Финансовая политика организаций

Задание №1.

1. Проведите оценку портфеля компании «Альфа-Груп» по модели Марковица-Тобина, за период с 2005 по 2009 год, используя данные финансовой отчетности компании и ее годовых отчетов. Сформулируйте операционную финансовую стратегию управления финансовым риском.
2. Основываясь на результатах проведенной вами оценки, составьте аналитическое заключение, в котором охарактеризуйте и аргументируйте практику применения модели Марковица-Тобина, определите ее преимущества и недостатки.

 

Решение:

Банковская группа «Альфа-Банк»  включает Альфа-Банк (Россия), Альфа-Банк (Украина), банки в Нидерландах, Белоруссии и Казахстане, а также имеет  присутствие на Кипре, в США и  Великобритании..

 «Альфа-Групп», основанная в 1989 г., является одним из крупнейших частных финансово-промышленных консорциумов в России

 

Рассчитаем доходность и  вероятность получения дохода по ценным бумагам за 2005-2009 гг в таблице 1.

 

 

 

Таблица 1

Доходность и вероятность  получения дохода по ценным бумагам  за 2005-2009 гг

 

Эмитенты	2005		2006		2007		2008		2009
	доходность	вероятность получения  дохода	доходность	вероятность получения  дохода	доходность	вероятность получения  дохода	доходность	вероятность получения  дохода	доходность	вероятность получения  дохода
	А	Б	В	Г	Д	Е	Ж	З	И	К
Альфа-банк	19,2	0,4	21,1	0,4	22,8	0,4	18,7	0,4	19,1	0,4
Альфа-страхование	18,3	0,3	20,1	0,3	21,7	0,3	17,8	0,3	18,2	0,3
Вымпелком	21,2	0,6	23,3	0,6	25,2	0,6	20,7	0,6	21,1	0,6
Мегафон	23,5	0,5	25,9	0,5	27,9	0,5	22,9	0,5	23,4	0,5
ТНК-БП	28,7	0,5	31,6	0,5	34,1	0,5	28,0	0,5	28,5	0,5
Х5	20,2	0,4	22,2	0,4	24,0	0,4	19,7	0,4	20,1	0,4

 

Рассчитаем математическое ожидание (см. табл.2)

 

 

 

 

По модели Марковица определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций. . 

Математическое ожидание дохода по i-й ценной бумаге (mi) рассчитывается следующим образом: 

 ,                                                (1)

где

Ri – возможный доход по i-й ценной бумаге, руб.;

Pij – вероятность получение дохода;

n – количество ценных  бумаг.

Выполним расчет математического  ожидания доходности портфеля за 2005-2009г  в таблице 2.

Таблица 2

Расчет математического  ожидания доходности портфеля за 2005-2009г

Эмитенты	2005	2006	2007	2008	2009
	мат.ожидание	мат.ожидание	мат.ожидание	мат.ожидание	мат.ожидание
	Л=А*Б	М=В*Г	Н=Д*Е	О=Ж*З	П=И*К
Альфа-банк	7,7	8,4	8,4	9,1	9,1
Альфа-страхование	5,5	6,0	6,0	6,5	6,5
Вымпелком	12,7	14,0	14,0	15,1	15,1
Мегафон	11,8	12,9	12,9	14,0	14,0
ТНК-БП	14,4	15,8	15,8	17,0	17,0
Х5	8,1	8,9	8,9	9,6	9,6
итого	60,1	66,1	66,1	71,4	71,4

 

Для измерения риска служат показатели рассеивания, поэтому чем больше разброс величин возможных доходов, тем больше опасность, что ожидаемый доход не будет получен.

Мерой рассеивания является среднеквадратическое отклонение:

 

 ,                                                 (2)

 

В таблицах 3 и 4 вычислим среднеквадратическое отклонение.

