Особенности уличного рынка ценных бумаг в России

     Содержание:

Введение…………………………………………………………….......…3

Особенности уличного РЦБ и его отличие от первичного и биржевого рынка………………………………………………………………………4

Национальные особенности уличных рынков в промышленно-развитых странах…………………………………………………………………….8

Особенности уличного рынка в РФ…………………………………….11

Заключение……………………………………………………………….21

Список использованной литературы…………………………….……..22

Введение.

        Рынок ценных бумаг в экономике любой страны выполняет ряд важных функций. Одна из важных функций рынка ценных бумаг - обеспечение массового характера инвестиционного процесса - позволяет любым экономическим агентам, имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в промышленность путем приобретения ценных бумаг.  Инвестиции можно осуществить как на  биржевом, так и на внебиржевом рынке. Сделки с ценными бумагами вне фондовых бирж осуществляются на так называемом уличном (внебиржевом) рынке. Внебиржевой оборот ценных бумаг осуществляется в двух формах — неорганизованной (продавцы и покупатели сами находят контрагентов и осуществляют сделки с ними в частном порядке) и организованной (напоминающей своеобразную электронную фондовую биржу, но без традиционного торгового зала).

        Основанием для установления цен на бумаги во внебиржевой торговле являются официальные биржевые публикации котировок и индексов по аналогичным или сопоставимым ценным бумагам.

       В Российской Федерации основными индикаторами внебиржевого рынка является индекс РТС. В целом рынок ценных бумаг представляет собой сложную систему. Цель данной работы: наиболее подробно рассмотреть рынок ценных бумаг с точки зрения подразделения его на биржевой и небиржевой. Дать  понятие небиржевого (уличного ) рынка и выявить его отличие от биржевого.

1.      Особенности уличного РЦБ и его отличие от первичного и биржевого рынка.

В структуре рынка ценных бумаг особое место занимает уличный рынок, который возник в 60-70г. прошлого века в рядке западных стран (США, Японии).

Появление уличного рынка было обусловлено несколькими обстоятельствами.

1.  Ограниченность по приему к котировке ценных бумаг на фон­довой бирже. Для того чтобы попасть на биржу, ценные бумаги должны пройти листинг — так называемый доступ к торгам, при этом допускаются на биржу только те ценные бумаги, эмитенты которых отвечают определенным, достаточно строгим критери­ям. В результате основная масса ценных бумаг мелких и средних инвесторов не может быть допущена к торговле на бирже, что приводит к необходимости поиска других мест торговли, кото­рым и стал для них уличный рынок.

2.  Относительно высокие проценты комиссионного вознаграж­дения за услуги биржи, что не всегда доступно для мелких инвес­торов, и они также предпочитают осуществлять сделки на вне­биржевом рынке.

3.  Монополизация членства на бирже в настоящее время из-за того, что на бирже могут осуществлять сделки только члены биржи, а стать ими достаточно сложно, так как существует ряд серьезных требований к ним (о которых говорилось выше) и из-за высоких взносов, не дающих возможности мелким инвес­торам самостоятельно торговать на бирже, а осуществлять сдел­ки посредством обращения к членам биржи достаточно дорого, мелкие инвесторы постарались найти другое, более выгодное и удобное для них место торговли, которым и стал вторичный рынок.

Все рынки в определенной степени и противостоят и дополняют друг друга. Обусловлено это тем, что, выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они используют специфические методы отбора и реализации. Первичный оборот, как правило, охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово-промышленных корпораций (последние вступают в непосредственный контакт через инвестиционные банки и банкирские дома с кредитно-финансовыми институтами, приобретающими эти ценные бумаги). На бирже котируются старые выпуски ценных бумаг и в основном акции торгово-промышленных корпораций. Если через первичный оборот осуществляется финансирование воспроизводственного процесса, то на бирже с помощью скупки акций идут формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами. В то же время через биржу также осуществляется определенная часть финансирования, но обычно через мелкого и среднего вкладчика. Что касается уличного рынка, то здесь в основном котируются ценные бумаги мелких и средних компаний, которые не могут пройти жесткий листинг на первичном и биржевом рынках. В ряде случаев на уличный рынок попадают также акции и облигации вновь созданных компаний. Этот рынок получил широкое развитие в 80-х гг. в США, Канаде, Японии и Сингапуре, где создали специальный брокерский механизм продажи и покупки ценных бумаг через электронные терминалы.

