Венчурное финансирование как инструмент реализации инновационных проектов

    Однако  проведённый мониторинг результатов  инновационной деятельности свидетельствует  о низкой её эффективности для  отечественной экономики. Так в 1998 г. доля инновационной продукции составила лишь 13% объёма отгруженной промышленной продукции инновационно-активных предприятий. Низкий уровень новизны российской продукции способен обернуться в дальнейшем ослаблением и без того слабой конкурентоспособности отечественной промышленности. Такое положение дел уже негативно сказывается на экспорте инновационной продукции. В отечественной промышленности обесцениваются даже сравнительно небольшие средства, которые расходуются на инновации. Причины тому -недостаток денежных средств у предприятий, основного источника финансирования инноваций; слабая финансовая поддержка инновационной активности со стороны государства; высокая стоимость нововведений (в основном импортируемых).

    Инвестиционный  спад в России во многом обусловлен ограниченными возможностями внутренних накоплений, а также кризисным  обесцениванием основного производственного  капитала, однако было бы неверным считать  дефицит национальных сбережений единственной и основной причиной «инвестиционного голода». _{[4,ст.104].}

    2. Источники финансирования  инноваций

    Источники финансирования науки и инноваций - первичные источники денежных средств  на выполнение научных исследований и разработок и осуществление  инновационной деятельности. Указанные  источники определяются по критерию прямой передачи средств, изначально предназначенных  и фактически использованных на эти  цели, применительно к текущим  и капитальным затратам.

В составе  источников финансирования выделяют: собственные средства организаций (предприятий), выполняющих научные  исследования и разработки или осуществляющих инновации (из прибыли либо за счет себестоимости выпускаемой продукции, работ, услуг); средства бюджета, в том  числе федерального, бюджетов субъектов  Федерации и местных бюджетов, получаемые организацией (предприятием) непосредственно или по договорам  с заказчиком; средства внебюджетных фондов (фонда стабилизации экономики, фонда регионального развития, отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов научно-исследовательских и опытно-конструкторских  работ, фонда конверсии и другие); иностранные источники - средства, получаемые организацией (предприятием), юридическими и физическими лицами, находящихся вне политических границ государства, а также от международных организаций. Заемные средства (банковские, коммерческие кредиты и другие), предоставляемые на возвратной основе, в качестве первичных источников финансирования не рассматриваются.

    Однако  статистические исследования показывают, что основным источником финансирования развития инновационных промышленных предприятий являются их собственные  средства. Банковский кредит пока остается слишком дорогим, а кредиты слишком  короткими для развития инновационной  деятельности. _[1,гл.2].

    Ресурсы госбюджета доступны в основном для  крупных предприятий. Но даже для  них масштаб обеспечения бюджетными финансовыми средствами составляет не более 5-10% от необходимых объемов. Развитие же малых инновационных предприятий финансируется в основном самими учредителями, их родственниками и знакомыми. Ограниченность таких источников приводит и к торможению роста их числа.

    Программа стартового финансирования, проводимая Фондом содействия развитию малых форм предприятий научно-технической  сферы и местными программами  поддержки малого бизнеса, не в состоянии  переломить отрицательные тенденции  и компенсируют в лучшем случае небольшую  часть «естественной убыли» малых  инновационных предприятий. Сводных  данных по поддержке малого инновационного предпринимательства местными бюджетами  нет, но можно предположить, что влияние  на их динамику также невелико, за возможным  исключением столиц и некоторых  крупных городов.

    Венчурное инвестирование, о котором в последнее  время ведется много дискуссий, до сих пор остается экзотикой, и  значимых успехов на этом направлении  пока нет. Возможно, это связано с  тем, что наша промышленность пока не сформировала потребности в развитии венчурных подходов.

    Серьезным вкладом в решение проблемы финансирования могло бы стать привлечение в  инновационный бизнес денег крупных  производственных предприятий. Большая часть промышленных предприятий пока не заинтересована в оплате (или не в состоянии оплатить) НИОКР. Сдвинуть ситуацию с мертвой точки могут только очень крупные покупатели инноваций из сырьевого сектора экономики. В последнее время начато несколько проектов по финансированию перспективных разработок такими компаниями, но масштабы этой деятельности пока незначительны.

    Другой  путь привлечения рыночных денег  в инновационные предприятия - это  ускорение инновационного цикла  в части расширения масштабов  выхода предприятий на рынки с  готовой продукцией. Этот путь позволит уже существующим инновационным  предприятиям получить дополнительные ресурсы для вывода на рынки своих  новых разработок.

В последнее  время в ряде регионов создаются  гарантийные структуры и фонды, которые должны решать проблемы обеспечения  займов малых

    предприятий в банковской системе. Успешное развитие получают также лизинговые схемы  закупки высокотехнологичного оборудования малыми предприятиями. _{[6,ст.215].}

    В рамках проводимых Минпромнауки России работ предполагается разработка типовых документов по организации в регионах гарантийных фондов, методических материалы по организации их работы, должны быть сформулированы поправки в существующую нормативно-правовую базу, обеспечивающие работу таких фондов.

    Следует отметить также зарождающуюся систему  финансирования инноваций бизнес - ангелами. В настоящее время в  регионах России создано несколько  объединений частных инвесторов. Пока объемы финансирования по этой схеме  незначительны.

    Еще одним источником финансирования инноваций  является участие предприятий в  международных проектах. Расширение поступлений финансов из этого источника  возможно с развитием сети центров  трансфера технологий с участием иностранных партнеров.

