Валютный рынок Республики Беларусь

    Часто главной целью валютных ограничений  является поддержание на определенном уровне официального валютного курса. Однако, как правило, при этом на рынках со свободными котировками устанавливаются параллельные курсы, причем более низкие, чем официальный курс национальной валюты. По сути, множественность валютных курсов является скрытой формой девальвации национальной валюты.

    Валютные  ограничения носят дискриминационный  характер, так как способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государства и крупных предприятий за счет мелких и средних предпринимателей, затрудняя им доступ к иностранной валюте. Валютные ограничения обычно являются составной частью политики протекционизма [4, 89 c.].

    Рисунок 2.1. Цели, формы и сферы валютных ограничений

    Примечание. Источник:

    Выбор режима валютных ограничений обусловливается  главным образом экономической ситуацией в стране и особенностями функционирования валютного рынка. Как показывает мировой опыт, валютные ограничения используются и в развитых, и в развивающихся странах, однако набор инструментов, интенсивность и сферы их применения отличаются. В развитых странах распространены обязательная продажа государству валютной выручки, полученной при расчетах по экспортным и импортным операциям в строго оговоренные сроки, ограничения на открытие валютных счетов в стране и за рубежом (Италия, Нидерланды, Япония, Франция), на получение иностранного займа или инвестирование средств за границу (Канада, Франция, Австралия), регулирование государством процентных ставок по валютным депозитам для нерезидентов, контроль за движением прямых иностранных инвестиций и покупкой иностранными юридическими лицами ценных бумаг и недвижимости (Швейцария), запрещение расчетов наличными на крупные суммы с целью определения источника происхождения вкладов (Италия), контроль за переводами денежных средств свыше определенной законодательством суммы через границу государства (Германия, Япония, Франция). Валютные ограничения, используемые в развивающихся странах, охватывают более широкий круг внешнеэкономических операций: кроме операций, связанных с движением капитала, сохраняются значительные валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса. Кроме того, большинство используемых на валютном рынке ограничений отличается большей жесткостью. Это связано с нехваткой в этих странах валютных ресурсов и, соответственно, необходимостью регламентации их расходования.

    Страны  с переходной экономикой более активно  используют валютные ограничения для регулирования потока валютных средств в рамках баланса текущих операций (в том числе торгового баланса), а также операций, связанных с движением капитала и платежного баланса в целом. Мировая практика показывает, что активный торговый баланс необходим странам, отстающим от мировых лидеров по уровню экономического развития, так как положительное сальдо торгового баланса является источником поступления валютных средств в страну. На определенных этапах экономического развития активный торговый баланс может стать источником финансирования вывоза отечественного капитала. Примером тому служит опыт таких стран, как ФРГ и Япония. Отрицательное сальдо торгового баланса считается нежелательным явлением и обычно является свидетельством слабости экономических позиций страны в мировом хозяйстве. При отрицательном сальдо торгового баланса, отстающие в экономическом развитии страны испытывают существенный недостаток поступающих извне валютных средств, что выступает дополнительным фактором, способным дестабилизировать состояние валютного рынка страны. Правда, отрицательное сальдо торгового баланса, особенно в развивающихся странах, может быть обусловлено импортом технологий для модернизации производства, что является перспективным моментом для долгосрочного развития.

    Управление  золотовалютными резервами Важным элементом валютного механизма является регулирование международной валютной ликвидности страны, т. е. в первую очередь официальных золотовалютных резервов, которые используются для регулирования обменного курса национальной валюты, обеспечения межгосударственных расчетов страны, обслуживания внешнего долга. Величина золотовалютных резервов и их структура постоянно колеблются в зависимости от состояния платежного баланса, конъюнктуры валютного рынка, развития рынка золота и других драгоценных металлов.

    Золотовалютные  резервы складываются из иностранных  валют, которые могут быть использованы в расчетах со странами - основными внешнеэкономическими партнерами. Эти средства размещаются, как правило, в высоколиквидных государственных кратко- и среднесрочных ценных бумагах этих стран. Валютные средства страны включают также кредиты международных организаций и правительств стран-кредиторов. Часть официальных резервов, как правило, составляет золотой запас. Он в случае необходимости используется для пополнения валютных резервов путем продаж золота на мировом рынке на те валюты, в которых выражены их международные обязательства по внешнеторговым контрактам и кредитным соглашениям, получения кредитов под залог золота, а также операций «своп». Помимо иностранной валюты и золота международные ликвидные средства страны могут включать резервную позицию и счет в СДР в МВФ (рис. 2.2) [5, 56 c.].