Внебиржевой рынок ценных охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи. В западной практике через этот рынок происходит большинство первичных размещений, а также торговля бумагами худшего качества. Этот рынок носит как организованный, так и неорганизованный характер.

Организованный рынок представляет собой вторичный вне­биржевой рынок, находящийся под контролем со стороны про­фессиональных участников рынка ценных бумаг, прежде всего дилеров и брокеров. В настоящее время торговля на организо­ванном рынке осуществляется через электронные терминалы. В последние годы все большую популярность приобретает тор­говля акциями через электронные коммуникационные сети. Са­мые популярные из них— ISLAND, INSTINET, REDI, ARCHIPELAGO, BLOOBERG, BRUT.[1] Как правило, на этом рынке осуществляется оптовая торговля, но минимальная пар­тия меньше, чем на бирже. Оборот на этом рынке очень боль­шой, что связано с высокой скоростью осуществления сделок и с низкими комиссионными, и превышает оборот на бирже в несколько раз. В настоящее время в ряде стран внебиржевые рынки по объему своих операций иногда близки к фондовым биржам. В США, например, в ряде случаев сделки по системе НАСДАК превышали обороты Нью-Йоркской биржи, но по объему капитализации первая уступает второй. Во внебиржевой схеме торговая система ни в коей мере не является участником сделки, а служит лишь местом, где фиксируется по определен­ным правилам факт совершения сделки между двумя участника­ми, и торговая система выступает не как участник, а в опреде­ленном смысле как независимый арбитр при совершении этой сделки. Центральную роль в структуре организации внебиржево­го рынка играют система правил торговли, контроля за их вы­полнением и меры дисциплинарного воздействия, осуществляе­мые организатором внебиржевой торговли.

Неорганизованный рынок — это рынок, который не предпола­гает оптовой продажи, на нем может продаваться любое коли­чество ценных бумаг, так как он рассчитан на мелких инвесто­ров. Посредников на этом рынке, как правило, не существует. Такие рынки на данный момент существуют во всех странах, од­нако их роль с развитием организованного рынка все в большей степени снижается. Неорганизованный рынок в ФРГ предпола­гает такую форму торгов, как торговля «по телефону» (в США такой рынок носит название «рынок через прилавок»). На этом рынке присутствуют мелкие инвесторы, которые стремятся при­обрести небольшие партии. Это может происходить в фондовых магазинах, банках, на почте и средних, так и крупных компаний.

Главная особенность уличного рынка в том, что в начале он был создан для малых и средних компаний, не способных реализовать свои акции на первичном и биржевом рынках, а потом все больше превращался в рынок для крупных компаний, использующих высокие технологии. Это, как правило, компании, реализующие компьютерные, телекоммуникационные и информационные программы, которые в целях экономии издержек стали размещать большое количество акций на уличном рынке. Высокий спрос на эту продукцию обеспечил высокий рыночный курс их акций, что привело к высоким продажам на уличном рынке среди инвесторов. Все это существенно подняло значение уличных рынков в таких странах, как США, Канада, ФРГ, Япония. В ряде западных стран уличный рынок ценных бумаг превратился в последнее время в достаточно крупный рынок, который конкурирует как с первичным внебиржевым, так и со вторичным биржевым рынками за привлечение эмитентов, инвесторов самых различных масштабов. Уличный рынок более дешев и доступен; он мобилизовал значительные денежные ресурсы через акции для развития новых передовых компьютерно-информационных технологий; привлек средства населения, вложенные в акции.

2.      Национальные особенности уличных рынков в промышленно-развитых странах.

В качестве примера организованных компьютерных рынков внебиржевой торговли служат: система автоматической котиров­ки национальной ассоциации инвестиционных дилеров НАСДАК, Канадская система внебиржевой автоматической тор­говли (Коатк), Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже.[2]

Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с по­мощью телефонов, телексов и без биржевых посредников. Вторич­ный внебиржевой рынок США представлен двумя котировочными системами: Автоматической системой котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК) — единой американской компьютерной сетью, объединяющей маркет-мейкеров внебиржевого рынка, и «Розовыми листами» — ежедневными публикациями с указанием цен покупок и продажи в бюллетенях Национального бюро котировок. В «Розовых листах» публикуются котировки ценных бумаг, не вошедших в систему НАСДАК.

