Уличный (внебиржевой) рынок ценных бумаг

    Акции, торгуемые в системе NASDAQ делятся на две группы. Наиболее активно торгуемые акции, удовлетворяющие определенным требованиям (примерно 2900 акций), относятся к Национальной рыночной системе (NASDAQ National Market System, NASDAQ/NMS). На эти акции предоставляется больше информации, чем на остальные акции. Информация по акциям из этого списка тщательно отслеживается участниками рынка, и поэтому данные об этих бумагах публикуются отдельно от данных других ценных бумаг внебиржевого оборота[4,стр.220].

    Менее активно обращающие акции (Small Cap Issues) относятся к другой части системы — NASDAQ Small Сар (их примерно 2200 акций)[4,стр.220].

    NASDAQ является системой для объявления (котировки) цен, а заключение сделки происходит, как правило, в процессе переговоров по телефону между брокером и дилером. При этом поручения на покупку и продажу акций до 1 000 штук выполняются без звонков по телефону через систему исполнения мелких поручений (Small Order Execution System - SOES), т.е. дилер обязан купить или продать по объявленной цене указанное им количество акций.

    В Японии такая автоматизированная система  внебиржевого оборота начала действовать в 1984 г., в Канаде (Торонто) — в 1985, в Сингапуре — в 1987 г. Аналогичные процессы развития и совершенствования уличного рынка проходили в 1980-х годах в странах Западной Европы. Особое место здесь принадлежит единому внебиржевому рынку в рамках общей интеграции рынков ценных бумаг в ЕЭС в связи с дальнейшим объединением в области кредита, валюты и финансовой системы. В настоящее время в некоторых странах уличные рынки по объему операций зачастую приближаются к фондовым биржам. В США, например, в ряде случаев сделка по системе NASDAQ превышала обороты Нью-Йоркской фондовой биржи, но по объему капитализации первая уступала второй. Однако к концу 1990-х годов NASDAQ этот уровень преодолела.

    Рассматривая  развитие уличного рынка ценных бумаг  в западных странах, следует учитывать либерализацию рынка ценных бумаг в целом. Выделение уличного рынка означает создание нового канала финансирования средних и мелких компаний через рынок ценных бумаг. Действительно, многие компании на Западе, в основном средние и мелкие, нуждаются в денежных фондах для развития своей деятельности, но первичный внебиржевой и вторичный (биржевой) рынки в силу дороговизны и жесткости условий не позволяют им реализовать свои ценные бумаги. Поэтому уличный рынок служит своеобразным спасательным средством как источник финансирования таких компаний. Кроме того, он также служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на уличном рынке.

    Особо следует подчеркнуть следующую особенность уличного рынка. Созданный в начале 1970-х годов для малых и средних компаний, не способных реализовать свои акции на первичном и биржевом рынках, уличный рынок в 1990-х годах все больше превращался в рынок для крупных компаний, использующих высокие технологии. Это, как правило, компании, реализующие компьютерные, телекоммуникационные и информационные программы, которые в целях экономии издержек стали размещать большое количество акций на уличном рынке. Высокий спрос на эту продукцию обеспечил высокий рыночный курс их акций, что привело к высоким продажам на уличном рынке среди инвесторов — как юридических, так и физических лиц. Все это существенно подняло значение уличных рынков в таких странах, как США, Канада, ФРГ, Япония. В США значение уличного рынка выросло настолько, что в 1990-х годах индекс уличного рынка NASDAQ превратился в один из ведущих биржевых индексов наравне с индексами Доу-Джонса и Standard & Рооr's, показывая постоянный рост. Рыночный курс акций многих компаний компьютерно-информационных технологий подвергся меньшим колебаниям при биржевых потрясениях 1990-х годов, в частности в результате Азиатского финансового кризиса. Не оказали серьезного воздействия на них и события 11 сентября 2001 г. в Нью-Йорке и Вашингтоне. В то же время длительное завышение курсов акций этих компаний закончилось их падением в 2000—2001 гг.,, что было вызвано ухудшением экономической конъюнктуры в стране.

