Финансовый леверидж

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 14 Января 2011 в 15:25, курсовая работа

Краткое описание

Предмет курсовой работы - это изучение понятия финансового левериджа, его различных концепций расчета, понятия эффекта финансового левериджа.


Целью данной курсовой работы является научиться правильно рассчитывать и использовать на практике такое понятие как финансовый леверидж.

Содержание работы

Реферат………………………………………………………………………………..2


Список использованных сокращений……………………………………………....4



Введение………………………………………………………………………………5


1.Понятие левериджа и его виды…………………………………………………...8


1.1 Анализ рентабельности капитала……………………………………………9


1.2 Эффект финансового левериджа……………………………………………..10


2. Концепции расчета финансового левериджа……………………………………12


1.Европейская концепция расчета……………………………………………..13


2.2 Американская концепция расчета……………………………………………18


2.3 Специфика расчета эффекта финансового левериджа в наших условиях…21


3. Анализ эффекта финансового левериджа для ООО «Графика»………………..24


3.1 Анализ эффекта финансового левериджа при включении суммы выплат

по кредиту в налогооблагаемую прибыль…………………………………..24


3.2 Анализ эффекта финансового левериджа при исключении суммы выплат

по кредиту из налогооблагаемой прибыли…………………………………..27


3.3 По факторный анализ изменения эффекта финансового левериджа………28


3.4 Расчет эффекта финансового левериджа в условиях инфляции……………31


Выводы………………………………………………………………………………...36


Список литературы……………………………………………………………………38


Приложение 1………………………………………………………………………….39


Приложение 2…………………………………………………………………………40

Содержимое работы - 1 файл

Финансовый леверидж.rtf

— 921.61 Кб (Скачать файл)

     3.3. По факторный анализ изменения ЭФР 

            Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 40% рентабельность собственного капитала разная, в зависимости от доли заемного капитала. Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов: 

  1. разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой;
 
  1. сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии;
 
  1. плеча финансового рычага.
 

Рассчитаем их влияние на основе данных из Приложения 2.

 

Для 2-го квартала: 

  1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
 

    Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25 

  1. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:

         СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9% 

  1. Влияние плеча финансового рычага:   

         1000/2000=0,5% 

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,5=12,95% 

Для 3-го квартала: 

  1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

    Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25 

  1. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:    

         СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9% 

  1. Влияние плеча финансового рычага:    

         1500/2000=0,75% 

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,75=19,43% 

Для 4-го квартала: 

  1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

    Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25 

  1. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:    

         СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9% 

  1. Влияние плеча финансового рычага    

          1200/2600=0,75% 

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,46=11,95% 
 

            По приведенным расчетам можно заметить, что для ООО «Графика», ключевым фактором изменения ЭФР является  непосредственно плечо финансового рычага, т.е. отношение заемного капитала к собственному. (Таблица 3.3)

                                                                                                                 Таблица 3.3

 
      Влияние на ЭФР (%)
    факторы 2кв 3кв 4кв
    разность между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной СП. 25 25 25
    сокращение процентной ставки по причине налоговой экономии 0,9 0,9 0,9
    плечо финансового рычага 0,5 0,75 0,46
    ЭФР 12,95 19,43 11,95
 

Графически участие факторов - на рис. 3.4 

 
 

  3.4. Расчет эффекта финансового рычага в условиях инфляции 

            Нужно иметь в виду, что все предыдущие  расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если и проценты по ним не индексируются, ЭФР и Рс увеличиваются, поскольку обслуживания долга и сам  долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Тогда эффект финансового рычага будет равен: 
 

ЭФР=[Р - СП/1+И](1 - n)*Кз/Кс + И*Кз/(1+И)*Кс *100%                              (3.2) 
 

          Рассмотрим изменение ЭФР в 3 и 4 квартале с учетом инфляции.  

          Примем  за уровень инфляции рост курса доллара США, в конце 2кв  он составил 30,4 руб./$, а в конце 3кв - 30,6 руб./$. 

