Влияние финансового кризиса на единую европейскую валюту

С 1 февраля 2005 года в качестве операционного ориентира курсовой политики используется стоимость «корзины» валют, состоящей из 0,1 евро и $0,9.

То есть, определяя курс рубля ежедневно, ЦБ будет на 90% ориентироваться на курс рубля к доллару и на 10% – к евро. По заявлению ЦБ, "переход к использованию бивалютного операционного ориентира направлен на снижение внутридневной волатильности курса рубля к значимым для Российской Федерации иностранным валютам".

По-русски говоря, в Центробанке опасаются резкого снижения курса доллара по отношению к евро в ближайшем будущем и хотят подстраховать курс рубля – частичным пересчетом его через стабильный евро.

"Формирование курса рубль/доллар США в течение дня будет носить более свободный характер: ограничение внутридневных колебаний курса доллара США к рублю (по сделкам на ММВБ со сроком расчетов на следующий рабочий день после заключения) будет осуществляться Банком России исходя из границ колебания стоимости бивалютной "корзины", – говорится в сообщении ЦБ.

"Оглашение Центробанком состава корзины валют ничего принципиально не поменяет на рынке, – заявил начальник отдела дилинга Международного промышленного банка Александр Разумный. – Участники торгов уже давно привыкли учитывать котировки евро при расчете курса рубль/доллар".

Начальник отдела межбанковских операций банка "Зенит" Александр Карпов сообщил, что "на данный момент лично я не могу похвастаться тем, что четко понимаю, что именно имел в виду ЦБ, объявляя реальное соотношение валют в корзине. На первый взгляд, это подразумевает уменьшение зависимости курса рубль/доллар от курса евро/доллар, но не далее как сегодня, уже после этого заявления, ЦБ, похоже, покупал доллары по 27,96 руб., не допустив дальнейшего падения курса доллара. Я думаю, что для того, чтобы понять логику процесса, нам придется какое-то время копить практический опыт".

Александр Разумный отмечает, что дилеры ЦБ, скорее всего, уже сейчас используют программу, автоматически в реальном времени определяющую курсовой коридор для выставления лотов на покупку и продажу доллара и евро исходя из соотношения доллар/евро на мировых рынках и других параметров, связанных с политикой ЦБ.

Основной задачей курсовой политики Банка России остается защита и обеспечение устойчивости рубля путем сглаживания резких колебаний его валютного курса, не обусловленных наличием устойчивых экономических тенденций. Это означает, что, пока слабый доллар будет выгоден экономике США как источник внутреннего инвестиционного ресурса для промышленности[2], ЦБ будут придерживаться в своей политике ориентации на курс евро. Возможно, это скажется и на процентном отношении валют в "корзине".

Правда, неизвестно, как долго Европа будет терпеть переизбыток своих товаров на складах вследствие падения спроса на них. Ведь курс евро тоже можно уронить – как искусственными методами, так и естественными путями. И тогда ЦБ станет спешно переводить свои активы назад – из евро в доллар.

Новые значения состава бивалютной корзины были установлены 8 февраля 2007 года; бивалютная корзина состоит из 0,45 евро и 0,55 доллара США.

Создание Европейского валютного союза расширило возможности России для внешнеторговых операций на европейском рынке. Благодаря унификации платежной системы в рамках валютного союза, российским компаниям стало выгоднее вести расчеты в евро. Кроме того, рост конкурентности и «прозрачности» сделок на европейском рынке создал российским банкам и корпорациям более благоприятные условия для операций с европейскими ценными бумагами и расширило выбор этих бумаг. Укрепление евро по отношению к доллару привело к тому, что российским бизнесменам становится выгоднее заключать контракты со странами ЕС не в привычной американской валюте, а в новой европейской.

Поскольку большинство рядовых россиян держали свои сбережения в долларах, то замена национальных валют стран ЕС на единую евровалюту прошла для них незамеченной. Их интерес к евро стал заметным только в 2002–2003, когда на фоне стабильного и даже снижающегося курса доллара курс евро демонстрировал довольно сильный рост. Частичная замена доллара евровалютой объективно ведет к повышению устойчивости сбережений, которые становятся менее зависимыми от возможных негативных событий в Америке. Впрочем, за пределами столичных мегаполисов использование евро для личных сбережений россиян даже в 2003 оставалось мизерным.

Однако переход Европы на новую валюту создал для России и некоторые трудности. Одна из основных проблем – это необходимость пересчета в евро размера всех российских активов и пассивов в Европе (внешнего долга, контрактных обязательств, недвижимости, ценных бумаг и т.п.). Помимо того, что это очень трудоемкая работа, особые затруднения вызывает необходимость пересчета российского внешнего долга. Международный правовой механизм решения таких вопросов отсутствует.

