Валютный курс

где звездочкой обозначены темпы прироста соответствующих  величин.

   Несложно видеть различие между уравнениями (4) и (6). Из их сопоставления вытекает, что монетаристская версия теории паритета покупательной силы по умолчанию предполагает равенство: V*-X* = V₀*-X₀*. Данное условие заведомо ________________

3. Первозванский А.А. О соотношении между темпом инфляции и обменным курсом// «Экономика и математические методы», №4, 1998

выполняется при постоянстве объемов производства и скорости обращения денег в  обеих странах. Фактически именно эта  предпосылка и лежит в основе модели (4). Однако игнорирование таких  двух макроэкономических параметров для  обеих рассматриваемых стран лишь в очень редких случаях может быть оправданным. По-видимому, именно в этом и заключается основной изъян монетаристской теории паритета покупательной силы.

   В защиту данной теории можно сказать лишь одно: как правило, в чистом виде эта теория на практике не используется. Но тогда возникает логичный вопрос: тогда зачем она вообще нужна? Наш ответ на данный вопрос таков: данная теория используется в качестве исходной точки для построения более адекватных и конструктивных моделей. Действительно, как методологическая база монетарная теория формирования валютных курсов очень удобна, чем и обусловлена ее ценность и значимость. Полностью отбросив ее, мы, по всей вероятности, потеряли бы целый ряд важных и интересных модельных схем.

  4. Неравновесная теория абсолютного паритета покупательной силы. Краеугольным камнем теории абсолютного ППС является уравнение (1), представляющее собой некое условие ценового равновесия. Между тем простейшие расчеты показывают, что подобное равновесие наблюдается довольно редко. Следовательно, на практике мы в основном сталкиваемся с ситуацией отклонения от равновесия. Логичным шагом в учете данного факта является переход к рассмотрению неравновесных схем формирования валютных курсов на основе паритета покупательной силы.

Одной из наиболее простых и конструктивных моделей такого рода можно считать модель А.А.Первозванского. Рассмотрим ее более подробно.

Первое  уравнение модели имеет следующий  вид:

   Несложно видеть, что данное выражение представляет собой нечто среднее между уравнениями (2) и (5). Фактически в монетаристской модели (5) произведена замена темпа роста денежной массы на темп инфляции и тем самым как бы осуществлен возврат к традиционной теории ППС. Таким образом, сама модель (7) может квалифицироваться как «полумонетаристская» концепция формирования динамики валютного курса. Уже на этом этапе построения модели видна ее определенная эклектичность, что можно смело отнести к числу ее минусов.

   Второе уравнение модели задает простейшую линейную зависимость темпа поступления в страну иностранной валюты от степени расхождения валютного курса и ППС [3, с.166]:

где α  – параметр модели, отражающий скорость адаптации темпа поступления  валюты к имеющемуся валютному неравновесию.

   В соответствии с логикой (8) при k(t) > P(t) / P₀(t) стимулируется экспорт и, следовательно, приток иностранной валюты в страну; в противном случае стимулируется импорт и происходит утечка иностранной валюты.

 Если ввести в рассмотрение относительный коэффициент валютного неравновесия Ω(t) = k(t)P₀(t) / P(t) и принять гипотезу о неизменности цен во «внешней среде», т.е. об отсутствии инфляции в стране-носителе иностранной валюты, то подстановка соотношения (8) в (7) даст следующую редуцированную модель:

   Модель (9) представляет собой обыкновенное дифференциальное уравнение, описывающее динамику коэффициента валютного неравновесия. Следовательно, и сама модель (7)-(8) представляет собой формальную схему неравновесной концепции ППС.

  Как в большинстве экономических моделей, уравнение (9) основано на предпосылке стремления системы к равновесию. В соответствии с ним любое нарушение ценового паритета «включает» механизм перелива иностранной валюты, направленный на восстановление паритета. Безусловно, такой взгляд на природу валютных курсов значительно ближе к реальности, чем равновесная теория ППС.

    Какова же практическая ценность неравновесной модели ППС (7)-(8)? Может ли она служить в качестве достойного заменителя всевозможным аранжировкам равновесной теории ППС?

Решение уравнения (9) можно записать в следующем виде:

   Полученная логистическая кривая (10) позволяет оценить скорость движения системы к равновесию, т.е. Ω(t) → 1. Расчеты показали, что тенденция, имевшая место в России в переходный период, довольно хорошо вписывается в теоретическую траекторию (10). Так, возникшее в первоначальный момент неравновесие между валютным курсом «рубль/доллар» и соответствующим ППС постепенно уменьшалось. Тенденция постепенной сходимости процесса к ценовому паритету очевидна из анализа динамики коэффициента неравновесия (Ω) за период 1992-1995 гг.: 11,5; 3,7; 3,1; 1,9 [3, с.167].

  Идентификация параметров модели (10) позволила также А.А.Первозванскому сделать следующий прогноз: приближение валютного курса «рубль/доллар» к паритету с точностью до 5% произойдет к 2005 г..

 Все сказанное подводит к недвусмысленному пониманию, что если равновесные схемы ППС более или менее работоспособны в условиях стабильных экономических и валютных систем, то для формирующихся, «молодых» экономик они совершенно не пригодны. Для последних более приемлемыми оказываются неравновесные модели ППС типа (7)-(8). Вместе с тем, как справедливо подчеркивал А.А.Первозванский, такие модели носят тоже крайне упрощенный характер, и в лучшем случае могут использоваться в качестве теоретической схемы для «объяснения» происходящих событий на определенном отрезке экономического развития, но ни в коем случае не для осуществления численных прогнозов. Надо сказать, что российский валютный кризис 1998 г. с мгновенной 4-кратной девальвацией рубля «разорвал» установившуюся довольно гладкую тенденцию к сближению валютного курса и ППС. Данный факт лишний раз продемонстрировал ограниченность не только равновесных теорий ППС, но и их неравновесных модификаций. 

3. ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ,  ФОРМИРУЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЙ

КУРС. 

    Важным элементом валютной системы является валютный курс. Валютный курс необходим для:

-взаимного  обмена валютами при торговле  товарами, услугами, при движении  капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту на национальную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;

-сравнения  цен мировых и национальных  рынков, а также стоимостных показателей  разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

-периодической  переоценки счетов в иностранной  валюте фирм и банков.

   Валютный курс-»цена» денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (СДР, ЭКЮ). Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, которая определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.

Производители и покупатели товаров и услуг  с помощью валютного курса  сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления  выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом.

   В связи с резким увеличением международного движения капиталов на валютный курс влияет покупательная способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам.

    Рассмотрим факторы, которые влияют на валютный курс. Среди них можно выделить следующие:

1. Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразным хребтом валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценивание денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим  объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется  тем, что наиболее тесная связь между  динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен.

2. Состояние платежного  баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств.

3. Разница процентных  ставок в разных  странах. Изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу.

4. Деятельность валютных  рынков и спекулятивные  валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

5. Степень использования  определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах.

6. На курсовое соотношение  валют воздействует  также ускорение  или задержка международных  платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стараются ускорить платежи в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает ее стремление к задержке платежей в иностранной валюте.

7. Степень доверия  к валюте на  национальном и  мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики.

8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс — показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

    Таким образом, формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки. 

4. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЕЛИЧИНУ ВАЛЮТНОГО

КУРСА. 

   Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы - покупательной способности валют – под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.