Функции финансовых рынков [6]:

      - активная мобилизация временно  свободных средств из многих  источников;

      - эффективное распределение свободных  ресурсов между потребителями ресурсов;

      - определение наиболее эффективных  направлений использования финансовых  ресурсов (связано с ценообразованием);

      - формирование рыночных цен на  отдельные финансовые инструменты,  что определяет спрос и предложение  на финансовом рынке;

        осуществление квалифицированного  посредничества между продавцом  и покупателем финансовых инструментов (брокеры, дилеры);

      - ускорение оборота средств, способствующее  активизации экономических процессов.

       Валютный рынок в РФ

     Ситуация  на внутреннем валютном рынке в сентябре 2008 года определялась повышенным спросом участников рынка на иностранную валюту, обусловленным как выводом инвесторами средств из российских активов, так и укреплением доллара США при сохранении негативной ценовой динамики мировых фондовых и товарных рынков. В рамках действующего механизма курсовой политики задачей Банка России было удержание стоимости бивалютной корзины внутри целевого коридора, что стало причиной активизации продажи иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке (объем нетто-продаж составил за месяц 17,2 млрд. долл. США и 0,5 млрд. евро). В результате объем золотовалютных резервов в сентябре сократился на 4,4% и на 1.10.2008 составил 556,1 млрд. долл. США.

    Волатильность котировок евро и доллара США к рублю оставалась высокой. По итогам сентября официальный курс доллара США к рублю повысился на 3,2% — до 25,3718 руб. за доллар США на 1.10.2008, официальный курс евро к рублю повысился на 0,8% и составил на ту же дату 36,4999 руб. за евро.

    В сентябре отмечалось повышение активности биржевой торговли, в том числе  за счет реализации иностранной валюты Банком России. Суммарный оборот торгов по операциям рубль/доллар США на ЕТС в сентябре по сравнению с августом возрос на 19,1% (до 225,4 млрд. долл. США). Доля операций «своп» в структуре биржевого оборота по доллару США за рассматриваемый период возросла с 44 до 47%.

     Совокупный  биржевой оборот по операциям рубль/евро увеличился на 28,1% - до 14,5 млрд. евро. Доля операций «своп» в структуре биржевого оборота по евро существенно возросла - с 56% в августе до 65% в сентябре.

     Увеличение  доли операций «своп» как по доллару США, так и по евро связано в основном с тем, что участники рынка использовали данные операции для закрытия ранее открытых позиций в иностранной валюте.

     При значительном увеличении биржевого  оборота внутреннего валютного  рынка средний дневной оборот межбанковских кассовых конверсионных  операций по всем валютным парам в  пересчете на доллары США уменьшился на 3,4% (до 105,3 млрд. долл. США), в основном за счет сокращения оборота по операциям доллар США/евро на 29,0% (до 24,6 млрд. долл. США). Средние дневные обороты по прочим основным валютным парам возросли: по операциям рубль/доллар США - на 12,0% (до 69,7 млрд. долл. США), по операциям рубль/евро - на 16,6% (до 2,8 млрд. в долларовом эквиваленте), по операциям доллар США/фунт стерлингов - на 20,4% (до 4,1 млрд. долл. США), что привело к некоторым сдвигам в структуре оборота по валютным парам. В последний день месяца котировки срочных контрактов на доллар США на ММВБ с исполнением 15.10.2008 составляли 25,51 руб. за доллар, с исполнением 15.12.2008 - 25,89 руб. за доллар, с исполнением 15.02.2009 - 25,92 руб. за доллар. Это свидетельствует о том, что в сентябре участники срочного биржевого валютного рынка ожидали дальнейшего роста номинального курса доллара США к рублю.

      Денежный рынок в РФ

     В сентябре 2008 г. на фоне углубления мирового финансового кризиса резко ухудшилась ситуация на российском фондовом рынке. Кроме того, возникновение затруднений с привлечением межбанковских кредитов, в том числе неплатежи по операциям междилерского РЕПО, и рост спроса кредитных организаций на иностранную валюту привели к дефициту рублевой банковской ликвидности.

     В целях стабилизации ситуации на внутреннем финансовом рынке и поддержания  ликвидности российского банковского  сектора Совет директоров Банка  России принял комплекс мер денежно-кредитной  политики, в том числе решения  об изменении с 18.09.2008 нормативов обязательных резервов и условий предоставления ликвидности кредитным организациям.

     Совокупные  безналичные банковские резервы (включающие средства кредитных организаций  на корреспондентских, депозитных счетах и счетах обязательных резервов в  Банке России, а также в облигациях Банка России) за месяц сократились  на 88,4 млрд. руб. и на 1.10.2008 составили 1032,5 млрд. рублей. В то же время средний дневной объем совокупных банковских резервов в сентябре несколько возрос по сравнению с августом - с 1194,4 до 1201,2 млрд. рублей.

       Рынок внутреннего облигационного долга

     Напряженная ситуация на российском финансовом рынке  в сентябре негативно отразилась на активности участников на первичном  рынке внутреннего облигационного долга. На первую декаду сентября Минфин России запланировал четыре аукциона по размещению ОФЗ суммарным объемом 30 млрд. рублей. Однако два из них были признаны несостоявшимися из-за отсутствия спроса на гособлигации по предложенной эмитентом доходности, еще два аукциона были отменены эмитентом.  

