Форвардные контракты

     При операциях с расчетными форвардными  контрактами поставки товара (базового актива) не происходит и изначально не предусматривается. Такая сделка предусматривает уплату проигравшей  стороной определенной денежной суммы  разницы между ценой, оговоренной  контрактом, и ценой, фактически сложившейся  на рынке на определенную дату. Расчет этой суммы (вариационной маржи) происходит на заранее назначенную дату, обычно по отношению к биржевой цене базиса поставки. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3. Различия между форвардными контрактами и фьючерсными

     Фьючерс (фьючерсный контракт) - производный  финансовый инструмент — стандартный  срочный биржевой контракт купли-продажи  базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут  обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

     Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную  разновидность форварда, который  обращается на организованном рынке  и взаимными расчётами, централизованными  внутри биржи.

     Таким образом, можно существуют следующие  различия:

1. Место торговли: фьючерс обращается на организованном биржевом рынке, в то время как форвард заключается между двумя контрагентами на внебиржевом рынке.
2. Условия сделки: фьючерсам присуща большая степень стандартизации.
3. Степень риска: на форвардном рынке - “риск контрагента”; на фьючерсном - “риск биржевой площадки”.
4. Маржевые взносы: заключение фьючерсного контракта требует внесения различных маржевых взносов, что находит отражение при определении стоимости контракта.

     5.   Особенность при закрытии позиций: закрытие позиции по фьючерсу освобождает трейдера от любых обязательств, связанных с исполнением срочных контрактов; участник форвардного рынка не всегда имеет возможность проведения обратной сделки. 

     4. Расчетный форвардный контракт в современном зарубежном законодательстве

     Во  Франции закон от 28 марта 1885 г. окончательно легализовал все срочные сделки купли-продажи товаров и ценных бумаг, включая государственные. В 1898 г. Кассационный суд даже запретил участникам срочных сделок ссылаться в своих  возражениях на то, что эти сделки якобы прикрывают сделки на разницу; судам же, в свою очередь, было запрещено  устанавливать действительные намерения  сторон. Закон от 28 марта 1885 г. трижды менялся до замены его законом от 2 июля 1996 г. Сначала, в 1985 г., были признаны законными срочные сделки по процентным ставкам; потом, в 1991 г., были узаконены срочные сделки по индексам и валюте; и наконец, 31 декабря 1993 г. из текста закона была устранена ссылка на поставку.

     В настоящее время во Франции действует  закон от 2 июля 1996 г. "О модернизации финансовой деятельности", предоставляющий  защиту требованиям, возникающим из расчетных форвардных договоров, если по меньшей мере одна из сторон договора является производителем инвестиционных услуг, финансовым учреждением или нерезидентом, имеющим сходный статус.

     Область применения данного закона связана  с концепцией инвестиционно-финансовой компании. Такая компания осуществляет коммерческую деятельность в пользу третьих лиц принимает, передает и выполняет заказы, ведет операции по купле-продаже от своего имени и за свой счет, осуществляет управление портфелями ценных бумаг и вложения в ценные бумаги, когда в этих видах деятельности используются следующие финансовые инструменты:

- ценные  бумаги;

- долевые части паевых инвестиционных фондов;

-инструменты  денежного рынка, срочные контракты;

- форвардные  контракты по процентным ставкам,  контракты по свопам и опционам.

     Эти виды услуг называются инвестиционными  услугами.

     Закон определяет, что любая сделка, совершенная  на территории Франции по какому-либо финансовому инструменту, принятому  в качестве такового на регулируемом рынке, может быть заключена только официально признанным участником этого  рынка. Несоблюдение этого правила  влечет аннулирование самой сделки. Закон предусматривает ряд исключений из этого правила.

     Что касается форвардных сделок, то под  срочными финансовыми инструментами  в данном законе (ст. 3) понимаются: 
- форвардные контракты по всем видам финансовых инструментов, биржевым индексам, ценным бумагам, валютам, включая и инструменты, влекущие за собой оплату наличными; 
-форвардные контракты по процентным ставкам; 
-форвардные контракты в области валютного дилинга; 
-форвардные контракты по всем видам товаров и продуктов питания; 
-опционные контракты по покупке и продаже производных финансовых и любых других инструментов срочного рынка.

     При возникновении спора между сторонами  и невыполнении обязательств одной  из сторон по условиям форвардного  контракта (ст. 46, п. 1 Закона) сторона  несет ответственность за несоблюдение и не может, ссылаясь на ст. 1965 Гражданского кодекса, уклониться от ответственности, даже если этот контракт сводится к  выплате простой разницы.

     Согласно  ст. 1965 ГК Франции, закон не предоставляет  никакого иска о взыскании долга, возникшего из пари, или о платеже  пари. Со времени вступления в силу закона 28 марта 1885 г. законными являются все срочные сделки с ценными  бумагами, хотя бы результатом такой  сделки была только уплата разницы  в биржевом курсе ценной бумаги. В отношении сделок с другими  активами, перечисленными в законе о модернизации финансовой деятельности, судебная практика по вопросу о возможности предоставления судебной защиты до принятия этого закона была неустойчивой.

     В Великобритании суды, отказывая на протяжении более ста лет в  защите требований, возникших из расчетных  форвардов, пытались тем не менее сформулировать конкретные условия, при которых сделки на разницу все-таки подлежали бы защите в судах. Однако только в 1986 г. был принят закон о финансовых услугах, предоставляющий сделкам на разницу судебную защиту при условии, что обе или хотя бы одна из сторон совершает эту сделку в качестве предпринимателя с целью "обеспечения дохода или избежания потерь". Собственно говоря, предпринимательская деятельность вообще заключается в получении дохода, и ни в чем более (см., например, п. 1 ст. 2 ГК РФ); поэтому очевидно, что с точки зрения предпринимательской деятельности различные законные способы получения или сохранения дохода ничем друг от друга не отличаются. Следовательно, у законодателя нет и не может быть необходимости ставить правовую защиту предпринимательских договоров в зависимость от того или иного законного способа получения предпринимателем своего дохода.

