Информационная инфраструктура фондового рынка

p align="justify">   - в Приложении к Вестнику ФСФР России - в течение пяти дней с момента наступления существенного факта;

   - в иных средствах массовой информации – в соответствии с “Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг”.

   Необходимость публикаций в печатных средствах массовой информации возникает у эмитента во–первых, при сообщении о существенных фактах его деятельности (сообщение публикуется в периодическом печатном издании, распространяемом тиражом, доступным для большинства владельцев ценных бумаг эмитента), а во–вторых – в ходе эмиссии ценных бумаг, предусматривающей их размещение путем открытой подписки (информация раскрывается в периодическом печатном издании, распространяемом тиражом не менее 10 тысяч экземпляров).

   Проспект  эмиссии должен быть представлен компанией, которая впервые предлагает свои ценные бумаги публичным инвесторам, т.е. выпускает их на первичный рынок. Эмитент, желая убедить первичных инвесторов в покупке ценных бумаг, заинтересован предоставить всю требуемую информацию.

   Кроме того, первичное размещение ценных бумаг обычно проводится профессиональным андеррайтером. Андеррайтер очень заинтересован в тщательном изучении компании, чтобы полностью понять риски и перспективы инвестирования в компанию. В то же время, по финансовым соображениям, андеррайтер стремится не допустить разочарования инвестора в эмитенте, а также не навредить своей собственной репутации и финансовому благополучию.

   В России требования к содержанию информации, раскрываемой в проспекте эмиссии, совпадают с международной практикой раскрытия информации в этой области.

   Требования, предъявляемые к раскрытию информации при первичном размещении ценных бумаг:

   Данные  об эмитенте:

   - наименование эмитента;

   - юридический адрес;

   - ссылка на государственную регистрацию в качестве юридического лица;

   - лица, владеющие не менее чем 5 % уставного капитала;

   - структура руководящих органов;

   - список членов Совета директоров или правления с указанием их долей в уставном капитале эмитента;

   - список компаний, в которых эмитент обладает более чем 5 % уставного капитала;

   - список филиалов и представительств.

   Данные  о финансовом положении эмитента:

   - бухгалтерские балансы и финансовая отчетность за последние три года;

   - бухгалтерский баланс по состоянию на конец последнего квартала;

   - размер просроченной задолженности кредиторам и по платежам в бюджет;

   - данные об уставном капитале (его величина, количество ценных бумаг и их номинальная стоимость, акционеры, доля которых в уставном капитале превышает установленные антимонопольным законодательством нормативы;

   - отчет о предыдущих выпусках эмиссионных ценных бумаг (виды ценных бумаг, ссылка на государственную регистрацию, регистрирующий орган, объем выпуска, количество выпущенных ценных бумаг, условия выплаты доходов, другие права владельцев).

   Сведения  о предстоящем выпуске ценных бумаг:

   - ценные бумаги (форма и вид ценных бумаг с указанием порядка хранения и учета прав на ценные бумаги, объем выпуска и количество ценных бумаг в выпуске);

   - параметры эмиссии (дата решения о выпуске и наименование органа, принявшего решение, ограничения на потенциальных владельцев, место приобретения ценных бумаг, депозитарий);

   - сроки начала и окончания размещения;

   - цены и порядок оплаты ценных бумаг;

   - профессиональные участники рынка ценных бумаг или их объединения, которых предполагается привлечь к участию в размещении;

   - получение доходов по ценным бумагам (порядок выплаты и методика определения размера доходов);

   - орган, осуществивший регистрацию выпуска.

   После регистрации проспекта ценных бумаг  эмитент обязан раскрывать текущую информацию о своих ценных бумагах и своей деятельности в виде:

   - ежеквартального отчета (не позднее 45 дней с даты окончания отчетного квартала) эмитента;

   - сообщений о существенных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента.

   Ежеквартальный  отчет эмитента должен содержать  данные о деятельности эмитента за текущий квартал: бухгалтерский  баланс, счета прибылей и убытков на конец квартала; факты, повлекшие увеличение чистой прибыли или убытков более чем на 20 процентов; данные о формировании и использовании резервного и других специальных фондов.

