При фьючерсной торговле взаимодействие представителей покупателя и продавца осуществляется через биржу; они при заключении контракта должны принимать цену, установленную в результате торговой сессии (если эта цена отвечает заявке продавца или покупателя).

      Сам фьючерсный контракт представляет собой обязательство брокера перед Расчетной палатой продать или купить в будущем валюту. Пересчеты позиций сторон по фьючерсному контракту осуществляются ежедневно. 

      До  начала периода исполнения контракта каждая сторона может закрыть свою позицию, совершив обратную (офсетную) сделку по той цене, которая в данный момент сложилась по соответствующему типу контрактов. В этом случае Расчетная палата биржи возвращает начальный страховой взнос участнику. 

      Фьючерсные  контракты редко заканчиваются  поставкой валюты, что характерно и для ведущих бирж мира. Если все же ни одна из сторон контракта  не закроет свою позицию до начала установленного периода исполнения контракта, то продавец должен будет поставить валюту, а покупатель принять ее по начальной цене.

      Из  характеристики фьючерсного контракта  видно, что он обладает высокой ликвидностью и может быть использован в  основном для решения двух противоположных задач: 1) спекуляции; 2) хеджирования валютного риска. При этом, однако, из-за стандартного характера не всегда можно подобрать необходимое число фьючерсных контрактов, которое обеспечивало бы полное хеджирование. Поставку валюты в требуемом размере и в необходимые сроки лучше обеспечивать через форвардные контракты с коммерческими банками. Однако при этом необходимо учитывать низкую ликвидность форвардных контрактов.

      Опционные операции с валютой. Опционные контракты представляют собой сочетание двух типов контрактов — на покупку или продажу валюты и на покупку или продажу права исполнять или не исполнять контракт. Контракт на покупку права продажи валюты называется опцион «call», а на покупку права покупки валюты — опцион «puts». Покупатель права называется держателем (holder), а продавец права — подписчиком (writer).

      Общая цена опционного контракта (option price — OP) определяется следующим образом:

— для  опциона «call»: ОП = СП + премия (premium);

— для  опциона «put»: On = СП - дисконт (discount).

      При этом СП (strike price) представляет собой  форвардную цену опционного контракта, т.е. цену продажи или покупки валюты при исполнении контракта, называемую ценой исполнения.

      Премия  или дисконт — это цена самого права, выплачиваемая держателем при подписании контракта. Ясно, что выплата дисконта держателем опциона «puts» ведет к уменьшению конечной цены продажи им валюты в случае, если опционный контракт исполняется. Решения держателя опциона зависят от текущей цены в момент истечения срока опционного контракта (для европейского опциона) или за весь период опционного контракта (для американского опциона). На рис. 3 представлены результаты держателя и подписчика опциона «put» на единицу валюты при оптимальной стратегии держателя. 

Рис. 3. Результаты, получаемые сторонами опционного контракта «put»⁶

      При ФСР > СП держатель не исполняет  опцион и фиксирует убыток на уровне дисконта, поскольку при исполнении контракта его убыток был бы больше: ФСР - ОП > дисконта.

      При ФСР < СП держатель исполняет опцион. Если при этом ОП < < ФСР < СП, то он также имеет убыток, который при исполнении опциона (ФСР - ОП) будет меньше, чем при неисполнении. При ФСР < ОП исполнение опциона приносит держателю прибыль (ОП - ФСР). Результаты подписчика будут симметричными.

      На  рис. 4 представлены аналогично результаты сторон опциона «call».

Рис. 4. Результаты, получаемые сторонами опционного контракта «call»⁷ 

      В отношении опционных контрактов можно сделать следующие выводы: 1) стороны по контракту являются неравноправными: результаты подписчика зависят от воли держателя; 2) максимальный выигрыш подписчика при любом типе опциона — размер дисконта или премии; 3) максимальный выигрыш держателя при опционе «call» неограничен, а при опционе put ограничен ОП и теоретически достигается в случае, если держатель сам приобретет валюту бесплатно (при ФСР = 0). Противоположное верно для подписчика, который в случае опциона «calls- несет больший риск, чем при опционе «put»; 4) размер премии (дисконта) для американского типа опциона должен быть больше, чем для европейского, причем он не должен быть меньше размера репорта или депорта между ценой слот в момент заключения контракта и СП. В противном случае держатель опциона мог бы немедленно совершить арбитражную операцию.

