Сущность лизинга и его основные формы в Украине

 

    Во многих странах законодательство устанавливает для предприятий обязательное соотношение собственного и заемного капиталов. Так как имущество по лизинговому соглашению учитывается по балансу арендодателя, то арендатор может расширить свои производственные мощности, не затронув этого соотношения.

   * Платежи по лизингу ведутся из суммы прибыли от используемого оборудования и не подлежат налогообложения, так как являются арендной платой. Банк может изменять размер взносов, чтобы улучшить использование финансовых ресурсов арендатора. Сумма платежей по лизингу фиксируется при подписании договора и не зависит от колебаний валютного курса и изменений банковского процента по долгосрочному кредитованию.

   * При международных лизинговых операциях арендатор получает налоговые льготы¹ страны арендодателя, что проявляется в снижении выплат, а также дополнительные услуги (в основном при оперативном лизинге) арендодателя или его представителей (техническое обслуживание и ремонт арендуемого оборудования, консультации по его эксплуатации,  передача ноу-хау, поставка запчастей и пр.).

   * Международный Валютный Фонд не учитывает сумму лизинговых сделок в подсчете национальной задолженности, т.е. существует возможность превысить лимиты кредитной задолженности, устанавливаемой Фондом по отдельным странам [2]. 

   Но  лизинговым операциям присущи и  недостатки:

   * арендатор не выигрывает на повышении остаточной стоимости оборудования (в частности из-за инфляции);

   * если это финансовый лизинг, а научно-технический прогресс делает изделие устаревшим, тем не менее арендные платежи не прекращаются до конца контракта;

   * сложность организации;

   * стоимость лизинга больше ссуды, но нельзя забывать, что риск устаревшего оборудования ложится на арендодателя, а потому он берет большую комиссию для компенсации. 

   Что предпочесть - покупку, ссуду или  лизинг ? Стоимость лизинга может быть ниже или равна стоимости ссуды только при наличии налоговых льгот. Лизинг может быть построен на налоговой и неналоговой основе. Неналоговый лизинг - это примерно то же, что и обычная ссуда, хотя какие-то другие аспекты могут сделать эту операцию более привлекательной по сравнению с традиционным займом. Лизинг на налоговой основе, который составляет большую часть лизингового бизнеса, предоставляет арендатору дополнительные выгоды через более низкую процентную ставку, чем при обычном займе. Поскольку право собственности остается за арендодателем, то он имеет возможность частично компенсировать стоимость его приобретения через свой налоговый лист с помощью льгот по амортизации, инвестиционных льгот и затем поделить эти преимущества с арендатором через более низкие арендные платежи. Часто предприятия с низким уровнем доходов не могут воспользоваться своими налоговыми льготами и, арендуя имущество, передают эти льготы арендодателю, который в свою очередь снижает за это процентную ставку. Лизинг на налоговой основе требует от арендодателя довольно большого уровня налогооблагаемой прибыли, как и финансовых ресурсов. Поэтому многие арендодатели являются специализированными компаниями-филиалами других банков и банковских групп и крупных корпораций типа “Форд Мотор Кредит”, “Шелл лизинг”, ИБМ, “Крайслер Файнэншл” и др.

   Если  предприниматель имеет выбор - либо купить оборудование с помощью ссуды, либо взять его в лизинг, - то ему необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования. В таких случаях неизбежно возникает вопрос о принципе, исходя из которого производится это сравнение, так как платежи одинаковых размеров, но различающиеся во времени, совсем не однозначны. Таким принципом становится финансовая эквивалентность платежей. Эквивалентными считают такие платежи, которые, будучи приведенными к одному и тому же моменту времени, равны. Процесс приведения называют дисконтированием, а полученную сумму чистой текущей стоимостью.

   В мировой практике при определении  чистой текущей стоимости платежей используется следующая форма дисконтирования: 

   ТС = БС * Кt, 

   где ТС - текущая стоимость;

         БС - будущая стоимость;

         Кt - коэффициент дисконтирования;

     

   

     

   где Е - норматив приведения ко времени (процент  дисконтирования);

            t - номер года  расчетного периода. 

   Чтобы сравнить два варианта финансирования, надо в каждом подсчитать чистую текущую  стоимость и учесть при этом: 

   * налоговые льготы в каждом случае;

   * если объект не является собственностью, то нельзя использовать амортизационные льготы;

   * если объект покупается, то фирма должна оплачивать расходы по техобслуживанию (во многих странах эти расходы вычитаются из налогооблагаемой прибыли), а если объект лизингуется, то это зависит от конкретного соглашения;

   * так как объект не принадлежит арендатору, то он теряет право на остаточную стоимость [2]. 