   Сообщениями о существенных фактах, затрагивающих  финансово–хозяйственную деятельность эмитента, признаются:

   - сведения о реорганизации эмитента, его дочерних и зависимых обществ;

   - сведения о фактах, повлекших разовое увеличение или уменьшение стоимости активов эмитента более чем на 10 %;

   - сведения о фактах, повлекших разовое увеличение (уменьшение) чистой прибыли или чистых убытков эмитента более чем на 10 %;

   - сведения о фактах разовых сделок эмитента, размер которых либо стоимость имущества по которым составляет 10 % и более от стоимости активов эмитента по состоянию на дату сделки;

   - сведения о выпуске эмитентом ценных бумаг;

   - сведения о начисленных и/или выплаченных доходах по ценным бумагам эмитента;

   - сведения о появлении в реестре эмитента лица, владеющего более чем 25 % его ценных бумаг любого отдельного вида;

   - сведения о датах закрытия реестра;

   - сведения о сроках исполнения обязательств эмитента перед владельцами ценных бумаг эмитента;

   - сведения о решениях общих собраний;

   - сведения о принятии уполномоченным органом эмитента решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг.

   Кроме того, ОАО в обязательном порядке должно публиковать следующие документы: годовой отчет общества, бухгалтерский баланс и счет прибылей и убытков, списки аффилированных лиц общества, соотношение стоимости чистых активов и размера уставного капитала, количество акционеров, информацию о держателе реестра акционеров.

   Второй  группой лиц, раскрывающих информацию на фондовом рынке, являются владельцы  эмиссионных ценных бумаг. Закон "О  рынке ценных бумаг" обязывает владельца раскрывать информацию о своих правах на ценные бумаги эмитента в случаях, если он вступил во владение 20 процентами (и более) любого вида ценных бумаг эмитента, а также если его доля владения любого вида эмиссионных ценных бумаг увеличилась либо понизилась до уровня, кратного каждым 5 процентам свыше 20 процентов данного вида ценных бумаг.

   Владелец  обязан раскрыть информацию (которая  включает: имя или наименование владельца, наименование эмитента, количество и регистрационный номер данного вида ценных бумаг) не позднее пяти дней после соответствующих действий путем уведомления ФСФР. Однако в настоящий момент со стороны ФСФР эта ситуация никоим образом не урегулирована, и, естественно, никаких подзаконных актов касающихся раскрытия информации владельцами ценных бумаг до сих пор не опубликовано. На практике владельцы подобных крупных пакетов эмиссионных ценных бумаг отсылают письма в ФСФР в произвольной форме и, соответственно, можно предположить, что далеко не все, так как контролировать подобные ситуации невозможно, да и ответственности за непредставление информации фактически не предусмотрено.

   Кроме того, Закон “О рынке ценных бумаг” предусматривает случаи, когда профессиональный участник рынка ценных бумаг обязан раскрыть информацию, содержащую наименования профессионального участника рынка ценных бумаг, вид и государственный регистрационный код ценных бумаг, наименование эмитента, цену и количество ценных бумаг. Это происходит в случае, если профессиональный участник в течение квартала совершил сделки с одним видом ценных бумаг одного эмитента количеством превышающим 100 процентов общего количества данных ценных бумаг, либо совершил единовременную сделку с ценными бумагами, количеством превышающим 15 процентов общего количества указанных ценных бумаг. Профессиональные участники обязаны уведомить ФСФР не позднее пяти дней после завершения соответствующего квартала или после соответствующей операции. Также профессиональные участники рынка ценных бумаг в случае предложения и (или) объявления цен покупки – продажи эмиссионных ценных бумаг обязаны раскрыть имеющуюся у них общедоступную информацию, раскрываемую эмитентом этих эмиссионных ценных бумаг, или сообщить о факте отсутствия у них этой информации. Имеющаяся у профессионального участника информация предоставляется в случае, если обстоятельства дела, поведение лица, обратившегося к данному профессиональному участнику, и иные факторы свидетельствуют об отсутствии такой информации у обращающихся лиц. Однако все это лишь определено законодательно, но на практике же этот вопрос не регулируется. Таким образом, можно подвести некоторые итоги. Вопрос раскрытия информации в отечественном законодательстве в полной мере урегулирован лишь касательно эмитентов эмиссионных ценных бумаг, в то время как ответственность владельцев крупных пакетов лишь продекларирована. Законодательство большинства стран с развитыми рынками относит подобных владельцев к разряду инсайдеров и, соответственно, предъявляет достаточно жесткие требования к порядку раскрытия ими информации. Поэтому очевидна необходимость дальнейшего совершенствования регулирования проблемы раскрытия информации, тем более что это, возможно, значительно более действенный способ борьбы против инсайдерской торговли, нежели наложение на инсайдеров умопомрачительных размеров штрафов и «запугивание» их тюремным заключением. 