    Но  как уже отмечалось выше в настоящее  время основным источником финансирования инноваций в России остаются собственные средства предприятий (74%). Кредиты и займы, учитывая высокие процентные ставки в 1998 г., использовались предприятиями на эти цели (финансирование инноваций) весьма ограничено -14%; на долю государства, включая бюджеты всех уровней, в 1998 г. пришлось лишь 4,4% всего финансирования инноваций. _[5,ст.95].

    3. Венчурный капитал

Венчурный капитал - рисковый капитал, инвестиции, привлекаемые в форме выпуска  акций венчурными компаниями, которые  имеют потенциально более высокие  темпы роста курсовой стоимости  по сравнению со среднерыночной динамикой. В.к. возмещает затраты венчурных  компаний на финансирование предприятий  с повышенным риском и обеспечивает их предпринимательский доход. Может  также выступать в качестве федерального источника финансирования инноваций.

    В России венчурный капитал находится  в начальной стадии развития, образуются ассоциации и фонды поддержки  малых инновационных организаций, технологические парки и инкубаторы инновационного бизнеса.

В отличие  от развитых стран, где венчурный  бизнес обслуживает потребность  крупных предприятий в перспективных  разработках, большинство российских предприятий предпочитают производить  такие разработки самостоятельно. На западе эта функция все чаще выносится  вовне, то есть предприятия предпочитают покупать разработку, а не проводить  ее своими силами - именно это становится основой венчурных подходов. У  нас на большинстве предприятий  имеется значительное количество собственных  разработчиков, и в первую очередь  предприятия стремятся загружать  их, а не сторонние организации. Т.е. немногие наши

венчурные проекты, которые заканчиваются  продажей созданных предприятий, показывают, что покупатели - это, как правило, зарубежные фирмы или инвесторы. То есть создание венчурных предприятий  это работа на зарубежные рынки со всеми вытекающими отсюда сложностями. Еще одним важным обстоятельством является существующая у нас в настоящее время сложность «выхода» инвестора из создаваемого венчурного предприятия - это также не способствует развитию венчурного бизнеса.

Поскольку зарубежные схемы венчурного финансирования плохо работают в российских условиях, целесообразно подумать о разработке модификаций схем венчурного финансирования, позволяющих привлечь венчурное  финансирование в условиях неразвитого  фондового рынка, избытка предложений  по разработке НИОКР, неразвитой системы  «выхода» из создаваемых венчурных  предприятий.

    Следует также отметить, что в последнее  время во многих регионах идет создание региональных венчурных фондов. В  большинстве таких случаев слово  «венчурный» в названии отражает лишь модную тенденцию. По существу большинство  этих структур являются фондами поддержки  инновационной деятельности, нацеленными  на финансирование НИОКР и не предполагающими  создание новых предприятий.

    Венчурное финансирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные  или приватизированные предприятия  без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования._{[6,ст.216].}

    Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи  акции не обращаются в свободной  продаже на фондовом рынке, а полностью  распределены между акционерами - физическими  или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в акционерный  капитал закрытых или открытых акционерных  обществ в обмен на долю или  пакет акций, либо предоставляются  в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет. На практике, однако, наиболее часто встречается  комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть  средств вносится в акционерный капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного кредита.

    Венчурный инвестор не стремится, как правило, приобрести контрольный пакет акций  компании. В этом его коренное отличие  от «стратегического инвестора» или  «партнера». Последний зачастую изначально желает установить контроль над компанией, интересующей его по тем или иным соображениям. Цель венчурного капиталиста  иная: приобретая пакет акций или  долю, меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его  деньги в качестве финансового рычага (financial lеvегаge) для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Менеджмент

компании, имея у себя контрольный пакет, сохраняет  все стимулы для активного  участия в развитии бизнеса.

    Необходимо  подчеркнуть, что ни инвестор, ни его  представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового и проч.), за исключением финансового. Все  перечисленные риски несет на себе компания и ее менеджмент.

    Венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении  прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать  в бизнес. Дело в том, что, если компания в период нахождения в ней в  качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т. е. если ее стоимость в течение 5 — 7 лет увеличивается в несколько раз, по сравнению с до инвестиционной, риски обеих сторон оказываются справедливыми и все получают соответствующее вознаграждение. Прибыль венчурного капиталиста возникает лишь тогда, когда по прошествии 5-7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Причем сам процесс продажи в венчурном бизнесе имеет свое название — «выход» («Exit»), а период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование «совместного проживания» («living with company»). _{[6,ст.120].}

    Именно  подход, при котором подразумевается  разделение совместных рисков между  венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период «совместного проживания»  и открытое декларирование обеими сторонами  своих целей на самом начальном  этапе общей работы, представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства.

    Большинство структур венчурного капитала представляют собой независимые фонды, обеспечивающие капиталы финансовых институтов. Однако некоторые финансовые институты  имеют свои собственные фонды  венчурного капитала («подчиненные фонды»), а в некоторых странах, как  уже отмечалось, существует неформальный рынок венчурного капитала частных  лиц («деловые ангелы») и больших  компаний (корпоративное венчурное  инвестирование»).

    Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как  самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного  образования как ограниченное партнерство (в российском законодательстве нет  такого понятия). В некоторых странах  под термином «фонд» понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной  «управляющей компанией» управляющим, оказывающим свои услуги фонду.