Государственные и муниципальные ценные бумаги

Минфин РФ размещает  ОГСЗ среди участников подписки по тем ценам, которые предложены в заявках. Если общий объем заявок превысил объем эмиссии, то часть заявок (с наиболее низкими ценами) остается неудовлетворенной.  Первая серия ОГСЗ была размещена по средневзвешенной цене, составившей  98,6% от номинала облигаций.

Выплату купонного дохода и погашение ОГСЗ Минфин РФ осуществляет через своих платежных агентов-банки. При сделках с ОГСЗ по аналогии с некоторыми другими государственными облигациями покупатель обязан уплатить продавцу не только «чистую» цену облигации, но и НКД. При этом НКД определяется на дату передачи прав на облигации от продавца к покупателю. Согласно ст. 29 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» право на документарную ценную бумагу на предъявителя переходит либо в момент передачи ее сертификата новому владельцу, либо в момент совершения приходной записи по счету депо этого нового владельца (если облигации хранятся в депозитарии).

Минфин РФ заранее  публикует специальные таблицы  НКД на все дня очередного купонного периода, пользуясь которыми участники сделки могут определить, какой НКД причитается к уплате на ту или иную дату передачи облигаций. Большинство сделок с ОГСЗ осуществлялось на двух  биржах – Центральной российской универсальной бирже (ЦРУБ) и на Санкт-Петербургской фондовой бирже (СПФБ). Сбербанк России являлся одним из крупнейших операторов рынка ОГСЗ, однако, в дальнейшем стал выполнять в основном функции платежного агента Минфина и  выставления индикативных котировок.

После 17 августа 1998 г. ОГСЗ оставались единственным финансовым инструментом на рынке российских государственных ценных бумаг, по которому Минфин РФ продолжал своевременно осуществлять погашение выпущенных серий и выплату купонов. Последняя, 29-я серия ОГСЗ была выпущена 15 июля 1998 года. Запланированное на август 1998 г. размещение 30-го выпуска ОГСЗ несколько раз откладывалось, а затем эмитент принял решение о приостановке размещения новых серий ОГСЗ и доразмещении облигаций с 26-й по 29-ю серию на сумму 2,4 млрд. рублей.⁹

 

 

 

 

3. Ценные бумаги субъектов РФ

Появление облигаций  субъектов РФ неразрывно связано  со стремлением преодолеть негативные последствия для российской экономики, которые имели место вследствие взаимных неплатежей государственных предприятий, региональных администраций. Рыночная экономика предполагала использование рыночных инструментов заимствования, что нашло отражение в соответствующих изменениях законодательной базы.

Так на российском рынке  ценных бумаг появились первые облигации  субъектов РФ ("сельские" облигации, агрооблигации). Путем переоформления задолженности АПК перед Минфином РФ в ценные бумаги для последующей их реализации на фондовом рынке и направления полученных денежных средств в Фонд льготного кредитования АПК была предпринята попытка изменить существующую практику поддержки отечественного агропромышленного комплекса.

Появлению этих облигаций  способствовали, прежде всего,  два  фактора: отсутствие денег в федеральном бюджете для формирования в достаточном объеме Фонда льготного кредитования АПК и наличие крупной задолженности субъектов РФ перед Минфином РФ.

Первоначально инвестиционная привлекательность облигаций субъектов РФ определялась высокой надежностью и ликвидностью, поскольку Минфин при регистрации проспектов эмиссии обязал регионы предусмотреть в бюджете средства для погашения облигаций. Агрооблигации были выпущены тремя траншами с погашением в 1998, 1999 и 2000 гг. Прежде чем приобрести облигации субъектов РФ, инвесторы проводили детальный анализ финансового состояния эмитентов на основе объективных данных, что позволило сформировать адекватную оценку риска вложенных инвестиций. Из общего объема эмиссии на аукционах в течение 1997 г. было продано почти 60% облигации. Продажа ценных бумаг всех трех траншей проводилась по ценам, обеспечивающим доходность к погашению на уровне 25-29%. Таким образом, состоялось широкомасштабное знакомство кредиторов с регионами.¹⁰

