Движение денежных потоков

При прямом методе Cash Flow трансформируется каждая статья отчета о прибылях и убытках, в процессе чего определяется фактическое поступление денежных средств и фактический расход. При косвенном методе не предполагается трансформация каждой статьи отчета о прибылях и убытках. Согласно этому методу отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками.

Перед составлением отчета о движении денежных средств, прежде всего, необходимо выяснить, какая статья баланса на протяжении, по крайней мере, двух периодов являлась источником образования денежного  потока и какая вызывала его расход. Это делается при помощи таблицы, показывающей источники образования  и потребления фондов предприятия. Сначала рассчитывается изменение  каждой балансовой статьи после чего данное изменение относится в источники или потребление денежных фондов в соответствии со следующими правилами:

Источником  имеющихся в наличии денег  является любое увеличение статьи, отнесенной к "Обязательствам" либо к "Собственному капиталу". Управление денежными средствами осуществляется с помощью прогнозирования денежного потока, т.е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств.

Величина  предполагаемых поступлений денежных средств от реализации продукции  рассчитывается с учетом среднего срока  оплаты счетов и продажи в кредит. Учитывается также изменение  дебиторской задолженности за избранный  период, что может увеличить или  уменьшить приток денежных средств. Кроме того, определяется влияние  внереализационных операций и прочих поступлений.

Параллельно прогнозируется отток денежных средств, т.е. предполагаемая оплата счетов за поступившие  товары (услуги), главным образом  погашение кредиторской задолженности. Предусматриваются платежи в  бюджет, налоговые органы, выплаты  дивидендов, процентов, оплата труда  работников предприятия, возможные  инвестиции и другие расходы.

В итоге  определяется разница между притоком и оттоком денежных средств —  чистый денежный поток со знаком плюс или минус. Если сумма оттока больше, то для обеспечения прогнозируемого  денежного потока рассчитывается величина краткосрочного финансирования в виде банковской ссуды или других поступлений.

Прогноз ожидаемых поступлений и выплат оформляется в виде аналитических  таблиц с разбивкой по месяцам  или кварталам. На основании величины чистых денежных потоков принимаются  необходимые меры по оптимизации  управления денежными средствами.

Движение  денежных средств предприятия, представляет собой непрерывный процесс. Для каждого направления использования денежных средств должен быть соответствующий источник.

В денежных потоках источником увеличения объема денежных средств является чистое уменьшение любой статьи актива (кроме денежных средств), чистое увеличение любой статьи обязательств и денежные средства, получении в результате хозяйственной  деятельности (чистая прибыли амортизация).

Эффективное управление денежными потоками повышает степень финансовой и производственной гибкости компании, так как приводит:

     а) к улучшению оперативного управления, особенно с точки зрения сбалансированности поступлений и расходования денежных средств;

     б) увеличению объемов продаж и оптимизации  затрат за счет больших возможностей маневрирования ресурсами компании;

     в) повышению эффективности управления долговыми обязательствами;

В конечном итоге роль эффективного управления денежными потоками фирмы определяется следующими основными положениями:

     - денежные потоки обслуживают осуществление хозяйственной деятельности предприятия практически во всех ее аспектах;

     - эффективное управление денежными  потоками обеспечивает финансовое  равновесие предприятия в процессе  его стратегического развития;

     - рациональное формирование денежных  потоков способствует повышению  ритмичности осуществления операционного  процесса предприятия;

     - эффективное управление денежными  потоками позволяет сократить  потребность предприятия в заемном  капитале. 

Прогнозирование денежных потоков 

Прогнозирование денежных потоков является сегодня  неотъемлемой составляющей управленческого  процесса, ни одно значимое решение  не принимается без детального анализа  возможного влияния на денежные потоки компании. На концепции дисконтирования  денежных потоков базируется один из методов доходного подхода к оценке стоимости. Различные схемы построения денежных потоков, приносимых бизнесом, подробно изучены и широко применяются в практике управленческого анализа, оценки, бизнес-планирования. В то же время при оценке и анализе отдельных активов прогнозирование денежных потоков существенно осложнено тем фактом, что значительная часть имущества не способна самостоятельно приносить доход, и может рассматриваться только как составная часть единого бизнеса. Ярким примером таких активов служит оборудование, которое, как правило, не может быть сдано в аренду, и способно приносить доход только в сочетании с недвижимостью, трудовыми ресурсами, оборотными средствами, нематериальными активами. Сложности, связанные с необходимостью выделения из общего денежного потока от функционирования бизнеса части денежного потока, приносимой анализируемым имуществом, существенно ограничивают на практике использование модели денежных потоков в управлении активами.

Выделение части денежного потока, приносимой конкретным имуществом, возможно в  результате исключения из денежного  потока влияния прочих факторов. Это  можно сделать, предположив отсутствие всех прочих факторов производства и, соответственно, необходимость их временного привлечения. Тогда в результате исключения затрат по привлечению всех прочих факторов получим денежный поток, приносимый непосредственно оцениваемым  имуществом. В случае с оборудованием  рассматриваемая схема применима, только если объектом оценки выступает  комплекс оборудования, который служит основой для некоторой законченной  технологической цепочки по изготовлению конечной продукции либо является базой для отдельного цикла в рамках единого производственного процесса, если результаты этого отдельного цикла могут быть измерены и выражены в денежной форме.

Процесс производства возможен в результате использования четырех факторов производства: капитала, земли, труда  и предпринимательства. Если целью  анализа является определение  рыночной стоимости имущества, то необходимо, прежде всего, определить, какие и в каком количестве факторы необходимо привлечь для создания бизнеса на основе оцениваемого имущества. Для этого, в первую очередь, нужно провести анализ наиболее эффективного использования имущества.

