МВФ и финансовая политика

Страна, которая вступает в МВФ, вносит определённую сумму  денег (взнос по предоплате), своего рода членский взнос. Такая сумма денег называется квотой.

После утверждения Советом  страна подписывает статьи соглашения и становится членом МВФ. Однако ни одна страна не имеет права использования  механизмов Фонда до полной уплаты своего взноса. Кроме того, квота  страны-члена не может быть увеличена, пока страна не договорится на такое  увеличение и не выплатит полной суммы  взноса.

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Роль МВФ в регулировании между странами валютно- финансовых курсов

 

В Статье IV Устава МВФ зафиксирована обязанность каждой страны «сотрудничать с Фондом и с другими странами-членами в целях обеспечения упорядоченных валютных механизмов и содействия поддержанию стабильной системы валютных курсов». Страна-член должна, в частности, «избегать манипулирования валютными курсами или мировой валютной системой, направленного на то, чтобы препятствовать эффективной перестройке платежного баланса или получать несправедливые конкурентные преимущества перед другими странами-членами».

Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора: либо сохранять плавающий курс валюты, либо установить и поддерживать фиксированный курс валюты (центральный курс), который может быть выражен в единице СДР или иной международной счетной денежной единице, либо, наконец, «привязать» валюту (то есть установить твердое стоимостное соотношение) к другой национальной валюте или нескольким валютам (валютной корзине) по собственному выбору. При этом возможность выражения стоимости валюты в золоте исключается.

 

Рисунок 3.1 – Доля стран с различными валютными курсами

free float - в свободном обращении

managed float - управляемого плавания

exchange rate bands - коридоры обменного курса

fixed rates - фиксированным ставкам

 

Из сказанного следует, что обязательства стран-членов по регулированию валютных курсов в Уставе МВФ носят расплывчатый характер. Это дает странам возможность различных толкований тех или иных положений, предоставляя им относительную свободу для принятия собственных решений в данной области. Согласно Уставу МВФ может установить, что «международная экономическая ситуация позволяет ввести широкую систему валютного регулирования, базирующегося на стабильных, но изменяемых паритетах». При такой системе допускаются отклонения рыночных валютных курсов от паритетов в пределах ± 4,5%. Переход к данной системе возможен при одобрении ее странами-членами, располагающими большинством в 85% голосов.

Важным направлением регулирующей деятельности МВФ является устранение валютных ограничений. Статьи Соглашения МВФ регламентируют функционирование механизма валютных рынков, режим валютных операций. Статья VIII содержит обязательство стран-членов не вводить без согласия Фонда ограничений в отношении платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса, не использовать дискриминационных валютных режимов и не прибегать к множественности валютных курсов. Валютные ограничения допускаются только в двух случаях:

1) на основании Статьи XIV Устава их могут сохранять или устанавливать новые члены МВФ в течение переходного периода, продолжительность которого не определена;

2) официальное заявление Фонда о дефицитности определенной валюты дает право любой стране-члену после консультации с Фондом вводить временные ограничения операций в этой валюте.

Многие развивающиеся  страны и страны с переходной экономикой, использовавшие промежуточные режимы валютного курса, в 90-е гг. пережили острые валютные кризисы. В развитых странах предпочтение отдается крайним  вариантам: жестко фиксированному и  свободно плавающему, в развивающихся  – промежуточным: «мягкая фиксация»  и «жесткое плавание».

 

 

Рисунок 3.2 – Влияние ЦБ на валютный курс

У ЦБ РФ есть два механизма дальнейшей либерализации курсообразования. Первый - это расширение границ коридора, в рамках которого ЦБ позволяет двигаться рублю в ту или иную сторону. Второй - это изменение пороговой величины интервенций, при которой ЦБ сдвигает границу коридора.

В рамках перехода к свободному плаванию ЦБ, с одной стороны, снижает порог по интервенциям. А с другой - расширяет коридор. Сначала он был установлен на уровне трех рублей по бивалютной корзине. Сейчас составляет шесть рублей. Это довольно большой разбег. В перспективе ЦБ стремится прийти к тому, чтобы не было ни пороговой величины, ни границ коридора. На это понадобится около двух лет. В основных направлениях денежно-кредитной политики Банка России на три года, принятых осенью прошлого года, записано: завершить в этом трехлетнем цикле переход к инфляционному таргетированию и свободному плаванию рубля. Это означает, что у ЦБ есть неявное обязательство к концу 2013 года отменить коридор как таковой.

 

 

 

4 Средства МВФ

Объединенные взносы государств-членов в капитал МВФ образуют фонд ресурсов, которые МВФ использует для оказания временной помощи странам, испытывающим финансовые трудности. Эти ресурсы позволяют МВФ предоставлять финансирование платежного баланса в поддержку государств-членов, осуществляющих программы экономической стабилизации и реформ.

