Финансовая устойчивость предприятия: оценка и управление

Сумму чистых оборотных активов рассчитывают по следующей формуле:

 

                          ЧОА = ОА – КФО ,                                                        (20)

где  ЧОА – сумма чистых оборотных  активов предприятия;

        ОА – сумма  валовых оборотных активов предприятия;

      КФО – краткосрочные  текущие финансовые обязательства  предприятия. [9, с. 118]

 

Управление  чистым оборотным капиталом  подразумевает оптимизацию его  величины, структуры и значений его  компонентов. Что касается общей  величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост её  рассматривается, как положительная тенденция; однако могут быть и исключения, например,  рост за счет увеличения безнадежных дебиторов вряд ли удовлетворит финансового менеджера. [17, с. 510]

Собственные оборотные активы (или собственные оборотные средства) характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия.

Сумму собственных оборотных активов  предприятия рассчитывают по формуле:

 

          СОА = ОА – ДЗК – КФО,                                                (21)

где  СОА – сумма собственных  оборотных активов предприятия;

        ДЗК – долгосрочный  заемный капитал, инвестированный  в оборотные активы предприятия.

 

Если предприятие не использует долгосрочный заемный капитал  для финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных совпадают [17, с. 118].

2) Виды оборотных активов. По  этому признаку они классифицируются  в практике финансового менеджмента  следующем образом:

Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных их потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.

Запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов характеризует  текущий объем выходящих материальных их потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации. В практике финансового менеджмента к этому  виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с оценкой коэффициента его незавершенности по  отдельным видам продукции в целом). При значительном объеме и продолжительности цикла незавершенного производства его выделяют в процессе финансового менеджмента в отдельный вид оборотных активов. [9, с.118]

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия. Так как предприятие вкладывает свои средства в образование запасов, то издержки хранения запасов связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания товаров, а также  с вмененной стоимостью капитала, то есть с нормой прибыли, которая могла быть получена в результате других инвестиционных возможностей с эквивалентной степенью риска. Большинство предприятий допускает, что образование запасов имеет такую же степень риска, что и типичные для данного предприятия капитальные вложения, и поэтому при расчете издержек хранения используют среднюю вмененную стоимость капитала предприятия. [17,  с.510-511]

Экономический и организационно-производственный результаты от хранения определенного  вида оборотных активов в том или ином объеме носят специфический для данного вида актива характер. Например, большой запас готовой продукции (связанный с предполагаемым объемом продаж) сокращает возможность образования дефицита продукции при неожиданно высоком спросе. Подобным образом достаточно большой запас сырья и материалов спасает предприятие в случае неожиданной нехватки соответствующих запасов от прекращения процесса производства или покупки более дорогостоящих материалов-заменителей. Большое количество заказов на запасы, тем не менее, имеет смысл, если предприятие может добиться от своих поставщиков снижение цен (так как большой размер заказа обычно предусматривает некоторую льготу, предоставляемую поставщиком в виде скидки). По тем же причинам предприятие предпочитает иметь достаточный запас готовой продукции, который позволяет более экономично управлять производством. В результате этого уже предприятие, как правило, предоставляет скидки клиентам. Задача финансового менеджера – выявить результат и  затраты, связанные с хранением запасов, и подвести разумный баланс. [17, с.511]

Дебиторская задолженность – ещё один важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому или оказывает услуги, это вовсе не означает, что товары или услуги будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или счета к получению) и составляют большую часть дебиторской задолженности. [17, с.511]

 Дебиторская задолженность   характеризует сумму задолженности  в пользу предприятия, представленную финансовыми обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п. [9, С.119]

Специфический элемент дебиторской  задолженности – векселя к  получению, являющиеся по существу ценными  бумагами (коммерческие ценные бумаги). Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение степени риска неплатежеспособности  покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также представление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями. [17, с.511]

Денежные активы –  наиболее ликвидная  часть оборотного капитала.

В практике финансового менеджмента  к ним относят не только остатки  денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех формах), но и сумму краткосрочных финансовых вложений, которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных активов (так называемый «спекулятивный остаток денежных средств»). [9, с. 119]

К эквивалентам денежных средств относят  ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятия, государственные казначейские билеты, государственные облигации и  ценные бумаги, выпущенные местными органами власти.