Таблица 2.1 – Параметры и результаты аукционов по размещению ОФЗ

     В начале месяца Минфин России на аукционе по доразмещению 10-летнего выпуска ОФЗ на вторичном рынке реализовал более 75% предложенного объема, предоставив инвесторам существенную премию к его доходности на вторичном рынке. Также была погашена часть номинальной стоимости выпуска ОФЗ-АД 46001 объемом 15,0 млрд. руб. и выплачен купонный доход по 4 выпускам ОФЗ в размере 6,1 млрд. рублей. На вторичном рынке эмитент досрочно выкупил часть облигаций выпусков ОФЗ-АД 46018 и 46021 номинальным объемом 0,2 млрд. рублей. По итогам месяца номинальный рыночный портфель гособлигаций уменьшился на 1,0% - до 1144,1 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ уменьшилась на 6 дней, составив на конец сентября 5,6 года.

        Рынок корпоративных  ценных бумаг

     Рынок корпоративных облигаций. На рынке корпоративных облигаций в условиях продолжающегося ухудшения конъюнктуры российского финансового рынка в сентябре существенно снизилась эмиссионная активность из-за отсутствия спроса на долговые инструменты с приемлемой для эмитентов доходностью. Многие российские компании отменили запланированные на сентябрь размещения облигаций на внутреннем рынке, несколько аукционов были признаны несостоявшимися. Объем размещения корпоративных облигаций на биржевом и внебиржевом рынках в сентябре был минимальным за последние двенадцать месяцев. На ФБ ММВБ в рассматриваемый период состоялось размещение 3 новых выпусков и доразмещение 1 выпуска корпоративных облигаций (в августе - размещение 10 новых выпусков и 1 доразмещение) суммарным объемом 6,6 млрд. руб. по номиналу, что почти в 4,5 раза меньше объема размещения корпоративных облигаций на биржевом рынке в августе. На внебиржевом рынке были размещены 2 новых выпуска облигаций суммарным номинальным объемом 1,1 млрд. рублей.

     Напряженная ситуация на рынке капитала вызвала  проблемы с рефинансированием у  корпоративных заемщиков, не относящихся  к категории «первоклассных». Участились технические дефолты корпоративных эмитентов третьего эшелона. По четырем компаниям (ЗАО «Марта-Финанс», ООО «АЛПИ-Инвест», ООО «Держава-Финанс», ООО «СЗЛК-Финанс») по истечении предусмотренных законодательством сроков по выполнению своих обязательств (оплате купонов, офертам и погашению) зафиксированы дефолты эмитентов. 

     Рынок акций. В сентябре конъюнктура российского рынка акций стремительно ухудшалась под влиянием усиления нестабильности мирового финансового рынка, дальнейшего оттока капитала из России, снижения в течение большей части месяца цен на мировом рынке энергоносителей. Углублению кризисных явлений на отечественном рынке акций способствовало в том числе неадекватное управление рисками при осуществлении участниками рынка маржинальных и необеспеченных сделок, а также сделок РЕПО с акциями. В условиях резкого снижения цен на российском рынке акций такие сделки оказывали дополнительное понижательное давление на котировки ценных бумаг.

     В первой половине сентября отмечалось резкое снижение котировок российских акций. Основные фондовые индексы к 17 сентября снизились на 36-37% относительно конца августа, достигнув минимальных значений: индекс ММВБ - за период с декабря 2005 г., индекс РТС - с января 2006 года. В связи с этим ФСФР России приняла решение о приостановке торгов на ФБ ММВБ и в РТС и введении запрета на маржинальную торговлю российскими акциями.

     Биржевые  торги возобновились 19 сентября, при этом отмечался резкий скачок котировок (на 22-29% в течение одной торговой сессии), частично компенсировавший их падение в предыдущие дни. В последнюю декаду месяца ситуация на рынке акций несколько стабилизировалась: амплитуда колебаний дневных значений российских фондовых индексов уменьшилась, хотя снижение индексов продолжилось. При этом активность участников на отечественном биржевом рынке заметно уменьшилась, так как большинство из них придерживалось выжидательной стратегии в условиях неопределенности будущей динамики котировок российских акций. Интересы спекулятивно настроенных инвесторов во второй половине сентября сместились на зарубежные фондовые площадки, что отчасти связано с запретом на маржинальные сделки на российском рынке акций. Так, в период с 18 по 25 сентября темпы роста цен АДР (ГДР) на российские акции на Лондонской фондовой бирже были заметно выше, чем темпы роста котировок соответствующих акций на российских фондовых биржах.

     По  итогам рассматриваемого периода индекс ММВБ снизился на 23,8% и на закрытие торгов 30 сентября составил 1027,66 пункта, диапазон его колебаний был равен 853,93-1368,99 пункта. Индекс РТС снизился на 26,4% и в последний торговый день сентября составил 1211,84 пункта, изменяясь в течение месяца от 1058,84 до 1666,52 пункта.

      Глава 2. Перспективы развития финансового рынка  России

     Антикризисные меры, осуществляемые российским правительством, пока носят технический характер и направлены на лечение острой формы  заболевания. Стратегического видения  пока не просматривается, хотя кризис и не застал врасплох, а «экспортировался»  постепенно, в течение нескольких месяцев. Пока мы по большей части  копируем то, что делают западные страны, что оправданно необходимостью быстрого реагирования, а также просто-напросто ограниченностью набора универсальных  технических мер.

      Недоумение  вызвала инициатива по выделению 500 млрд. рублей на поддержку фондового  рынка, что означает передачу данных средств участникам финансового  рынка, которые не относятся к  неимущим слоям общества. Возможно, она вызвана «моральной ответственностью»  государства перед участниками  «народных IPO», которые ныне чувствуют  себя обманутыми вкладчиками. В любом  случае выброс такой денежной суммы  на рынок увеличит инфляцию, и без  того высокую. Стабилизирующий же эффект от таких действий далеко не очевиден.