Вексельный рынок: анализ и проблемы развития

По сделкам, повлекшим  выдачу векселя, векселя могут быть товарными и финансовыми.

Товарные векселя. В основе денежного обязательства, выраженного  данным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом  покупателю при реализации товара.

Финансовые векселя имеют  в своей основе денежный заем, выдаваемый предприятием другому предприятию  за счет имеющихся свободных средств. К финансовым отнесены также векселя, оформляющие просроченную кредиторскую задолженность предприятий.

Отдельно выделяют другие виды векселей: бронзовые, дружеские, зеркальные подделки.

Бронзовый вексель — это  вексель, за которым не стоит никакой  реальной сделки, никакого реального  финансового обязательства, при  этом хотя бы одно лицо, участвующее  в векселе, является вымышленным.

Дружеский вексель — это  вексель, за которым не стоит никакой  реальной сделки, никакого реального  финансового обязательства, однако лица, которые участвуют в векселе, являются реальными.

Векселя — зеркальные подделки — два и более векселя, один из которых является настоящим. Все  остальные представляют собой поддельные векселя с реквизитами реального (настоящего) векселя.

Такие векселя (бронзовые, дружеские, зеркальные подделки) фальсифицируют вексельный оборот, провоцируют его  неустойчивость и массовые неплатежи.

По срокам платежа векселя  могут быть определенно-срочными, то есть в них указан срок платежа, или  подлежащими оплате по предъявлении (неопределенно-срочные).

По форме получения  дохода векселя бывают процентными  и беспроцентными.

Процентный вексель —  вексель сроком «по предъявлении»  или «во столько-то времени от предъявления», который содержит дополнительный реквизит «процент по векселю», по которому сумма платежа будет отличаться от первоначальной суммы, увеличиваясь со временем.

Беспроцентный вексель —  вексель сроком «во столько-то времени  от составления» или «на определенный день», доходом по которому является только дисконт.

Таким образом, дисконт может  являться доходом как по процентному, так и по беспроцентному векселю.

Преимуществом данной классификации  является полнота охвата многочисленных видов векселей, обращающихся в хозяйственном  обороте.

После уточнения классификации  векселей перейдем к рассмотрению вексельного  обращения на развитых рынках зарубежных стран.

 

Глава 2

§1. Структура и объем рынка

Условно структуру вексельного  рынка можно разбить на векселя, активно обращающиеся на рынке, и  нерыночные. Последние используются для проведения расчетов (в том  числе внутрифирменных и внутрихолдинговых), обеспечения кредитов, выпускаются в процессе реструктуризации и секъюритизации долгов и практически не попадают на рынок. Рыночные векселя погашаются деньгами, иногда их некорректно называют финансовыми, и товарными - которые погашаются товарными поставками и предоставлением векселедателем услуг. Подобных векселей на рынке сегодня осталось мало. Поэтому, говоря об объемах и оборотах вексельного рынка, имеются в виду финансовые векселя.

Определить объем выданных векселей в масштабах экономики  довольно сложно, поскольку обобщенной статистики не существует. Однако приблизительные  расчеты позволяют привести некоторые  данные.

Банки, согласно статистике Банка России на 1 февраля 2003 г., привлекли  векселей на 255,5 млрд. рублей, из них  со сроком платежа «до востребования» - 36,340 млрд. руб. и со сроками более  года - 93,096 млрд. рублей. Оставшаяся половина векселей - а это около 126,061 млрд. рублей - сроком до года рассматривается  операторами в качестве финансового  инструмента с приемлемой ликвидностью.

Векселей «Газпрома», согласно его финансовой отчетности, выпущено в обращение на сумму около 60 млрд. рублей, Тюменской НК - 3,27 млрд. рублей.

Объем векселей ООО «Мсжрегионгаза» (еще одного промышленного предприятия- векселедателя с развернутой вексельной программой) определить сложно из-за отсутствия доступной отчетности, но можно оценить примерно в 5-7 млрд. рублей. Компания Альфа-Эко М, которая занимает лидирующие позиции в ряде перспективных отраслей российской экономики, выпустила всксслсй на общую сумму 1,586 млрд. руб. Это высоколиквидные обязательства. Также существуют вексельные программы (ИАПО, АвтоВАЗ и некоторые другие), не превышающие 1 млрд. рублей по номиналу.

Таким образом, объем финансовых векселей, выпущенных предприятиями, составляет около 70 млрд. рублей, а общий объем вексельного рынка - 120-150 млрд. рублей на конец 2002 г..

