Торговые стратегии на основе форвардов

    Заключение  форвардного контракта не требует  от контрагентов каких-либо расходов за исключением возможных комиссионных, связанных с оформлением следки, если она заключается с помощью посредников. Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны своего партнера в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому, прежде чем заключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.

    Заключение обычного форвардного контракта не связано с какими-либо предварительными затратами сторон, но оно опирается на устойчивые доверительные отношения между участниками сделки, так как гарантия ее исполнения – это дело договаривающихся сторон, которые должны иметь необходимую платежеспособность и т.п.

    Главное достоинство обычного  форвардного  контракта – это возможность  его приспособления к индивидуальным запросам сторон контракта по любым  параметрам заключаемой сделки ( по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки).⁸      

    Но  в этом же и его слабое место, ибо  обязательство по такому контракту  очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон контракта не захочет  его исполнять. Поэтому по обычным  форвардным контрактам вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно было бы совершить обратную сделку, практически отсутствует. 
 

    2.2. Форвардные стратегии 

    На  самом деле степень ликвидности  форвардного рынка напрямую зависит  от степени ликвидности базового актива. Для некоторых базисных активов  – для небиржевых товаров, для непрошедших  листинг корпоративных ценных бумаг – он будет узким и неликвидным, для других, наоборот, ликвидным, например, для валюты, государственных ценных бумаг. При ликвидности базисного актива договоренность, оформленная форвардным контрактом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия договоренности.

    Таким образом, можно говорить о купле-продаже  форвардных контрактов, в основе которой все же лежит купля-продажа базисного актива.⁹ Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой. Форма форвардной кривой – зависимости цен срочных контрактов от их срока – значительно влияет при этом на поведение участников спот-рынка.¹⁰

    Когда цены контрактов с более дальним  сроком исполнения выше цен ближних  контрактов, рынок находится в  состоянии contango. Форма кривой цен  в этом случае позволяет сделать вывод об ожидаемом повышении цен на базисный актив в будущем, а прибыльность стратегии покупок и удержания товара стимулирует покупателей и приводит к росту запасов, при этом величина межвременного спрэда должна быть сопоставима со  стоимостью хранения товара.

    Если  цены дальних контрактов ниже цен  ближних, т.е. кривая срочных цен  является инвертированной, рынок находится  в состоянии backwardation. Такая форма кривой приводит к тому, что накопление запасов становится убыточным для компаний, что ведет к их сокращению.

    В качестве разновидности краткосрочного форвардного контракта выступают  пролонгационные сделки «репорт» (репо) и «депорт» (обратного репо).

    Гораздо реже на рынке встречается депорт – операция, обратная репорту.   К этой сделке прибегает «медведь» - профессионал, играющий на понижение, - когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к депорту для выполнения своих обязательств.

    Обратное  репо – это соглашение о покупке  бумаг с обязательством продажи  их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.¹¹

    Ликвидность форвардного контракта превышает его в производный инструмент рынка, т.е. позволяет получать с его помощью дифференциальную прибыль, или, иначе говоря, использовать для целей хеджирования и спекулирования.

    Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента.

    В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой  рынок (валют и кредитов). Они устанавливают  форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка – клиентами между собой. Масштабы валютного обмена таковы, что не представляет труда в случае необходимости погасить обязательства по ранее заключенной сделке путем совершения обратной сделки с тем же дилером.

    Форвардные  контракты на валюту, или валютные форварды, как контракты ничем  не отличаются от форвардов, например, на товары.

    Однако  в отличие от последних они  одновременно являются производными инструментами рынка, так как представляют собой ликвидные контракты по причинам масштабов валютного рынка ( это самый большой по объему рынок в мире, превосходящий все рынки вместе взятые) и дилерской формы организации его торговли. 
 

2.3. Процентные форварды 

        Форвардные контракты на ставку  процента, или соглашения о будущей  процентной ставке, или просто  процентные форварды, были разработаны  в начале 80-х годов и появились  на рынке в 1983 г.¹²

    В качестве актива такого форвардного контракта выступает не обычный актив (товар, валюта, ценная бумага), а банковская или иная процентная ставка. Суть этого контракта как производного инструмента проявляется, в отличие от валютного форварда, в непосредственном виде, ибо доход по этому контракту есть разница между будущей (форвардной) процентной ставкой, зафиксированной в контракте, и фактической ставкой (ставкой спот) на дату расчетов по контракту.

    Одной из сторон контракта всегда является банк-дилер (или маркетмейкер).

