Иныестиции Лукойл

Инвестиционный  Gap-анализ предполагает построение графика с  использованием двух важнейших инвестиционных переменных — деньги и время. Суть построения графика заключается в том, чтобы спроецировать нынешнюю тенденцию развития в будущее, а также найти способы оптимизации этой тенденции.

Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» является одним из лидеров российского  рынка акций по уровню ликвидности  торгов, а также по прозрачности деятельности эмитента в глазах российских и мировых инвесторов (полный листинг  на Лондонской фондовой бирже (LSE)).

Напомним, что на конец 2011 года ЛУКОЙЛ контролирует 0,8% общемировых запасов нефти и 2,2% общемировой добычи нефти – 3 место в мире среди частных компаний по размеру доказанных запасов углеводородов. В России НК осуществляет 16,6% добычи нефти и 17,7% переработки.

По итогам 2011 года чистая прибыль компании выросла на 7,75% по отношению к предыдущему году, что хуже сравнения 2010-2009 годов при том, что стоимость нефти в 2011 году выросла более чем на 20%. Однако замедление темпов роста прибыли ЛУКОЙЛа объясняется, прежде всего, подъемом уровня капитальных вложений (с 12,5% до почти 15%). Предполагается, что компания продолжит наращивать капитальные инвестиции и в последующие годы, что фундаментально будет положительным моментом для стоимости компании, так как в дальнейшем давление на прибыль уже будет меньше, так как окупятся текущие проекты ЛУКОЙЛа (проекты в Ираке, каспийском регионе, Узбекистане, а также проекты по модернизации нефтепереработки).

Торги пятницы, 11 января, открылись для ЛУКОЙЛа мощным гэпом вниз, который, правда, затем был закрыт. Но появление новостей о росте инвестиций стало переломным моментом торгов, и наметившийся в первой половине сессии рост котировок быстро сошел на нет. Рост инвестиций весьма благоприятен для развития бизнеса нефтяной организации, и внушительный рост показателя на 40% в 2012г. не помешал росту котировок в 2012г. Напомним, с 1 января по 21 декабря 2012г. акции фирмы выросли на 18,9% на бирже ММВБ (торги в российских рублях) и на 23,2% на Лондонской фондовой бирже (торги в долл.).

  

По  предварительным данным, ОАО "НК "ЛУКОЙЛ; увеличило инвеинвестиции 2012г. по сравнению с 2011г. на 40% - до 13,7 млрд долл. Об этом говорится в сообщении ЛУКОЙЛа по итогам заседания совета директоров. Ранее сообщалось, что общий объем инвестиций "НК "ЛУКОЙЛ в 2012-2021г. составит 155 млрд долл. в соответствии со стратегией развития организации 2012-2021гг. Как отмечал президент фирмы Алекперов, инвеинвестиции ЛУКОЙЛа в 2012-2014гг. составят около 48 млрд долл., в том числе в этом году 13,9 млрд долл. (из них более 70% придется на сегмент upstream). Планировалось, что деньги направлены, в частности, на реализацию проекта "Западная Курна - 2" в Ираке, а также на разработку месторождения им.Филановского на Каспии, Пякяхинского месторождения в Западной Сибири и Кандымской группы месторождений в Узбекистане.

На  выполнение научно-технических работ в 2012г. было направлено 4,9 млрд руб. Объем финансирования программы промышленной безопасности, улучшения условий и охраны труда, предупреждения и ликвидации чрезвычайных ситуаций в 2012г. составил более 9 млрд руб. На мероприятия по обеспечению экологической безопасности было направлено около 20 млрд руб.

Среди основных задач на 2013г. и ближайшую  перспективу совет директоров ЛУКОЙЛа, в частности, определил: сохранение и рост объемов производства в традиционных регионах деятельности, совершенствование разработки и вовлечение неактивных запасов, повышение нефтеотдачи пластов, выполнение планов по поиску, разведке, реализации и вводу в эксплуатацию новых приоритетных проектов (Ирак, Западная Африка, Северный Каспий, месторождения Большехетской впадины), выполнение графика строительства объектов обустройства месторождения им. В.Филановского,

Всего в 2012г. объем добычи уЛукойлородов группы ЛУКОЙЛ с учетом добычи дочерних обществ и доли в добыче зависимых организаций ожидается на уровне 114,4 млн т условного топлива (УТ), что на 1,4 млн т УТ больше, чем в 2011г.