      Для коммерческих организаций валютный опцион является наиболее удобным инструментом хеджирования тендерного риска — разновидности валютного риска, возникающей на стадии поиска заказчика для своей продукции за рубежом. Если экспортная фирма произвела или закупила продукцию для поставки на внешний рынок, то она рассылает прайс-листы с предложением ее реализации по определенным ценам или выставляет свою продукцию на тендерные торги. Тем самым фирма берет на себя определенные обязательства на случай заключения внешнеторгового контракта. Однако у нее нет уверенности в том, что заказчик на продукцию будет найден.

      Валютный  риск имеет в этом случае двойную неопределенность: во-первых, связанную с тем, что не ясны перспективы получения валюты по внешнеторговому контракту; во-вторых, до получения валюты сохраняется обычный валютный риск — неопределенность с конверсией валютной выручки в национальную валюту (транзакционпый риск).

      Опционы, в отличие от других типов срочных  валютных сделок, позволяют сочетать одновременно:

• хеджирование валютных позиций при благоприятных движениях валютного курса;
• ограничение убытков при неблагоприятных движениях валютного курса.

      Тендер  или прайс-лист означает открытие опционной  позиции на товарном рынке, поскольку  продавец берет на себя определенные обязательства на некоторый период заключить контракт по фиксированной цене, а другая сторона (возможный покупатель) не несет такого обязательства.

  С помощью опциона на финансовом рынке позиция, открытая на товарном рынке, закрывается, и валютный риск элиминируется. Заключив опционный контракт на продажу валюты, экспортер поступит с его исполнением в зависимости от того, как будет складываться ситуация с основным контрактом. Если, например, он так и не состоится, то в момент закрытия опционного контракта экспортер либо не исполнит последний, т.е. не будет продавать валюту (ее у него просто не будет), если текущий курс будет неблагоприятным, либо может исполнить, если курс позволяет купить валюту в данный момент времени дешево и продать по опционному контракту дороже. В этом уже проявляется в данном случае преимущество опционного контракта в сравнении с форвардным. В случае последнего обязательное исполнение контракта при неблагоприятном курсе может привести к значительным убыткам.

      В Казахстане одним из направлений  развития валютного рынка являются операции с валютными фьючерсами. К сожалению, они не получили должного продолжения - KASE проводила торги по фьючерсам и предлагала котировки на 100 и 1000 долл. сроком на 3 - 6 месяцев, но в 1999 г. приостановила эту практику из-за ограниченного круга участников торгов, как правило, коммерческих структур: Казкоммерцбанка, ТуранАлембанка, Темирбанка, Ситибанка, АБН Амробанка, Народного сберегательного банка.⁸ 
 
 
 
 
 
 
 

Практическая  часть.

ДОГОВОР  № 48

 
 

Минск                                                 21 декабря 2010 г. 
 

      ЗАО «Белстанкопром», именуемый в дальнейшем «ПРОДАВЕЦ», в лице директора Граховского  Юрия Александровича , действующего на основании устава, с одной стороны, и ОАО «Металлстрой», именуемая  в дальнейшем “ПОКУПАТЕЛЬ”, в лице директора Кулагина Сергея Леоновича, действующего на основании устава, с другой стороны, заключили настоящий Контракт о нижеследующем: 

1. ПРЕДМЕТ КОНТРАКТА 

      ПРОДАВЕЦ  продал, а ПОКУПАТЕЛЬ купил на условиях FOT Минск линию грубого волочения проволоки, здесь и далее именуемую “Оборудование”, в составе и с техническими характеристиками согласно Приложениям 1,2, являющимися неотъемлемой частью настоящего Контракта.  

2. СТОИМОСТЬ  КОНТРАКТА 

2.1 Общая стоимость Контракта составляет 90 000 (девяносто тысяч) USD.

2.2 Цены понимаются на условиях FOT Минск Республика Беларусь, в соответствии с Incoterms 1990, включая стоимость упаковки, маркировки и погрузки на автотранспорт ПОКУПАТЕЛЯ.

