Вексельный оборот

     Факторинг- это покупка банком или специализированной компанией денежных требований поставщика к покупателю и их инкассация за определенное вознаграждение. Форфетирование- это покупка обязательств, погашение которых происходит на определенный период в будущем без оборота на любого предыдущего должника. Правила, по которым проходят эти операции оговорены в Конвенции Международного института унификации частного права (ЮНИДРУА), принятой в Оттаве в 1988г. По конвенции факторинговая компания берет на себя не менее двух следующих обязанностей:

     кредитование  поставщика;

     ведение учёта требований к покупателям;

     предъявление  к оплате требований;

     защита  от неплатёжеспособности покупателя, т.е. страхование кредитного риска.

     Факторинговые операции делятся на:

     а) внутренние, если поставщик, покупатель и фактор-фирма находятся в  одной стране, и международные, если какая-либо из сторон находится в  другом государстве;

     б) открытые, если должник уведомлен  об участии в сделке фактор-фирмы  и закрытые;

     в) с правом регресса и без права  регресса к поставщику оплатить сумму;

     г) с кредитованием поставщика в  форме предварительной оплаты или  оплаты требований к определенной дате.

     На  практике продавец переуступает права  требования по оплате векселей или  иных долговых обязательств фактор-фирме  посредством индоссамента, в результате продавец спокоен за свой товар, который  гарантированно оплачивается примерно на 95%, а фактор-фирма неся рисковую ответственность зарабатывает, предъявляя к оплате покупателю его вексель, безусловно требуя всю денежную сумму.

     Какие же особенности по отношению к  векселям имеют факторинговые операции? Обычно такие операции оформляются  простыми векселями, поскольку можно  с легкостью использовать при  передаче векселя оговорку "без  оборота на меня". Поскольку кредиты  часто бывают значительны и длительны, то происходит разбивка на несколько вексельных сумм со сроком около 6 месяцев. Из-за того, что операции международные, то используют только три валюты: доллар США, немецкие марки, швейцарские франки, иначе оговаривается изменение курса. В 1965г. была создана первая специализированная форфейтинговая компания "Finans AG, Zurich" - филиал швейцарского банка, которая имела 30% собственного капитала, а 70% привлекала в виде банковских кредитов. [14] Т.о. факторинговая фирма (банк) может с прибылью использовать свои временно свободные ресурсы скупая векселя, оставленные как отсрочка платежа по договору поставки фирме-клиенту. Факторинговая фирма обычно ведет учет всей дебиторской задолженности клиента. В России подобными операциями летом 1994 стал заниматься "Тверьуниверсалбанк", позже членами FCI (Factors Chain International) стал "Внешторгбанк", "Инкомбанк", "Российский кредит" и др. Участвуя в подобных операциях необходимо знать тонкости международного обращения векселя, например, при взаимоотношениях учитывать принадлежность фирмы к стране, поскольку как уже отмечалось в п.1.1. в мире придерживаются: ЕВЗ либо английского закона, имеющего некоторые особенности. Так например по английскому праву [13] переводной вексель (Приложение № 1) должен содержать: безусловный приказ уплатить определенную денежную сумму, срок платежа, наименование плательщика, наименование получателя или указание на то, что вексель оплачивается предъявителю , подпись векселедателя-трассанта. Т.о., в отличие от ЕВЗ п.1.3. английское право допускает отсутствие вексельной метки, даты, места выставления векселя или места платежа, но во внешнеторговых отношениях требует указание контракта. 

 

     Глава 3. Операции с векселями

     3.1 Анализ доходности финансовых векселей 

     Как уже отмечалось, вексель может  быть выпущен как с дисконтом, так и с выплатой фиксированного процента к номиналу в момент погашения (процентный вексель).

     С точки зрения количественного анализа, в первом случае вексель представляет собой дисконтную бумагу, доход по которой составляет разница между  ценой покупки и номиналом. Поэтому  доходность такого векселя определяется аналогично доходности любого обязательства, реализуемого с дисконтом и погашаемого  по номиналу (например, бескупонной  облигации): 

      , 

     где t – число дней до погашения; Р  – цена покупки; N – номинал; К  – курсовая стоимость; В – используемая временная база.

     Как правило, в операциях с векселями  используются обыкновенные проценты (360/360).

     Абсолютный  доход по дисконтному векселю S равен: 

      . 

     В случае, если вексель продается (покупается) до срока погашения, доход будет  поделен между продавцом и  покупателем, исходя из величины рыночной ставки процентов и числа дней, оставшихся до погашения:

 

      , 

     где Y – рыночная ставка (норма доходности покупателя); t – число дней от момента  сделки до срока погашения.

     Соответственно  доход продавца будет равен: 

      . 

     Если  вексель размещается по номиналу, его доход определяется объявленной  процентной ставкой r. Нетрудно заметить, что в этом случае вексель представляет собой ценную бумагу с выплатой фиксированного дохода в момент погашения. Методы анализа  доходности подобных обязательств были рассмотрены выше. 

     3.2 Оценка стоимости финансовых векселей 

     Процесс оценки стоимости векселя, выпущенного  с дисконтом, заключается в определении  современной величины элементарного  потока платежей по формуле простых  процентов, исходя из требуемой нормы  доходности Y.

     С учетом используемых обозначений, формула  текущей стоимости (цены) подобного  обязательства будет иметь следующий  вид: 

       

 

     Поскольку номинал дисконтного векселя  принимается за 100%, его курсовая стоимость равна: 

      . 

