Фьючерсные контракты

     С расширением зерновой торговли в 1848 г. 82 купца организовали центральное  рыночное учреждение — Чикагскую  товарную биржу, назвав ее Чикагской  товарной палатой. Целями создания этой биржи были содействие коммерческой деятельности города и предоставление места, где покупатели и продавцы могли бы встречаться и обмениваться товарами. В начальный период существования  товарной биржи применялась система  заблаговременных контрактов.

     Однако  такие предварительные соглашения имели недостатки. Они не были стандартизованы  в отношении качества и сроков поставок, и участники сделок (купцы, биржевые маклеры, поставщики) часто  не выполняли заблаговременно принятых на себя обязательств. В 1865 г. Чикагская  товарная биржа сделала шаг к  формализации торговли зерном посредством  разработки стандартных типовых  соглашений, названных фьючерсными  контрактами. Эти заочные контракты  в противоположность заблаговременным стандартизованы по качеству, количеству, срокам и местам поставки товара, по которому, совершена сделка.

     В том же году была введена в действие система гарантийных взносов  на случай невыполнения покупателями и продавцами своих контрактов. По этой системе участники сделок должны делать денежные вклады в фонд биржи или вносить плату представителю биржи. Эти основополагающие принципы фьючерсной торговли остаются в силе и в настоящее время, но никто не может предугадать, как будет изменяться и развиваться эта сравнительно молодая область предпринимательской деятельности в следующем столетии и далее.

     1.4 Рост оптовой заочной торговли после 1870 г

     Конец XIX столетия был важным периодом с  точки зрения масштабов и эффективности  фьючерсной торговли. Происходила формализация торговой практики, стандартизовались  контракты, установились правила поведения  и расчетов, порядок разрешения споров, процедуры улаживания разногласий. Торговля становилась эффективнее  с появлением биржевых спекулянтов, дельцов-маклеров. Юристы, врачи и  люди других профессий, не связанные  с зерновой торговлей, начали спекулировать  на ценах, покупать и продавать фьючерсные контракты в расчете на честную  прибыль. Покупкой и продажей зерна, которое иначе не циркулировало  бы в сфере торговли, биржевые дельцы делали рынки более подвижными и  способствовали уменьшению колебания  цен до минимума.

     Один  из пунктов оптовых контрактов, который  стал стандартным, — это месяц  поставки товара. Торговцы зерном выбирали месяцы или постепенно приходили  к согласию о сроках поставки с  учетом условий уборки урожая и перевозки. Выбор марта для поставки был  логичен, поскольку конец зимы позволял повторную транспортировку. Май  также стал твердо установленным  временем поставки в связи с очисткой хранилищ от овса и пшеницы урожая предыдущего года. Декабрь выбрали  для реализации кукурузы нового урожая, собранного осенью; он был последним  месяцем, когда фермеры могли  доставить кукурузу на рынок до того, как зимняя погода сделает перевозку  невозможной.

     Стандартизация  по качеству и количеству совершенствовалась в соответствии с заменой объемного  измерения более точным взвешиванием зерна, стал внедряться процесс инспектирования (контроля). С образованием новых  товарных бирж в конце XIX - начале XX столетия контрактная фьючерсная торговля стала  разрастаться. На биржах торговали  продукцией широкого ассортимента, включая  хлопок, масло, яйца, кофе, какао. По мере первоначальной индустриализации аграрной экономики США расширились номенклатура и разнообразие фьючерсных контрактов. Кроме заключения традиционных контрактов на товары сельскохозяйственного сектора  начала развиваться аналогичная  торговля драгоценными металлами, промышленными  товарами, продукцией обрабатывающей, пищевой и перерабатывающей промышленности, а также товарами, непригодными для  длительного хранения. Однако впечатляющий рост в этой сфере торговли и удачные, эффективные контракты были еще  впереди, когда появился рынок ценных бумаг по фьючерсным контрактам.

     1.5 Рынки ценных бумаг

     По  мере того как менялись мировые финансовые структуры вследствие новой денежной политики и других причин, увеличивалось  количество предложений в сфере  фьючерсной торговли, в связи с  чем предпринимательские и финансовые учреждения не могли по-прежнему справляться  с риском колебания цен.

