Источники финансирования предприятия. Управление финансами

     постепенным снижением величины процентов за кредит, взятым лизингодателем на финансирование сделки при условии осуществления  периодических возвратов кредита.

     3. договор лизинга часто содержит  в себе условия о технической поддержке оборудования лизингодателем, в результате чего лизингополучатель приобретает дополнительные преимущества, в частности, уменьшается риск морального износа арендуемого имущества. В том случае, если оборудование приобретается в собственность путем его покупки, указанные расходы организация должна нести самостоятельно.

     4. в некоторых случаях объект  лизинга может и не числиться  на балансе лизингополучателя,  в связи с этим он не платит  по этому оборудованию налог  на имущество; кроме того, улучшаются показатели, характеризующие его финансовое положение, поскольку степень финансовой зависимости вуалируется — в балансе показывается только текущая задолженность по лизинговым платежам. С другой стороны, кредитные обязательства отражаются в балансе заемщика полностью.

     5. при классической схеме финансового  лизинга срок договора лизинга  совпадает со сроком списания  имущества на затраты посредством  начисления амортизации. Таким  образом, лизингополучателю по  окончании договора в собственность  достается имущество с нулевой остаточной стоимостью, в то время как реальная цена объекта существенно выше. Удорожание сделки по приобретению объекта, с одной стороны, компенсируется более высокой оборачиваемостью средств. Даже обыкновенная продажа имущества лизингополучателем, в случае, если в соответствии с условиями договора по окончании его объект переходит в собственность лизингополучателя, может существенно уменьшить совокупные затраты лизингополучателя по лизинговой операции. Данный подход при сопоставлении различных операций, прежде всего, ориентируется на особенности их налогообложения.

     Для принятия решения о методе финансирования инвестиций предлагается сравнить три  возможных варианта:

     (1) приобретение имущества через  лизинг (лизинг);

     (2) закупка имущества непосредственно приобретателем за счет кредитных ресурсов (кредит);

     (3) закупка имущества приобретателем  за счет собственных средств  (покупка). Совокупные затраты приобретателя  при соответствующих вариантах  финансирования представлены в  табл.1. 

     Таблица 1.

     Совокупные затраты при разных вариантах финансирования.

 

     3.3 Управление краткосрочными  источниками финансирования 

     Финансовые  решения в отношении источников средств принимаются не только в  рамках стратегического управления, но и в ходе осуществления текущей  деятельности. Финансовые потоки в этом случае описывают трансформацию вложений в те или иные оборотные средства, а их структура и динамика в немалой степени определяется особенностями технологического процесса. Важнейшим элементом этой трансформации выступает финансирование текущей деятельности, которое, по сути, сводится к финансированию оборотных средств и осуществляется за счет собственных и привлеченных источников, прямым и косвенным способами.

     Прямое  финансирование текущей деятельности осуществляется путем привлечения различного рода краткосрочных банковских кредитов, косвенное финансирование осуществляется за счет кредиторской задолженности, называемой иногда коммерческим кредитом. Банковское кредитование может осуществляться в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит и др.

     Суть  срочного кредита заключается в перечислении банком оговоренной суммы на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

     Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т. е. контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо. В том случае, если банк кредитует клиента, он взимает с него проценты в свою пользу; если клиент является кредитором банка, то последний начисляет процент на депозит в пользу клиента.

     Онкольный кредит является разновидностью контокоррента и выдается, как правило,- под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг; оплата счетов клиента осуществляется в пределах обеспечения кредита. Онкольный кредит должен быть погашен по требованию банка.

     Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа.

     Способы погашения основной суммы долга  и процентов по нему (одной суммой или сериями платежей) устанавливаются  в кредитном договоре. Кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности.

     Суть  ее состоит в том, что у предприятия  в силу различных обстоятельств  оказались средства (активы), за которые  оно должно уплатить определенную сумму  денег, или сделаны начисления, предполагающие в будущем выплату денежных сумм — например, полученное, но не оплаченное сырье, начисленные, но не выплаченные обязательные платежи в бюджет,

     начисленная заработная плата и др. Таким образом, до тех пор пока не будут сделаны перечисления денежных средств или другие операции погасительного характера, предприятие пользуется чужими финансовыми ресурсами. Этот источник существенно зависит от масштабов финансово-хозяйственной деятельности и меняется спонтанно, т. е. непредсказуемо. Спонтанность заключается в том, что, например, объем поставляемого сырья и возникающей одновременно кредиторской задолженности могут меняться в зависимости от различных обстоятельств. Финансирование текущей деятельности заключается в оптимизации обеспечения оборотных средств источниками финансирования в надлежащих объеме и структуре.

