Определение оптимальной структуры капитала организации

     Из данных таблицы 8 видно, что собственный оборотный капитал предприятия сократился на 249 тыс. руб. или на 5,7 %. Наибольшее влияние на прирост оказали приросты фондов накопления и прочих источников собственного капитала. Увеличение суммы основных средств и незавершенных капитальных вложений, наоборот, оказали наибольшее отрицательное влияние на уровень собственного оборотного капитала. Также отрицательным образом на уровне собственного оборотного капитала сказался перерасход фонда потребления на 1547 тыс. руб.

     Значительный удельный вес в составе источников формирования капитала предприятия в настоящее время занимает кредиторская задолженность. Кредиторскую задолженность, также как и дебиторскую, изучают в динамике, по отдельным ее видам и срокам образования.

     Для изучения состава, структуры и динамики кредиторской задолженности составляется аналитическая таблица 9. 

     Таблица 9 - Состав, структура и динамика кредиторской задолженности ОАО «Домостроительной компании» в 2008 году, тыс. руб.

     Данные таблицы 9 говорят о том, что в структуре кредиторской задолженности предприятия произошли значительные изменения. Увеличился удельный вес задолженности бюджету на 1,2 процентных пункта (с 1,4 до 2,6 %). Тревожит также рост доли кредиторской задолженности по авансам полученным с 13,6 до 43,8 %. При этом также несколько увеличился удельный вес задолженности по оплате труда с 5,9 до 7,0 %. Стоит отметить значительное сокращение кредиторской задолженности по расчетам с поставщиками и подрядчиками. Ее доля снизилась с 73,7 до 37,0 % (на 36,7 процентных пункта). К концу года предприятие смогло изыскать средства и частично решило вопрос резкого увеличения просроченной кредиторской задолженности на начало 2007 года. В результате ее доля в общей сумме кредиторской задолженности сократилась на 19,8 процентных пункта (с 37,2 до 17,4 %).

     В процессе анализа структуры капитала предприятия важное значение имеет сопоставление дебиторской и кредиторской задолженности.

     Для сравнительной характеристики этих показателей составляется аналитическая таблица 10. 

     Таблица 10 - Состав дебиторской и кредиторской задолженности на конец 2008 года, тыс. руб.

     Из данных таблицы 10 видно, что на конец отчетного года на предприятии наблюдается превышение кредиторской задолженности над дебиторской на 4196 тыс. руб. или в 3,6 раза Особенно велико превышение по расчетам за заказы, работы и услуги (на 2503 тыс. руб.) и по авансам (на 2536 тыс. руб.). Это свидетельствует о том, что для предприятия характерна проблема взаимных неплатежей, и такая ситуация может самым отрицательным образом повлиять на финансовое состояние предприятия.

     2.3 Оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала на предприятии

     Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия. Часто структуру капитала определяют в более узком смысле, как пропорцию, в которой предприятие использует собственные и долгосрочные заемные источники.

     В современной теории финансов, пожалуй, нет более спорных концепций, нежели теории структуры капитала. Начало этим спорам положено известными американскими учеными Миллером и Модильяни, которые в конце 50-х годов доказали, что проблема структуры капитала предприятия в сущности надуманна [2]. С тех пор появилось на свет огромное количество теорий, как дополняющих исследования первооткрывателей, так и опровергающих ее, а некоторые вообще пришли к парадоксальному выводу, что проблема структуры капитала отчасти носит мистический характер. Структура капитала имеет колоссальное значение в жизни каждого предприятия. Между тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры капитала до сих пор нет [19].

     Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной (хозяйственной) и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на рентабельность активов и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности (т.е. уровень основных финансовых рисков и, в конечном счете, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия).

     Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

     Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

• простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия хозяйствующих субъектов;
• более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при использовании собственного капитала не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;
• обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства.

     Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

• ограниченность привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;
• высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;
• неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

     Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

     Собственный капитал - это важный козырь в финансовых взаимоотношениях предприятия со всеми участниками рынка.

     Почему, например, банкир, рассматривая баланс предприятия, прежде всего обращает внимание на уже достигнутое соотношение между заемными и собственными средствами? Потому что в критической ситуации именно собственные средства способны стать обеспечением кредита.

     При достаточных собственных средствах увеличение плеча финансового рычага может не сопровождаться сильным снижением дифференциала (финансовый рычаг - это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью максимизации рентабельности собственных средств). Его действие проявляется в эффекте финансового рычага, под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность). Уровень эффекта финансового рычага и дивидендные возможности предприятия возрастают. Одновременно увеличивается курс его акций и потенциал привлечения новых собственных средств. Это, в свою очередь, повышает заемные потенции предприятия и … все начинается сначала.

     Но не будем принижать и роль заемных средств в жизни предприятия. Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

• достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;
• обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;
• более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового счета» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);
• способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

     В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

• использование этого капитала обуславливает наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;
• активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит, вексельного процента за товарный кредит и т.п.);
• высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;
• сложность процедуры его привлечения, так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов представляются, как правило, на платной основе).