Виды дивидендных выплат. Процедура выплаты дивидендов

    В соответствии с российским законодательством  акционерное общество не вправе выплачивать  дивиденды в случаях, если:

• не полностью оплачен уставный капитал;
• предприятие не расплатилось за собственные акции, по которым наступил срок их обязательного выкупа;
• к моменту наступления срока выплаты дивидендов финансовое состояние предприятия отвечает законодательно определенным формальным признакам несостоятельности (банкротства) либо станет соответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов;

    •стоимость чистых активов предприятия меньше суммарной величины уставного капитала, резервного фонда и разницы (превышения) между номинальной и ликвидационной (определенной в уставе) стоимостью привилегированных акций либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

    Периодичность выплаты дивидендов определяется национальным законодательством. Для российских компаний предусмотрена выплата  дивидендов с периодичностью один раз в квартал, полгода и год.

    На  этом основании устав каждого  акционерного общества должен содержать  положение, определяющее регулярность выплаты дивидендов по привилегированным  и обыкновенным акциям.

    В соответствии с российским законодательством  на выплату дивидендов по привилегированным  акциям должно направляться не менее 15% собственного капитала. Если акционерное  общество не в состоянии соблюдать  это условие, оно обязано либо снизить свой уставный капитал, либо продать часть пакета принадлежащих  ему акций.

    Процедура выплаты дивидендов, определенная Законом  РФ «Об акционерных обществах», практически  не отличается от схемы, принятой в  практике большинства стран. Ее соблюдение является обязательным для всех акционерных  обществ.

    Процедура выплаты дивидендов осуществляется в четыре этапа по датам: объявления дивидендов; объявления экс-дивидендов; переписи акционеров; выплаты дивидендов.

    Дата  объявления дивидендов - день, когда принимается решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной им величины и меньше величины промежуточных дивидендов. Совет директоров также может принять решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере, форме выдачи по различным типам акций. Как правило, информация о размере и порядке выплаты дивидендов публикуется в средствах массовой информации.

    Экс-дивидендная  дата - день, после которого владельцы приобретенных ценных бумаг не имеют права на получение дивидендов по ним за предыдущий период. Экс-дивидендная дата назначается обычно за четыре деловых (рабочих) дня до даты переписи акционеров.

    Дата  переписи акционеров - день регистрации акционеров, которые имеют право на получение объявленных дивидендов. Как правило, она назначается за 2-4 недели до даты выплаты дивидендов.

    Дата  выплаты дивидендов - день, в который производится рассылка чеков, платежных поручений или почтовых переводов акционерам. По не полученным в срок дивидендам проценты акционерным обществом не начисляются.

    С 2000-х годов  многими западными  крупными компаниями внедрены программы  автоматического реинвестирования дивидендов, по которым акционеры  могут инвестировать выплаченные  им дивиденды в акции этой же компании. Некоторые компании предоставляют  при этом скидку в пределах 5% от рыночной цены акций. По подсчетам внедривших данные программы компаний, в них  участвуют около 20% акционеров. Основным недостатком данных программ для  инвесторов является налогообложение  выплаченных и вновь инвестированных  дивидендов.

    Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (У_дв) определяется как отношение разницы между общей суммой фонда дивидендных выплат (Ф_дв) и суммой фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям (Д_п) к количеству обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом (К): 

    Удв = (Фдв - Д_п) : К 

    В большинстве стран размер дивидендов объявляется без учета налога. Взимание налога на доходы по ценным бумагам  в соответствии с российским законодательством  происходит у источника получения  дохода, следовательно, при выплате  акционерам дивидендов часть их удерживается предприятием и перечисляется государству  в виде налога на доходы по ценным бумагам.

    Для оценки эффективности проводимой предприятием дивидендной политики используется множество показателей. Рассмотрим их отдельно.

    Коэффициент дивидендного выхода приведен в методике постоянного процентного распределения  прибыли. Он показывает, какая часть  чистой прибыли предприятия направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

    Показатель дивидендного дохода (Д_д) рассчитывается как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию (Д_а), к рыночной цене одной акции (Ц_а): 

    ДД = Д_а : Д_а 

    Показатель  дивидендного дохода является мерой текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета прироста стоимости капитала. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением рыночной цены акции.

    Коэффициент соотношения цены и дохода по акции (К_ц/д) является обратным показателю дивидендного дохода. Он рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции (Ц_а) к сумме дивидендов, выплаченных на одну акцию (Д_а): 

    К_ц/д = Ц_а : Д_а

    Этот  коэффициент показывает, сколько  денежных единиц необходимо вложить  акционеру в акции для получения  одной денежной единицы дохода.

    Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли  на одну обыкновенную акцию (К_ц/п) рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции (Ц_а) к прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию (П_а):

    К_ц/п = Да : П_а 

    Этот  коэффициент показывает цену, которую  инвесторы готовы заплатить за единицу  дохода предприятия.

    Задача 1 (вариант 0)

    Компания  «Трансфорвард» выпустила долговые обязательства (обыкновенные акции), под 12 % годовых и намерена финансировать программу экономического роста. Рассматриваются три возможные варианта: эмиссия долговых обязательств, эмиссия привилегированных акций с выплатой 12 % дивидендов, эмиссия обыкновенных акций по цене 500 руб. за акцию. Уровень налогообложения составляет 20%. Определить прибыль на акцию по трем вариантам финансирования программы. Какой из вариантов предпочтительнее? Как должна измениться прибыль до выплаты налогов и процентов, чтобы другой вариант стал лучшим?

    Таблица 1

    Финансовые  характеристики компании «Трансфорвард»

 

    Решение:

    Основной  задачей хозяйствующего субъекта является максимальное увеличение благосостояния акционеров. Исходя из поставленной цели, необходимо определить оптимальное  сочетание источников финансирования. Для определения степени финансового  левериджа (использование заемных средств с фиксированным процентом для увеличения прибыли держателей акций) необходимо определить чувствительность прибыли на акцию к прибыли компании до уплаты налогов. Для выполнения этих расчетов составим таблицу 2.

    Таблица 2

    Расчет  прибыли на акцию  для трех вариантов  финансирования

 
 

    Вывод: второй вариант предпочтительнее, потому что дает  больше прибыли на акцию.

 

     
 
 
 
 
 
 

    Задача 2 (вариант 6)

    Компания  «АС» и «ЗУМ» идентичны по своим  показателям, за исключением структуры  капитала. Структура капитала компании приведена в табл.3. Процентная ставка по заемным средствам для обеих  компаний равна 15%. Определите свой доход  как акционера, которому принадлежит  определенное число акций (см. табл. 3). Каков ожидаемый доход на акционерный  капитал?

    Почему  ожидаемый доход на акционерный  капитал у компании «АС» отличается от аналогичного компании «ЗУМ»?

    Таблица 3

    Финансовые  характеристики компаний «АС» и «ЗУМ»

 

    Решение:

    В ходе решения данной задачи исследуется  проблема влияния структуры капитала компании на ее стоимость. Для упрощения  допускаем, что рассматриваются  компании, которые не ожидают роста  прибыли от основной деятельности и  выплачивают всю прибыль акционерам в форме дивидендов, а так же при отсутствии налогообложения.