    Тот, кто заключает контракт на условиях получения депозита (основной суммы), называется «покупателем», я процесс его заключения – «покупкой» контракта. Тот, кто заключает контракт на условиях внесения депозита (основной суммы), называется «продавцом», и говорят, что он «продает» контракт.¹³

    Если  процентная ставка спот на момент исполнения (расчетов) контракта превысит форвардную ставку, записанную в контракте, то покупатель получает дифференциальный доход, который выплачивает ему  банк, ибо покупатель как бы взял ссуду в банке под данный процент, а затем вернул ее в банк под более высокий процент. И наоборот, если ставка спот окажется ниже форвардной ставки по контракту.

    Размер, или номинал, контракта – это  сумма «условного депозита», или  просто условная основная сумма, по отношению к которой и рассчитывается разность между форвардной процентной ставкой и процентной ставкой спот на дату расчета (исполнения контракта).

    Процентные  форварды обычно заключаются на трех-, шести- и девяти-месячные депозиты, но они могут быть заключены и на любые другие сроки, не кратные трем месяцам.

    Процентные  форварды заключаются со сроками  исполнения от одного месяца и далее.

    Их  обозначение состоит из двух цифр: первая показывает срок исполнения, а  вторая – срок окончания депозита, так что разность этих цифр и составляет временной период депозита в месяцах. Например, процентный форвард «3-9» (три умножить на девять) означает, что он представляет собой контракт на шестимесячный депозит, вносимый (или предоставляемый) через три месяца от даты заключения контракта, а срок закрытия депозита отстает от этой даты на девять месяцев.

    Поскольку расчет (исполнение) по процентному  форварду производится в начале внесения (предоставления) депозита, а дифференциальный доход относится к будущему периоду  действия депозита, поскольку этот доход должен быть приведен (дисконтирован) на дату расчета по контракту.

    Сумма платежа по данному контракту  определяется по формуле¹⁴:

    Д = N (Пс – Пф) ^. t / 360,

    где Д – дифференциальный доход (убыток);

    N – сумма депозита (номинал контракта);

    Пс  – процентная ставка спот на рынке  на момент исполнения контракта (обычно это ставка LIBOR);

    Пф  – форвардная процентная ставка, зафиксированная  в контракте;

    t ^_ число дней, на которые открывается депозит.

    Процентный  форвард используется как для получения спекулятивной прибыли, так и для хеджирования операций, осуществляемых банком или компаниями, вступающими в кредитные отношения между собой или со своими клиентами.

    Развитие  посреднических (прежде всего дилерских) услуг на рынке форвардных контрактов позволяет создавать все новые виды ликвидных форвардов или производных инструментов на основе форвардных контрактов. 
 
 

Заключение 

    При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производственных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная – рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.

    Форвардный  контракт – это договор между двумя участниками о купле-продаже оговоренного количества конкретного вида базовых активов по фиксированной цене на определенную дату в будущем.

    Заключение  форвардного контракта означает, что одна из сторон (продавец) принимает  на себя обязательства осуществить поставку определенного количества базовых активов на дату, которая оговорена в контракте, но удаленная значительным промежутком времени от даты заключения контракта, а другая сторона (покупатель) обязуется принять поставку по обусловленной в договоре цене.

    Процедура предварительного определения и  фиксации цены позволяет хеджировать  риски с помощью форвардных контрактов. Определив заранее цену инструмента, который будет продан в будущем, и продавец и покупатель становятся независимыми от риска изменения рыночной цены на протяжении форвардного периода. Форвардные сделки не позволяют продавцу получить преимущества от повышения цены, а покупателю – от снижения цены в течение форвардного периода. Это иногда побуждает участников соглашения к уклонению от исполнения обязательств по форвардным контактам, поскольку становится возможным выгоднее провести сделку купли-продажи. Следовательно, возникает риск невыполнения обязательств, который является достаточно значительным по форвардным сделкам.

    Отсутствие организационной торговли форвардных контрактов, а следовательно низкая конкуренция на этом рынке позволяют банкам диктовать свои условия при заключении форвардной сделки с клиентом.

    Кроме того, успех в форвардных контрактах в значительной степени зависит  от умения предвидеть будущую цену базового актива, который положен в основу соглашения. Банки имеют преимущества по прогнозированию тенденций ценовых изменений, так как обладают значительным объемом информации и имеют в распоряжении высококвалифицированных специалистов-аналитиков. Поэтому банки активно предлагают форвардные контракты своим клиентам, создавая внебиржевой форвардный рынок.               С развитием и совершенствованием различных сегментов финансового рынка клиенты все чаще отдают предпочтение более гибким и удобным методам хеджирования рисков. Форвардные контракты могут заключаться на реальную или условную сумму. В первом случае стороны договариваются о реальной сделке купли-продажи. Во втором – выплачивается лишь ценовая разница, возникшая вследствие различия контрактной и рыночной цен базового актива, а реального обмена валютами, денежными средствами, ценными бумагами не происходит.