Долгосрочная финансовая политика

 

Условия реализации анализируемых  проектов

 Ставка  дисконтирования- 18%

Объем капиталовложений- 50000 тыс. руб. 

Решение: 

  Из-за финансовых рестрикций (ограниченном бюджете капиталовложений) одновременное осуществление инвестиционных проектов невозможно, поэтому необходимо оптимально распределить реализацию инвестиционных проектов во времени. Соответственно при составлении оптимальной инвестиционной программы необходимо минимизировать суммарные потери, обусловленные тем, что отдельные проекты откладываются в реализации. В этом случае последовательность аналитических процедур следующая. 

1. Определяется NPV по каждому инвестиционному проекту, при условии, что инвестиция осуществляется в нулевом, первом, втором и т. д. году. Если инвестиция осуществляется в нулевом периоде, то NPV определяется по формуле:

                                                                                                              (5) 

где CF_ift – поступления в период времени t (приток средств); 

CF_oft – инвестиции в период времени t (отток средств); 

I_o – инвестиция в нулевом году; 

n – срок реализации проекта; 

i – ставка дисконтирования (требуемая норма доходности), по которой элементы денежного потока приводятся к одному моменту времени.

   Если  инвестиция откладывается во времени, то NPV рассчитывается по следующей формуле:

                                                                                                                   (6)

   Используя формулы (5) и (6) определяем значение NPV по анализируемым проектам при различных вариантах откладывания их во времени. Рассчитанные значения NPV проектов представлены в таблице 

Динамика NPV при отсрочке проектов, млн р.

 
 

2. Для каждого проекта финансовые потери (FP) в связи с откладыванием проекта определяются, как разница между значениямиNPV при реализации проекта в нулевой и в соответствующий период времени t.

3. Определяется  индекс возможных финансовых  потерь (IFP) как отношение дисконтированной возможной финансовой потери к величине отложенной в соответствующий период времени инвестиции по проекту: 

                                                                                                                                (7) 

   IFP имеет следующую интерпретацию: он показывает, чему равна величина относительных финансовых потерь в случае откладывания проекта к реализации.

   Используя формулу (7) рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из проектов будет последовательно отложен к исполнению.

Возможные финансовые потери при откладывании проекта

 
 

4. В инвестиционную программу первоочередной реализации, удовлетворяющих ограничению по объёму источников финансирования нулевого года, не включаются инвестиционные проекты с минимальным значением индекса возможных финансовых потерь.

Из расчёта  видно, что наименьшие потери будут в том случае, если в нулевой год будут отложены проекты А (IFP=      ), С(IFP=    ) и Д (IFP=    ). В этот период оптимально начать реализацию проекта Б (IFP=    ).

5. После  укомплектования первой инвестиционной  программы процесс оценки целесообразности откладывания проектов по той же схеме повторяется для первого, второго, и последующих лет: откладываются к реализации проекты с минимальным значением индекса возможных финансовых потерь.

Через один необходимо приступить к осуществлению проекта С (IFP=        ), а проекты А (IFP=         ) и Д (IFP=         ) отложить на следующий год.

В следующий  год можно начинать реализацию проекта Д (IFP=       ), соответственно, проект А (IFP=           ) отсрочивается ещё на один год.

   Безусловно, предложенная методика не свободна от многих условностей, в частности здесь предполагается неизменность денежных потоков по проекту при откладывании его реализации. Поэтому практически она может быть реализована лишь на весьма ограниченную перспективу, хотя теоретически никаких ограничений нет, и речь идёт об одной из задач оптимального программирования. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задача 3.

    Найти для каждого рассматриваемого проекта среднеквадратичное отклонение ( ), ожидаемую IRR и создать оптимальную комбинацию долгосрочных проектов в инвестиционном портфеле, который минимизирует риск вложений. Каждый из инвестиционных проектов можно реализовать по частям и IRR проектов зависит от состояния конъюнктуры рынка в течение года. Финансовый аналитик приписал определённую вероятность его появления, которая зависит от сценарных условий развития событий 

 

Решение: 

Оценка  ожидаемых денежных потоков по проектам А,В, С в зависимости  от изменения конъюнктуры  рынка

 

На следующем  этапе исследования необходимо определить показатели вариации и стандартного отклонения проектов А,В,С 

Оценка  вариации и стандартного отклонения проектов А,В,С.

Для анализа степени проектного риска, ассоциируемого с каждым вариантом вложения финансовых ресурсов необходимо определить коэффициент вариации.

   Коэффициент вариации - это мера  относительной дисперсии и используется при сравнении риска по активам (проектам) с различными ожидаемыми показателями: 

CV=

: ECF 

  По  проекту А соотношение стандартного отклонения и величины ожидаемого денежного потока составит 0,0966, для проекта В равно 0,12850, для проекта С равно 0,10049. Отсюда следует: несмотря на более высокие значения характеристики доходности, проект В обладает так же и более высокой степенью риска.

  Чтобы  определить оптимальную комбинацию  анализируемых объектов инвестирования  в каждом портфеле капиталовложений  необходимо оценить взаимосвязь между денежными потоками проектов. Сделать это можно при помощи показателя ковариации: 

CОV(АВС)=   (CFiA-ECFA)( CFiB-ECFB)( CFiC-ECFC)Pi 

  Интерпретируя  полученное значение ковариации  можно прийти выводам:

- ковариация  будет иметь положительное значение, если денежные потоки проектов  в портфеле инвестиций изменяются  взаимосвязано друг с другом;

- ковариация  будет иметь отрицательное значение, если колебания денежных потоков проектов будут происходить в противоположных направлениях;

- величина  ковариации будет близка нулю, если денежные потоки проектов  изменяются невзаимосвязано. 

Расчет  ковариации проектов А, В, С.