 

Таблица 3

Вспомогательный расчет квадрата среднеквадратичного отклонения доходности портфеля за 2005-200 9гг

Эмитенты	2005	2006	2007	2008	2009
	СКОквадрат	СКОквадрат	СКОквадрат	СКОквадрат	СКОквадрат
Альфа-банк	53,1	64,2	82,5	36,7	39,6
Альфа-страхование	49,2	59,6	74,0	38,3	40,8
Вымпелком	43,1	52,2	75,2	18,4	21,3
Мегафон	69,0	83,5	112,4	39,9	44,1
ТНК-БП	103,0	124,6	167,6	59,5	65,8
Х5	58,8	71,1	91,3	40,6	43,9
итого	376,2	455,2	603,0	233,5	255,4

 

 

 

Таблица 4

Расчет среднеквадратического  отклонения по портфелям ценных бумаг  за 2005-2009 гг

Эмитенты	2005	2006	2007	2008	2009
	СКО	СКО	СКО	СКО	СКО
итого	19,4	21,3	24,6	15,3	16,0

 

Портфель ценных бумаг  характеризуется следующими величинами:

1)ожидаемая доходность

 

 ,                                       (3)

 

где Xi – доля общего вложения, приходящаяся на i-ю ценную бумагу;

mi – ожидаемая доходность i-й ценной бумаги, %;

mp – ожидаемая доходность портфеля, %

 

2)мера риска – среднеквадратическое  отклонение доходности от ожидаемого  значения

 

                                    , (4)

 

p – мера риска портфеля;sгде

ij – ковариация между доходностями i-й и j-й ценных бумаг;s 

Xi и Xj – доли общего вложения, приходящиеся на i-ю и j-ю ценные бумаги;

n – число ценных бумаг  портфеля.

 

Рассчитаем среднее квадратическое отклонение доходности портфеля за 2005-2009 г в таблице 5.

 

 

Таблица 5

Среднее квадратическое отклонение доходности портфеля за 2005-2009 г

 

Эмитенты	2005	2006	2007	2008	2009
	КОВ	КОВ	КОВ	КОВ	КОВ
итого	0,93	0,92	0,93	0,94	0,92

 

 

Таким образом, поведение  всех видов акций из портфеля «Альфа-групп» ыв 2005-2009 гг на рынке было абсолютно идентично, поэтому они не могут быть использованы для диверсификации несистематического риска инвестиционного портфеля.

Анализируя всю накопленную  статистическую информацию, можно заключить, что:

1.Модель Марковица частично применима к российскому фондовому рынку.

2.Наблюдается довольно  четкая тенденция сокращения  риска инвестиций при увеличении  количества ценных бумаг .

3.Модель дает корректные  распределения (0<(w1...wj)<1) только при низком уровне задаваемой доходности инвестиций что напрямую связано со значениями математических ожиданий . .

Для портфеля, состоящего из более чем 8-ми эмитентов, подобрать параметры, перечисленные выше, для получения корректного распределения практически невозможно.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задание №2.

5. В отличие  от бухгалтера, финансовый менеджер, принимая решения, учитывает этот  фактор:

свойство двойной записи

фактор времени и неопределенность

непрерывность деятельности компании

Ответ: непрерывность деятельности компании

 

15. Показатель, позволяющий  сделать прямое или непрямое  сопоставление нормативной и  позитивной доходности, называется:

коэффициент автономии

критерием оценки инвестиционного  решения

экономическая добавленная  стоимость

рентабельность активов

Ответ: критерием оценки инвестиционного  решения

 

25. Нулевой NPV влияет на положение акционеров следующим образом:

цена акций повышается:

цена акций остается неизменной

цена акций  снижается

возможно повышение и  понижение цены акций

Ответ: цена акций остается неизменной

 

35. Обыкновенные  акции: 

связаны с финансовыми  платежами, с фиксированными сроками  погашения

не связаны с финансовыми  платежами, с фиксированными сроками  погашения 

Ответ: не связаны с финансовыми платежами, с фиксированными сроками погашения

 

45. форма аренды, условия которой не обеспечивают  услуг по содержанию собственности,  не расторгаемая и полностью  амортизируемая в течение срока службы собственности

операционная аренда

варрант

финансовая аренда

лизинг

Ответ: финансовая аренда

 

55. Возрастание  средневзвешенной цены капитала  может осуществляться по следующей  причине:

нехватка ресурсов

уменьшение цены отдельных  источников

изменение структуры капитала

возрастание цены отдельных  источников

Ответ: возрастание цены отдельных источников

 

65. Тип дивидендной  политики, нацеленный на высокие  темпы роста стоимости чистых  активов предприятия, приоритетное  направление прибыли на производственное  развитие, а не на текущие дивидендные  выплаты:

консервативный 

агрессивный

умеренный

Ответ: консервативный

 

75. Согласно теории  иррелевантности дивидендов справедливо следующее утверждение:

дивидендная политика влияет на величину богатства акционеров

приоритетное значение отдается капитализации, так как этот доход  облагается меньшим налогом

величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства  акционеров