Проблемы привлечения инвестиционных ресурсов на финансовом рынке

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

(РГТЭУ)

 

ОМСКИЙ ИНСТИТУТ (ФИЛИАЛ)

 

Кафедра «Финансы и кредит»

 

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 

регистрационный номер_________________

 

на тему: Проблемы привлечения инвестиционных ресурсов на финансовом рынке

вариант №_17_

 

по дисциплине Экономическая оценка инвестиций

 

студентки Лукиной Екатерины Александровны

 

2 курса заочной сокращенной  формы обучения

 

 

по специальности 080502 «Экономика и управление на предприятии (торговли и общественного питания)»

 

номер зачетной книжки СЭУ 10-17

 

 

 

Рецензент: Погребняк Виктор Алексеевич, д.с.-х.н., профессор

(Ф.И.О., ученая степень, ученое звание, место работы, должность)

 

__________________________ «____»________20___г.

(подпись)

 

Контрольная работа

 

(зачтена / не зачтена)

 

______________________

(подпись)

 

 

 

Омск – 2012

 

Содержание

 

 

1. Финансовые рынки, инвестиции в инновационный рост

 

В России мало используется налоговый опыт развитых стран, стимулирующий  инвестиции, прежде всего розничные, в приоритетные отрасли, на длинный срок и на консервативной основе. В то же время  просто копировать опыт, рожденный на чужой почве, невозможно. Об этом говорится в третьем этапе доклада о Стратегии развития финансовой системы России

Российский финансовый рынок – диверсифицированная, многоуровневая профессиональная система, приближающаяся по уровню зрелости к развивающимся рынкам новых индустриальных стран. Это – перспективный рынок, отличающийся высокими темпами динамики и роста операционной способности. Каждый день он приносит экономике новые инвестиции, необходимые для роста и модернизации.

Деформации и проблемы рынка, модель экономики, в которой  он существует, делают его одним  из самых рискованных в мире. Ни государственный регулятор, ни одна из саморегулируемых организаций, решающая свои проблемы, ни одна из групп независимых специалистов не способны предложить стратегию, которая охватывала бы все фундаментальные и технические аспекты развития российского рынка, с учетом посткризисных изменений в финансовой архитектуре мира.

Достигнутый уровень зрелости, сложности российского рынка при значительных его деформациях определяют то, что только профессиональное сообщество в целом способно в открытом обсуждении предложить идеологию (стратегию) развития рынка, в которой бы, кроме фундаментальных идей, содержалась бы программа решения технических (организационно-экономических, юридических, регулятивных, учетных, информационных) проблем рынка. Поэтому «Стратегия развития финансовых рынков» является открытым документом. Он предназначен для широкого обсуждения, для внесения в него коррекций, новых инициатив и идей.

 

Цели  развития финансовых рынков

Базовыми целями долгосрочной стратегии  в области развития финансовых рынков являются:

- Рост долгосрочных инвестиций  в реальный сектор, в модернизацию, в обеспечение устойчивого экономического роста;

- Диверсификация собственности  в российской экономике, переход  к массовой модели инвестирования  в процессе формирования среднего  класса;

- Рост конкурентоспособности российских  финансовых рынков в сравнении с зарубежными формирующимися рынками–конкурентами, предупреждение ухода торговой активности, эмитентов и инвесторов за рубеж.

 

Переход к новой  модели финансового рынка

Уход от спекулятивной модели. Ненасыщенность экономики деньгами и зависимость  от внешнего денежного спроса (при низком внутреннем), привели к созданию в РФ одной из самых рискованных в мире, спекулятивной модели финансового рынка (1995 – 2008 гг.). Она основана на эксцессивной зависимости от инвестиций нерезидентов (долевых и долговых, прямых и портфельных), ставших в 2000-е гг. базой эмиссии рубля и ключевым источником внутреннего кредита. При этом значимая часть финансовых активов резидентов перемещена за рубеж. Капиталы и ресурсы финансовых институтов ограниченны. Высоки системные риски рынка. Одна из самых высоких в мире волатильность.

Необходима трансформация этой модели, привычной для третьего мира, в устойчивую и сбалансированную модель финансового рынка, адекватную по уровню новым индустриальным странам.

