Показатели и факторы рентабельности

>                             СВОР=(ВР – Зпер)/П,

    где СВОР – сила воздействия  операционного рычага,

    ВР – выручка от реализации,

    Зпер – затраты переменные,

    П – прибыль. 

    Порог рентабельности. 

    Порог рентабельности – это  такая выручка  от  реализации,  при  которой

предприятие не имеет убыток, но еще не имеет  и  прибыли.  Суммы  покрытия  в точности хватает на покрытие постоянных затрат, а прибыль равна нулю.  Порог рентабельности («точка безубыточности») определяется по формуле:

                          ПР=Зпост/((ВР-Зпер)/ВР),

    где ПР – порог рентабельности,

    Зпост – затраты постоянные,

    Зпер – затраты переменные,

    ВР – выручка от реализации.

    Существует  определенное  взаимовлияние   и   взаимозависимость   между

затратами, объемом производства и  прибыли.  Известно,  что  при  соблюдении

всех  прочих равных условий темпы роста  прибыли всегда опережают темпы  роста реализации продукции. При росте объема реализации продукции доля  постоянных затрат в структуре себестоимости продукции снижается  и  появляется  «эффект дополнительной прибыли». 

    Запас финансовой прочности. 

    Запас финансовой прочности предприятия  – это разница между  достигнутой

фактической выручкой от реализации и  порогом  рентабельности.  Определяется по формуле:

                                 ЗФП=ВР-ПР,

    где ЗФП – запас финансовой  прочности,

    ВР – выручка от реализации,

    ПР – порог рентабельности.

    Запас  финансовой  прочности,  или  кромка  безопасности,   показывает,

насколько можно сокращать производство продукции, не неся при этом  убытков.

    Чем выше показатель финансовой  прочности, тем меньше  риск  потерь  для

предприятия.

    Полная и всесторонняя оценка  риска имеет  принципиальное  значение  при

принятии  финансовых  решений,  поэтому  в  западном  финансовом  менеджменте разработаны многочисленные методы,  позволяющие  с  помощью  математического аппарата просчитать последствия предпринимаемых мер. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава II. Факторы, влияющие на рентабельность.

Разработки  в области факторного анализа, которые  ведутся с начала 20 века, имеют  большое значение для расширения возможностей использования аналитических  коэффициентов для внутрифирменного анализа и управления.

Прежде  всего это относится к разработке в 1919 году схемы факторного анализа, предложенной специалистами фирмы  Дюпон (The DuPont System of Analysis). К этому времени достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Однако эти показатели использовались сами по себе, без увязки с факторами производства. В модели фирмы Дюпон впервые несколько показателей были увязаны вместе и приведены в виде треугольной структуры, в вершине которой находится коэффициент рентабельности совокупного капитала ROA как основной показатель, характеризующий отдачу, получаемую от средств, вложенных в деятельность фирмы, а в основании два факторных показателя – рентабельность продаж NPM и ресурсоотдача TAT.

В основу данной модели была заложена жестко детерминированная  зависимость

или ,

где - чистая прибыль;

- сумма активов организации;

- (объем производства) выручка от  реализации.

Исходное  представление модели Дюпон представлено на рисунке 1:

Рисунок 1. Схема модели Дюпон.

В теоретическом  плане специалисты фирмы Дюпон  не были новаторами; они использовали оригинальную идею взаимосвязанных  показателей, высказанную впервые  Альфредом Маршаллом и опубликованную им в 1892 году в книге “Элементы  отраслевой экономики”. Тем не менее  их заслуга очевидна, так как ранее  эти идеи на практике не применялись.

В дальнейшем эта модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в  виде древовидной структуры, в вершине  которой находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании – признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Основное отличие этих моделей заключается в более дробном выделении факторов и смене приоритетов относительно результативного показателя. Надо сказать, что модели факторного анализа, предложенные специалистами фирмы Дюпон, довольно долго оставались невостребованными, и только в последнее время им стали уделять внимание.

Математическое  представление модифицированной модели Дюпон имеет вид:

,

где – рентабельность собственного капитала;

ЧП  - чистая прибыль;

А - сумма активов организации;

ВР - (объем производства) выручка от реализации.

СК - собственный капитал организации.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости  активов и структуры авансированного  капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в  определенном смысле обобщают все стороны  финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает форму №2 “Отчет о прибылях и убытках”, второй –  актив баланса, третий – пассив баланса.

Теперь  охарактеризуем каждый из основных показателей, входящих в модель Дюпон. 

2.1 Рентабельность собственного капитала.

Рентабельность  собственного капитала рассчитывается по формуле:

,

где величина собственных средств на начало и на конец периода.