    В последнее время в ряде западных стран уличный рынок ценных бумаг стал достаточно крупным, способным конкурировать как с первичным внебиржевым, так и со вторичным (биржевым) рынками за привлечение эмитентов, инвесторов самых разных масштабов. Уличный рынок более дешев и доступен; он мобилизовал значительные денежные ресурсы через акции для развития новых передовых компьютерно-информационных технологий; привлек средства населения, вложенные в акции.

    Особо интенсивно этот процесс проходил в 1990-е годы в США, где новые информационные технологии получили наибольшие приоритеты по сравнению со странами Западной Европы и Японией. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Особенности уличного рынка в  Российской Федерации

    Широкое внедрение в начале 90-х годов систем торговли финансовыми инструментами, реализуемыми при помощи Интернета, привлекло на фондовый рынок десятки миллиардов долларов индивидуальных инвесторов.

    В России внебиржевой рынок акций  функционирует в виде Российской торговой системы (РТС). В РТС котируются акции наиболее крупных эмитентов, таких, как РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», НК «Лукойл», АО «Мосэнерго», Сбербанк, «Сургутнефтегаз», «Ростелеком», «Норильский никель», «Татнефть». Ценные бумаги этих эмитентов называют «голубыми фишками» (как наиболее ликвидные ценные бумаги). Для расширения сферы действия внебиржевого рынка во второй половине 1996 г. была введена в действие система РТС-2, предусматривающая торговлю ценными бумагами с ограниченной ликвидностью. Система листинга (т.е допуска к котировке) для этих акций упрощена. В 1999 г. получила развитие система РТС-3, предназначенная для торговли через Интернет. Система интернет-торговли сделала фондовый рынок доступным для физических лиц, обеспечила их участие в инвестиционном процессе. Количество сделок в Секции фондового рынка Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), заключаемых через систему интернет-торговли, в начале 2001 г. превысило 50%. И хотя количество таких сделок в начале 2000 г. составляло всего около 2%, в 2003 г. доля шлюза (объем операций с ценными бумагами, совершаемых через систему интернет-торговли) в общем объеме сделок составила 86,30%.[5, стр.27]

    История интернет-трейдинга в России началась практически вместе с появлением финансовых рынков. Технологии в России всегда занимали сильные позиции, и первые предложения интернет-систем на рынке появились, как только набрал обороты рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Однако эти системы не получили большого распространения: состояние Интернета и уровень доверия к нему инвесторов препятствовали этому, к тому же начинания пионеров интернет-трейдинга не были поддержаны биржами. Интернет-трейдинг стал активно развиваться благодаря созданию Московской межбанковской валютной биржей автоматического шлюза для ввода заявок и получения биржевой информации. Система интернет-торговли на ММВБ, использующая для подключения специальный электронный шлюз, начала функционировать в ноябре 1999 г. Преимущества интернет-торговли по сравнению с обычной схемой торгов оказались очевидными, и уже спустя несколько месяцев количество пользователей системы стало стремительно расти. По состоянию на конец декабря 2000 г. к шлюзу подключилось уже около 90 брокерских компаний.

    Структура финансового рынка в России, имеющего, прежде всего, спекулятивный характер, а также доминирующие позиции ММВБ сформировали уникальный для мировых рынков профиль российских систем интернет-трейдинга.

    Обслуживая  относительно небольшое количество инвестиционных счетов, российские интернет-торговые системы предоставляют своим клиентам возможности, вполне сопоставимые с теми, что имеет трейдер, работая у биржевого терминала; они разительно отличаются от аналогичных систем на Западе, ориентированных на инвесторов, совершающих не более одной-двух сделок в месяц, но обслуживающих сотни тысяч счетов. Первое поколение интернет-брокерских систем фактически представляло собой удаленные интернет-терминалы ММВБ.