Вторая серьезная проблема связана с пересчетом в евро внешнеторговых контрактов, зафиксированных в национальных европейских валютах. Предполагается, что при переходе на евро все остальные условия старых контрактов – процентные ставки, условия совершения и обеспечения платежа и т.д. – полностью сохранят силу.

Опыт ЕВС может оказаться крайне полезным для планирования экономической и валютной интеграции в рамках СНГ. На постсоветском пространстве сложилась ситуация, близкая в некоторых отношениях к западноевропейской: налицо сильная производственная интеграция, развитие которой тормозится отсутствием единой валюты и политической сплоченности. ЕВС стал эффективным инструментом создания «Соединенных Штатов Европы», дав сильный импульс интеграции стран ЕС, причем не только экономической, но и политической. Странам СНГ такой сплоченности остро не хватает. Поэтому для постсоветских государств (и России в том числе) опыт ЕВС может быть тем эталоном, на который будет равняться СНГ.

2.3 Последствия введения «евро»для международного валютного рынка

Экономический и валютный союз 15 западноевропейских государств и их единая валюта имеют под собой солидный фундамент. На долю стран—участниц ЭВС, где живет 5% населения Земли, приходится 15% мирового валового внутреннего продукта (США — 20,2%, Япония — 7,7%) и 19,5% мирового экспорта (США — 14,8%, Япония — 9,7%). С переходом на евро в Европе создан единый финансовый рынок, по своим масштабам сопоставимый с крупнейшим мировым финансовым рынком – американским. Введение единой европейской валюты создало мощные предпосылки для его развития и углубления, улучшения инфраструктуры и приближения его характеристик к параметрам североамериканского. Кроме того, использования евро усилило необходимость структурных изменений на финансовых рынках.

Во-первых, в результате исчезновения валютного компонента существенно возрастает значение других факторов ценообразования на финансовом рынке — в частности, кредитного рейтинга эмитента, ликвидности ценных бумаг, механизма расчетов, юридических и других рисков. Общим результатом увеличения роли этих факторов явилось сближение условий выпуска ценных бумаг эмитентами стран еврозоны, повышение степени открытости национальных рынков и, как следствие, усиление конкуренции между ними.

Во-вторых, появление единой валюты привело к значительным изменениям правил, регулирующих работу европейских финансовых рынков и, вследствие этого, к повышению роли институциональных инвесторов. До 1999 г. страховые компании (а в некоторых странах и пенсионные фонды) были ограничены в своей деятельности установленным в рамках ЕС нормативом, согласно которому пассивы в иностранной валюте должны на 80% покрываться активами в той же валюте, а круг первичных эмитентов ценных бумаг в отдельно взятой стране ограничен филиалами компаний, зарегистрированных в данной стране (“принцип якоря”). Устранение этих ограничений придало дополнительный импульс развитию западноевропейских институциональных инвесторов (число которых в государствах—членах ЕС существенно превышает численность аналогичных институтов в США). Последние смогли значительно увеличить объем операций и диверсифицировать их в рамках зоны евро. Созданы более благоприятные условия для развития системы частных пенсионных фондов, доля акций которых в общем обороте финансовых рынков составляет от 20% в Германии, Франции и Италии до 30—50% в Велико-британии и Нидерландах.

В-третьих, немаловажным следствием введения евро является изменение принципов формирования портфелей финансовых инструментов. На смену валютной диверсификации в управлении частными инвестиционными портфелями приходит распределение инструментов по сегментам рынка (инструменты рефинансирования, государственные облигации, акции частных компаний). Происходит интенсивное сращивание европейских и международных рынков: менеджеры из стран зоны евро проявляют все больший интерес к работе с иностранными ценными бумагами, а операторы из стран, не входящих в эту зону, — к пополнению своих портфелей за счет европейских ценных бумаг.

В-четвертых, введение евро привело к существенным изменениям на рынке деривативов (фьючерсов, опционов, свопов). В основе этих инструментов лежит широкий круг финансовых активов и показателей: курсы валют, процентные ставки, акции, биржевые индексы и другие. Поэтому вопросы перехода к евро для этих производных инструментов отражают проблемы тех рынков, на которых они обращаются. С введением евро в обороте появились фьючерсы и опционы, выраженные в новой валюте, которые обращаются наряду с опционами в национальных валютах, но постепенно заменяют их. То же самое относится к рынкам форвардных валютных контрактов и к рынкам валютных свопов.