     В начале 70-х годов с учетом новых  финансовых механизмов были проведены  первые операции с фьючерсными контрактами  в области финансов с гарантийным  обеспечением закладными сертификатами  Общенациональной ипотечной ассоциации и иностранной валютой. Организация  сделок с участием ассоциации была совместным мероприятием Чикагской  товарной биржи и членов сообщества ссудных кредитов по закладным. После  нескольких лет масштабных исследований был разработан контракт, вступивший в силу в октябре 1975 г.

     Контрактная фьючерсная торговля иностранной валютой - английскими фунтами стерлингов, канадскими долларами, германскими  марками, французскими франками, японскими  иенами и швейцарскими франками - была начата по инициативе Чикагской коммерческой биржи в мае 1972 г.

     Со  времени этих первых финансовых контрактов начались фьючерсные сделки в области  финансов на поставку товаров в договорные сроки с более активным вовлечением  ценных финансовых бумаг (документов), включая фьючерсные контракты под  долгосрочные казначейские обязательства  федерального правительства США, под  товарные закладные или акции  и под муниципальные боны как  гарантии долга.

     В 1982 г. было введено еще одно новшество  в рыночной торговле — опционы  на фьючерсные контракты. В отличие  от фьючерсных контрактов опционы на фьючерсные контракты позволяют  инвесторам и биржевым дельцам определять и ограничивать риск в форме премии-надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать товары по срочным  контрактам. В то же время опционы  могут дать покупателю неограниченный потенциал прибыли. Опционы на фьючерсные контракты под облигации казначейства начали практиковаться с октября 1982 г. на Чикагской товарной бирже как  часть экспериментальной правительственной  программы. Успех этого контракта  открыл перспективы для опционов на сельскохозяйственные и другие финансовые фьючерсные контракты (сделки), первыми  из которых были опционы фьючерсных контрактов на сою и кукурузу соответственно в 1984 и 1985 гг. Еще до внедрения опционов на фьючерсные контракты Чикагская  товарная биржа образовала Чикагскую  опционную биржу, на которой совершают  опционные сделки с акциями. Одним  из уникальных, своеобразных аспектов торговли, заимствованных от товарных бирж срочных контрактов Чикагской  опционной биржи, был чикагский  стиль коммерческой работы, когда  предложения покупателей и продавцов  открыто выкрикиваются в пите ("яме") торгового зала.

     Вероятно, самое примечательное в отношении  рынков финансовых ценных бумаг по срочным, фьючерсным контрактам и опционам — это их феноменальное развитие. Если для становления рынков сельскохозяйственной продукции потребовались столетия, то финансовые рынки возникли и оформились менее чем за 15 лет и во многих отношениях превзошли рынки сельскохозяйственной продукции. Такой рост финансовой коммерческой деятельности обусловлен различными экономическими условиями - частым изменением процентных ставок, резким увеличением государственного долга и усилением финансовой взаимозависимости стран мира.

     С расширением географии и времени  работы бирж в течение нескольких последних лет стала совершенно очевидной взаимозависимость экономик разных государств. Это отразилось и на секторе фьючерсных контрактов в США. Американские товарные биржи, работающие по фьючерсным контрактам, делают свои рынки более доступными и привлекательными для инвесторов и предпринимателей всего мира за счет укрепления связей с зарубежными  биржами, увеличения продолжительности  рабочего дня, открытия контор и представительств за границей, подготовки контрактов международного характера. Первый деловой контакт  с иностранной фьючерсной биржей был установлен между Чикагской  коммерческой биржей и Сингапурской международной валютной биржей в 1984 г. Это позволило дельцам покупать (либо продавать) товары по фьючерсным контрактам на одной бирже и позднее  продавать (либо покупать) их на другой.

     В стремлении усилить международный  характер фьючерсных рынков некоторые  биржи США увеличивают продолжительность  своей работы за счет вечернего времени, чтобы охватить другие часовые пояса  и привлечь иностранных инвесторов. В апреле 1987 г. Чикагская товарная биржа впервые в истории фьючерсных бирж организовала дополнительную вечернюю смену ("сессию"). Такое нововведение повышает ликвидность (оперативность), эффективность и доступность рынков для представителей делового мира из разных стран. Захватив утренние часы коммерческой работы в Гонконге, Сиднее, Токио и Сингапуре, предприниматели на товарных биржах в США могут напрямую конкурировать с японскими и дальневосточными рынками.