Впервые организация, официально занимающаяся проблемами рынка через прилавок, в США была зарегистрирована в 1933 г. как Кодекс банкиров-инвесторов и сертифицирована Националь­ной администрацией по восстановлению. После того, как в 1935 г. Акт о восстановлении национальной промышленности был отменен, большинство фирм столкнулись с необходимостью в существовании некоего общего закона и добровольно согласи­лись следовать положениям кодекса. Первоначально Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASD Inc.) была зарегистрирована Комиссией по ценным бумагам и обмену в 1939 г. Для расширения уличного рынка  в 1971 г. национальной ас­социацией дилеров по ценным бумагам в США было принято ре­шение об организации внебиржевого рынка, и появился органи­зованный рынок, носящий название НАСДАК. Тогда эта система просто называла котировки более чем 25 000 низколиквидных ценных бумаг, не нашедших пристанища на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах, которые установили серьезные требования допуска компаний в листинг. Маркет-мейкеры с НАСДАК зарабатывали огромные состояния на спрэде (разнице между ценой покупки и продажи), мотивируя его астрономичес­кий размах высоким риском. Затем электронная биржа НАСДАК стала стремительно развиваться. С 1980 г. на дисплеях стали отоб­ражаться так называемые внутренние котировки ценных бумаг — лучшие цены спроса и предложения, что привело к весьма ощу­тимому снижению спрэда. В 1982 г. компании, входящие в пер­вые строчки листинга, отделились и основали Национальный ры­нок НАСДАК с более строгими требованиями по включению компаний в листинг. C 1990- гг. система НАСДАК стала использоваться для первичного размещения акций венчурных компаний и компаний высоких технологий. В настоящее время НАСДАК — это компь­ютеризированная коммуникационная система, собирающая и хранящая котировки, получая их от национальной сети дилеров, ведущих свою деятельность на биржах, удовлетворяющих услови­ям работы в системе. Котировки электронным способом переда­ются из компьютерного центра на специально сконструирован­ные телевизионные экраны, расположенные в брокерских фир­мах по всей стране.

Система НАСДАК имеет три уровня:

•   для зарегистрированных официальных представителей и их клиентов;

•   терминалы второго уровня соединяют маркет-мейкеров с брокерско-дилерскими компаниями, перепродающими цен­ные бумаги населению и институциональным торговцам;

•   исключительно для маркет-мейкеров, отличаясь от обору­дования второго уровня наличием дополнительных ключей на клавиатуре, с помощью которых возможно вводить, из­менять или обновлять котировки в системе НАСДАК.

Главная задача этой ассоциации — обслуживание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США. Как правило, сделки в этой системе ор­ганизуются и осуществляются между крупными инвесторами и ведутся на оптовой основе. Особенности этого рынка заключа­ются в том, что сделки производятся через электронные терми­налы, скорость которых выше, чем на фондовых биржах. Мно­гие крупные корпорации США, несмотря на участие в котиров­ке фондовых бирж, широко используют и этот внебиржевой рынок. Ассоциация поддерживает тесные отношения с Нью-Йоркской фондовой биржей, Американской фондовой биржей, Ассоциацией промышленных ценных бумаг, Институтом компа­ний-инвесторов и прочими группами фирм.

.

3.      Особенности уличного рынка в РФ.

            В России как и в большинстве развитых стран  существует  организованный и неорганизованный внебиржевой рынок ценных бумаг. Российский неорганизованный рынок представлен  так называемыми «брокерскими площадками». Это своеобразный вариант «телефонного» внебиржевого рынка . Маклеры  «брокерских площадок» сами  ищут или предлагают заказчику уже имеющиеся заявки, сводят контрагентов и за подобного рода услуги берут комиссионные.  Организованный внебиржевой рынок  рассмотрим на примере  Российской Торговой Системы (РТС) и Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР).

           15 мая 1994 года в Москве 15 компаний - ведущих участников рынка ценных бумаг учредили Профессиональную ассоциацию участников фондового рынка (ПАУФОР), в рамках которой обязались придерживаться взаимных договоренностей, правил информационной открытости и единого документооборота. В сентябре 1994 года был принят первый вариант правил ПАУФОР и начато создание системы внебиржевой торговли между ее членами. В конце 1994 года такая система была запущена. Летом 1995 года ей на смену пришла Российская торговая система (РТС). 30 ноября 1995 года состоялся учредительный съезд ассоциации, на котором компаниями - профессиональными участниками рынка ценных бумаг из различных регионов России, в том числе, членами ПАУФОР, было объявлено о создании общероссийской саморегулируемой организации - Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). Официальное оформление и регистрация НАУФОР проходили в течение первой половины 1996 г.