В целом в течение 1999г. объем операций в секторе производных финансовых инструментов сократился почти в десять раз (с 8,2 до 0,8 трлн. евро). Связано это прежде всего с глубокой перестройкой структуры рынка, выраженной в существенном уменьшении количества традиционных контрактов (из 200 действовавших видов сделок с участием 13 валют сохранилось не более 20—30), а также в снижении валютных рисков. Ввиду увеличения кредитных рисков на рынке производных финансовых инструментов, вероятнее всего, будут увеличиваться объемы процентных свопов. Сокращение объемов операций с традиционными деривативами (форвардами и фьючерсами) уже сейчас поставило на грань выживания мелкие западноевропейские биржи. По-видимому, как и на рынке акций, здесь резко возрастет концентрация биржевой торговли. Основная борьба за преобладание на рынке деривативов в рамках зоны евро разворачивается между тремя биржевыми центрами: ЛИФФЕ (Великобритания), ДТБ (Германия) и МАТИФ (Франция).

В-пятых, введение единой европейской валюты создало стимулы для ускорения концентрации европейских бирж. По-видимому, общий вектор этого процесса будет направлен на создание единой электронной биржи с автоматической торговой системой. В этом случае национальные биржи могут уцелеть, лишь специализируясь на работе с ценными бумагами компаний с низкой капитализацией. Тем не менее рост объемов международных инвестиций на европейском рынке акций будет, по-видимому, существенно отставать от увеличения инвестиций на рынке государственных облигаций, основным результатом чего станет более низкая рыночная капитализация западноевропейского бизнеса по сравнению с американскими корпорациями.

С технической точки зрения введение евро не составило значительных трудностей для фондовых бирж, особенно для тех, которые уже функционировали в мультивалютном режиме. Европейские фондовые биржи, объединенные в Федерацию европейских бирж, с 4 января 1999 г. перешли к котировкам и операциям со всеми ценными бумагами в евро и только в евро. Поскольку номинальная стоимость акции, по существу, никак не связана с ее рыночной ценой (а подчас и вовсе отсутствует), двойные котировки (в евро и в национальной валюте) были признаны ненужными (тем более что они влекут за собой дополнительные издержки как для бирж, так и для брокеров и брокерских контор на этих биржах).

В-шестых, После появления, евро начал входить в валютные резервы многих государств постепенно наращивая свойт вес в них таблица 3.

Таблица 3 Международные накопления в иностранных валютных резервах[3]

К началу эконмического кризиса в 2008 году евро имело хорошую позицию по отношению к доллору, и продолжалось ее укрепление (рис. 3), с 0,8 USD за евро в 2001 до 1,57 в 2008. Дальнейшему укреплению курса помешала нестабильная экономическая ситуация в странах Евросоюза.

Глава 3 Влияние финансового кризиса на Единую Европейскую валюту

3.1 Финансовый кризис в Еврозоне и его последствия

На момент наступления мирового финансового кризиса в 2008 году обращение Евро было введено  в 15 странах Евросоюза и  5 странах остальной Европы. С 1 января 2009 года было введено обращение Евро на Мальте. Кризис ударил по странам Европы в разной степени, но его последствия ощутимы для всех стран без исключения. Латвия и Литва планировали перейти на евро в 2009 году, но из-за экономического кризиса этот переход пришлось отложить минимум на два года, сейчас сроки отодвигаются еще на несколько лет в силу сложного экономического состояния республик. В отличие от Латвии и Литвы, Эстония смогла выполнить все Маастрихтские критерии, необходимые для перехода на евро к 2011 году, и 12 мая 2010 года Еврокомиссия выступила с официальным предложением о присоединении этой страны к еврозоне 1-го января 2011 года, что Эстония и сделала. Ожидается, что остальные страны Балтии и ряд других членов ЕС будут входить в еврозону не ранее 2014 года. Чехия планирует вступить в еврозону позже всех — после 2015 года, возможно даже в 2019 году.

Кризис сильно сказался и на уже действующих членах еврозоны. Финансовый кризис пришел в Европу в три этапа.

Первый этап кризиса - американский ипотечный кризис. Вторая волна была уникальным европейским кризисом. Европейские банки заняли массовые позиции в банковской системе Восточной Европы. Например, Чешская банковская система была почти полностью иностранный (австрийских и итальянских) собственников. Эти банки начали давать кредиты для Восточной Европы покупателей жилой недвижимости, с закладными, деноминированные в евро, швейцарских франках или иенах, а не в валюте стран-участниц (кто еще не включен в еврозоне). Это позволило банкам снизить процентные ставки, поскольку риск колебаний валютных курсов был переложен на заемщика. Но когда злотых и форинтов начали погружение и ежемесячные платежи по ипотечным кредитам начали стремительно расти, равно как и по умолчанию. Европейское ядро, возглавляемое Германией, отказало в спасении заемщиков или кредиторов, хотя кредиторы, которые создали этот кризис были основаны в странах еврозоны. Вместо этого, Международный валютный фонд (МВФ) был вызван чтобы решить эту проблему. у которого американские, китайские, а также европейские деньги, . В этой связи возникает политический вопрос в Восточной Европе, что значит быть частью Европейского союза.