Валютный рынок Республики Беларусь

    3. Таргетирование уровня инфляции  представляет режим целевого показателя уровня инфляции и включает в себя несколько элементов: 1) среднесрочная декларация достижения конкретных показателей инфляции; 2) включение целевых параметров инфляции в долгосрочную концепцию развития государства; 3) снижение роли промежуточных показателей, например роста денежной массы, в общей стратегии достижения оптимального уровня инфляции; 4) достижение прозрачности долгосрочной монетарной политики путем придания гласности текущих задач и планов; 5) увеличение подотчетности центрального банка для достижения целевых уровней инфляции. Первым государством, принявшим рассматриваемый режим, была Новая Зеландия в 1990 г., затем последовали Канада в 1991 г., Великобритания в 1992 г., Швеция в 1993 г., Финляндия в 1993 г., Австралия и Испания в 1994 г.

    4) Таргетирование скрытого показателя. Сущность таргетирования скрытого показателя заключается в разработке жесткой стратегии контроля будущего уровня инфляции. Данная стратегия предполагает тщательный мониторинг признаков надвигающейся инфляции, разработку и принятие «предупреждающих ударов» относительно потенциальной угрозы инфляционных процессов. Наиболее ярким примером реализации данной стратегии на современном этапе являются США, а также ЕС (зона евро) с момента введения наличного евро в 2002 г.

    Необходимо  различать следующие виды валютного  регулирования:

• валютное регулирование внешнеэкономической деятельности государства на международных рынках;
• валютное регулирование субъектов хозяйствования государства на внутреннем и внешних рынках.

    Место валютного регулирования в экономической  политике страны определяется реальными целями валютной политики, которые могут быть следующими:

• поддержание стабильности национальной денежной единицы и обеспечение неинфляционного экономического роста;
• обеспечение системы взаиморасчетов с другими странами;
• обеспечение перелива капиталов между отраслями и между странами;
• создание условий для сбалансированности платежного баланса;

формирование  золотовалютных резервов страны и т.д. 
 
 
 
 
 

    2. ИНСТРУМЕНТЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ 

    В мировой теории и практике имеют  место различные классификации форм валютного регулирования, которые отражают наиболее существенные изменения, произошедшие в мировой валютной системе в 70-х и 90-х гг. Эти изменения касаются либерализации финансовых рынков, усиления процессов глобализации и интернационализации мирохозяйственных связей, которые привели к усилению мобильности «горячих денег» и использованию новых спекулятивных инструментов.

    Так, существуют рыночное и государственное  регулирование международных валютных отношений. Рыночное валютное регулирование подчинено законам стоимости, спроса и предложения. Государственное валютное регулирование отражает вмешательство органов управления в валютные отношения с помощью прямых или косвенных инструментов. Инструментами прямого регулирования служат нормативные положения, решения и указания, исходящие от монетарных властей по отношению к непосредственным участникам валютного рынка, тогда как косвенные инструменты регулирования оказывают свое влияние на поведение банков и небанковских учреждений через рынок.

    Среди косвенных инструментов валютного  регулирования необходимо выделить следующие:

    1. Валютная интервенция — вмешательство органов монетарного регулирования в операции на валютном рынке, в том числе для поддержания обменного курса и достижения желаемого уровня международных резервов. Для повышения курса национальной валюты производится продажа, а для снижения — покупка иностранной валюты. Для достижения желаемого результата валютной интервенции в разных странах применяются различные приемы ее проведения. Так, если Федеральная резервная система США периодически проводит скрытые интервенции, то Бундесбанк Германии и Банк Англии, напротив, широко освещают свое участие в подобном мероприятии. Смысл такой почти рекламы заключается в том, чтобы убедить других участников валютного рынка двигаться в направлении, необходимом центральному банку, и таким образом сократить расходы валюты, требующейся для проведения интервенций. Иногда центральный банк пытается удерживать рынок путем «словесных интервенций», т.е. информируя участников о своей заинтересованности относительно тенденции движения валютного курса. 

    2. Девальвация/ревальвация — регулирование  курса национальной валюты путем  снижения (повышения) ее официального  курса по отношению к валюте-привязке, предполагает резкий скачок и  изменение валютного соотношения  с последующей его официальной фиксацией. Термины «девальвация» и «ревальвация» обычно используются при характеристике режима с фиксированным обменным курсом. В случае же изменения курса при плавающем механизме применяются термины «обесценение» и «удорожание» соответственно.

    3. Операции на открытом рынке — суть инструмента заключается в покупке или продаже ценных бумаг государства на вторичном рынке. Если центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то ресурсы последних и соответственно их возможности предоставлять ссуды клиентам уменьшаются. Это приводит к сокращению денежной массы в обращении и соответственно повышению обменного курса. Покупая ценные бумаги на рынке у коммерческих банков, центральный банк предоставляет им дополнительные ресурсы, расширяет их возможности по выдаче ссуд. В итоге увеличивается денежная масса и снижается валютный курс. Результат регулирования денежной массой посредством операций на открытом рынке схож с интервенцией, что приводит к изменению обменного курса. Сочетание противоположных операций центрального банка на открытом рынке и интервенции в сопоставимом размере носит название стерилизации и позволяет сохранить размер денежной массы, несмотря на изменение обменного курса. Впервые термин «операции на открытом рынке» стал использоваться в 20-х гг. в США, где такого рода операции государства получили наиболее широкое распространение. В начале 30-гг. этот инструмент стал применяться в Великобритании и постепенно снизил долю учетных операций в политике Банка Англии. Приблизительно в то же время к проведению операций на открытом рынке приступил Рейхсбанк Германии.