         Тогда в 3 квартале уровень инфляции составил 30,6/30,4*100-100=0,7% или индекс - 0,007, а в 4 квартале - 31/30,6*100=1,3% или индекс - 0,013. 

         Скорректируем данные, приведенные в Приложении 2 соответственно уровню инфляции. (Таблица 3.4) 

                                                                                                                Таблица 3.4

Показатели 3квартал 3кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.007) 4квартал 4кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.013)
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) 3500,00 3514,00 3800,00 3833,80
в том числе:        
заемного (тыс.руб.) 1500,00 1500,00 1200,00 1200,00
собственного (тыс.руб.) 2000,00 2014,00 2600,00 2633,80
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) 1400,00 1409,80 1520,00 1539,76
Общая рентабельность совокупного капитала, % 40,00 40,12 40,00 40,16
ставка % за кредит (%) 3,00 3,00 3,00 3,00
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) 45,00 45,00 36,00 36,00
Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.) 1355,00 1364,80 1484,00 1503,76
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) 406,50 409,44 445,20 451,13
Чистая прибыль (тыс.руб.) 948,50 955,36 1038,80 1052,63
 

           Эффект финансового рычага с учетом инфляции в 3кв. составляет: 

ЭФР=(40-3/1,007)(1 - 0,3)*1500/2000+0,007*1500/1,007*2000*100=

(40-2,979)*0,7*0,75+10,5/2014*100=21-1,5639+0,5213=19,96%  

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции составил:  

19,96-19,43=0,53 % 
 
 
 

Инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР: 

  1. увеличение доходности собственного капитала за счет не индексации процентов по займам:  

                               

     (СП*И)*Кз (1 -n) / Кс (1 + И) = 3*0,007*1500(1 - 0,3) / 2000*1,007 

       =22,05/2014=0,011% 

  1. рост рентабельности собственного капитала за счет не индексации самих заемных средств:
 

    И*Кз/Кс(1+И)*100= (0,007*1500/2000*1,007)*100=

    =10,5/2014=0,52% 

Т.е. прирост ЭФР  = 0,011+0,52=0,531% 

           Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ Р - СП/(1 + И)]<0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет не индексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.  

      Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:  

      -разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и

       ставкой ссудного процента;

      -уровня налогообложения;

      -суммы долговых обязательств;

      -темпов инфляции. 

            Рассчитаем также эффект финансового рычага  за 4кв с учетом инфляции (31/30,6=1,013). 

ЭФР=(40 - 3/1,013)(1 - 0,3)*1200/2600+0,013*1200/1,013*2600*100=

(28-2,96)*0,46+15,6/26,338=11,52+0,59=12,11%  

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции в 4кв составил:  

12,11-11,95=0,16% 

           Полученные данные за 3кв и 4кв сгруппированы в Таблице 5. 
 

На ее основе рассчитаем методом цепных подстановок ЭФР за 3кв и 4кв для того, чтобы узнать, как он изменился за счет каждой его составляющей.

                                                                                                     Таблица 5

    Показатели 3кв 4кв
    Балансовая прибыль,тыс. руб. 1400 1520
    Налоги из прибыли, тыс. руб 406,5 445,2
    Уровень налогообложения, коэффициент 0,3 0,3
    Среднегодовая сумма капитала,     тыс. руб.:                                   
    Собственного 2000 2600
    Заемного 1500 1200
    Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) 0,75 0,46
    Экономическая рентабельность совокупного капитала,% 40 40
    Средняя ставка процента за кредит, % 3 3
    Темп инфляции,%                         (изменение курса доллара США) 0,7 1,3
    Эффект финансового рычага по формуле (3.1), %    19,43        11,95          
    Эффект финансового рычага по формуле с учетом инфляции (3.2),%   19,96               12,11             
    Прирост  ЭФР,%  
    0,53     
          0,16        
 

         

        Расчет ЭФР за 3 квартал:

ЭФР0=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=

Информация о работе Финансовый леверидж