прочих равных условиях более выгодна, поскольку обходится дешевле и дает более быстрое размещение среди инвесторов, не увеличивая при этом числа акционеров.

У акции как  ценной бумаги имеется одна характерная  черта, благодаря которой они  отличаются от других видов помещения  ссудного капитала: это обратимость, т.е. возможность для держателя в любой момент обратить их в деньги. Возможность обратимости акций в решающей степени зависит от ликвидности рынка, на котором они выступают объектами купли-продажи.

Эта ликвидность  тем выше, чем выше оборачивается ценная бумага, чем больше актов купли-продажи с ней совершается.

Характерные черты  рынка акций и самой акции  как объекта сделок на этом рынке, рассмотренные выше, находят проявление и на международном рынке ценных бумаг, но с некоторыми особенностями. Международный рынок акций – это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком акций понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий.

В более широком  плане международный рынок акций  рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий  и иностранных эмиссий, т.е. выпуска  акций иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций.

Эмиссии международных  акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций - с середины 60-х годов и по стоимостному объему пока что превышают первые в 9-10 раз.

Евроакции - это  ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента и размещаемой среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной.

Международный рынок акций можно, с определенной долей условности, представить как  совокупность двух секретов: рынка  иностранных акций и рынка  собственно международных акций.

Большинство выпусков иностранных акций практически  сосредоточено на национальных рынках всего четырех стран - США, ФРГ, Швейцарии и Японии. До начала 70-х годов здесь отмечалось бесспорное превосходство американского рынка капиталов. Однако с 70-х годов положение меняется и все возрастающая часть эмиссий осуществляется на европейских и японском рынках ценных бумаг.

Хотя американский рынок акций является самым широким  и самым объемным в мире и по суммам заимствования, и по продолжительности  предоставления капитала в ссуду, его  участие в международных операциях в целом незначительно. В течение последнего десятилетия эмиссия иностранных акций составляла немногим более 8,5% от эмиссии национальных корпоративных акций.

В принципе никаких  ограничений на иностранные эмиссии  нет. Однако для каждого месяца шесть  основных эмитирующих банков ФРГ совместно с представителями Бундесбанка устанавливают своего рода календарный план новых эмиссий.

Покупка иностранных  и международных акций, эмитированных  германскими банками, прежде была одним  из путей, по которым нерезиденты  этой страны могли приобретать германские финансовые активы Поэтому большинство выпущенных в обращение международных акций в марках ФРГ принадлежат иностранцам. Неслучаен, очевидно, тот факт, что Банк международных расчетов (БМР) в последние годы все международные акции, выраженные в германских марках, стал относить к категории иностранных акций.

Одним из важнейших  мировых центров эмиссий иностранных  акций является Швейцария, на долю которой  приходится более половины общей  суммы этих эмиссий. В отдельные  годы экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, превышал 10% валового национального продукта страны. Это, конечно, совсем не означает, что Швейцария экспортировала капитал на сумму, превышающую 10% ее ВНП. Дело в другом: через эту страну реэкспортируются огромные массы международного капитала и этот реэкспорт осуществляется очень быстро. Маленькая Швейцария занимает в последние годы по сумме своих ежегодных новых инвестиций в ценные бумаги за рубежом четвертое место, уступая лишь Японии, ФРГ и Великобритании. Нет другой страны, у которой, согласно данным платежных балансов, было бы такое благоприятное соотношение полученных из-за границы и выплаченных за границу процентов и дивидендов.

Иностранные акции  в швейцарских франках эмитируются публично через посредство банковского консорциума и выпускаются обычно высоким номиналом и на существенные суммы. Эмиссионные издержки относительно высоки по сравнению с обычным уровнем издержек при эмиссиях евроакций и эмиссиях иностранных акций на других рынках (например, таких, как Нью-Йорк). Заемщиками на рынке иностранных акций в Швейцарии выступают, как правило, только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. Эмиссии осуществляются банковскими консорциумами на фондовых биржах Базеля и Цюриха. Проценты по иностранным акциям освобождены от швейцарского подоходного налога. В отличие от рынка иностранных акций в ФРГ, швейцарский рынок является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссий должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на сами эмиссии, в том случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, необходимо особое разрешение властей.