Цена и структура капитала

      Различные исследователи пытались модифицировать теорию Модильяни—Миллера, для того чтобы объяснить фактическое  положение вещей, смягчали многие из первоначальных условий данной теории. Удалось установить, что некоторые  из предпосылок не оказывают существенного  влияния на результат. Однако при  введении в модель такого фактора, как  дополнительные финансовые зараты вследствие неудовлетворительной структуры капитала, картина резко меняется. Например, экономия за счет снижения налоговых  выплат обеспечивает повышение стоимости  предприятия по мере увеличения доли заёмных средств в её капитале, но с некоторого момента при дальнейшем увеличении доли заёмного капитала стоимость  фирмы начинает снижаться, поскольку  экономию на налоговых выплатах компенсирует рост издержек от необходимости поддержания  более рисковой структуры источников средств. Модифицированная с учетом этого фактора теория Модильяни—Миллера  утверждает:

• наличие определенной доли заёмного капитала предпочтительно для предприятия;
• чрезмерное использование заёмного капитала нежелательно для предприятия;
• каждому предприятию свойственна своя оптимальная структура капитала.

      Таким образом, модифицированная теория Модильяни—Миллера, именуемая теорией компромисса  между экономией от снижения налоговых  выплат и финансовыми затратами, позволяет лучше понять факторы, от которых зависит оптимальная  структура капитала.

      Стратегическая  важность решений по структуре капитала связана с тем, что высокие  затраты на капитал, возникающие  как при недоиспользовании, так и при чрезмерном вливании кредитных ресурсов, создают препятствия для развития компании. Во-первых, ей предстоит двигаться по ее кривой жизненного цикла с более высокими требованиями к доходности вложенного капитала, быть гораздо более жесткой и избирательной в отборе инвестиций, поскольку не всякие привлекательные бизнес-идеи будут удовлетворять слишком высоким требованиям к доходности капитала. Во-вторых, поскольку у компании возникнут дополнительные ограничения на инвестиционные возможности, она не сможет быть достаточно гибкой и маневренной в конкуренции. Высокие затраты на капитал будут превращаться в тормоз для быстрого и, главное, эффективного реагирования на изменяющиеся тенденции развития рынков сбыта. В-третьих, если пропорция заемного и собственного капиталов не является оптимальной, усугубляется конфликт интересов профессионального менеджмента и собственников, или агентский конфликт. Он может проявляться в трансформации мотивации менеджмента, формировании эгоистичного стиля принятия инвестиционных решений, ведущего к реализации неэффективных проектов, а также особо рисковых проектов. Наконец, слишком высокая доля заемного капитала не может оставаться незамеченной приверженными ей контрагентами по бизнесу - клиентами и поставщиками, входящими в категорию так называемых заинтересованных лиц компании (stakeholders). Рациональное поведение таких контрагентов будет вести их к поиску других вариантов, а это, в свою очередь, послужит толчком к ухудшению взаимоотношений, условий договоров, сворачиванию объемов, падению выручки, сокращению потоков денежных средств. [7, с.98]

       ЗАКЛЮЧЕНИЕ

      Структура капитала компании отражает соотношение  заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного  развития компании. Являясь результатом  принятых решений о финансировании, такое соотношение может иметь  случайный характер или быть результатом  целенаправленного выбора. Но даже сознательно установленная пропорция  заемного и собственного капиталов  порой далека от оптимальной. Оптимальная  структура - это соотношение заемного и собственного капиталов, при котором  достигается минимум совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на капитал (WACC, weighted average cost of capital). Структура капитала - это важный стратегический параметр компании. С одной стороны, чрезмерно  низкая доля заемного капитала фактически означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный  капитал, источника финансирования. Такая структура означает, что  у компании складываются более высокие  затраты на капитал, и создает  для нее завышенные требования к  доходности будущих инвестиций. С  другой стороны, структура капитала, перегруженная заемными средствами, также предъявляет слишком высокие  требования к доходности капитала, поскольку повышается вероятность  неплатежа и растут риски для  инвестора.

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы// Учебно-методическое пособие. - М.: Издательство Финансы и статистика, 2003. - 146с.
2. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ./Учебное пособие. - М: Издательство "ДИС", НГАЭиУ, 2006. - 128с.
3. Астахов В. П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством.//Учебное издание - М.: Издательство "Ось-89", 2005.-80с.
4. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: //Учебник для вузов. - М.: Издательство Финансы и статистика, 2006. - 414с.
5. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. //Учебное издание - М.: Издательство Финансы и статистика, 2006. - 109с.
6. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента, как управлять капиталом.// Учебное издание - М.: Издательство Финансы и статистика, 2007. - 383с.
7. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять финансовым капиталом? //Учебное издание- М.: Издательство «Фирма Гардарика», 2005. - 432 с.
8. Бланк И. В. Финансовый менеджмент// Учебное издание- М. Издательство Финансы и статистика, 2004. - 415 с.
9. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций // Учебное издание - М: Издательство ИНФРА-М, 2007, - 273с.
10. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: Пер. с англ. //Учебное издание - М.: Издательство Финансы и статистика, 2007.- 624с.
11. Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера.  - Киев: Издательство Ника-Центр, 2006.-480с.
12. Бланк И.А.  Стратегия и тактика управления  финансами.  //Учебное издание - Киев: Издательство МП "ИТЕМлтд" СП "АДЕФ-Украина",2003.-534с.
13. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. //Учебное издание - К.: Издательство Ника-Центр, 2004.- 458с.
14. Бляхман Л.С. Основы функционального и антикризисного менеджмента. //Учебное издание - СПб.: Издательство 2005.-258 с.
15. Бородина Е.И., Голикова Ю.С., Колчина Н.В., Смирнова З.М. Финансы предприятий.// Учебное издание - М: Издательство Банки и биржи, 2005. - 208 с.
16. Васильев А.А. Модели управления процессом бюджетного планирования на промышленных предприятиях. Межвузовский сборник трудов молодых ученых по итогам работы межвузовского аспирантского семинара// ВолгГТУ. -Издательство Волгоград, 2004. – 45 с.
17. Дымова И.А. Международные стандарты бухгалтерского учета. М.: Главбух, 2004.- 34 с.
18. В.В. Ковалев. Финансовый анализ: Управление капиталом, Выбор инвестиций, Анализ отчетности.// Учебное издание М: Издательство Финансы и статистика, 2006. - 234 с.
19. В.В.Патров, В.В.Ковалев. Как читать баланс. //Учебное издание- М: Издательство Финансы и статистика, 2006. – 453 с.
20. Соколов Я.В. Основы теории бухгалтерского учета. М.: Финансы и статистика, 2007.