    4. «Учетное окно» — механизм  учета, представляет собой важный  инструмент монетарного регулирования,  при котором органы монетарного регулирования могут оказывать воздействие на количество резервных денег и обменный курс путем изменения суммы и условий предоставления своих кредитов. Так, повышение учетной ставки стимулирует приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, тем самым увеличивая массу иностранной валюты и повышая курс национальной денежной единицы. Например, установленный администрацией США в начале 80-х гг. более высокий уровень процентной ставки, чем в странах Западной Европы и Японии, сделал доллар более привлекательной валютой для инвесторов из других стран, благодаря чему в Соединенных Штатах были созданы дополнительные рабочие места и в конечном итоге предпосылки для увеличения темпов экономического роста.

    5.  Нормы обязательных резервов  — воздействие на обменный курс путем простого изменения величины обязательных резервов, которые коммерческие банки должны у них держать. Например, повышение нормы обязательных резервов заставит банковскую систему держать большее количество резервов для покрытия заданного уровня депозитов, в результате чего сократится предложение национальных денег и курс повысится. Однако в последние годы была отмечена тенденция к снижению норм обязательных резервов или их полной отмены. Это связано с потерей конкурентоспособности банков. Из-за того что центральный банк обычно не платит процент по резервным счетам коммерческих банков, последние ничего не зарабатывают на них и теряют доход, который могли бы получить, если бы выдали эти деньги в ссуду.

    Валютное  регулирование деятельности государства на международных рынках осуществляется в соответствии с международными соглашениями и конвенциями, т.е. регулируются международным правом. Международное право регулирует отношения международного характера и оказывает косвенное влияние на регламентацию отношений внутри государств.

    Различают в сфере международного права: международное публичное право — регулирует международные отношения, которые обеспечиваются принуждением и осуществляются субъектами международного права (государствами и (или) международными организациями); а также международное частное право— находится вне системы международных отношений и его нормы распространяются на отношения с участием как национальных, так и иностранных или международных лиц.

    Внешнеэкономическая деятельность государства связана как с международным публичным, так и международным частным правом. Это вполне относится и к валютному регулированию. Нормы международного права (в том числе и в сфере валютного регулирования) закреплены в различных международно-правовых источниках. Составной частью международных соглашений являются конвенции (договора) — межгосударственные, межправительственные; межведомственные соглашения по различным вопросам международной валютно-финансовой деятельности.

    Национальное  право распространяет свое действие в пределах юрисдикции национального государства; национальное право посредством норм может только регламентировать поведение субъектов национального права в межгосударственной системе (однако такие нормы национального права не являются нормами международного права).

    Валютное  регулирование внешнеэкономической  деятельности субъектов хозяйствования на национальном рынке осуществляется государством в лице уполномоченных на то органов (Советом Министров, Национальным банком, Министерством финансов и др.). Оно включает- определение перечня и установление порядка осуществления валютных операций; установление курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам; регулирование функционирования внутреннего валютного рынка (купля—продажа иностранной валюты); правила открытия и ведения валютных счетов субъектов хозяйствования; регулирование порядка осуществления платежей по внешнеэкономическим сделкам; регулирование осуществления операций, связанных с движением капитала, и т.д.

    Главными  характеристиками валютного регулирования  и валютных отношений в целом  являются валюта, валютный курс и валютный режим.

    Режим валютных ограничений. Валютные ограничения  могут преследовать следующие цели: выравнивание платежного баланса, поддержание обменного курса национальной валюты, накопление золотовалютных резервов. Они могут быть использованы для локализации таких негативных процессов в экономике страны, как нарастание инфляции и обесценение национальной валюты, дестабилизация денежного обращения, вытеснение национальной валюты из обращения другой иностранной валютой (например, долларизация и евроизация), отрицательные процентные ставки по вкладам и как следствие - отток частных капиталов за границу. Однако, как показывает мировой опыт, использование только жестких валютных ограничений без соответствующих структурных преобразований в экономике и устранения действительных причин кризисных явлений приводит лишь к временному положительному эффекту.

    Валютные  ограничения могут предусматривать: регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг; запрет свободной купли-продажи иностранной валюты; концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей, а также обязательную продажу субъектами хозяйствования иностранной валюты государству (в обмен на национальную валюту по официальному курсу), регулирование вывоза капитала, ограничение прав физических лиц владеть и распоряжаться иностранной валютой, регулирование получения внешних займов и движения прямых иностранных инвестиций; регулирование процентных ставок по валютным депозитам для нерезидентов; ограничение покупки иностранными юридическими лицами ценных бумаг и недвижимости.

    Различают две основные сферы валютных ограничений: текущие и финансовые операции платежного баланса. К валютным ограничениям по текущим операциям относятся: продажа  предприятиями валютной выручки уполномоченным банкам по официальному обменному курсу; запрет ввоза и вывоза валютных ценностей без специальных разрешений; ограничение прав физических лиц владеть и распоряжаться средствами в иностранной валюте, переводить за границу личные доходы, осуществлять платежи; лимитирование обмена национальной валюты на иностранную при поездках за границу. К валютным ограничениям по операциям платежного баланса, связанным с передвижением капитала, относят: контроль за иностранными инвестициями и вывозом капитала и прибылей; обязательное получение разрешения для привлечения внешних займов национальными компаниями всех форм собственности в органах валютного регулирования и контроля; депонирование определенной части полученных заемщиками иностранных кредитов на специальные счета в центральном банке; предоставление льгот по валютным ограничениям иностранным инвесторам с целью стимулирования притока в страну иностранного капитала, например, гарантии перевода за границу всей или части прибыли в течение установленного периода, привлечение внешних займов без специального разрешения валютных органов и т. д. (рис. 2.1).