Для этого важна активная политика государства по увеличению финансовой глубины экономики, опережающему росту внутреннего денежного спроса в сравнении с внешним, нормализации инфляции, процента, валютного курса, волатильности активов. Значимый вклад должна внести реструктуризация финансового сектора с целью роста его капитализации, качества управления рисками и, как следствие, способности финансировать экономику и инновации.

Урегулирование конфликтов в модели финансового рынка. В 1990-е гг. сделана  попытка переноса в РФ «системы финансирования на базе рынка» (market-based system) англо-саксонских экономик на базе собственности, более диверсифицированной, чем в континентальной Европе, новых индустриальных странах Азии и в большинстве других стран. Для последних характерна модель финансового сектора, основанная на контрольных владениях в капиталах, на банках и долговом финансировании (bank-based system) при подчиненной роли рынка акций, деривативов, финансовых инноваций, розничных инвестиций в долевые инструменты.

Результат – дублирование и фрагментарность инфраструктуры рынка, конфликтность регулирования, «забегание вперед» в финансовом инжиниринге. Неуспешно копирование модели финансирования инноваций, основанной на венчурных институтах, капитализирующих высокотехнологичные компании через IPO.

Для РФ неизбежна смешанная модель финансового сектора (“bankbased” с  пристройками от “market-based”). Задачи государства  – содействие секьюритизации, развитию прямых иностранных инвестиций, долгосрочных вложений в акции, рынков длинных  долгов, корпоративного контроля; сдерживание спекулятивной компоненты; ужесточение надзора за честностью цен; налоговые стимулы для долгосрочных инвесторов в приоритетные отрасли; устранение двойственности и фрагментарности в регулировании и инфраструктуре. Деривативы, финансовые инновации, англо-саксонская модель в венчурном финансировании – подчиненные опции. Должна быть найдена отечественная модель венчурного финансирования, неизбежно основанная на расширенном участии государства (европейский и азиатский опыт).

2. Баланс стимулирования и регулирования

 

В модели финансового  рынка должны быть усилены стимулы, прежде всего налоговые, к долгосрочным инвестициям в реальный сектор и  в инновации. В России мало используется налоговый опыт развитых стран, стимулирующий  инвестиции, прежде всего розничные, в приоритетные отрасли, на длинный срок и на консервативной основе. Отсутствуют налоговые барьеры, противодействующие накоплению в экономике горячих денег и созданию «мыльных пузырей».

Неизбежное ужесточение  регулирования финансового рынка, отражающее практику мировой реформы финансового регулирования, должно происходить только в меру усиления стимулирующих начал в модели финансового рынка. Молодой развивающийся рынок, который должен опосредовать более высокие риски опережающего развития и инноваций, не может нести ту же регулятивную и налоговую нагрузку, какую несут зрелые рынки индустриальных стран с более низкими темпами экономической динамики.

Брокерско-дилерские  компании (инвестиционные банки) должны нести более низкую регулятивную нагрузку в отличие от банковского сектора как основы платежной системы, социальной стабильности, базы для финансирования крупнейших компаний. Различна природа рисков этих институтов. В международной практике инвестиционные банки дополняют коммерческие. Они, будучи менее регулируемыми, должны брать на себя более высокие риски, финансируя инновационный сектор (кроме венчура), быстрорастущие компании, вывод их на финансовый рынок, реструктуризацию бизнеса (рынок корпоративного контроля). Они нацелены на инвесторов, принимающих особенные риски (нерезиденты, квалифицированные инвесторы, часть среднего класса с наиболее крупными доходами). При создании пруденциального надзора за брокерско-дилерскими компаниями стало бы ошибкой переносить на них всю тяжесть надзора, осуществляемого за коммерческими банками.

3. Диверсификация собственности как базы финансовых рынков

 

Инвесторы. Российские компании, как правило, находятся под контролем  узкой группы собственников. Как  следствие, высоки риски социальных конфликтов, невозможно создание “народного капитализма”, сужен внутренний спрос на акции и, как следствие, велика зависимость от спекулятивных иностранных инвесторов, подавлены стимулы к оценке компаний на основе их капитализации, ограничен интерес населения к долевому владению бизнесом, преобладает долговой рынок, упрощена структура финансового рынка. Рынок не полностью выполняет свои функции по долгосрочному финансированию экономики и содействии в управлении рисками (в осуществлении IPO, в привлечении долговых денежных ресурсов под низкий процент, в хеджировании рисков).