     Таковыми  источниками являются:

     (а)  собственные оборотные средства;

     (б)  краткосрочные банковские кредиты  и займы;

     (в)  кредиторская задолженность (задолженность  перед поставщиками и подрядчиками, бюджетом, работниками). Схематично соотношение между оборотными активами и источниками их финансирования представлено в табл.2. 

     Таблица 2. Статическое представление  баланса.

 

     Из  приведенного в табл.2 представления  видно, что:

     • долгосрочные обязательства в полном объеме покрывают внеоборотные активы (такое утверждение в известном смысле условно, но в целом не лишено основания);

     • собственный капитал частично используется для финансирования внеоборотных активов, а в оставшейся части (это и  есть собственные оборотные средства) — оборотных активов;

     • краткосрочные источники в полном объеме покрывают оборотные активы.

     В приведенной схеме финансирования кредиторская задолженность нередко  представляет собой весьма значимый источник, а узловыми моментами управления ею являются:

     • выбор поставщика (в данном случае по возможности должны приниматься во внимание: солидность поставщика, возможность установления долгосрочных отношений, вариабельность в установлении финансово-расчетных отношений, наличие различных схем поставки сырья и материалов, средняя продолжительность поставки и т. п.);

     • контроль своевременности расчетов (как правило, превышение предельного  срока оплаты поставленных сырья  и материалов приводит к штрафным санкциям);

     • выбор момента расчета с конкретным кредитором в конкретной ситуации (в подавляющем большинстве случаев поставщики сырья, естественным образом заинтересованные в ускорении оплаты, предлагают скидку с отпускной цены при условии относительно быстрой оплаты; таким образом, перед предприятием возникает дилемма — воспользоваться скидкой или получить дополнительный источник финансирования). 

     3.4 Управление целевой  структурой источников  финансирования 

     Финансово-хозяйственная  деятельность предприятия зависит  от многих факторов (ресурсы, условия  и др.), причем влияние и сравнительная характеристика не всех из них поддаются формализованной оценке. С позиции возможности такой оценки принято выделять трудовые, материальные и финансовые ресурсы предприятия. Поскольку все виды ресурсов находятся в чьей-то собственности, включение их в процесс производства сопровождается необходимостью выполнения ряда условий: согласие собственника на использование принадлежащего ему ресурса, условия и сроки привлечения ресурса, размер и способы оплаты и др¹³.

     Определение и согласование затрат, которые нужно понести как для привлечения некоторого ресурса, так и для его поддержания на требуемом уровне, является обычно наиболее критическим моментом в принятии решений по управлению ресурсным потенциалом предприятия. Эти затраты сводятся к некоторым выплатам собственникам ресурсов в виде дивидендов, процентов, заработной платы. Известны различные показатели оценки затрат в зависимости от вида ресурса.

     Общая сумма средств, которую нужно  уплатить за использование определенного  объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала. Несмотря на то, что предприятие финансируется из многих источников, причем большинство из них, как правило, не являются

     бесплатными, именно стоимость долгосрочных источников финансирования имеет особую значимость в финансовом менеджменте. Причина достаточно очевидна — решение о привлечении капитала является ключевым элементом стратегии управления предприятием, а его последствия будут сказываться на финансовом положении предприятия в течение длительного времени.

     Две причины — оборачиваемость и  риск — объясняют появление затрат, связанных с привлечением капитала.

     Во-первых, инвестор предполагает иметь свою долю в доходе, который получает финансовый реципиент, пуская привлеченный капитал в оборот.

     Во-вторых, для инвестора предоставление средств  на долгосрочной основе — весьма рисковое мероприятие. Например, купив облигации  некоторого предприятия и спустя некоторое время вознамерившись по каким-либо причинам досрочно вернуть вложенный капитал, инвестор не сможет сделать это путем предъявления облигаций эмитенту для погашения (если таковое не предусмотрено условиями эмиссии); единственное, что ему остается сделать,— продать их на вторичном рынке; финансовый результат при этом может быть непредсказуемым. Именно поэтому инвестор требует платы за предоставление финансовых ресурсов. Любая компания обычно финансируется из нескольких источников одновременно. С позиции стратегии оптимизация структуры источников — это проявление разумной и осознанной финансовой политики; с позиции текущего финансирования