Выбирая между наличными средствами и ценными бумагами, финансовый менеджер решает задачу, подобную той, которую решает менеджер по производству. Всегда существует преимущества, связанные  с созданием большого запаса   денежных средств, - они позволяют сократить риск истощения наличности и дают возможность удовлетворить требование оплатить тариф ранее установленного законом срока. С другой стороны, издержки хранения временно свободных, неиспользуемых денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги (в частности, их можно условно принять в размере неполученной прибыли при возможном краткосрочном инвестировании). Таким образом, финансовому менеджеру необходимо решить вопрос об оптимальном запасе наличных средств. [17, с. 512]

Прочие виды оборотных активов. К ним  относятся оборотные  активы, не включенные в состав вышерассмотренных  их видов, если они отражаются в общей  их сумме (например, расходы будущих  периодов и т.п.).

3) Характер участия в операционном  процессе. В соответствии с этим признаком оборотные активы дифференцируются следующим образом.

Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства, запасы готовой продукции).

Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (например, дебиторская задолженность и  др.).

4) Период функционирования оборотных  активов. По этому признаку  выделяют следующие их виды:

Постоянная часть оборотных  активов. Она представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности.

Переменная часть оборотных  активов. Она представляет собой  варьирующую их часть, которая связана  с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции. Необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этого вида оборотных активов выделяют обычно максимальную и среднюю их часть.

Классификация оборотных активов  предприятия не ограничивается перечисленными выше основными  признаками. Она  будет дополнена в процессе дальнейшего  изложения вопроса управления оборотными активами. [9, с.118-119]

 Управление оборотными активами  предприятия связано с конкретными  особенностями формирования его  операционного цикла. Операционный  цикл представляет собой период  полного оборота всей суммы  оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Постоянный процесс этого оборота представлен на рис. 2.

Как видно из приведенного рисунка  движение оборотного актива предприятия  в процессе операционного цикла  проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы.

 

Денежные средства

 

Дебиторская                                                             Запасы сырья,

задолженность                                            материалов и полуфабрикатов

 

Готовая продукция

 

Рис.2.  Характеристика движения оборотных  активов в процессе операционного цикла

 

На первой стадии денежные активы (включая их субституты в форме  краткосрочных финансовых вложений) используются для приобретения сырья  и материалов, то есть входящих запасов  материальных оборотных активов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой  продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются  в дебиторскую задолженность.

На четвертой стадии инкассирования (то есть оплаченная) дебиторская задолженность  вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного  востребования может храниться  в форме высоко ликвидных краткосрочных  финансовых вложений). [9, с.120]

Величина оборотных средств  определяется не только потребностями  производственного процесса, но и  случайными факторами. Поэтому принять  подразделять оборотный капитал  на постоянный и переменный.

Постоянный оборотный капитал  может быть определен как необходимый минимум оборотных активов для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает. Что предприятию для осуществления деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала.

Категория переменного капитала (или  варьирующей части оборотных  активов) отражает дополнительные оборотные  активы, необходимые в пиковые  периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных материально-производственных запасах может быть связана с поддержанием высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующей периоду высокой деловой активности.

Целевой установкой политики управления чистым оборотным капиталом является определение объема и структуры  оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей вполне очевидна, поскольку хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями. [17, с.514]

 Сформулированная целевая установка  имеет стратегический характер. Не менее важным является поддержание  оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия являются его ликвидность и платежеспособность, то есть способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности – одна из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

 

Степень

риска

 

 

 

                                                                                         Уровень

                  Низкий           Средний       Высокий           оборотного

                                                                                          капитала         

Рис.3. Риск и уровень оборотного капитала

 

На рис.3 показан  риск ликвидности  при высоком и низком уровнях  оборотного капитала по отношению к  текущим обязательствам. Если денежные средства, дебиторская задолженность и материально-производственные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях по сравнению с краткосрочной кредиторской задолженностью, то вероятность неплатежеспособности, или нехватки средств для осуществления рентабельности деятельности, велика. На графике видно, что с ростом величины оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все оборотные активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее, можно сформулировать простейший вариант управления чистым оборотным капиталом, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами, тем меньше степень риска. Таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.