     3.3 Учет векселей 

     В отличие от финансового, коммерческий вексель является средством товарного  кредита. В основе этого векселя  лежит торговая операция, связанная  с поставкой товаров с отсрочкой  платежа. Поставка осуществляется в  счет векселя, выписанного на сумму  стоимости товаров плюс проценты за кредит (отсрочку платежа).

     В условиях насыщенности рынка товарами и услугами, поставщики часто вынуждены  идти на отсрочку платежа, чтобы сделать  свою продукцию более привлекательной  для покупателя. Таким образом, коммерческие векселя здесь играют роль своеобразного  оружия в борьбе с конкурентами.

     В России же чаще всего основной причиной проведения подобных сделок в настоящее  время является отсутствие денежных средств у покупателя.

     На  практике поставщик, получив вексель, старается как можно быстрее  превратить его в деньги путем  реализации третьему лицу – банку, финансовой или факторинговой компании. При этом вексель индоссируется  в пользу нового покупателя и последний  становится векселедержателем.

     Подобная  операция называется учетом векселя, или  банковским учетом. В результате ее проведения поставщик продукции  получает денежные средства раньше срока  погашения, хотя и не в полном объеме (за вычетом суммы дисконта в пользу банка).

     В свою очередь банк при наступление  срока погашения предъявляет  вексель к оплате и, получив деньги в полном объеме, реализует свой дисконт.

     Таким образом вексель выполняет в  данной операции две функции –  коммерческого кредита и средства платежа.

     Абсолютная  величина дисконта определяется как  разность между номиналом векселя  и его современной стоимостью на момент проведения операции. При  этом дисконтирование осуществляется по учетной ставке d, устанавливаемой  банком: 

      , 

     где t – число дней до погашения; d –  учетная ставка банка; Р – сумма, уплаченная владельцу при учете  векселя; N – номинал.

     Как правило, при учете векселей применяются  обыкновенные проценты (360 / 360). Современная  стоимость PV (цена обязательства P) при  учете векселя определяется по формуле (3.5).

     Пример:

     Простой вексель на сумму 100000 с оплатой  через 90 дней учитывается в банке  за 60 дней до погашения. Учетная ставка банка равна 15%. Определить величину дисконта в пользу банка и сумму, полученную владельцем векселя. 

     DISC = (100000 ´ 60 ´ 0,15) / 360 = 2500. 

     Соответственно  владелец векселя получит величину PV: 

     PV =100000 - 2500 = 97500. 

     Предположим, что в рассматриваемом примере  владелец решил учесть вексель немедленно после получения.

 

     DISC = (100000 ´ 90 ´ 0,15) / 360 = 3750

     PV =100000 - 3750 = 96250. 

     Как следует из полученного результата, при неизменном значении ставки d, чем  раньше производится учет векселя, тем  больше будет величина дисконта в  пользу банка и тем меньшую  сумму получит владелец. Изменим  условие примера 1 следующим образом.

     На  какую сумму должен быть выписан  вексель, чтобы поставщик, проведя  операцию учета, получил стоимость  товаров в полном объеме, если банковская учетная ставка равна 15%?

     Нетрудно  заметить, что здесь мы имеем дело с обратной задачей – наращением по учетной ставке d. При этом будущая  величина FV (номинал векселя) определяется по формуле: 

     FV = 100000 / [1 - (90 ´ 0,15) / 360] = 103896,10. 

     Учтенный (купленный) банком вексель, в свою очередь, может быть переучтен (продан) в другом банке. Доходность купли-продажи векселя  в этом случае зависит от уровня используемых учетных ставок: 

      ,

      , 

     где t1 – число дней до погашения в  момент покупки; t2 – число дней до погашения в момент перепродажи; Р1 – цена покупки; Р2 – цена перепродажи; d1 – учетная ставка при покупке; d2 – учетная ставка при продаже.

     Как следует из приведенных соотношений, для продавца операция переучета  является доходной только в случае выполнения следующего неравенства: 

       

     В некоторых случаях, товарные векселя  могут выпускаться в виде ценной бумаги с фиксированным доходом, выплачиваемым по ставке r в срок погашения. Современная стоимость  такого векселя при учете будет  равна: 

      , 

     где r – ставка по векселю; t – срок векселя; t1 – число дней до погашения; d –  учетная ставка банка.

     Автоматизация анализа операций с векселями

     Из  приведенных в данном параграфе  соотношений следует, что с точки  зрения количественного анализа, все  многообразие операций с векселями  может быть сведено к рассмотрению двух основных случаев:

     1) при проведении операции, обусловившей  выпуск векселя, оговорено или  необходимо использование ставки  наращения r;

     2) сущность операции требует использования  учетной ставки d.

     Нетрудно  заметить, что в первом случае, применяемые  методы оценки зависят лишь от формы  дохода, приносимого обязательством.

     Если  доход обязательства формируется  в виде разности между ценой покупки  и суммы погашения (номиналом), процесс  его оценки аналогичен анализу операций с любой дисконтной ценной бумагой, например – бескупонной облигации.

     В тех случаях, когда вексель размещается  по номиналу и обеспечивает получение  дохода согласно фиксированной ставке r, задача сводится к анализу ценной бумаги с выплатой процентного дохода в момент погашения, например – депозитного  сертификата.

     Таким образом, для оценки операций с подобными  векселями могут быть использованы ранее разработанные таблицы-шаблоны  для анализа краткосрочных ценных бумаг, выпущенных с дисконтом, либо с выплатой процентного дохода в  момент погашения . 

     

     Рис. 3 Анализ доходности банковского векселя 

     Как следует из полученного решения, операция обеспечивает получение 57,43% годовых, что выше приемлемой для  инвестора нормы доходности в 50%.