Общая сумма квот в МВФ  эквивалентна 213,5 млрд СДР (примерно 324 млрд долл.). Льготные кредиты и облегчение бремени задолженности стран с низким доходом финансируются из средств трастовых фондов, управляемых МВФ.

Специальные права заимствования (англ. Special Drawing Rights, SDR, SDRs) — искусственное резервное и платёжное средство, эмитируемое Международным валютным фондом (МВФ). Имеет только безналичную форму в виде записей на банковских счетах, банкноты не выпускались.

Не является ни валютой, ни долговым обязательством. Имеет ограниченную сферу применения, обращается только внутри МВФ. Используется для регулирования  сальдо платёжных балансов, для покрытия дефицита платежного баланса, пополнения резервов, расчётов по кредитам МВФ.

 

Таблица 4.1 – Цена 1 SDR в разных валютах

(в скобках вес валюты  в корзине SDR в процентах, округлённо)

Период	USD	DEM	FRF	JPY	GBP
1981–1985	0.540 (42%)	0.460 (19%)	0.740 (13%)	34.0 (13%)	0.0710 (13%)
1986–1990	0.452 (42%)	0.527 (19%)	1.020 (12%)	33.4 (15%)	0.0893 (12%)
1991–1995	0.572 (40%)	0.453 (21%)	0.800 (11%)	31.8 (17%)	0.0812 (11%)
1996–1998	0.582 (39%)	0.446 (21%)	0.813 (11%)	27.2 (18%)	0.1050 (11%)
Период	USD	EUR		JPY	GBP
1999–2000	0.5820 (39%)	0.2280 (21%)	0.1239 (11%)	27.2 (18%)	0.1050 (11%)
		0.3519 (32%)
2001–2005	0.5770 (44%)	0.4260 (31%)	21.0 (14%)	0.0984 (11%)	2001–2005
2006–2010	0.6320 (44%)	0.4100 (34%)	18.4 (11%)	0.0903 (11%)	2006–2010
2011–2015	0.6600 (41.9%)	0.4230 (37.4%)	12.1000 (9.4%)	0.1110 (11.3%)	2011–2015

 

Процентная ставка SDR пересматривается еженедельно. Она базируется на средневзвешенной величине процентных ставок на краткосрочные  займы на денежных рынках валютной корзины SDR.

Международный код согласно ISO 4217 — XDR. 

Рисунок 4.2 – График курса СДР к доллару за 20 лет

Нынешняя формула для  исчисления «стоимости» СДР с  декабря 2005 года имеет вид:

=SDR Где,

Аi – стоимость СДР, выраженная суммой i-ой валюты в составе корзины СДР  
Вi  – курс i-ой валюты к доллару США.

Рисунок 4.3 – Веса четырех валют в корзине СДР, %

Вес валют в корзине  пересматривается каждые пять лет.

Пример расчета  курса СДР на 24.04.2012г.

№	Операция	Евро	японская йена	Фунт стерлинг	Доллар США	СДР
1	Курс валют к доллару	1,3133	0,0123	1,6090	1
2	Количество валюты по Правилу O-1	0,4230	12,1000	0,1110	0,6600
3	Эквивалент доллара США	0,5555	0,1488	0,1786	0,6600	1,5429

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5 Кредитный портфель и кредитная политика МВФ