В практике анализа применяется множество  показателей эффективности работы предприятия. Показатель рентабельности собственного капитала выбран потому, что он является наиболее важным для  акционеров компании. Он характеризует  прибыль, которую собственники получают с рубля вложенных в предприятие  средств. Этот коэффициент учитывает  такие важные параметры, как платежи  по процентам за кредит и налог  на прибыль. 

2.2 Оборачиваемость активов (ресурсоотдача).

Формула для расчета показателя имеет  вид:

,

где ВР – выручка от реализации за расчетный период;

А_нп, А_кп – величина активов на начало и конец периода.

Этот  показатель можно интерпретировать двояко. С одной стороны, оборачиваемость  активов отражает, сколько раз  за период оборачивается капитал, вложенный  в активы предприятия, т. е. оценивает  интенсивность использования всех активов независимо от источников их образования. С другой стороны, ресурсоотдача  показывает, сколько рублей выручки  предприятие имеет с рубля, вложенного в активы. Рост данного показателя говорит о повышении эффективности  их использования. 

2.3 Рентабельность продаж.

Рентабельность  продаж также является одним из важнейших  показателей эффективности деятельности компании. Он рассчитывается как:

,

где выручка от реализации продукции,

чистая прибыль предприятия.

Этот  коэффициент показывает, какую сумму  чистой прибыли получает предприятие  с каждого рубля проданной  продукции. Иными словами, сколько  средств остается у предприятия  после покрытия себестоимости продукции, выплаты процентов по кредитам и  уплаты налогов. Показатель рентабельности продаж характеризует важнейший  аспект деятельности компании - реализацию основной продукции, а также позволяет  оценить долю себестоимости в  продажах. 

2.4 Рентабельность активов.

Показатель  рентабельности активов рассчитывается по следующей формуле:

, где

чистая прибыль,

А_нп, А_кп – величина активов на начало и конец периода.

Рентабельность  активов - это показатель эффективности  оперативной деятельности предприятия. Он является основным производственным показателем, отражает эффективность  использования инвестированного капитала. С точки зрения бухгалтерской  отчетности этот показатель связывает  баланс и отчет о прибылях и  убытках, то есть основную и инвестиционную деятельность предприятия, поэтому  он является весьма важным и для  финансового управления (виды деятельности предприятия мы подробно рассмотрим в следующей главе).

Финансовый  рычаг (леверидж).

Данный  показатель отражает структуру капитала, авансированного в деятельность предприятия. Он рассчитывается как  отношение всего авансированного  капитала предприятия к собственному капиталу.

, где

- авансированный капитал,

- собственный капитал.

Уровень финансового левериджа можно  трактовать, с одной стороны, как  характеристику финансовой устойчивости и рискованности бизнеса, и с  другой стороны, как оценку эффективности  использования предприятием заемных  средств.

Прежде  чем перейти собственно к факторному анализу, сделаем ряд важных оговорок, касающихся сферы применения модели Дюпон.

Анализируя  рентабельность собственного капитала в пространственно-временном аспекте, необходимо учитывать три важные особенности этого показателя, существенные для формулирования обоснованных выводов.

Первая  связана с временным аспектом деятельности коммерческой организации. Коэффициент рентабельности продаж определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и  планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Например, когда коммерческая организация совершает переход  на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших  инвестиций, показатели рентабельности могут временно снижаться. Однако если стратегия была выбрана верно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, и  в этом случае снижение рентабельности в отчетном периоде не означает низкой эффективности работы предприятия.

Вторая  особенность определяется проблемой  риска. Одним из показателей рисковости бизнеса является коэффициент финансовой зависимости – чем выше его  значение, тем более рисковым с  позиции акционеров, инвесторов и  кредиторов является данный бизнес.

Таким образом, необходимо учитывать взаимосвязи  между факторами, которые прямо  не отражены в модели Дюпон. Например, исходя только из математической формулы  модели, может показаться, что бесконечное  увеличение финансового рычага будет  приводить к столь же бесконечному увеличению рентабельности собственного капитала. Однако при увеличении доли заемных средств в авансированном капитале возрастают и выплаты за пользование кредитами. Вследствие этого уменьшается чистая прибыль  и повышения рентабельности собственного капитала не происходит. Кроме того, нельзя не учитывать финансовый риск, сопровождающий использование заемных источников.

Третья  особенность связана с проблемой  оценки. Числитель и знаменатель  коэффициента рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Прибыль – динамичный показатель, он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен  на товары и услуги в основном за истекший период. В отличие от прибыли, собственный капитал складывается в течение ряда лет. Он выражен  в учетной оценке, которая может  сильно отличаться от текущей рыночной стоимости.