Прирост запасов углеводородного сырья  по российской классификации за сработеолого-разведочных работ (ГРР) по итогам 2012г. может составить 137,6 млн т УТ. В минувшем году было открыто пять месторождений в Пермском крае, Татарстане, Волгоградской области, а также Узбекистане. Кроме этого, было обнаружено 18 новых залежей на ранее открытых месторождениях. В 2012г. начата добыча углеводородного сырья на семи новых месторождениях.

Объем реализации нефтепродторговлю в розницу продуктов газопереработки в розЛукойлерез сбытовые общества группы ЛУКОЙЛ за 2012г. ожидается на уровне 16 млн т, что на 1% выше показателя 2011г. В сообщении отмечается, что по российским обществам нефтепродуктообеспечения реализация выросла более чем Лукойли составила около 9 млн т.

Кроме того, компания занимает существенную долю на рынке газа. В  планах ЛУКОЙЛа стоит доведение доли газа до трети от суммарной добычи углеводородов.

По заявлению самой  компании, основной целью данной стратегии  является коммерциализация запасов  газа и снижение зависимости НК от сильной ценовой волатильности на международном рынке нефти.

Эксплуатационный фонд газовых  скважин ЛУКОЙЛа с 2008 года вырос почти на 3%, как и фонд скважин, дающих продукцию.

Таким образом, компания существенно  повышает рентабельность своей деятельности и снижает зависимость от одного направления.

Положительным моментом в  процессе существования эмитента является сохранение низкого для отрасли уровня долговой нагрузки. По нашим прогнозам, только в 2013 году компания приблизится по коэффициенту покрытия текущей задолженности к среднему уровню российских эмитентов 1,2, отставая, тем не менее, от таких компаний, как Газпром и Роснефть.

Рентабельность по EBITDA в 2011 году ушла ниже 15%, но этот фактор пока тоже не дает поводов для беспокойства, оставаясь на среднем по отрасли  уровне. Мы полагаем, что по итогам 2013 года показатель приблизится к утраченным уровням за счет окончания периода затрат на новые проекты.

ЛУКОЙЛ активно работает над повышением привлекательности  собственных ценных бумаг. Дивидендная  доходность в 2011 году составляла 4,7%. Вероятнее всего, компания не будет снижать данный уровень как раз с помощью заемных средств (как мы уже отметили, текущая долговая нагрузка позволяет ЛУКОЙЛу новые займы без особого повышения риска). Ликвидность бумаг обеспечивается за счет привлечения большого объема иностранных инвесторов: акции ЛУКОЙЛа занимают второе место по объемам торгов среди акций иностранных компаний, торгуемых на Лондонской фондовой бирже, по результатам 2011 года. Эмитент также планирует листинг на Гонконгской бирже, и, возможно, промежуточные дивиденды, что будет повышать спрос на акции со стороны долгосрочных игроков.

Однако в настоящее  время акции компании переоценены  к рынку и вряд ли будут показывать сильную положительную динамику, тем более что инструмент занимает лидирующие позиции в российских биржевых индексах, а значит, будут подвергаться общерыночному давлению. Фундаментальным сдерживающим рост фактором является нестабильная динамика мировых цен на нефть, которая будет сказываться на показателях компании даже в случае успешной реализации инвестиционных программ.

Инвестиционная  программа «Реализация проектов альтернативной энергетики ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго».Приобретение ВЭС в Болгарии»

Краткое описание проектов: 

В целях ускорения темпов развития направления альтернативной энергетики в Компании, рассматривается  возможность приобретения завершенного проекта. 

Основные цели приобретения: 

ü       Получение доходности на вложенный капитал;

ü       Получение опыта эксплуатации ВЭС;

ü       Налаживание взаимодействия с подрядчиками (операционный менеджмент, производители ВЭУ, аудит и тд.)

ü       Ускорение темпов развития альтернативной энергетики в Компании.  

Ветромониторинг на площадке ООО «ЛУКОЙЛ-Калининградморнефть» 

Основные цели проекта: 

ü       Поиск эффективного решения использования незадействованных земельных участков организаций Группы «ЛУКОЙЛ»;

ü       Получение опыта проведения ветромониторинга;

Ветромониторинг на территории  НПЗ «ЛУКОЙЛ Нефтохим Бургас» АД

Основные цели проекта: 

Развитие альтернативной энергетики в группе "ЛУКОЙЛ"  

Строительство ФЭС 1.25 МВт  на площадке «ЛУКОЙЛ Энергия и  Газ Болгария» 

Основные цели проекта:

ü       Создание экономически эффективного решения  использования незадействованных земельных участков организаций Группы «ЛУКОЙЛ»;

ü       Укрепление положительного «экологического» имиджа компании;

ü       Возможность получения дополнительного дохода от продажи  ССВ (сертифицированных сокращенных выбросов);

ü       Внедрение современных технических решений производства электрической энергии на ВИЭ.