В кризисный 1998 г. лишь небольшая  часть субъектов РФ выполнила  свои обязательства перед инвесторами  по погашению облигаций: Республики Хакасия, Саха (Якутия), Чувашия, Коми, Карелия, Бурятия; Ленинградская, Калининградская, Тюменская, Томская, Читинская, Астраханская, Тамбовская, Оренбургская, Вологодская, Волгоградская области; Краснодарский и Красноярский края. К концу 1999 г. ситуация стабилизировалась. Некоторые регионы досрочно, частично или полностью выкупили свои ценные бумаги с целью погашения. Другие проводили переговоры с инвесторами, устанавливая определенный график выполнения своих обязательств, получая таким образом отсрочку выплаты по долгам. Однако большинство субъектов РФ отказались от услуг платежного агента по погашению задолженности перед кредиторами, изменив, таким образом, схему погашения облигаций, утвержденную Минфином. В результате многие инвесторы - держатели облигаций субъектов РФ согласно действующему законодательству были вынуждены обращаться в арбитражные суды по месту нахождения ответчика.

Опыт размещения облигационных  займов субъектов РФ показал, что  необходимо развивать и совершенствовать нормативную и законодательную базы рынка ценных бумаг; повышать информационную прозрачность рынка, эффективность судебной системы в целом; усилить контроль со стороны Минфина по отношению к финансовой деятельности субъектов РФ, размещающих новые облигационные займы; усилить федеральный контроль за исполнением законов в части займов субъектов РФ и их финансовой деятельности; установить пределы ответственности эмитентов перед инвесторами, развивая государственную политику в области защиты их прав. 
21 ноября 2000 г. в связи с реорганизацией Онэксим Банка и присоединением к Росбанку функции уполномоченного депозитария перешли к депозитарию Росбанка.

В настоящее время  общероссийский рынок субфедеральных облигаций представлен операциями, которые сосредоточены на торговых площадках Санкт-Петербурга, Москвы и некоторых областных центров.¹¹

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

В современной  рыночной экономике централизованный выпуск государственных ценных бумаг  воздействует на денежное обращение, является средством неэмиссионного покрытия дефицита бюджета, способом привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных задач. Индикатором развития рынка государственных ценных бумаг является их доходность, определение которой имеет важное значение при принятии решения о покупке государственных ценных бумаг.

В связи со стремлением  Правительства РФ использовать долговые обязательства в качестве одного из определяющих источников бюджетных поступлений, рынок государственных ценных бумаг получает мощный импульс. В настоящее время в России нет механизмов, гарантирующих выполнение органами власти взятых на себя обязательств, что порождает ряд проблем, решение которых значительно повысит качество управления госдолгом.

В процессе развития рыночной экономике и повышения  уровня хозяйствующих субъектов, а  также увеличение количества государственных  ценных бумаг и динамики их обращения, рынок государственных ценных бумаг и его функционирование будут до конца упорядоченными. При этом умелое использование государственных ценных бумаг в перспективе станет взаимовыгодным: предприятия, страховые общества, внебюджетные фонды приобретут еще одну возможность для эффективного вложения средств; Правительство же сможет дополнительно финансировать расходы бюджета.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  использованных источников

1. Галанов В.А.  Рынок ценных бумаг: Учебник.  – М.: ИНФРА - М. – 2007. – 379 с.

2. Миркин Я.М.  Рынок ценных бумаг: Учебное  пособие. – М.: ИНФРА – М.  – 2007. – 87 с.

3. Мишарев А.А.  Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2007. – 256 с.

4. Никифорова  В.Д., Островская В.Ю. Государственные  и муниципальные ценные бумаги: Учебное пособие. – СПб.: Питер. – 2004. – 336 с.

5. Рынок ценных  бумаг: учебник для студентов  вузов, обучающихся по экономическим  специальностям / под ред. Е.Ф.  Жукова. – з-е изд., перераб. и  доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2009. – 567 с.

6. Стародубцева  Е. Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИД Форум: ИНФРА – М. – 2006. - 176 с.

¹ Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги: Учебное пособие. – СПб.: Питер. – 2004. – 23 с.

² Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги: Учебное пособие. – СПб.: Питер. – 2004. – 25 с.

³ Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги: Учебное пособие. – СПб.: Питер. – 2004. – 29 с.

⁴ Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги: Учебное пособие. – СПб.: Питер. – 2004. – 30 с.

⁵ Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: ИНФРА – М. – 2007. – 32 с.

⁶ Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2007. – 109 с.

⁷ Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИД Форум: ИНФРА – М. – 2006. – 43 с.

⁸ Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА - М. – 2007. – 140 с.

⁹ Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. – з-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2009. – 33 с.

¹⁰ Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги: Учебное пособие. – СПб.: Питер. – 2004. – 53 с.

¹¹ Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги: Учебное пособие. – СПб.: Питер. – 2004. – 55 с.