Внутренний денежный спрос на финансовые инструменты  резко ограничен по сравнению  с индустриальными и многими  развивающимися экономиками. Интересы инвесторов искажены отсутствием необходимых налоговых стимулов. Незначительно присутствие долгосрочных иностранных инвесторов на внутреннем рублевом рынке. На внутреннем рынке ограниченна возможность получить крупные денежные вливания. Как следствие, многие предприятия не способны и не подготовлены к выходу на фондовый рынок за инвестициями, имеют фальсифицированную структуру собственности, множественный бухгалтерский учет, искусственно раздроблены, поддерживают значительные теневые обороты, нуждаются в реструктуризации.

Развитие зарубежных финансовых рынков несколько десятилетий связано с внедрением внутрикорпоративных компенсационных, инвестиционных и пенсионных планов (мотивационных программ), направленных на урегулирование корпоративных конфликтов, более активное вовлечение персонала в формирование собственности на акции корпораций. По экономической сути эти планы являются институциональными инвесторами, держателями «длинных денег», способными внести значительный вклад в укрепление внутреннего спроса на финансовые активы реального сектора. Этот класс инвесторов в России полностью отсутствует.

Меры. Для преодоления  негативных эффектов, связанных с  чрезмерной концентрацией собственности  и неполнотой выполнения финансовым рынком своих функций, должна быть реализована  система мер, основанных на международной практике и направленных на диверсификацию собственности и рост внутреннего денежного спроса на финансовые активы, в том числе:

создание программы  действий государства по диверсификации собственности, по превращению среднего класса в класс акционеров;

расширение налоговых  стимулов для всех классов инвесторов, объем которых в России существенно  уступает международной практике;

прекращение правовых барьеров для  выпуска опционов менеджеров; - создание стандартизированных опционных  программ для менеджмента и персонала компаний под налоговые льготы;

открытие возможности учреждать  внутрикорпоративные пенсионные и  инвестиционные планы под налоговые  льготы. В этой связи целесообразно  открытие возможности учреждать  внутрикорпоративные пенсионные и  инвестиционные планы под налоговые льготы;

введение индивидуальных пенсионных счетов, снятие излишних ограничений  для инвестирования на фондовом рынке  для институциональных инвесторов;

создание льготного налогового режима для формирования благотворительных  и эндаумент-фондов и превращения их в крупных институциональных инвесторов.

Для реализации этих целей предлагается следующее:

- при приватизации государственных  пакетов акций крупнейших российских  компаний и банков закрепление  не менее 25% объема размещения  на внутреннем рублевом рынке среди розничных инвесторов. Создание (в соответствие с международной практикой) режима налогообложения доходов физических лиц и прибыли организаций в части доходов от акций и облигаций, стимулирующего долгосрочные вложения средств в приоритетные отрасли:

- полное или частичное освобождение  от налогообложения доходов от  акций (дивиденды, прирост курсовой  стоимости), предоставление налогового  кредита на уплату налогов  на указанные доходы в целях  устранения двойного налогообложения  (у компании – с прибыли, у акционера – при получении дохода);

- на этой основе — введение  целевых налоговых льгот, направленных  на поощрение: долгосрочных инвестиций  в акции (соблюдение минимальных  сроков владения акциями), неспекулятивных  прямых инвестиций (при установлении нижней доли владения бизнесом), инвестиций в обозначенные в законодательстве акции (компаний малой капитализации, организаций определенных приоритетных отраслей, венчурных компаний, компаний высоких технологий, быстрорастущих компаний, компаний, реализующих инфраструктурные проекты, проекты на основе государственно-частного партнерства (социально значимые проекты), если данные ценные бумаги имеют рыночную котировку на внутренних организованных рынках, вывода акций на организованные рынки (льготы возникают, если акции прошли листинг и обращаются на фондовой бирже), спроса на акции (вычет из налоговой базы процентов за кредит, взятого на покупку акций, в полном объеме);