Как правило, ликвидность  рынка долговых бумаг эмитента зависит  от положительного опыта работы с  ними. Так, сворачивание зачетных схем с использованием векселей ООО «Мсжрегионгаз» отрицательно сказалось на их

 ценах. В декабре доходность по ним выросла на 4-5% годовых.

Из банковских векселей наиболее ликвидными являются обязательства

векселя Газпромбанка, Сбербанка, Альфа-Банка, банка «Менетеп Спб», МДМ- банка, Башкредитбанка и др.

Для банковских векселей определяющим фактором для повышения ликвидности  является доходность при приобретении. На нее ориентируются большинство участников при выставлении котировок.

Оборот наиболее ликвидной  части вексельного рынка приближается к триллиону рублей в год. Общий  совокупный оборот рынка эмиссионных  бумаг не так давно превысивший 3 трлн. рублей .

С учетом банков и других финансовых учреждении (страховых компании, пенсионных фондов и прочих), а также  предприятий реального сектора  объем сделок в день можно считать  равным 3,5-4 млрд. рублен (против 700 млн. руб. с ГКО/ОФЗ, 108 млн. руб. с корпоративными облигациями и менее 10 млн. руб. с  муниципальными облигациями). Общий объем векселей в портфеле банков, согласно статистике Банка России на 1 февраля 2003 года, составляет 213,3 млрд. рублей.

В начале 2003 г. цены, как на векселя банков, так и на корпоративные  векселя значительно выросли  по сравнению с последними месяцами прошлого года. В процентном отношении рост составил в зависимости от эмитента от 2% до 10%. Очень сильно выросли цены на банковские из-за увеличения спроса, увеличения лимитов на банки и одновременно уменьшением многими игроками лимита на векселя Газпрома.

Впервые за долгое время  доходности по многим векселям сроком до 3 мес. стали ниже ставки рефинансирования на 2-4% (Приложение 5). На рынок набольшее  влияние оказывают количество рублей на корсчетах кредитных организаций, политика ЦБР и крупных спекулянтов  на валютном рынке и, конечно же, слухи, политика и поведение самих эмитентов.

Вексельный рынок по-прежнему характеризовала сравнительно низкая степень региональной диверсификации. Свыше 70% операций банков с векселями  приходилось на московские банки. Доля московских банков в общем портфеле выпущенных банками векселей на конец 2002 г. превышала 85%, а в портфеле учтенных векселей - 87%.

Продолжается интенсивное  развитие правовой и организационной  инфраструктуры вексельного рынка.

Министерство экономического развития и торговли РФ при участии  АУВЕР ведут разработку проекта  новой редакции ФЗ «О переводном и  простом векселе»,

расчеты и несколько обезопасит операторов от возможных подделок, а с другой - по усложнит процедуру использования самого векселя. Вдобавок появятся риски, связанные с хранением векселей, и, конечно, появятся комиссионные. Плюс ко всему возникает вопрос по процедуре расчетов: допустим, как можно проводить сделку, когда у одного клиента вексель - в наличном виде, а у другого - в депозитарии?

Получается, что нужно  открыть счет в депозитарии, внести вексель и произвести стандартную  схему расчетов. Это ведет к  дополнительным временным и материальным затратам. В принципе между операторами  рынка расчеты с использованием единого депозитария, в котором  хранятся векселя, возможны. Но между  собой профессиональные участники  заключают сделки не так часто, как с клиентами, которые продают-покупают редко, но их много и каждому будет необходимо также открыть счет в депозитарии, может быть, даже всего на одну сделку, что нерационально.

Еще одним слабым местом является форма векселя. Возьмем  для примера бумажный носитель, на котором должен оформляться вексель. Такие документы требуют кропотливой  и довольно дорогостоящей проверки на подлинность. А законопроект предусматривает  снижение такого рода рисков путем  введения

определяющего порядок выпуска  и обращения векселей в форме  электронного документа с использованием электронно-цифровой подписи, а также  общие принципы организации рынка  коммерческих бумаг.

В настоящее время в  России сложилась основа рынка коммерческих бумаг в виде существующего рынка  векселей в качестве краткосрочных  инструментов финансирования оборотных  средств.

В международной практике это краткосрочные (до одного года) переводные или простые векселя, выдаваемые для публичного привлечения  взаймы денежных сумм, путем выдачи одного векселя или любого количества векселей с одинаковыми реквизитами.

Следует отметить, что в  настоящее время структура вексельного рынка характерна для рынка коммерческих бумаг: около 85% векселей выпускается со сроком обращения до одного года.

