Рынок ценных бумаг как дополнительный источник финансирования предприятия

Уставный капитал формируется  при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется  при регистрации предприятия, а  любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

Формирование уставного  капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств  — эмиссионного дохода. Этот источник возникает в случае, когда в  ходе первичной эмиссии акции  продаются по цене выше номинала. При  получении этих сумм они зачисляются  в добавочный капитал.

Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном  виде — как созданное за счет прибыли фонды и резервы. В  условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение  доходов и расходов.

Прибыль — основной источник формирования резервного капитала (фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных  убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является страховым по своей  природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия, а также его уставными документами.

Добавочный капитал как  источник средств предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами  запрещается использование его на цели потребления.¹

Сравнение различных методов  финансирования позволяет предприятию  выбрать наиболее оптимальный вариант  финансового обеспечения операционной деятельности и расходов капитального характера. Необходимо также отметить, что развитие рынка долгосрочного  кредита в России возможно только при условии стабилизации хозяйственной  системы, т.е. преодоления спада производства, снижения темпов роста инфляции (до 3-5% в год), уменьшения учетной ставки банковского процента до 15-20% годовых, ликвидации значительного бюджетного дефицита.

Только в условиях инвестиционной деятельности долгосрочные кредиты  в основные фонды предприятий  могут окупиться в установленные  проектами сроки за счет генерируемых ими денежных потоков (в форме  чистой прибыли и амортизационных  отчислений).[9]

1.3. Внешние источники  и способы финансирования

Внешнее финансирование –  использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Внешнее финансирование за счет собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия. Финансовое обеспечение часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия  и облегчает условия получения  банковских кредитов (в случае дефицита ликвидных средств).

Финансирование за счет заемного капитала – это предоставление денежных средств кредиторами на условиях возвратности и платности. Содержание данного способа состоит не в  участии своими денежными средствами в капитале предприятия, а в обычных  кредитных отношениях между заемщиком  и заимодавцем.

Предоставление предприятию  кредита предполагает дополнительные затраты заемщика на его погашение  и уплату процентов, а также понижение  налогооблагаемой прибыли за счет включения  в издержки производства и обращения  суммы процентов за кредит (в пределах учетной ставки Центрального банка  РФ).

Финансирование за счет заемных  средств подразделяется на два вида:

1. за счет краткосрочного кредита;
2. за счет долгосрочного кредита.

Краткосрочный привлеченный капитал служит источником финансирования оборотных активов (товарно-материальных запасов, заделов незавершенного производства, сезонных затрат и др.) Предоплата заказчиком товаров генерирует неплатежи в  хозяйстве и может рассматриваться  как беспроцентный кредит поставщику. В отличие от России предоплата редко  применяется западными фирмами, которые работают на отсрочках платежа  за товары (коммерческом кредите) или  на системе скидок с цены изделий (спонтанном финансировании).

Краткосрочный привлеченный капитал предоставляется банками  на условиях кредитного договора с  заемщиком под реальное обеспечение  его имущества.

Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредита) направляется на обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов.

Капитальные вложения –  инвестиции в основной капитал (в  основные средства) включают затраты  на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое  перевооружение действующих предприятий, на приобретение машин, оборудования, на проектно-изыскательные работы и  др. Финансирование капитальных вложений осуществляется как за счет собственных (чистая прибыль и амортизационные  отчисления), так и за счет привлеченных средств (средств инвесторов)².

Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия  финансирования в банках различны. Долгосрочный кредит по выгодным процентным ставкам зачастую может выдать только зарубежный банк. Однако российское предприятие, претендующее на получение кредита в таком банке, должно не только иметь высокую платежеспособность и ликвидность, но и представить финансовую отчетность, соответствующую международным стандартам, подтвержденную одной из ведущих международных аудиторских фирм. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения или надежных гарантий. Необходимо также учитывать то, что российские банки практически не располагают дешевыми ресурсами, которые они могут представить предприятиям на относительно длительный срок 3-5 лет. В последнее время появились примеры успешного финансирования долгосрочных промышленных проектов, например Сбербанком. Таким образом, если предприятие располагает ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако они вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного финансирования. Обычно используется комбинация акционерного и заемного капитала.

В настоящее время имеет  место исключительно низкий вес  банковских кредитов в финансирование инвестиций - 3,5. При этом немногим более 70% предоставленных кредитов приходится на ссуды сроком более 1 года и их сумма составляет порядка 20% по отношению  к величине прямых инвестиций.

