Операции с ценными бумагами в Российской Федерации

       Основные  инвесторы на российском рынке: Московская межбанковская валютная биржа –  ММВБ (1992 г.), Российская торговая система – РТС (1995 г.) и Биржа «Санкт-Петербург». По итогам 2007 года ММВБ вошла в Топ-20 крупнейших фондовых бирж мира по объему сделок. За последние два года объем торгов акциями на ММВБ увеличился более чем в пять раз, а на РТС, напротив, упал на 65% (№2, стр. 185).

      Сегодня на ММВБ сконцентрирован основной объем  торгов валютой, денежными инструментами, облигациями и высоколиквидными акциями. РТС специализируется на акциях второго эшелона и деривативах (в первую очередь на фьючерсах на ценные бумаги и индекс РТС).

      Третья  по величине фондовая биржа России – Биржа «Санкт-Петербург», которая  работает с 1990 года. Одним из основных владельцев биржи является РТС. 

Глава 3. Брокерские и дилерские операции 

       Согласно  ст. 3 Закона «О рынке ценных бумаг» под брокерской деятельностью понимается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указании на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

        Брокер  — профессиональный посредник на рынке ценных бумаг. В отличие от дилера, совершающего сделки купли-продажи от своего имени и за свой счет, брокер осуществляет эти операции в интересах клиента. Покупка ценных бумаг для собственных целей для него имеет второстепенное значение.

        С юридической точки  зрения сделка с ценными бумагами имеет свою специфику в зависимости  от того, как действует брокер: как  поверенный (по договору поручения) или как комиссионер (по договору комиссии).

        По  договору поручения  брокер действует в качестве поверенного, т. е. он заключает сделку от имени клиента и за его счет. В данном случае главной задачей брокера является найти для клиента на рынке ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене, или продать по поручению клиента принадлежащие ему бумаги по указанной цене. Деятельность брокера как поверенного схематично изображена на рисунке 1.

Рисунок 1. Совершение операций брокером в качестве поверенного 

        Брокер на основании  договора поручения оказывает клиенту  услуги по покупке ценных бумаг. Найдя на рынке бумаги, которые нужны клиенту, брокер от имени клиента заключает договор с владельцем ценных бумаг, который поставляет ценные бумаги, а клиент со своего счета оплачивает их приобретение. За свои услуги брокер получает комиссионное вознаграждение.

         Если клиент дает поручение продать ценные бумаги, то сделка совершается по такой же схеме. Только клиент поставляет ценные бумаги покупателю, а последний осуществляет их оплату.

     Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента. В данном случае клиент, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг (поставляет брокеру ценные бумаги для продажи), которые у брокера учитываются на забалансовых счетах. Брокер, выполняя поручение клиента, заключает договор от своего имени, так как у него уже есть клиентские деньги на покупку ценных бумаг. На рисунке 2 представлена схема организации брокерской деятельности в качестве комиссионера ( №8, стр.348).

      Рисунок 2. Совершение операций брокером в качестве комиссионера 

      В соответствии с договором комиссии клиент перечисляет брокеру денежные средства на покупку ценных бумаг в полном объеме или частично согласно условиям договора. Брокер обязан вести раздельный учет собственных средств и привлеченных ресурсов. Поэтому денежные средства клиентов брокеры учитывают на специальных забалансовых счетах. Брокер от своего имени заключает договор купли-продажи с продавцом, который оставляет ценные бумаги, и брокер за счет средств клиента производит их оплату. Купленные ценные бумаги брокер принимает на забалансовый счет «депо», где учитываются бумаги, приобретенные за счет средств клиентов.

       Если  брокер действует по договору комиссии, то условиями договора может быть предусмотрено, что брокер имеет право хранить денежные средства клиента, предназначенные для покупки ценных бумаг или полученные от продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер может использовать для извлечения прибыли, если это предусмотрено договором комиссии. Часть прибыли брокер обязан перечислить клиенту.

       Взаимоотношения брокера с клиентом строятся обычно на основании договора о брокерском обслуживании, который является агентским договором: одна сторона (агент) обязуется за вознаграждение совершать по поручению другой стороны (принципала) юридические и иные действия от своего имени, но за счет принципала либо от имени и за счет принципала.

        Для того чтобы осуществлять брокерскую деятельность, необходимо получить лицензию. Лицензия может быть выдана физическому лицу или организации, которая отвечает требованиям ФСФР. Одно из основных условий выдачи лицензий является достаточная величина собственных средств. Кроме финансовых требований необходимо иметь квалифицированный персонал, прошедший специальные экзамены, соответствующее техническое обеспечение и систему учета.

      Согласно  ст. 4 Закона «О рынке ценных бумаг» дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленных лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

         Дилером по российскому  законодательству может быть только юридическое лицо.