С учетом выявленного варианта наиболее эффективного использования имущества производится анализ типичных предприятий в отраслевом и региональном разрезе:

• имеющегося у них движимого и недвижимого имущества и, в том числе, нематериальных активов,
• численности управленческого и производственного персонала,
• средней заработной платы производственных рабочих и менеджеров,
• уровня собственного оборотного капитала и пр.

     Затем определяются затраты по привлечению  всех необходимых факторов на рыночных условиях.

     Если  же построение денежных потоков производится исходя из существующего использования  имущества или в процессе оценки инвестиционной стоимости имущества, задача выделения требуемых факторов производства решается с учетом конкретных условий, в которых функционирует или предполагается к функционированию в перспективе оцениваемое имущество. Затраты на привлечение факторов производства в таком случае могут не совпадать со сложившимися на рынке. Подобная ситуация может свидетельствовать о наличии гудвилла у компании. Отрицательная или положительная величина гудвилла компании-собственника или инвестора в данном случае оказывает воздействие на величину стоимости актива, делая ее либо меньше, либо больше рыночной.

Обобщенно, основные затраты, связанные с привлечением того или иного фактора производства, выглядят следующим образом:

• земля – арендная плата;
• труд – заработная плата производственного персонала и прочие выплаты;
• капитал – арендные платежи для недвижимости,

- арендные / лизинговые платежи для оборудования,

- лицензионные  платежи для нематериальных активов,

- стоимость  сырья, материалов, топлива и т.п.  для оборотных активов;

• предпринимательство – управленческие расходы.

     В общем случае затраты по привлечению  такого фактора как земля определяются арендными платежами за соответствующий  земельный участок.

     Однако  на практике возможно несколько вариантов.

Согласно  законодательству, при аренде помещений  арендатору одновременно с передачей  прав владения и пользования такой  недвижимостью передаются права  пользования той частью земельного участка, которая занята этой недвижимостью  и необходима для ее использования, даже в том случае, когда земельный  участок, на котором находятся арендованные здания или сооружения, продается другому лицу. При этом обязанность по уплате арендных платежей за земельный участок или земельного налога не переходит на арендатора улучшений. Таким образом, арендатор недвижимости получает права пользования и соответствующим земельным участком, не неся при этом дополнительных расходов, следовательно, в этом случае не требуется исключать затраты на землю из денежного потока.

Если  же арендуется недвижимость, находящаяся  в государственной или муниципальной  собственности, то, как правило, одновременно оформляются права на соответствующий  земельный участок, в частности, право аренды, в результате чего арендатор недвижимости вынужден нести  дополнительные расходы по аренде земли. В этом случае необходимо исключить  указанные затраты из денежного  потока.

При расчете  возможных затрат на заработную плату  необходимо учитывать характер производства, регион и прочие факторы, которые  могут привести к повышению затрат, например, за счет доплат за вредность  производства, применения коэффициентов  к заработной плате лиц, работающих в районах Крайнего Севера, и т.п. Дополнительно рассчитываются платежи во внебюджетные фонды.

Что касается затрат, связанных с управленческим процессом, то преобладающую часть  этих затрат составляют расходы по оплате труда управленческого персонала, в частности, топ-менеджмента. Эти расходы могут быть определены исходя из средних ставок заработной платы с учетом дополнительных выплат работникам.

Альтернативой организации ряда подразделений, выполняющих, в частности, бухгалтерские, маркетинговые  функции, может быть заключение договоров  со сторонними организациями на предоставление ими подобных услуг – так называемый аутсорсинг. В этом случае часть управленческих затрат может быть определена путем анализа рынка подобных услуг и выявления сложившихся условий их предоставления.

Исключение  из валовой выручки от реализации продукции, произведенной с помощью  рассматриваемого актива, влияния прочих факторов путем учета соответствующих  затрат на их привлечение дает доход, генерируемый непосредственно анализируемым  имуществом. Для получения денежного  потока от конкретного имущества необходимо учесть затраты, связанные непосредственно с этим имуществом (на текущий ремонт, налоговые платежи, страховые взносы, амортизационные отчисления), вычесть коммерческие расходы и налог на прибыль, а затем скорректировать полученную величину чистой прибыли на величину амортизационных отчислений, капитальных затрат и изменения собственного оборотного капитала.

Описанная модель выделения денежного потока, генерируемого отдельным имуществом, может быть широко использована в  процессе управления активами.

Анализ  издержек является важной составляющей работы менеджеров предприятий, находящихся  на любой стадии жизненного цикла. Построение денежного потока от того или иного  вида имущества дает управляющему наглядное  представление о том, сколько  и каких ресурсов необходимо привлечь как для процесса производства, так  и реализации того или иного вида продукции. В процессе прогнозирования  денежных потоков от имущества конкретного  предприятия при определении  рыночных условий привлечения всех факторов производства также становится возможным выявить некоторые  сильные и слабые стороны компании, в частности:

• наличие налаженных связей с поставщиками и потребителями, позволяющих приобретать ресурсы или реализовывать продукцию на более выгодных условиях;
• тесные взаимоотношения с кредитными организациями, органами государственной и муниципальной власти, ставящие предприятие в более выгодное положение по сравнению с конкурентами;
• заключенные долгосрочные договоры аренды по ставкам выше либо ниже рыночных;
• возможность привлечения высококвалифицированного персонала на выгодных для предприятия условиях либо, наоборот, завышенная заработная плата работникам, не соответствующая уровню профессиональной подготовки и т.п.