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных  форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого  в рассрочку.

Приобретение активов  в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние  и позитивные тенденции развития. При этом в качестве обеспечения  служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью  оплачена его стоимость. Предприятие  должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50% от стоимости приобретаемого актива. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования. Обычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано  и подвергнуто транспортировке. Именно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств.

Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь необходимо рассмотреть  возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами, создаваемыми в форме  акционерных обществ.

2. Эмиссия ценных бумаг – как способ привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг

2.1.Способы привлечения капитала на рынке ценных бумаг

Рынок ценных бумаг создает  возможности для объединения  заемщиков и инвесторов. В результате формируется система, через которую заемщики могут заимствовать средства из большого разнообразия источников, а инвесторы получают большой круг продуктов, в которые они могут вкладывать средства. Одна из основных выгод этой системы состоит в том, что заемщики могут заимствовать значительно большие суммы, чем раньше, и кредитование может осуществляться за счет объединения инвестиционных ресурсов различных инвесторов.

Средства от эмиссии акций  являются одним из наиболее широко используемых для финансирования инвестиций источников, который активно применяется  акционерными обществами для привлечения  акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при  выпуске уже функционирующим  акционерным обществом новых  акций, которые могут размещаться  как среди прежних, так и среди  новых акционеров. В последнем  случае прежним акционерам предоставляются, как правило, преимущественные права  на приобретение новых акций в  той пропорции, которая соответствует  их доле в уже существующем акционерном  капитале, прежде чем новые акции  будут предложены сторонним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам поддерживать свою долю в капитале на определенном уровне, сохраняя контроль над деятельностью акционерного общества. При недостаточности средств  для покупки дополнительных акций  у прежних акционеров акции размещаются  среди новых владельцев, что объективно уменьшает долю акций, сосредоточенных  в руках у имеющихся акционеров, и соответственно степень их участия  в капитале акционерного общества. Следует отметить, что расширение собственного капитала может происходить  и другим способом — путем капитализации  части нераспределенной прибыли. При  этом способе увеличения собственного капитала руководство акционерного общества с согласия собрания акционеров принимает решение не выплачивать  определенную долю нераспределенной прибыли  держателям обычных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в  различные виды деятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционерного общества, акционеры — собственники акций фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получения возросшего дохода по ним.

Удержание прибыли является более простым и дешевым способом пополнения акционерного капитала, поскольку  в отличие от эмиссии акций  оно не связано с издержками на их размещение и сбыт. Вместе с тем  следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя  увеличение текущих дивидендов, может  оказать неблагоприятное воздействие  на курс акций, поскольку непрерывность  дивидендных выплат (желательно с  возрастанием их динамики) выступает  как важнейший фактор поддержания  курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более  высоких дивидендов увеличивает  доходы акционеров и облегчает наращивание  капитала с помощью продажи дополнительных акций.

При удержании прибыли  средства должны быть инвестированы  так, чтобы принести высокую норму  дохода и компенсировать издержки уплаты дивидендов. Аналогично при продаже  новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы  таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержания  того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.

В целом следует учитывать, что акционирование как метод  инвестирования эффективно лишь для  конкурентоспособных предприятий. Эмиссия и размещение акций связаны  с существенными затратами. Кроме  того, существует опасность обесценения  предшествующих выпусков акций, утраты контрольного пакета акций, поглощения акционерного общества другой фирмой.

Одним из источников финансирования инвестиционной деятельности может  быть эмиссия облигаций, направленная на привлечение временно свободных  денежных средств населения и  коммерческих структур. Срок облигационного займа, как правило, должен быть не менее  продолжительным, чем средний срок осуществления инвестиционного  проекта, с тем чтобы погашение  обязательств по облигационному долгу  происходило после получения  отдачи от вложенных средств.

При выборе источников формирования инвестиционных ресурсов важно учитывать  преимущества и недостатки, характерные  для различных способов привлечения капитала. Так, основным преимуществом эмиссии акций акционерными обществами является меньшая степень риска по сравнению с использованием заемных средств, что выражается в следующем:

• акционерное финансирование дает возможность расширения акционерного капитала на долгосрочной основе. Привлеченные средства выплачиваются их владельцам лишь при ликвидации общества, в  то время как заемный капитал  подлежит возврату в оговоренный  срок;