2.1 Проблемы развития вексельного  рынка

Одной из важнейших проблем  вексельного рынка является защита прав инвесторов. С ней тесно связана  проблема недопущения злоупотреблений  на вексельном рынке. В силу международного статуса вексельного закона, возможности  регулирования со стороны государства  в этой области ограничены. Решение  поэтому заключается в раскрытии  информации в рамках саморегулирования  рынка, что позволит инвестору оценивать  кредитные риски.

На преодоление этих препятствий  и направлен проект ФЗ «О внесении изменений и дополнений в ФЗ «О переводном и простом векселе».

Цели законопроекта:

• укрепление базы экономического роста путем облегчения и удешевления доступа к краткосрочному кредиту организаций реального сектора экономики;
• реализация норм ГК РФ. устанавливающих принципы свободы договора и свободы перемещения финансовых средств, возможность выдачи заемщиком векселя при получении в займы денежных сумм;
• реализация положений Программы социально-экономического развития РФ на среднесрочную перспективу, предусматривающих сужение сфер административного регулирования и поддержку формирования гражданско-правовых институтов саморегулирования рынка.
• Существующее правовое регулирование оборота векселей, в том числе
• Существующее правовое регулирование оборота векселей, в том числе коммерческих бумаг, весьма разрозненно и отрывочно. До сих по на вексельном рынке:
• отсутствует вексельная дисциплина, т.е. "строгое выполнение всех требовании, как формальных, так и материальных, предъявляемых к вексельным обязательствам... когда каждый уверен, что находящийся у него вексель действительно предоставляет ему все права, вытекающие из факта обладания вексельным документом и что обязанные по векселю лица точно выполнят, а в случае надобности, будут государственной властью принуждены выполнить взятые на себя обязанности;
• не обеспечен процессуально строгий и скорый порядок взыскания по опротестованным векселям, не доступна информация по ним;

. не решена проблема безопасности.

Потребность в подготовке новой редакции Закона РФ «О переводном и простом векселе» продиктована отсутствием правовой основы существующего  де- факто рынка коммерческих бумаг. Это приводит к высоким рискам, препятствует

выходу кредитоспособных организаций на долговой рынок.

Не менее серьезно в  настоящий момент стоит проблема фальшивых векселей. У многих векселей очень большой номинал, и подделывать  их гораздо выгоднее, чем банкноты. Это стало реальной проблемой. Подделки бывают разной степени качества, так  что непрофессионалу трудно отличить оригинал от фальшивки. Поэтому экспертиза играет важную роль. Положительным  моментом является то, что в основном все векселедатели находятся  в Москве и технически проверить  вексель не столь трудно. Но подтверждение  того, что вексель находится в  реестре, не заложен и не украден, обычно предоставляется в свободной  форме. И вид подтверждения зависит  от конкретного векселедателя: кто-то в одной форме дает подтверждение, кто-то - в другой, кто-то проверяет бланки, кто-то не проверяет. Возникает риск купить поддельный вексель. Но этого риска можно избежать, если обратиться к профессиональным участникам вексельного рынка, т.е. хранить векселя в централизованном депозитарии. Тогда риск покупки фальшивой ценной бумаги просто исчезнет.

Но появляется другая проблема. С одной стороны, хранение упростит

расчеты и несколько обезопасит операторов от возможных подделок, а с другой - по усложнит процедуру использования самого векселя. Вдобавок появятся риски, связанные с хранением векселей, и, конечно, появятся комиссионные. Плюс ко всему возникает вопрос по процедуре расчетов: допустим, как можно проводить сделку, когда у одного клиента вексель - в наличном виде, а у другого - в депозитарии?

Получается, что нужно  открыть счет в депозитарии, внести вексель и произвести стандартную  схему расчетов. Это ведет к  дополнительным временным и материальным затратам. В принципе между операторами  рынка расчеты с использованием единого депозитария, в котором  хранятся векселя, возможны. Но между  собой профессиональные участники  заключают сделки не так часто, как  с клиентами, которые продают-покупают редко, но их много и каждому будет  необходимо также открыть счет в  депозитарии, может быть, даже всего  на одну сделку, что нерационально.

Еще одним слабым местом является форма векселя. Возьмем  для примера бумажный носитель, на котором должен оформляться вексель. Такие документы требуют кропотливой  и довольно дорогостоящей проверки на подлинность. А законопроект предусматривает  снижение такого рода рисков путем  введенияформы электронного докумеюта для векселя, что сейчас уже широко принято в мировой практике. При этом за участниками рынка остается право выбора той ли иной формы для векселя: традиционной, на бумажном носителе, либо формы электронного документа.