Бюджетирование. Финансовый леверидж

 

Бюджетирование – информационная система управления, использующая финансовые инструменты, называемые бюджетами.

Бюджет – это информация о планируемых или ожидаемых доходах, расходах, активах и обязательствах (из методических указаний по управленческому учету Минэкономразвития России).

В соответствии с определением Института дипломированных бухгалтеров  по управленческому учету США, бюджет – это количественный план в денежном выражении, подготовленный и принятый до определенного периода времени, обычно показывающий планируемую величину дохода, которая должна быть достигнута, и (или) расходы, которые должны быть понесены в течение этого периода, и капитал, который необходимо привлечь для достижения данной цели. [6]

Внешне, эти два определения  бюджета очень похожи. Однако, при  ближайшем рассмотрении, видно их кардинальное различие. Первое определение  рассматривает бюджеты, как простую совокупность балансов. Второе определение рассматривает систему бюджетов как план, являющийся для компании ориентиром, и в соответствии с которым выстраивается деятельности компании. Очень важно не забывать об этом различии.

Бюджеты имеют бесконечное количество видов и форм. В отличие от формализованного отчета о прибылях и убытках или бухгалтерского баланса, бюджет не имеет стандартной формы, которая должна соблюдаться. Его структура зависит от того, что является предметом бюджета, каков размер организации и степень интеграции процесса составления бюджета в финансовую структуру предприятия, какова квалификация и опыт разработчиков.

Сущность бюджетирования состоит в разработке взаимосвязанных  планов производственно-финансовой деятельности организации и ее подразделений, исходя из целей предприятия, контроле за выполнением и корректирующем воздействии для реализации этих планов. При рассмотрении бюджетирования как процесса, можно выделить три его основных элемента:

– Организационное обеспечение (вопросы внутрифирменной организации подразделений, служб и лиц, которые несут ответственность за обеспечение и поддержание процесса бюджетирования);

– Процесс бюджетирования (планирование, исполнение бюджетов, сбор и анализ фактических данных и т.д.; при этом, с помощью разработанных регламентов контролируется выполнение всех процедур);

– Технология бюджетирования (формирование и консолидация бюджетов); Основные принципы бюджетного планирования:

– Унификация всех бюджетных форм, периодов и процедур разработки для компании и подразделений;

– Совместимость бюджетных форм с установленными формами государственной отчетности;

– Совместимость вспомогательных бюджетных документов с основными бюджетными формами;

– Стабильность и неизменность процедур бюджетирования;

– Заблаговременная формулировка финансовых целей;

– Непрерывность процедуры составления бюджетов (регулярный пересмотр);

– Разделение накладных расходов между подразделениями и компанией по единой формуле;

–Детальный учет наиболее важных статей расхода.

Форматы бюджетов не регламентированы государством, поскольку это инструменты  управленческого учета и их выбор  – прерогатива руководителей  конкретного предприятия. Каждая фирма  имеет свой собственный, неповторимый набор бюджетных форматов.

Однако к ним предъявляются определенные требования:

– Набор статей индивидуален для каждого предприятия и определяется руководителями;

– Бюджеты должны быть приближены к международным стандартам финансовой отчетности (МСФУ) с выделением переменных и постоянных издержек, валовой и маржинальной прибыли и других категорий;

– Бюджеты должны быть адаптированы к требованиям налогового планирования и учета;

– В качестве отдельных  статей затрат должны фигурировать те виды издержек, доля которых в объеме продаж (общем обороте) существенна (>0.5-1.5%); все остальные затраты  – сгруппированы в статье «Прочие расходы»;

Рассматривая адаптацию  бюджетов к налоговому учету, следует  помнить об особенностях российского  законодательства. Дело в том, что  налоговая система функционирует  таким образом, чтобы проверить  законопослушность компании. Для  этих же целей составлены и требования к отчетности. В то же время, если компания работает на международном  рынке, ей может понадобится внешняя отчетность, подготовленная в соответствии со стандартами МСФО. Плюс, необходимо вести внутреннюю отчетность. Таким образом, получается, что компания делает одну и ту же работу трижды. Все это обусловливает рост штата сотрудников бухгалтерии для выполнения в принципе бесполезной и рутинной работы.[6]

 

 

 

 

 

 

3. ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ КОМПАНИИ

 

 

Одной из главных задач финансового менеджмента  является максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Такая  задача может быть решена разными  путями. Одним из таких путей решения  указанной задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Финансовый  рычаг характеризует использование  компанией заемных средств, которые  влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг  представляет собой объективный  фактор, возникающий с появлением кредитных средств в объеме используемого  предприятием капитала, позволяющий  ему получить дополнительную прибыль  на собственный капитал.[7]

Эффект  финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря привлечению  кредита, несмотря на его платность, и уплаты налога на прибыль. Очевидно, что данный эффект возникает из расхождения  между рентабельность активов и  «ценой» заемного капитала, cо средней  банковской ставкой. Другими словами, предприятие должно предусмотреть  такую рентабельность активов, чтобы  денежных средств было достаточно на уплату процентов за кредит и уплату налога на прибыль. Общая формула  для расчета эффекта финансового  рычага может быть выражена:

DFL = (1 –  T) * (RA – RD) * D / E                           (3.1)

где DFL - эффект финансового рычага, %;

Т - ставка налога на прибыль, в относительной  величине;

RA - рентабельность  активов (EBIT х 100%/A, где А - средняя за период величина активов), в %;

EBIT - прибыль  до налогов и процентов (Earnings Before Interest and Tax);

RD - ставка  процента по заемному капиталу, в %;

D - заемный  капитал, в ден. ед.;

E - собственный  капитал, в денежных единицах.

 

Рис. 3.1. Эффект финансового рычага

 

Приведенная формула расчета эффекта финансового  левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1–Т), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли и не зависит от предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые  льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы  предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах  своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы  предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли  по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).[8]

2. Дифференциал  финансового левериджа (RA–RD), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия (рентабельность активов), превышает средний размер процента за используемый кредит.[3]

Дифференциал  финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала), и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента). Таким образом, отрицательное значение дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3. Коэффициент  финансового левериджа (D/E), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). [4]

  Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Допустимым может быть и значение до 2 (у крупных публичных компаний это соотношение может быть еще больше). При больших значениях коэффициента организация теряет финансовую независимость, и ее финансовое положение становится крайне неустойчивым. Таким организациям сложнее привлечь дополнительные займы. Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного).[8]

Слишком низкое значение коэффициента финансового  левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг – повысить рентабельность собственного капитала за счет вовлечение в деятельность заемных средств.

Таким образом, леверидж - это сложная система  управления активами и пассивами  предприятия. Любое предприятие  стремится к достижению двух основных целей своей деятельности - увеличение прибыли и увеличению стоимости  самого предприятия. В этих условиях леверидж становится тем инструментом, который позволяет достичь данные цели, посредством влияний на изменения соотношений и рентабельности собственного и заемного капитала.

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Бюджетирование – мощнейший и незаменимый инструмент управления компанией.

Бюджетирование предполагает построение целостной системы, позволяющей разрабатывать сбалансированные финансовые планы и оперативно контролировать текущее состояние компании.

Обучение  специалистов предприятия бюджетированию, постоянный диагноз и внешний  консалтинг позволяют в приемлемые сроки вывести предприятие на уровень кредитоспособности и привлечь капитал для стратегического  развития.