Исполнение мероприятий  в рамках реализации  инвестиционных проектов на «Краснополянской» ГЭС 

Описание проектов:  

ü       В рамках программы подготовки к Олимпиаде в Сочи в 2014 г. реализуется проект «Реконструкция ОРУ-110 кВ «Краснополянской ГЭС». Срок ввода объекта в эксплуатацию – Март 2012 года.

ü       ГЭС выбрана в качестве эталонного энергетического объекта ОАО «ЛУКОЙЛ». 

ü       Для соответствия этому статусу осуществляются следующие инвестиционные проекты:

ü       «Внедрение полномасштабного АСУ ТП» (срок завершения – до конца 2012 года)

ü       «Приведение внешнего вида сооружений ГЭС к стандартам ОАО «ЛУКОЙЛ» (срок завершения – 4 квартал 2011 года).

 Основные цели  проектов:

ü       Выполнение обязательств по соглашению с ГК «Олимпстрой»

ü       Укрепление положительного «экологического» имиджа компании;

ü       Внедрение современных технических решений. 

Поддерживающие инвестиции на действующих ГЭС на 2011 год 

«Цимлянская» ГЭС 

На ГЭС реализуется  ряд проектов по поддержанию надежности работы станции и выполнению требований надзорных органов и природоохранного законодательства.

ü       Восстановление водопонижающих скважин;      

ü       Восстановление пьезометрической сети;

ü       Реконструкция системы пожаротушения в здании машзала ГЭС;

ü       Модернизация системы инженерно-технической и спец. защиты. 

Белореченская ГЭС

ü       На станции ведется реализация проектов по выполнению предписаний надзорных органов по гидротехническим сооружениям: Реконструкция правобережной дамбы головного узла.    

ü       ГЭС включена в список объектов совместной деятельности в рамках сотрудничества с компанией Fortum(Финляндия). 

Майкопская ГЭС

ü       На станции ведется реализация проектов по выполнению предписаний надзорных органов по гидротехническим сооружениям: Модернизация электрооборудования головного узла.

ü       Ведется создание системы антитеррористической защиты станции. 

Основные задачи ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго»  

Задачи в области  развития ветряной энергетики:

ü       Приобретение завершенных проектов строительства ВЭС мощностью 30-40 МВт в Болгарии и Румынии

ü       Начало проведения процедуры ветромониторинга в районе «ЛУКОЙЛ Нефтохим Бургас» и на площадке ООО «ЛУКОЙЛ-Калининградморнефть»

ü       Поиск перспективных авторизованных проектов для строительства ВЭС. 

Задачи в области  развития солнечной энергетики:

ü       Реализация проекта строительства ФЭС мощностью 1,25 МВт на площадке «ЛУКОЙЛ Энергия и Газ Болгария»

ü       Оценка возможностей развития солнечной энергетики в регионах присутствия Компании. 

Задачи в области  развития гидроэнергетики:

ü       Поддержание надежности и повышение эффективности работы действующих ГЭС.  

Накануне ЛУКОЙЛ опубликовал довольно сильные итоги 4 квартала и всего 2012 года по US GAAP. 
Высокие цены на нефтепродукты и рост доли переработки в продажах поддержали выручку, несмотря на снижение цен на нефть. Очень впечатляющую динамику показывает газовый сегмент. 
«Ножницы Кудрина» негативно сказались на рентабельности, но в целом результаты получились лучше ожиданий. ЛУКОЙЛ показал хороший контроль издержек на уровне операционных и коммерческих расходов. Также компания показала очень грамотную налоговую оптимизацию. По итогам года EBITDA выше наших пересмотренных прогнозов на 0,9%, чистая прибыль – на 3,6%.

В то же время, для усиления апстрим-сегмента ЛУКОЙЛу придется наращивать капитальные вложения, что будет оказывать давление на свободный денежный поток.

Ожидается, что сильная отчетность окажет поддержку котировкам.

Инвестиционные факторы.

Рост выручки по итогам квартала – лучше за счет прекрасных показателей по направлению газодобычи и увеличения доли переработки в  продажах;

Неплохие показатели рентабельности по итогам квартала, несмотря на сложную ситуацию на рынке. Отношение EBITDA на баррель лучше большинства аналогов ($23.3/баррель н.э. – в полтора раза лучше, чем у Роснефти);

Хорошая налоговая оптимизация  – расходы по налогам и пошлинам в целом ниже.