    Активы  клиентов брокера учитывались на ММВБ на едином сводном счете, что дало возможность брокерам предложить клиентам услугу маржинального кредитования (т.е. предоставления средств в размере большем, чем находится на счете клиента). Введение такой услуги сильно усложнило интернет-торговые системы: на них легли дополнительная функция расчета достаточности собственных активов клиента для обеспечения обязательств перед брокером, а также контроль сложной системы лимитов, позволяющих брокеру предоставлять кредит, не выходя за рамки ограниченного риска. Системы, поддерживающие алгоритмы маржинального кредитования, составили второе поколение интернет-брокерских систем.

    Развитие  российского финансового рынка  требовало расширения функций интернет-торговых систем. Вслед за ММВБ шлюзы открыли и другие биржи — МФБ, РТС, биржа «Санкт-Петербург». И, следуя за развивающимся рынком, появилось новое поколение брокерских систем, предоставляющих клиентам возможность работать на нескольких торговых площадках. С первого взгляда, относительно простая задача обслуживания счетов в режиме «он-лайн» (реального времени), открытых в разных биржевых торговых системах, на практике стала сложной проблемой: кроме возможности вводить заявки, клиенту необходимо (также в режиме «он-лайн») управлять своими денежными средствами, ценными бумагами, получить доступ к кредитам на одной торговой площадке под залог активов на другой и т.д. Даже сегодня далеко не все интернет-брокерские системы предоставляют достаточно функций для полноценной работы на Нескольких торговых площадках. Системы же, в полной мере реализующие концепцию единого брокерского (торгового) счета, представляют собой третье поколение интернет-брокерских систем.

    Стирая  географические границы, Интернет сделал московские биржи доступными региональным компаниям так же, как и москвичам. Все крупнейшие интернет-брокеры предоставляют специальный «пакет функций» для профессиональных участников фондового рынка, позволяющий инвестиционным компаниям обслуживать через интернет-системы своих клиентов, создавать дилинговые центры, пробовать свои силы в интернет-брокерском бизнесе. Дополнительные услуги, доступные субброкерам в той или другой системе, сильно отличаются, однако все такие системы можно отнести к четвертому поколению интернет-брокерских систем.

    На  российском рынке ценных бумаг присутствуют и системы, имеющие признаки четвертого поколения, но не отвечающие критериям третьего, и наоборот.

    В настоящее время большое количество брокеров предлагают на фондовом рынке услуги интернет-трейдинга, и конкуренция между ними усиливается. Это заставляет брокеров не только создавать новые системы, но и совершенствовать технические и технологические параметры уже существующих систем, расширять их функциональные возможности.

    В августе 2003 г. в секции срочного рынка (стандартные контракты) на ММВБ была внедрена новая система доступа к торгам через Интернет, которая не требует специального оборудования для доступа к торговой сети, благодаря чему минимизируются затраты времени и средств в отличие от традиционной схемы доступа к торгам в Секции срочного рынка. Основные функциональные особенности системы — это предоставление и автоматическое обновление информации о ходе торгов, ввод заявок на покупку или продажу, контроль и управление лимитами и депонированными средствами, обмен сообщениями с участниками торгов, автоматическое обновление версий. Операции, проводимые через открытую сеть Интернет, обеспечивается сертифицированными ФАПСИ средствами криптографической защиты и цифровой подписи.

    Другой  особенностью российского интернет-трейдинга  стала мультиплощадочность (т.е. работа сразу на нескольких торговых площадках) и мультиинструментальность (т.е. проведение одновременных операций с несколькими видами ценных бумаг и контрактов). При этом даже при одной интернет-брокерской системе появляется возможность не только проводить операции на разных биржах, но и пользоваться принципиально различными инструментами. Можно выделить четыре основные группы таких инструментов:

• корпоративные ценные бумаги (ММВБ, РТС, МФБ, биржа «Санкт-Петербург»);
• государственные ценные бумаги (ММВБ);
• производные инструменты на акции (биржа «Санкт-Петербург»);
• производные инструменты на валютные контракты (ММВБ)[5,стр.28].

    Кроме добавления рынков и площадок в интернет-брокерских системах появился целый ряд дополнительных функций, востребованных инвесторами: новостные ленты, графика, встроенные конверторы данных в профессиональные продукты технического анализа, опции для управления маржинальной торговлей и многое другое.