Вексельный рынок: анализ и проблемы развития

Этот вопрос является дискуссионным. Некоторые юристы утверждают, что  это противоречит Женевским вексельным конвенциям. На самом деле все обстоит  иначе. Сошлюсь, к примеру, на опыт Франции - участницы конвенций. В этой стране коммерческие бумаги, векселя предприятий давно уже существуют в форме электронного документа, что как раз и гарантирует снижение издержек и рисков. Никакого противоречия, конечно. Женевским конвенциям в этом нет.

Почему-то многие считают, что  выдача векселей сериями противоречит природе векселя. На самом деле такой  устаревший взгляд ничем не обоснован. Во всем мире стандартные серийные векселя (коммерческие бумаги) выпускаются  сериями с целыо привлечения займа денежных средств.

Строго в соответствии с действующим законодательством  можно выдавать по одной сделки не один вексель, а сотню или тысячу векселей с одинаковыми реквизитами. Просто исторически вексель использовался  таким образом, что по одной сделке выдавался один вексель. Но история  развивается. И то, что было 500 лет  назад, вовсе не обязательно должно действовать сегодня.

2.3 Анализ развития вексельного  рынка

На основе мирового опыта  и изучения российского рынка  векселей, в России необходимо создание организованного вексельного рынка  и формирования

адекватной правовой базы для выпуска и обращения коммерческих бумаг.

На международном финансовом рынке сектор коммерческих бумаг  существует уже два десятилетия. В международной практике под  ними обычно понимаются краткосрочные (до года) векселя, выдаваемые сериями  на стандартных условиях для публичного привлечения взаймы денежных сумм. Рынок коммерческих бумаг не регулируется или слабо регулируется государством, благодаря чему используется для  пополнения оборотных средств как  реальным, так и финансовым секторами  экономики. Он строится на основе саморегулирования на базе добровольного раскрытия информации. Этот рынок является самым быстрорастущим, достигая в некоторых странах половины объема облигационных займов, что обусловлено низкими регулятивными и налоговыми издержками.

В настоящее время в  России сложилась основа этого рынка  в виде существующего рынка векселей в качестве краткосрочных инструментов финансирования оборотных средств.

Задача заключается в  том, чтобы дать добросовестным и  кредитоспособным заемщикам финансовый инструмент, пригодный для публичного привлеченияиздержки и максимальное раскрытие информации инвестору. Материальная и процессуальная строгость, оборотоспособность, регулирование международным законом и саморегулирование на этой базе делают таковым инструментом коммерческие бумаги - общепринятый в международной практике класс стандартных серийных векселей.

Коммерческие бумаги дадут  возможность Банку России более  эффективно и

своевременно осуществлять надзорную функцию и предупреждать  негативные явления в банковском секторе. Раскрытие информации по векселям (коммерческим бумагам), стандартность, открытость и ликвидность рынка  сформируют предпосылки для эффективного и безопасного механизма управления рисками.

Как отмечает Л. Козлов (Банк России), «создание организованного  рынка векселей будет означать появление  новых возможностей и для Банка  России в области банковского  регулирования на основе более достоверной  информации о краткосрочных рисках. И, как следствие, возможности создания действенных механизмов рефинансирования на базе векселя, соответствующих современному

Наконец, создание рынка  коммерческих бумаг обеспечит эффективную  конкуренцию как кредиторов за заемщиков, так и наоборот. Показательно поэтому  одобрение и поддержка законопроекта  со стороны МАП России уже на стадии разработки его концепции.

Давние попытки сделать  вексельный рынок биржевым и более  регулируемым пока ни к чему не привели. Деятельность АУВЕР по созданию единых стандартов вексельного рынка заслуживает  одобрения, но в России пока нет организованного  рынка. Помещение векселей на хранение в единый депозитарий существенно  уменьшит операционные риски инвесторов, но уничтожит одну из самых привлекательных  особенностей векселя - простоту обращения  и возможность использования  в качестве расчетного инструмента  в различных финансовых схемах.

Мнение инвестиционной компании «Файненшнл Бридж», что наиболее

целесообразным было бы создание эффективной структуры в рамках действующего внебиржевого рынка. Например, универсальных центровверификации векселей, обращающихся на открытом рынке;^-что существенным образом снизило бы возможность покупки фальшивых и недобросовестным образом приобретенных векселей.

Каждый векселедатель  по своему усмотрению осуществляет проверку подлинности бланков векселей, что  и приводит к возникновению дополнительных операционных рисков инвесторов. Установление единых требований по верификации к векселедателям со стороны регулирующих органов повысит привлекательность вексельного рынка.

Кроме того, ни один оператор вексельного рынка не застрахован  от недобросовестного поведения  своего контрагента по сделке. Сейчас отсутствует единая процедура введения санкций к компаниям в случае отказа от сделки. В этом плане, например, в РТС действует жесткий регламент⁵⁰. Ввод единых правил заключения сделок на рынке с жесткими санкциями за их несоблюдение приблизит вексельный рынок к цивилизованным стандартам.