                                 Рисунок 2.2. Структура валютных резервов

    Примечание. Источник:

    Регулирование величины и отслеживание структуры  золотовалютных резервов страны в значительной степени определяют эффективность  функционирования всего национального  валютного механизма, поэтому центральный  банк страны, как правило, периодически разрабатывает стратегию управления золотовалютными резервами Золотовалютные резервы формируются как лимитируемый остаток чистых иностранных активов центрального банка страны. Размеры этого лимита, как правило, определяются из расчета стопроцентного покрытия денежной базы в национальной валюте, с тем чтобы в случае возможного коллапса национальной денежной системы иметь возможность полностью изъять из обращения местную валюту и заменить ее иностранной. Уровень золотовалютных резервов может также определяться состоянием торгового баланса, платежами государства по внешнему долгу, оттоком или притоком иностранных кредитов и инвестиций, конъюнктурой валютного рынка, в частности, величинами спроса и предложения на иностранную валюту и уровнем валютных ожиданий.

    I. Пример. После распада социалистического лагеря вновь образованные государства, в том числе и Беларусь, начали вводить собственные национальные валюты на фоне глубоких системных кризисов национальных экономик. В этих условиях золотовалютные резервы стали выступать инструментом поддержания стабильности обменных курсов национальных валют, хотя в отдельных случаях резервы могут быть использованы для обеспечения межгосударственных расчетов страны и обслуживания внешнего долга.

    В последнее время на валютном рынке  в Беларуси наблюдается рост спроса на евро, и Национальный банк Беларуси отреагировал на это решением об увеличении доли евро в золотовалютных резервах страны до 25%. При этом предполагается, что доля доллара США снизится до 63% (еще 12% будет приходиться на другие валюты).

    В мировой практике, как правило, к  драгоценным металлам, составляющим золотовалютные резервы, относится только золото. Однако в случае ограниченности золота страны прибегают к формированию и других драгоценных металлов (серебра, платины и металлов платиновой группы), так как в большинстве развитых стран к золотому запасу относятся слитки драгоценных металлов. Действие механизма золотых интервенций в целях поддержания стабильности национальной валюты аналогичен валютным интервенциям: для повышения курса национальной валюты центральный банк продает официальные золотые резервы на национальном рынке золота, скупая национальную валюту, и, наоборот, для снижения обменного курса покупают золото за национальную валюту.

    Кроме того, величина и структура золотовалютных резервов отражает еще и состояние  международной валютной ликвидности  страны. В случае необходимости страны прибегают к продаже части золотого запаса на рынке золота на те валюты, в которых выражены их международные обязательства по внешнеторговым контрактам и кредитным соглашениям.

    Как свидетельствует опыт многих стран, в условиях экономического кризиса  без устранения действительных его  причин даже крупные валютные резервы недостаточны для поддержания стабильности курса национальной валюты с помощью валютных интервенций. Важно понимать, что накопление золотовалютных резервов - это изъятие из экономического оборота части национального богатства, своеобразная плата за неэффективность экономики и ее неспособность обеспечить валютно-финансовую стабильность. Эти средства размещаются, как правило, в высоколиквидных (а потому низкодоходных) ценных бумагах стран - основных внешнеэкономических партнеров и, соответственно, приносят меньше доходов, чем могли бы приносить, работая в экономике. Поэтому неправильно полагать, что чем большие валютные резервы имеет страна, тем лучше. Считается, что в условиях переходной экономики величина золотовалютных резервов должна покрывать не менее трехмесячного объема критического импорта. 

    3. ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ  ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ 

    В Республике Беларусь  валютное регулирование  осуществляется на основании Закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Специфика валютного рынка Республики Беларусь в том, что он представлен только  банковскими учреждениями и ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Одним из ключевых участников межбанковского валютного рынка в Республике Беларусь является ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая специализируется на  осуществлении проведения торгов иностранными валютами.