Таблица 5.1 – Механизмы кредитования МВФ

Кредитные транши и механизм расширенного кредитования
Кредитный механизм (год введения)	Цель	Условия	Поэтапное осуществление покупок и мониторинг1
Договоренности о кредите «стэнд-бай» (1952 г.)	среднесрочная помощь странам, испытывающим краткосрочные трудности финансирования платежного баланса.	принятие политики, обеспечивающей уверенность в том, что трудности финансирования платежного баланса государства-члена будут разрешены в течение разумного периода времени.	Квартальные покупки (фактическое  предоставление средств), обусловленные соблюдением  критериев реализации и других условий.
Гибкая кредитная линия (2009 г.)	гибкий инструмент использования кредитных траншей для удовлетворения всех потребностей, связанных с финансированием платежного баланса, потенциальных или фактических.	Очень прочные перспективные макроэкономические детерминанты, основа экономической политики и демонстрируемые в течение определенного времени  положительные результаты.	утвержденные суммы доступны сразу и на весь период действия договоренности при условии завершения среднесрочного обзора по прошествии одного года.
Механизм расширенного кредитования (1974 г.) (договоренности о расширенном кредитовании)	более долгосрочная помощь для поддержки структурных реформ государств-членов в целях преодоления трудностей платежного баланса долгосрочного характера.	принятие 3-летней программы, включающей структурные преобразования, с ежегодным подробным представлением мер политики на последующие 12 месяцев.	Квартальные или полугодовые покупки (фактическое предоставление средств), обусловленные соблюдением критериев реализации и других условий.
Превентивная кредитная линия (2010 г.)	инструмент для стран с надежными экономическими детерминантами и обоснованной экономической политикой.	надежная основа экономической  политики, прочные внешнеэкономические позиции  и наличие доступа к рынку, в том числе  устойчивость финансового сектора.	Крупный авансовый доступ при условии  проведения обзоров каждые полгода.
Специальные механизмы
В случае стихийных бедствий (1962 )	стихийные бедствия.	разумные усилия по преодолению  трудностей платежного баланса.
В постконфл. ситуациях (1995)	последствия гражданских беспорядков, полит. потрясений или междунар. вооруженных конфликтов.	упор на развитие инстит. и админ. потенциала, с тем чтобы заложить основу для договор-ти в рамках верхнего кредитного транша.
Механизмы в рамках трастового Фонда на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту, предназначенные для государств-членов с низкими доходами
Кредитный механизм (год введения)	Цель	Условия	Поэтапное осуществление покупок и мониторинг
Расширенный кредитный механизм (еКФ) (2010 г.)	более долгосрочная помощь в преодолении укоренившихся трудностей финансирования платежного баланса, носящих структурный характер; обеспечение устойчивого экономического роста при сокращении бедности.	принятие трехлетней договоренности об использовании еКФ. программы, поддерживаемые в рамках еКФ, основываются на документах по стратегии сокращения бедности (прсп), которые готовятся странами в рамках процесса широкого участия заинтересованных сторон и включают в себя меры макроэконом. и структурной политики и политики сокращения бедности.	Фактическое предоставление средств на полугодовой (иногда квартальной) основе, обусловленное соблюдением критериев реализации и других условий.
Механизм кредита «стэнд-бай» (ссФ) (2010 г.)	подобные целям договоренностей о кредите «стэнд-бай» для удовлетворения краткосрочных потребностей, связанных с финансированием платежного баланса, и превентивных потребностей.	принятие 12–24-месячной договоренности ссФ. Заменяет компонент высокого доступа  механизма финансирования для преодоления внешних шоков (есФ) и используется для оказания поддержки в большом числе случаев.	Фактическое предоставление средств на полугодовой (иногда квартальной) основе, обусл. Соблюдением критериев реализации и других условий (при  использовании средств).
Механизм ускоренного кредитования (рсФ) (2010 г.)	ускоренная помощь для удовлетворения срочных потребностей, связанных с финансированием платежного баланса и вызванных внешними шоками, стихийными бедствиями, когда программа в рамках кредита верхнего транша не является необходимой или целесообразной.	нет необходимости в программе, основанной на проведении обзоров, или предъявлении предварительных условий. Заменяет компонент ускоренного доступа (ра К) есФ и субсидируемый компонент экстренной помощи в случае стихийного бедствия/ постконфликтной ситуации.	Обычно одно перечисление средств.

 

 

Рисунок 5.2 – Договоренности 2002-2011 годов

Спрос на ресурсы Фонда оставался высоким в 2011 финансовом году, и выделенные им ресурсы продолжали увеличиваться быстрыми темпами. В течение года Исполнительный совет утвердил 13 договоренностей о нельготном финансировании на общую сумму 142,2 млрд СДР. Утвержденные в 2011 финансовом году две крупнейшие договоренности, не носящие превентивного характера, касались государств-членов зоны евро — Греции и Ирландии.

Рисунок 5.3 – Непогашенные кредиты 2002-2011 годов

 

 

Таблица 5.4 – договоренности об использовании основных механизмов, утвержденные в 2011 финансовом году (в млн сдр)

Государство-член	Вид договоренности	Дата вступления в силу	Утвержден-ная сумма
Антигуа и барбуда	36 месяцев, «стэнд-бай»	7 июня 2010 года	81,0
Армения	36 месяцев, механизм расширенного  кредитования	28 июня 2010 года	133,4
Колумбия	12 месяцев, гибкая кредитная  линия	7 мая 2010 года	2 322,0
Греция	36 месяцев, «стэнд-бай»	9 мая 2010 года	26 432,9
Гондурас	18 месяцев, «стэнд-бай»	1 октября 2010 года	64,8
Ирландия	36 месяцев, механизм расширенного  кредитования	16 декабря 2010 года	19 465,8
Косово	18 месяцев, «стэнд-бай»	21 июля 2010 года	92,7
БЮР Македония	24 месяца, превентивная кредитная  линия	19 января 2011 года	413,4
Мексика	24 месяца, гибкая кредитная  линия	10 января 2011 года	47 292,0
Польша	12 месяцев, гибкая кредит. линия	2 июля 2010 года	13 690,0
Польша	24 месяца, гибкая кредитная  линия	21 января 2011 года	19 166,0
Румыния	24 месяца, «стэнд-бай»	31 марта 2011 года	3 090,6
Украина	29 месяцев, «стэнд-бай»	28 июля 2010 года	10 000,0
всего			142 244,5

 

Таблица 5.5 – Утвержденные суммы по договоренностям об использовании основных механизмов, утвержденные в 2009, 2010 и 2011 гг. (в млн сдр)

2009	2010	2011
65 777,3	77 636,3	142 244,5