Таким образом, установление единых стандартов поведения всех участников вексельного рынка, а также повышение  открытости компаний-векселедателей существенно  повысят привлекательность этого  инструмента и позволят дополнительно  кредитовать российские компании для  проведения эффективных экономических  программ.

В настоящее время вексельный рынок качественно отличается от того, каким он был несколько лет назад. Большинство обращающихся на рынке векселей выпущены достаточно надежными банками и компаниями, что открывает новые горизонты для их применения.

Прежде всего, это использование  векселя в качестве инвестиционного  инструмента, аналога корпоративной  облигации. В дальнейшем векселя  так и будут применяться для  привлечения средств с финансового рынка. Речь идет о привлечении средств путем выдачи собственных векселей с определенным дисконтом. Такая функция проистекает из особенностей эмиссии корпоративных облигаций в нашей стране - необходимости регистрировать проспект эмиссии, что довольно трудоемко, но самое главное - это требование оплаты налога на операции с ценными бумагами в размере 0,8% от номинального объема эмиссии. В силу того, что рынком в настоящий момент наиболее востребованы бумаги сроком в 3-6 месяцев, выплата налога вызывает довольно серьезное удорожание выпуска для эмитента, тем более в условиях относительно невысоких ставок.

Векселя в этом отношении  довольно удобный инструмент, т.к. они  не являются эмиссионной ценной бумагой  и не требуют регистрационных  процедур при выпуске, поэтому многие предприятия и банки все чаще прибегают к их размещению для  привлечения средств с финансового рынка.

Также векселя так и  будут служить весьма удобным  инструментом для роста информационной «прозрачности» эмитента и формирования публичной кредитной истории. Довольно часто выпуск векселей является первым этапом, за которымследует размещение облигационных займов, а в перспективе - и еврооблигациоиных. По такому пути прошла ТНК, еще некоторые крупные российские корпорации объявили о приверженности данной стратегии.

Еще один аспект, на котором  следует сконцентрировать внимание, - необходимость обслуживания вексельного  займа на высоком технологическом  уровне.

Разработка полноценной  вексельной программы и выпуск векселей в обращении требуют значительного  опыта работы на финансовом рынке, поэтому  самостоятельно организовать и разместить заем для большинства предприятий  довольно проблематично, в силу чего они обращаются к крупнейшим операторам вексельного рынка - инвестиционным компаниям и банкам (Доверительный  и Инвестиционный Банк, ИК Регион, ФТК, ФИ К Лидинг). Те, разработав вексельную программу, как правило, выступают основными покупателями всего объема выпущенных векселей, размещая их заем на открытом рынке. В силу этого вексельный рынок становится безопасным и предсказуемым, т.к. такой механизм поступления векселей на рынок гарантирует их от подделки, дефектов формы, ошибок в цепочках индоссамекггов и т.д.

Поэтому все больше операторов будут ориентироваться на вексельный рынок как источник прибыли, и  все больше предприятий и банков будут прибегать к заимствованиям на нем как к источнику краткосрочных  финансовых ресурсов*².

Дальнейшее развитие вексельного  рынка возможно в постепенной  трансформации его в рынок  коммерческих бумаг. Следует отметить, что в настоящее время структура  вексельного рынка характерна для  рынка коммерческих бумаг: около 85% векселей выпускается сроком обращения  до года⁵³.

Реализация вексельной программы  по технологии коммерческих бумаг

должна иметь следующие  этапы:

39. структурирование программы, определение технологии выпуска векселей;
40. подготовка информационного меморандума:
41. формирование инфраструктуры обращения бумаг;
42. предоставление программы инвесторам:
43. размещение бумаг на открытом рынке;
44. поддержание ликвидности вторичного рынка;

• погашение векселей по мере наступления срока.

Для успешной реализации помимо векселедателя в ней должны принять  участие: организатор программы, домицилнат (платежный агент) и депозитарий.

Для окончательной трансформации  вексельного рынка в рынок  коммерческих бумаг необходимо выполнение следующих условий:

• развитие практики безналичного клиринга;
• создание организованной торговой площадки;
• повышение финансовой прозрачности векселедателей;
• построение комплекса мероприятий по взаимоотношению с инвесторами.

Реализация программы  трансформации вексельного рынка  в рынок

коммерческих бумаг станет качественно новым шагом в  развитии рынка корпоративного долга, существенно улучшит возможность  привлечения промышленными компаниями средств с денежного рынка, а участникам рынка даст новый более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных вложений.

Особых изменений на денежном рынке, которые могли бы оказать  существенное влияние на ситуацию на вексельном рынке, в ближайшее время  не

предвидится. Поэтому на фоне высокого уровня рублевой ликвидности и недостатка новых бумаг (многие банки вновь приостановили выписки векселей, либо предлагают ставки, которые по не интересны инвесторам) плавное снижение доходности по ценным бумагам «второго» и «третьего» эшелонов может продолжиться. В то время как по «дорогим» векселям первого эшелона процентные ставки сохраняться на прежнем уровне, а их дальнейшее движение будет зависеть от рынка федеральных государственных ценных бумаг, существенное изменение доходности которых в настоящее время маловероятно.

 

 

Заключение

 

Список