   3. Инсайдерская информация на рынке ценных бумаг

   Отсутствие  раскрытия информации или неравномерность  ее раскрытия во времени являются основой инсайдерской торговли. Обычно, инсайдерской считается необщедоступная важная информация о компании, которая стала известна определенному лицу в силу его служебного положения, управленческих полномочий или иных особых отношений с компанией. В случае раскрытия эта информация может повлиять на рыночную стоимость ценных бумаг компании либо, по меньшей мере, считаться важным фактором для инвесторов при принятии решения о покупке или продаже ценных бумаг компании.

   Торговля  с использованием инсайдерской информации подрывает доверие инвесторов к ценным бумагам, что самым негативным образом Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" ст.30. отражается на финансовом рынке в целом, а через него и на всем инвестиционном процессе.

   В последнее время в ряде стран  были ужесточены законы об инсайдерской торговле: введены самые различные  меры, начиная с ужесточения мер  наказания за совершение инсайдерских сделок и кончая более строгими правилами отчетности лиц, обладающих инсайдерской информацией и квалифицируемых в качестве инсайдеров.

   Впервые вопросы регулирования инсайдерской торговли нашли свое отражение в Законе о фондовых биржах 1934 г. в США. В законе устанавливались жесткие ограничения на торговлю собственными ценными бумагами инсайдерами – директорами и управляющими корпораций. На втором месте стоит Япония, которая урегулировала инсайдерские сделки в 1948 году в Законе о ценных бумагах и биржах.

   Ряд стран разбивают инсайдеров на две  большие группы: “первичные” и  “вторичные”. Под “первичными” инсайдерами  подразумеваются лица, которые в силу своего положения имеют доступ к инсайдерской информации. “Вторичные” инсайдеры – лица, получившие инсайдерскую информацию, но не являющиеся “первичными” инсайдерами, имеющими доступ к такой информации.

   В зарубежном антиинсайдерском законодательстве отдельно рассматривается проблема раскрытия информации инсайдерами. Основное правило – инсайдеры обязаны раскрыть информацию обо всех сделках, совершаемые с ценными бумагами своих компаний в течение установленного законами или подзаконными актами срока. При этом существует два подхода к раскрытию информации. В соответствии с первым подходом нормативные акты некоторых стран обязывают инсайдеров информировать национальный контролирующий орган.

   Второй  вариант – инсайдер информирует  непосредственно эмитента ценных бумаг. К примеру, законодательство Великобритании обязывает директоров компаний, а также их супругов и детей уведомлять компанию о своих операциях с акциями и облигациями компании в течение 14 дней после совершения сделки.

   Что касается применения и степени жесткости  карательных санкций применительно к инсайдерской торговле, то самый большой опыт накоплен в США. Здесь меры по предотвращению недобросовестной торговли начали вводить еще в 30-е годы прошлого столетия. Сейчас лицо, признанное виновным в совершении сделок с использованием инсайдерской информации, может получить до 25 лет лишения свободы или денежный штраф до 2,5 млн. долл.