         На дилера возлагается  выполнение важнейшей функции —  поддержание фондового рынка. Дилерские операции осуществляются на основе котировок ценных бумаг. Под котировкой понимается предложение на покупку или продажу, содержащее наименование ценной бумаги, ее эмитента и существенные условия сделки (количество акций, валюту расчета, сроки исполнения обязательств). Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют уровень цен на организованном фондовом рынке. Эти цены подлежат публичной котировке, т. е. они объявляются на бирже или в системе внебиржевой торговли и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов.

         Объявляя публичные  котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия, необходимые  для заключения договора купли-продажи: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и др. Участник рынка, зная условия совершения сделки, оценивает их и, если они его устраивают, заключает сделку с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить (№1, стр. 216).

      Особенностью  российского законодательства по ценным бумагам является то, что если дилер не предложил существенных условий совершения сделки, кроме цены, то он обязан заключить договор купли-продажи на существенных условиях, предложенных другим участником сделки. В случае уклонения дилера от заключения договора на условиях клиента по объявленным дилером котировкам, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и возмещении клиенту понесенных убытков.

         Осуществляя котировки  ценных бумаг, дилер, как правило, обладает информацией о состоянии эмитента. Однако эта информация не всегда доступна широкому кругу участников рынка. Поэтому на дилера возлагается обязанность раскрывать информацию об эмитенте и консультировать клиентов по вопросам приобретения тех или иных ценных бумаг.

         Дилерская деятельность подлежит лицензированию. Для обеспечения гарантий исполнения сделок дилер должен обладать достаточным собственным капиталом. Поэтому для получения лицензии законодательство устанавливает требования к минимальной величине собственного капитала компании, которая ведет дилерскую деятельность. По мере развития фондового рынка ФСФР периодически ужесточает требования к минимальному размеру собственного капитала. Дилер может совмещать свою деятельность на рынке ценных бумаг с брокерской.

      Брокерская  и дилерская деятельность очень  похожи. В обоих случаях осуществляется покупка или продажа ценных бумаг. Однако брокер покупает ценные бумаги для клиента по его поручению, дилер приобретает ценные бумаги для себя. Брокер за свои услуги получает комиссионные от клиентов, дилер зарабатывает тем, что покупает ценные бумаги по одним ценам, а продает по другим, более высоким - разнице между двумя ценами называется дилерским спрэдом.

         В таблице 1 показаны отличительные признаки брокерской и дилерской деятельности.

Таблица 1

Сопоставление брокерской и дилерской деятельности 

      Банки в качестве финансового брокера  на рынке ценных бумаг выполняют  посреднические (агентские) функции  по купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента. Выступая комиссионером, банки совершают  сделки по купле-продаже ценных бумаг  от своего имени за счет клиента. В  этом случае банк действует на основании  договора комиссии, по которому банк (комиссионер) обязуется по поручению клиента  за вознаграждение совершить одну или  несколько сделок от своего имени, но за счет клиента. Договор комиссии может  быть заключен на определенный срок или  без указания срока его действия, с указанием или без указания территории его исполнения.

      Сделки  по купле-продаже ценных бумаг для  своих клиентов банки могут совершать, действуя на основании договора поручения. По договору поручения банк (поверенный) обязуется совершить от имени  и за счет клиента (доверителя) определенные юридические действия, например, куплю-продажу  ценных бумаг. Права и обязанности  по сделке, совершенной поверенным, возникают непосредственно у  доверителя. За совершение сделки банк-поверенный получает вознаграждение на условиях, определенных в договоре поручения.

      Сделки  по купле-продаже ценных бумаг для  своих клиентов банки могут совершить  как на бирже, так и на внебиржевом  рынке. Кроме того, выполняя поручение  клиента, банк может удовлетворить  их заявку на покупку определенных ценных бумаг, продав их из своего портфеля, либо купить для своего портфеля предлагаемые клиентом для продажи ценные бумаги.

      При совершении операций с Государственные краткосрочные облигации (ГКО) и Облигации федерального займа (ОФЗ) банки выступают в качестве дилеров. На проведение дилерской деятельности на рынке государственных облигаций коммерческий банк должен заключить договор с Банком России.

      Дилер заключает сделки с облигациями  от своего имени и за свой счет. В  последующем он продает облигации  инвестору, в качестве которого может  выступать любое юридическое  или физическое лицо, не являющееся дилером, приобретающее облигации  на праве собственности. Инвестор заключает  договор на обслуживание с дилером.

      Все дилеры рынка облигаций в рамках договора с Банком России на выполнение дилерских функций выполняют  функции субдепозитария¹, т.е.

ведут счета «депо» по учету ценных бумаг  по своим облигациям и облигациям инвесторов, которых они обслуживают.