Сравнительная характеристика облигационного займа и кредита

lign="justify"> Критерии  доходности облигации

 Различные  облигации могут приносить инвестору  разную доходность.

     Главным образом это определяется следующими причинами:

     - кредитный рейтинг эмитента. Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует.

    - срок обращения облигации. Чем больше период времени, на который выпущены облигации, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них средства.

    -  уровень налогообложения доходов по облигации.

 4.3. Базисный пункт.

      Доходность облигации измеряется в процентах. Изменение доходности часто измеряют в базисных пунктах. Базисный пункт - это одна сотая часть процента. Таким образом, в одном проценте насчитывается 100 базисных пунктов. Например, если доходность облигации выросла с 20% до 20, 4%, то в таком случае можно сказать, что доходность увеличилась на 40 базисных пунктов.

      Часто на стадии размещения корпоративные облигации предлагаются по цене, выраженной не в денежных единицах, а в базисных пунктах, на величину которых доход превышает ставку по ориентировочным государственным облигациям.

2. Расчет доходности облигации

     Инвестор приобретает облигацию с целью получения дохода.

     Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и сопоставления различных облигаций используют не абсолютные значения дохода, а относительные, т.е. пользуются показателем доходности. Доходность за некоторый период времени (текущая доходность) определяется как отношение полученного дохода к затраченному капиталу, который принес данный доход.

3. Доходность купонной облигации

     Одним из основных показателей доходности купонной облигации является купонный процент. Однако в зависимости от состояния конъюнктуры рынка одна и та же облигация может обладать различной доходностью. Например, купон облигации равен 10%, и она продается по номиналу. Это означает, что ее доходность составляет 10% годовых.

   Для того чтобы определить доход, нужно произвести следующие расчеты:

Текущая цена облигации - 100 руб.

Купон - 10%.

Текущая доходность = купон / цена х 100 = 10 / 100 х 100 = 10%

     Если  облигация продается со скидкой, то ее доходность окажется выше 10%, так  как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта.

     Если  цена облигации упадет до 75 руб., то тогда текущая доходность при купоне 10% будет равна:

10 / 75 х  100 = 13,33%

     Если  облигация приобретается по цене выше номинала, то ее доходность окажется меньше 10%, так как при погашении  инвестор теряет сумму премии.

     Например, если цена облигации выросла до 150 руб., то текущая доходность при купоне 10% будет равна:

10 / 150 х  100 = 6,67%

     Возникает вопрос, почему облигация в одном  случае может продаваться со скидкой, а в другом - с премией. Это определяется состоянием конъюнктуры рынка. Цена облигации чутко реагирует на изменение уровня процентных ставок в экономике. Поэтому, если изменится  уровень процентных ставок, то изменится  и цена облигации.

     Например, акционерное общество выпускает  облигацию на 5 лет с купоном 20%, и она продается на рынке по номиналу. Это означает, что рынок  требует на бумаги данного уровня риска доходность в размере 20%. На следующий год акционерное общество выпускает еще одну облигацию, но с погашением через 4 года и купоном 15%. Она продается по номиналу. Это  означает, что на второй год конъюнктура  изменилась, и уровень процентных ставок упал. На второй год на рынке  обращается и первая и вторая облигации. Поскольку по своим характеристикам  риска первая облигация аналогична второй, то ее доходность также должна в новых условиях равняться 15%. В каком случае облигация с купоном 20% принесет инвестору только 15% годовых? Это произойдет, если он купит ее по цене выше номинала. Если на третий год доходность для облигаций данной степени риска вырастет до 30%, то и первая и вторая облигации будут продаваться с дисконтом, причем вторая бумага окажется дешевле первой вследствие более низкого купона.

4. Доходность облигации с нулевым купоном

     Доход по облигации с нулевым купоном  представляет собой разницу между  номиналом и ценой приобретения бумаги.

     Например, если номинал бумаги равен 1 000 000 руб., а продается она по 800 000 руб., то при погашении доход инвестора  составит 200 000 руб.

     Как мы уже отметили, чем менее надежен  эмитент, тем более высоким уровнем  доходности должна обладать облигация. Поэтому период времени, на который  может быть выпущена облигация различными эмитентами, ограничивается экономическими условиями самого рынка. Облигации  продаются по номиналу, поэтому уровень  их доходности задается купонным процентом. Государство может выпускать  облигации под низкий процент  и на большой срок. Крупная компания должна обеспечить инвесторам более  высокий купон. Срок обращения ее облигаций ограничен в примере 15 годами. Если она пожелает эмитировать  более долгосрочную бумагу, то будет  вынуждена повысить купонную ставку, допустим, до 20%, Однако данный купон  придется выплачивать ежегодно, что  ляжет ощутимым финансовым бременем на компанию. Небольшая фирма может  выпустить облигации только на малый  срок. Если бы, к примеру, она пожелала эмитировать бумаги на 20 лет, то в  силу очень высокого кредитного риска  она должна была бы обеспечить по облигации  очень высокий купонный процент. А это сделало бы такой заем экономически нецелесообразным. Крупная компания в ситуации кризиса может привлечь средства инвесторов, но только под большой процент и на малый срок 

   5. Сравнительная характеристика облигационного займа и кредита.

   При финансировании адресной инвестиционной программы муниципального образования за счет привлечения заемных средств, администрация должна ответить на вопрос: какую форму привлечения средств выбрать - банковский кредит или облигационный заем. Развернутое сравнение облигационных займов и кредитов представлено в таблице.