     Интересно, что Палата лордов в 1991 г. пришла к  выводу, что муниципальные образования  не могут заключать расчетные  форвардные договоры, поскольку распоряжаются  общественными средствами, и поэтому  не должны брать на себя повышенные риски. 
В Германии закон о фондовых биржах 1896 г. был дополнен в 1994 г. и теперь предоставляет судебную защиту срочным сделкам с ценными бумагами, включая сделки на разницу, если эти сделки заключаются предпринимателями под контролем биржевого комитета. Если же предпринимателем является только одна сторона сделки, то сделка защищается законом. В этом случае предприниматель подчинен специальному банковскому или биржевому контролю и, кроме того, обязан заранее письменно предупредить другую сторону, не являющуюся предпринимателем, об особых рисках, связанных с форвардными сделками.

     Важный  пример правового регулирования  игр и пари дает Германское гражданское  уложение (ГГУ). В § 762 гл. 17 "Игра. Пари" ГГУ говорится: "Из игры или пари обязательство не возникает. Исполненное  на основании игры или пари не может  быть истребовано обратно, так как  обязательство отсутствовало. Данные правила распространяются и на соглашение, по которому сторона, проигравшая игру или пари, с целью уплаты долга  примет на себя обязательство в отношении  выигравшей стороны, в частности  совершит признание долга".

     Следовательно, ГГУ, принятое более 100 лет назад, как  и новый ГК РФ, в целом отрицательно относится к играм и пари. Вместе с тем в § 764 "Сделка на разницу" устанавливается, что если договор, предметом которого является поставка товара или передача ценных бумаг, заключается  с тем, чтобы разница между  согласованной ценой и биржевой или рыночной ценой в момент поставки была выплачена проигравшей стороной выигравшей стороне, то такой договор  рассматривается как игра. Это  правило применяется также в  случае, если намерение уплаты разницы  существовало только у одной стороны, однако другая сторона знала или  должна была знать о таком намерении.

     Указанный параграф представляет собой специальную  норму, которая квалифицирует сделки на разность как разновидность игры. 
Как видим, европейский законодатель обусловливает защиту требований, возникающих из расчетных форвардов, специальным статусом их участников: во-первых, предполагающим их профессиональную подготовленность к заключению такого рода сделок, во-вторых, исключающим возможное нанесение ущерба публичным интересам и, в-третьих, обеспечивающим особый контроль за их деятельностью со стороны властей, а при наличии "слабой" стороны - еще и особые гарантии ее прав.

     Это означает, что при решении вопроса  о предоставлении судебной защиты расчетным  форвардам, как и в случае предоставления судебной защиты некоторым видам  игр и собственно пари, существенным для законодателя является не формально-догматическая и даже не общая социальная характеристика договора, а та роль, которую этот договор играет в конкретных обстоятельствах.

     Стоит заметить, что предоставление судебной защиты РФК, пусть даже с таким  количеством оговорок, является несомненно серьезным шагом на пути к упрощению хозяйственного оборота и развитию рыночных отношений. Поскольку европейский законодатель пошел по пути предоставления судебной защиты РФК, то, очевидно, была острая потребность решения этой насущной проблемы, требующей четкости по применению права. Представляется полезным для российского законодателя учесть опыт зарубежных коллег в рассматриваемой сфере. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     II. Практическая часть

      Задание 1. Хеджирование фьючерсными  контрактами.

      Задача 1. В июне фермер ожидает, что урожай сои в сентябре составит не менее 10 тыс. бушелей. Он хочет застраховать себя от возможного падения цен. Началом рыночного года для соевого урожая является ноябрь как месяц поставки. В июне наличные цены на сою нового урожая  равны 7,00 долл / бушель, а фьючерсные на ноябрь –7,25 долл / бушель.

      Фермер  страхует коротким хеждем свой урожай путем продажи 2 фьючерсных контрактов по 5 тыс. бушелей сои каждый с поставкой в ноябре.

      К началу сентября наличные и фьючерсные цены изменились. Наличные цены на местном  элеваторе, куда фермер продает сою, составили  6,70 долл / бушель , фьючерсные контракты на сою с исполнением в ноябре стоят 7,00  долл / бушель.

Требуется: 1) представить схему хеджа

                      2) рассчитать прибыли (убытки) фермера  на наличном и фьючерсном рынках

                      3) установить эффективно реализованную  цену за 1 бушель сои

                      4) определить чистый доход фермера,  если оплата брокерских услуг  и комиссии              составляет     45 долл за 1 контракт.

     Решение

     Таблица 1

     Схема короткого хеджа

 

Эффективно  реализованная цена: 6,70+0,25=6,95 долл/бушель;

Доход фермера от продажи сои: 10000*6,70=67000 долл;

Прибыль на фьючерсах: 10000*0,25=2500 долл;

Итого доход: 69500 долл

Оплата  брокерских услуг: 2 контракта*45 долл=90 долл

Чистый  доход: 69410 долл или 69410/10000 = 694 цента за 1 бушель

Задача 2.   Переработчик шерсти намерен  осуществить закупку сырья   в объеме  6,00 тыс. кг в  ноябре.  Текущая наличная цена шерсти в мае составляет  5,50 долл / кг. Цена шерсти по фьючерсным контрактам с поставкой в декабре составляет 5,75 долл / кг; объем контракта – 1,5 тыс. кг.  Хеджер (переработчик шерсти)  страхуется от повышения цены на шерсть путем покупки 4 таких контрактов.