2.3 Цены - фиксированные и не подлежат изменению на весь срок действия настоящего Контракта, если не будет согласованных обеими сторонами изменений.  

3. УСЛОВИЯ ОПЛАТЫ  И ПОСТАВКИ 

3.1 ПОКУПАТЕЛЬ  осуществляет оплату следующим  образом:

3.1.1 10% общей стоимости Контракта т.е 9 000 (девять тысяч) USD должны быть переведены телеграфным переводом как авансовый платёж на счет ПРОДАВЦА не позднее 10 дней с момента подписания Контракта обеими сторонами против счёта ПРОДАВЦА.

3.1.2  90% общей стоимости Контракта, т. е 81 000 (восемьдесят одна тысяча) USD должны быть переведены телеграфным переводом на счет ПРОДАВЦА не позднее 1 (одного) месяца после получения ПРОДАВЦОМ авансового платежа, против извещения ПРОДАВЦА о готовности оборудования к отгрузке. Платёж производится против предоставления в банк ПРОДАВЦА копии отгрузочных документов и счёта.

Комплект оригинальных отгрузочных документов включает:

- Оригинал  счёта ПРОДАВЦА и 5 копий

- Автотранспортная  накладная

- Упаковочный  лист и 3 копии

- Сертификат  Происхождения

- Сертификат  Качества

- Банковская  гарантия на 10% общей стоимости  Контракта.

и будет отправлен вместе с оборудованием, а также предварительно факсом.

3.1.3   Банковская гарантия на 10% общей стоимости Контракта, т. е 9 000 (девять тысяч) USD со сроком действия 4 месяца, высвобождаемая со дня подписания Протокола о пуске линии в эксплуатацию, но в любом случае не позднее 3 месяцев с даты отгрузки, если пуск линии задерживается по вине ПОКУПАТЕЛЯ.

3.1.4 Все налоги, платежи банку, таможенные платежи по настоящему Контракту в стране ПРОДАВЦА оплачивает ПРОДАВЕЦ, а в стране ПОКУПАТЕЛЯ - ПОКУПАТЕЛЬ.

3.2 Оборудование по настоящему Контракту должно быть поставлено не позднее  1 (одного) месяца после получением ПРОДАВЦОМ авансового платежа в соответствии с пунктом 3.1 настоящего Контракта.

3.2.1 Задержка в оплате аванса автоматически продлевает срок поставки на время этой   задержки.

3.2.2 К указанному выше сроку оборудование должно быть изготовлено, испытано, упаковано, маркировано и готово к отгрузке на автотранспорт ПОКУПАТЕЛЯ.

3.2.3 Если оборудование готово раньше срока, указанного в Контракте, оно может быть поставлено раньше по согласованию с ПОКУПАТЕЛЕМ. 

3.3 Датой поставки  будет считаться дата передачи  оборудования ПРОДАВЦОМ в распоряжение  ПОКУПАТЕЛЯ на условиях FOT Минск.

3.4. Грузовая  накладная оформляется на имя  Грузополучателя: ОАО «Металлстрой»  Российская федерация, г. Москва, ул. Белорусская, д.8 , 220056.

4. ОБЯЗАННОСТИ  ПОКУПАТЕЛЯ 

4.1 ПОКУПАТЕЛЬ  несёт ответственность за все  таможенные формальности на территории  России.

4.2 По завершении  таможенных формальностей и складирования  оборудования ПОКУПАТЕЛЬ оформляет Акт соответствия поставки. В случае недопоставки ПОКУПАТЕЛЬ должен известить об этом ПРОДАВЦА в течение 3 (трех)  дней.

ПРОДАВЕЦ обязан в этом случае доставить не поставленные части за свой счёт в течение 15 (пятнадцати) дней.

4.3 По завершении монтажа оборудования, который выполняется ПОКУПАТЕЛЕМ по инструкциям ПРОДАВЦА, ПОКУПАТЕЛЬ информирует ПРОДАВЦА о готовности оборудования к наладке и пуску в эксплуатацию, и ПРОДАВЕЦ посылает своих специалистов на завод ПОКУПАТЕЛЯ в течение 5 (пять) дней с момента получения извещения ПОКУПАТЕЛЯ о готовности оборудования.