    Краткая характеристика механизма валютного  регулирования Республики Беларусь представлена в табл. А.1.

    В период 1993-2000 гг. в Беларуси функционировало  несколько типов режимов валютного курса (рис. 3.1).

    1-й  этап. 1993-1995 гг. - свободно плавающий  валютный курс.

    В 1993 г., с момента начала проведения самостоятельной валютной и денежно-кредитной политики, Национальный банк Республики Беларусь продолжал использовать вслед за Центральным банком России режим свободно плавающего валютного курса, периодически используя валютные интервенции. Выбор плавающего валютного курса, да еще в самой мягкой форме, был обусловлен в то время несколькими причинами: высокой инфляцией (1290,2% в 1993г., 2321% в 1994г., 809,3% в 1995г.), вследствие чего резко понижалась ценовая конкурентоспособность белорусских экспортеров; громадными искажениями в структуре относительных цен, доставшихся от централизованно управляемой экономики; катастрофической нехваткой свободно конвертируемой валюты в стране из-за неосвоенности рынков развитых стран; низкой величиной валютных резервов и полным отсутствием золотого запаса; формирования и роста отрицательного сальдо торгового баланса с плюс 63,9 млн. долл. США в 1992 г. до минус 568,6 млн. долл. США в 1993 г. и минус 760,4 млн. долл. США в 1995г.

Рисунок 3.1. Режимы валютного курса в Республике Беларусь в период независимости

    Примечание. Источник [13, c. 75] 

    2-й  этап. 1995-1996 гг. - жестко фиксированный валютный курс.

    В период 1995-1996 гг. в Беларуси была осуществлена макроэкономическая стабилизация на основе валютного курса. Как и во многих странах с переходной экономикой, осуществлявших макроэкономическую стабилизацию на основе валютного курса (Польша, Чехия, Словакия, страны Балтии), был использован режим жестко фиксированного валютного курса. В период с апреля 1995 г. по апрель 1996 г. единый курс белорусского рубля по отношению к доллару был неизменен и равен 11500 р. за 1 долл. США. В результате инфляция в 1996 г. уменьшилась с 809,3% в 1995 г. до 52,7% и это при том, что за оставшиеся 8 месяцев 1996 г. обменный курс был девальвирован на 34,8%. Национальный банк не устоял тогда перед требованиями лоббистских групп экспортеров (как показал опыт трансформирующихся экономик, традиционных для такой ситуации), а также из-за несоответствия проводимой валютной политики общей экономической политике (в связи с началом реализации основных направлений социально-экономического развития, предусматривавших мягкую денежно-кредитную политику).

    3-й  этап. 1996-2000 гг. - управляемое плавание.

    Постановлением  Совета Министров и Национального  банка Республики Беларусь № 87/4 от 14.02.1997 г. в связи с выполнением установленных параметров по переходу на единый обменный курс белорусского рубля к иностранным валютам, стимулирования экспорта и удовлетворения потребности субъектов хозяйствования в иностранных валютах официальный курс белорусского рубля к иностранным валютам устанавливается Национальным банком Республики Беларусь исходя из соотношения спроса и предложения на иностранную валюту и с учетом темпов инфляции. Такой валютный режим Международный валютный фонд классифицировал как управляемое плавание без заранее объявленных темпов девальвации (Managed float with no pre-announced exchange rate path).

    4-й  этап. 2000 г. - н. вр. (подготовительный  этап начался еще с июля 1999 г. и первоначально предполагалась  привязка к доллару США) - скользящая фиксация[14, c. 36].

    С конца 2000 г. на основании закона Республики Беларусь «О стабилизации белорусского рубля и установлении фиксированного соотношения между денежной базой и официальными золотовалютными резервами Республики Беларусь» введен валютный режим, близкий к классическому crawling peg (скользящей фиксации или ползучей привязки). В качестве валюты привязки выбран российский рубль и доллар США, что было обусловлено, во-первых, долей России в структуре внешней торговли страны и высокой долларизацией экономики, во-вторых, необходимостью создания предпосылок для введения единой с Россией валюты, в-третьих, необходимостью достижения плавной и предсказуемой динамики обменного курса белорусского рубля. Плановые значения девальвации белорусского рубля устанавливаются Межбанковским валютным советом.