Оценка облигаций. Основные стоимостные характеристики облигаций

    Рыночная  цена облигаций зависит также  от ряда других параметров займа, важнейшим из которых является надежность, или риск инвестиций. Поскольку номиналы различных облигаций могут существенно различаться, часто возникает необходимость в сопоставительном измерителе их рыноч-ных цен. Таким измерителем является курс облигации.

    Дисконт и процентный доход  по облигации. Облигации, как и другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и приносят владельцам доход. Общий доход по облигации включает следующие составляющие:

— периодически выплачиваемые проценты (купонный доход),

— изменение  стоимости облигации за определенный период времени,

— доход  от реинвестирования выплаченных процентов. Рассмотрим элемен-ты, составляющие общий доход по облигации. Облигации в отличие от акций приносят держателям фиксированный текущий доход. Он представляет со-бой так называемый постоянный аннуитет, т.е. право получать ежегодно фиксированную денежную сумму в течение ряда лет. Проценты по облига-циям, как правило, выплачиваются один—два раза в год (купонный доход). Чем чаще они выплачиваются, тем больший потенциальный доход приносят облигации, поскольку полученные проценты могут реинвестироваться.

    Размер  купонного дохода по облигации зависит  в первую очередь от ее надежности, т.е. от устойчивости выпустившей ее компании-эмитента. Чем устойчивее эмитент и надежнее облигация, тем ниже процент выплат по ней. Помимо этого существует зависимость размера процентного дохода и срока обращения облигации: чем больше период обращения облигации, тем выше процент дохода по ней.

    Облигации могут быть бескупонными и продаваться  по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При покупке и продаже таких  облигаций тре-буется определить оптимальную цену, по которой следует продать облига-цию сегодня, если известна сумма дохода (дисконт), которая будет получена в будущем, а также действующая норма доходности на финансовом рынке (ставка рефинансирования).

    Последним элементом общего дохода по облигации  является доход от реинвестирования полученных процентов. Он возможен, если текущие про-центные доходы по облигации постоянно реинвестируются. Размер такого дохода может быть весьма ощутимым для владельца при приобретении им долгосрочных облигаций.

    Общий доход, приносимый облигациями, как  правило, ниже, чем по другим видам  ценных бумаг. Это связано с более высокой надежностью облигаций по сравнению, например, с акциями. Доходы по облигациям существенно меньше подвержены влиянию циклических колебаний эконо-мики и изменений конъюнктуры рынка.

    Доходность  облигаций. При определении эмитентами параметров выпус-каемых облигационных займов, выборе инвесторами облигаций при их по-купке, формировании профессиональными участниками фондового рынка инвестиционных портфелей и т.д. возникает необходимость сравнительной оценки эффективности облигационных займов. Эта оценка сводится, глав-ным образом, к определению доходности облигаций.

    Доходность  облигаций в общем виде представляет собой доход, прихо-дящийся на единицу затрат, т.е. является относительным показателем. Доход-ность облигаций можно разделить на текущую и полную. Показатель теку-щей доходности характеризует размер поступлений дохода по облигации за текущий период времени, как правило, год.

    Текущая доходность является простейшей характеристикой облигаций. Пользуясь только ею, невозможно выбрать наиболее эффективный вариант инвестирования средств, поскольку этот показатель не отражает изменение стоимости облигаций за период владения ими. Текущая доходность беску-понных облигаций, рассчитанная таким способом, будет равна нулю, однако доход по ним в форме дисконта все равно будет иметь место. Существуют более сложные алгоритмы расчета полной доходности, в частности, учиты-вающие третью составляющую совокупного дохода, приносимого облига-циями в результате реинвестирования процентных выплат.

    На  показатели доходности облигаций существенное влияние оказывают два важных фактора, а именно: инфляция и налог. Если полная доходность облигации превышает уровень текущей инфляции на определенный процент, то он и будет составлять ее реальный доход. Если уровень инфляции будет равен или превысит полную доходность, то владельцы облигаций с фикси-рованным процентом могут не получить доход вовсе или даже понести убытки. Следовательно, в условиях галопирующей инфляции для поддер-жания доходности инвестиций на уровне, адекватном текущей ставке рефинансирования, инвесторам следует избегать вложений в долгосрочные облигации.

    Доходность  облигаций (за исключением государственных) уменьшают также и налоги. Поэтому  их реальная доходность должна рассчитываться после вычета из дохода, приносимого ими, сумм уплаченных налогов с учетом прогнозируемых темпов инфляции. Реальная доходность может служить инструментом выбора эффективных вариантов вложения капитала. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

      В последние годы интерес инвесторов  к облигациям значительно вырос, так как более высокие и гибкие процентные ставки привлекали к рынку облигаций инвесторов, ориентированных как на текущий доход, так и на прирост капитала; изменение процентных ставок является наиважнейшим фактором на рынке облигаций, поскольку оно определяет размер не только текущего дохода, но и прироста (или убытка) капитала, который получит инвестор.

    К сожалению, изменения рыночных процентных ставок могут иметь драматические  последствия для совокупных годовых  прибылей, фактически полученных от облигаций. К тому же в то время как инвесторы, ориенти-рованные на текущий доход, предпочитают высокие процентные ставки, те, кто ориентирован на прирост капитала, предпочитают, чтобы они снижались; благодаря своему более высокому статусу облигации являются относительно надежными инвестиционными инструментами и обычно рассматриваются как относительно гарантированные от невыполнения обязательств ценные бумаги. Однако существует ценовой (рыночный) риск, поскольку даже по первоклассным облигациям с высоким рейтингом курсы падают, когда рыночные процентные ставки начинают повышаться; поскольку условия действия облигации являются фиксированными на момент выпуска, измене-ния в рыночных условиях фактически ведут к изменению ее курса. 
 
 
 
 
 
 
 

    Список  литературы: 

1. Жукова  Е.Ф. «Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум» М.: Юнити-Дана, 2003
2. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса. - М., Интерреклама. 2009
3. Родичева В.П. Управление инвестиционно-финансовой деятельностью предприятий потребительской кооперации. - Брянск: Брянск.гос.инжен.акад., 2005.
4. Шеремет А.Д, Сайфуллин Р.С. Методика финансового анализа. - М.: Инфра-М. 2006
5. Ермаков В.П., Макиев З.Г Менеджмент для студентов ВУЗов. - Ростов-н-Д. 2005.
6. Виханский О.С., Наумов А.И. «Менеджмент: человек, стратегия, организация, процесс». - М.: Контакт, 2006г