     Несомненно, что с изменением обстановки в  мировом бизнесе на биржи фьючерсных контрактов будут привлекаться новые  товары и новые ценные бумаги.

1.6 Появление фьючерсных рынков в России

  Первый  в России рынок валютных фьючерсов  был создан в октябре 1992 года на Московской товарной бирже. Выбрав конкретный финансовый инструмент в виде фьючерсного контракта  на доллар США, сделав ставку на мелких спекулянтов и предложив удобную  для них технологию торговли, МТБ  заняла определенную нишу на рождающемся  рынке срочных контрактов. В настоящее  время на МТБ ведутся также  торги на курс немецкой марки.

  С 11 марта 1994 года начались фьючерсные торги  контрактами на доллар США и на курс ГКО на Московской центральной  фондовой бирже. Торговля валютными  фьючерсами также осуществляется на МТП, ТМБ “Гермес”, Сибирской фондовой бирже, Челябинской фондовой бирже  и др.

  Из товарных фьючерсных контрактов наибольший оборот имеют фьючерсные контракты на бензин (ТМБ “Гермес”), зерно, сахар (МТБ).

  В настоящий момент (2010 г.) наиболее ликвидным фьючерсным рынком является секция FORTS на РТС. Также организовано обращение фьючерсов на ММВБ. 
 
 
 

ГЛАВА 2 ПОНЯТИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ И ОСОБЕННОСТИ  ИХ ОБРАЩЕНИЯ

2.1. Фьючерсные  контракты. Спекуляция и хеджирование.

     Фьючерсным  контрактом называется соглашение на осуществление в определенный момент в будущем покупки или продажи  стандартного количества некоторого базисного  актива по цене, зафиксированной в  момент заключения соглашения.

Базисным активом  фьючерсного контракта могут  служить:

1)сельскохозяйственные товары;

2)природные ресурсы;

3)валюты;

4)различные виды облигаций;

5)фондовые индексы.

     Фьючерсные  контракты заключаются на срочных  биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией  размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий. При заключении фьючерсного контракта и покупатель, и продавец вносят определенный залог, который является гарантией на тот  случай, если одна из сторон откажется  от выполнения взятых на себя обязательств.

     В США фьючерсными контрактами  торгуют на Чикагской товарной бирже (CME), Чикагской срочной товарной бирже (CBOT), Нью-йоркской товарной бирже (COMEX) и др. 
 
 

     Участниками фьючерсной торговли являются:

1) брокеры/дилеры, заключающие сделки на бирже  как за свой счет, так и за  счет клиентов;

2) расчетно-клиринговые  фирмы, выступающие посредниками  между биржей и фьючерсными  торговцами, гарантирующие внесение  залоговых средств и исполнение  сделок и осуществляющие расчетное  обслуживание брокеров и клиентов;

3) клиенты, осуществляющие  сделки за свой счет при  посредничестве брокера.

     Операции  с фьючерсными контрактами делятся  на два вида: спекуляцию и хеджирование. Спекулятивные операции ставят целью  получение положительной разницы  между ценой покупки и ценой  продажи. Хеджевые операции направлены на ограничение риска неблагоприятного изменения цены при торговле реальными  активами (или спот-активами).

     Фьючерсный  рынок часто называют рынком риска, где риск переходит от осмотрительных к склонным рисковать, и именно хеджеры  составляют его основу. Хеджерам, производителям и потребителям, рынок фьючерсов  позволяет ограничить ценовой риск при реализации и приобретении товаров; экспортерам и импортерам - риск изменения валютных курсов; владельцам финансовых активов - риск падения курсовой стоимости; заемщикам и кредиторам - риск изменения процентных ставок.

     Внешне  фьючерсные сделки хеджирования неотличимы от спекулятивной игры. Хеджер, так  же как и спекулянт, сначала открывает, а затем закрывает свои позиции, не доводя их, как правило, до поставки. Однако отличие есть, и весьма существенное. Для хеджера фьючерсные сделки подстраховывают  производимые им операции на рынке  реального товара. Доходы или потери хеджера на рынке реального товара будут компенсироваться противоположными результатами на рынке фьючерсов. Именно присутствие хеджеров, желающих оградить себя от риска, дает возможность биржевым игрокам-спекулянтам существовать как "классу".