     В отличие от займа, банковский кредит можно брать и погашать по графику, в зависимости от потребностей в финансировании объектов адресной инвестиционной программы и поступления доходов в бюджет.

     Стоимость привлечения средств в виде банковского  кредита выше, чем стоимость привлечения  средств с помощью облигационных  заимствований. Это связано с  тем, что при привлечении кредита  конкурируют максимум   3-5 банков, установивших предварительное взаимодействие с заемщиком. А при размещении облигационных заимствований - несколько  десятков инвесторов из любого региона  России. В результате более сильной  конкуренции во втором случае стоимость  привлечения средств уменьшается.

     Кроме того, при выпуске облигаций у  муниципального образования появляется публичная кредитная история. Выпустив облигации, ими можно оперировать  на вторичном рынке и снижать  издержки по их обслуживанию. Можно (с  учетом требований Бюджетного кодекса  РФ) рефинансироваться следующим  выпуском облигаций, более длинным, тем самым увеличивая срочность  заимствований. В конце концов, можно  вкладывать свободные денежные средства в собственные облигации.

     Основным  условием, ограничивающим использование  облигационных займов как источника  покрытия дефицита бюджета, является минимальный  объем размещения. Объем размещения займа должен быть рыночным (привлекательным для инвесторов), т. е. достаточным для создания активного вторичного рынка, и составлять не менее 500 млн руб.

     Как правило, стоимость услуг организатора размещения займа является постоянной величиной. Чем меньше объем займа, тем большую долю от него составляет стоимость услуг организатора. Хотя организаторы соглашаются взяться  за размещение займа объемом и 50 млн руб., итоговая стоимость этих средств может оказаться выше ставки по кредиту на такую же сумму.

     Источники заимствований необходимо выбирать, прежде всего, на основании наименьшей стоимости и наибольшего срока заимствований. Если стоимость привлечения средств с помощью облигационного займа, с учетом расходов, меньше стоимости банковского кредита, а сроки примерно одинаковые, необходимо рассматривать свойства данных инструментов.

     Таким образом, заимствование средств  путем выпуска облигаций является более эффективной формой привлечения  средств, чем банковский кредит, при  условии достаточной величины заимствований. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

     Подводя итог работы, хотелось бы отметить, при  прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации  капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничения  на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращений и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

     Выпуск  облигаций содержит ряд привлекательных  черт для компании-эмитента: посредством  их размещения хозяйственная организация  может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства  их держателей-кредитов в управление финансово-хозяйственной деятельностью  заемщика, и не затрагивает отношения  собственности.

     Что касается преимущества облигационного займа перед кредитом банка, то эмитента облигаций, как правило, привлекает денежные средства по относительно более дешевой цене. В «торговых» терминах выпуск облигаций представляет для эмитента покупке денег на оптовом рвнке, получение же банковского кредита – покупку на розничном рынке. Действительно, большинство банков представляют кредиты за счет средств вкладов своих клиентов. Привлекая средства в банк по одной цене, для того, чтобы оставаться кредитоспособными и прибыльными банки вынуждены размещать их по более высокой цене. Облигация же представляет собой альтернативное банковскому вкладу вложение капитала, поэтому процент (доходность) по облигациям сравнивается не с процентом по банковскому кредиту, а с процентом по банковскому вкладу.

 Работа  с облигационными займами –  это длительный процесс. И формирование  имиджа хорошего заёмщика с публичной кредитной историей может стать ценными НМА, за счет которого предприятие в дальнейшем сможет значительно снизить стоимость заёмных средств. При этом самый высокий имидж (и самая низкая процентная ставка) будет у тех предприятий, которые вышли на рынок облигационных заимствований первыми.

      В связи с высоким уровнем  инфляции долгосрочные займы  не получили распространения.  Среднесрочные займы (от 1 года  до максимум 10 лет) имеют наибольший  удельный вес и предназначаются  в основном для финансирования  инвестиционных проектов. Краткосрочные  займы (от 2 до 12 месяцев) имеют  целью покрытие дефицита бюджета  или финансирование текущих расходов.

    Все ценные бумаги имеют ограниченный срок действия, который истекает в установленный  срок погашения. Хотя облигации имеют  целую серию специальных дат  выплаты процентов, сумма погашения выплачивается лишь однажды: в день или перед истечением срока погашения. Поскольку срок платежа никогда не меняется, он не только определяет продолжительность жизни нового выпуска, но также указывает на продолжительность оставшегося времени действия более старых облигаций, находящихся в обращении.

    На  сегодняшний день рынок корпоративных  облигаций не является в России столь  развитым, как рынок векселей или  акций. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Библиографический список

1. Анесянц С. А. Основы функционирования рынка ценных бумаг /              С. А. Анесянц. – М. : Финансы и статистика , 2005.
2. Белов В. А. Вексельное законодательство России / В. А. Белов. –             М. : Юр. Нифор , 1999.
3. Белялов А. З. Правовые и экономические основы биржевой торговли и брокерской деятельности / А. З. Белялов. – М. : МВУ «Айтолан» , 2002.
4. Бердникова Т. В. Механизм деятельности акционерного общества / Т. В. Бердникова. – М. : ИНФРА-М , 2000.
5. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело /                               Т. Б. Бердникова. – М. : ИНФРА-М , 2004.
6. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов : учебное пособие / А. Н. Буренин. – М. : Первая федеральная  книготорговая  компания , 1998.
7. Бычков А. Инвестиционные фонды в России / А. Бычков // Рынок ценных бумаг. – 2005. – №8.
8. Волков М. В. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг / М. В. Волков // Финансы и кредит. – 2005. –               № 10.