   Рассмотрим  пример. Пусть одной из компаний США требуется оборудование стоимостью 100 000 долл.  Оно будет использоваться 5 лет. После этого остаточная стоимость  будет равна примерно 15000 долл. Производитель  предлагает комиссию за техобслуживание в размере 5000 долл. в год. Компания США относится к 40%-ной категории плательщика налогов. Если финансовый директор купит оборудование, то банк ссудит корпорации 85000 долл. на условиях 15% (годовой платеж в течение 5 лет). Арендодатель берет на себя техобслуживание.

   Для сравнительного анализа (таблица 1) необходимо составить два графика:

   график  платежей по ссуде (чтобы вычесть  сумму процентного налогооблагаемого  дохода);

   график  амортизационных отчислений (чтобы  вычесть их из налогооблагаемого дохода). 

   В данном примере лизинг гораздо выгоднее, чем ссуда:

   73947 - 60677 = 13270. 

   Расчет, а следовательно, и принятое решение  зависят в значительной мере от того, какой процент дисконтирования выберет финансовый директор. Вообще финансовые директора стараются увязать процент дисконтирования с уровнем риском и движения наличности. Во всех практических случаях при выборе “лизинг или покупка” риск примерно одинаков. Это объясняется тем, что все движение денежной наличности основано на договорах. Например, плата за техническое обслуживание осуществляется на основе договора с производителем, плата по ссуде - на основе договора с банком. Процентный и амортизационный налоговые щиты существуют, пока имеется прибыль для “защиты”. Платежи по лизингу базируются на основе договора с арендодателем. Поскольку все эти потоки наличности основаны на договорах, то разумно рассматривать их настолько рискованными, насколько банк учитывает риск неплатежа по корпорациям. Единственный поток наличности, который может отличаться по риску, - это ликвидационная стоимость. Та же посленалоговая процентная ставка была использована потому, что финансовый директор рассматривал остаточную стоимость (при выборе покупки) по лизингу как оценку ликвидационной стоимости. Длительное время при решении задачи “лизинг или покупка” использовался другой процент дисконтирования, например норма издержек на используемый капитал (норма, которая обычно применяется для оценки планируемых капиталовложений) при дисконтировании ликвидационной стоимости оборудования. В настоящее время тем не менее обычно применяется один и тот же процент дисконтирования для всех денежных потоков.

   Чтобы проследить зависимость уровня затрат от выбора процента дисконтирования, рассмотрим график (рис.1). 

   

      

   

   

   

   

   

   

     

     
 

   

     

         Рис.1. Сравнение на базе чистой текущей стоимости 

   Как видим, на промежутке АБ наименьшие затраты  будут при покупке оборудования за наличные деньги; на промежутке БВ выгоднее купить оборудование с использованием ссуды, а на промежутке ВГ разумнее прибегнуть к финансированию с помощью лизинга [2]. 
 

   Таблица 1.  Сравнительный анализ покупки и лизинга 

 
 

   Примечания  к строкам: 

   1. Ежегодная амортизация - базисная  стоимость*коэффициент амортизации. Базисная стоимость - стоимость оборудования в начале сделки.

   2. Остаточная стоимость по балансу  - стоимость по балансу прошлого  периода за вычетом амортизации текущего периода.

   3. Платеж по ссуде - сумма займа,  разделенная специальным коэффициентом на 5 лет (с учетом ставки 15%).

   4. Неуплаченная часть - остаток  по суде за прошлый период  за вычетом основного платежа  за текущий период.

   5. Основной платеж - платеж по ссуде  за вычетом процентов.

   6. Процент рассчитывается на основе  неуплаченной части за прошлый  период.

   7. Посленалоговая стоимость техобслуживания  - годовая стоимость за вычетом налога.

   8. Амортизационный налоговый щит  - ежегодная амортизация, умноженная на ставку налога.

   9. Ликвидационная стоимость - сумма,  которая будет получена после  уплаты налогов и продажи оборудования. Когда ликвидационная стоимость превышает стоимость по балансу, налог платят исходя из размера.

   10. Всего - движения средств исходя  из владения имуществом.

   11. Платеж по ссуде.

   12. Первый взнос - разница между  стоимостью оборудования и суммой, которую ссужает банк.

   13. Процентный налоговый щит - сумма  процентов, умноженная на ставку  налога. Это сумма - “спасенная”  с помощью налоговой льготы.

   14. Всего - движение средств, относящихся  к займу.

   15. Движение чистой наличности - годовое  движение наличности (расходы, вытекающие из ссуды с целью покупки).

   16. Коэффициент дисконтирования по  посленалоговой стоимости ссуды.

   17. Чистая текущая стоимость - годовое  увеличение чистой наличности, умноженное на коэффициент дисконтирования.

 

    18. Общая текущая стоимость покупки  - сумма  цифр по стр.18.

   19. Посленалоговая стоимость лизинга  - годовой лизинговый платеж за  вычетом суммы налога.